BEYOND 转载 | 元宇宙羽翼未丰，破发潮中的飞天云动怎么飞？- 大数跨境

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BEYOND 转载 | 元宇宙羽翼未丰，破发潮中的飞天云动怎么飞？

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2022-07-15

导读：近日，国内 AR/VR 服务商飞天云动向港交所提交了上市招股书，意图占位港股元宇宙第一股，这已是飞天云动第二次提交港股上市申请。

近日，国内 AR/VR 服务商飞天云动向港交所提交了上市招股书，意图占位港股元宇宙第一股，这已是飞天云动第二次提交港股上市申请。

去年 12 月底，飞天云动第一次提交了港股上市申请。在首份招股书审批逐渐失效的半年里，元宇宙赛道热度未消：几十家相关初创企业相继获得融资、国际头部厂商先后发布 AR 硬件产品、全球科技巨头成立元宇宙联盟…… 而从游戏软件开发商转型而来的飞天云动刚入局元宇宙半年多，在而今山头林立的赛道中籍籍无名，其业务实力与竞争优势不足，在港股破发率持续走高的背景下强追元宇宙的风口，前景难料。

从游戏开发到 AR/VR 新战场

自 2016 年 AR/VR 技术开始愈发在各类场景中应用落地以来，中国 AR/VR 内容及服务市场的发展也开始起步。按收入计，AR/VR 内容及服务市场的市场规模从 2017 年的人民币 11 亿元增长至 2021 年的人民币 217 亿元，年复合增长率达 110.2%。

截至 2021 年，中国 AR/VR 内容及服务市场主要包括营销、电商、文旅、工业制造、医疗健康、房产家居、直播、教育及娱乐。其中，娱乐、教育及营销为 AR/VR 内容及服务市场的三大行业。

根据艾瑞咨询的资料，按 2021 年收入计，飞天云动在中国的 AR/VR 内容及服务市场排名第一，份额为 2.6%。在其中细分的 AR/VR 服务市场，飞天云动也排名第一，份额为 13.5%。

企查查信息显示，2017 年 4 月，成立了 9 年的掌中飞天开始由游戏业务转向 AR/VR 内容及服务业务，并推出首个 AR/VR SaaS 平台，主要是研发 VR 游戏以及为虚拟现实产业提供软件内容。次月，掌中飞天获得水木资本的数百万元投资，并于 7 月在新三板挂牌。

2018 年，掌中飞天正式设立 AR/VR 研发团队，并于 2019 年产生来自 AR/VR SaaS 业务的收入。截至 2019 年 5 月，掌中飞天已完成游戏及其相关业务的清退，开始将重心转移到 AR/VR 内容和服务业务。

随着 AR/VR 技术在营销和电商场景的应用逐渐普及，越来越多的企业尝试 AR/VR 营销或 VR 电商云店创新做法。招股书显示，向广告客户提供以 AR/VR 互动内容为基础的 AR/VR 营销服务对飞天云动的收入贡献最大，占比 60% 以上。此外，飞天云动还提供 AR/VR 内容业务、AR/VR SaaS 业务以及 IP 授权业务。

时至 2021 年，元宇宙的风口翩然而至。从新三板退市 2 年的掌中飞天顺势宣布进入元宇宙，并更名为今天的 “飞天云动”。

招股书显示，2019 年~2021 年，飞天云动已凭借新业务实现连续盈利，净利润分别为 4188 万元、6025 万元、7172 万元，较新三板时期有所增长。

营销高收入与低毛利的尴尬

当前中国 AR/VR 内容及服务市场正处于高速发展阶段，随着各类行业的 AR/VR 内容和服务应用的不断增长，中国 AR/VR 内容及服务市场的市场规模预计将于 2026 年达人民币 1302 亿元。

在目前的 AR/VR 内容及服务市场，AR/VR 内容市场占主导地位。预计 2022 年至 2026 年，AR/VR 内容市场将从 304 亿元增长至 1062 亿元，年复合增长率为 36.7%。

由于 AR/VR 内容形式在营销和电商场景的应用不断丰富，越来越多的广告主和商户也开始将营销预算投入到 AR/VR 服务中，AR/VR 服务市场份额也因此扩大。预计 2022 年至 2026 年，AR/VR 服务市场的市场规模将由 53 亿元增长至 240 亿元，年复合增长率为 45.9%。

当前，飞天云动 AR/VR 内容及服务业务持续扩张中。在今年前 5 个月的 AR/VR 营销服务中，飞天云动向超过 20 名广告客户提供服务及推广超过 100 件广告产品；在今年前 5 个月的 AR/VR 内容业务中，飞天云动为超过 20 名客户执行超过 40 个 AR/VR 内容项目。同期，已开展超过 120 个定制 AR/VR 项目，公司的 AR/VR SaaS 平台获得超过 200 名新增付费订购用户。

招股书显示，在飞天云动的四个业务板块中，收入贡献率约为 3% 的 AR/VR SaaS 的毛利率最高，达 50% 以上；AR/VR 内容次之，达 45% 以上；而业务贡献最高的 AR/VR 营销服务的毛利率却只有 20%，这也导致过去三年以来，飞天云动的整体毛利率被拉低至 30% 左右。

元宇宙竞争力难寻

飞天云动主营的 AR/VR 内容及服务面临着持续且日益严峻的竞争态势：据艾瑞咨询，中国的 AR/VR 内容及服务市场有超过 5000 名参与者，而飞天云动的市场份额只有 2.6%。

而飞天云动转型元宇宙至今不过三年多，在 AR/VR 内容及服务、元宇宙行业及飞天元宇宙平台等方面运营历史及经验相对欠缺。

元宇宙当前处于 1.0 早期阶段，以体验属性为主，正在通过括 AR/VR 硬件的升级、AR/VR、5G 及 aPaaS 等技术的进行元宇宙的基础设施建设。尚未出现大规模的元宇宙平台，相关生态系统也远未成熟。元宇宙产业仍在不断发展演变之中，存在高度的不确定性。作为元宇宙的参与者，飞天云动的未来也受到增长规划、建模能力乃至元宇宙未来相关法律法规的挑战与限制。

除了同在 AR/VR 内容及服务的公司外，飞天云动还需要与传统的线上营销公司及线下广告公司、直销、印刷广告公司及传统媒体（如电视、广播及有线电视公司）竞争客户的广告预算与整体营销支出。但飞天云动在客户群、品牌知名度乃至财务、技术等资源方面相对落后，也将导致销售网络与定价策略等方面的劣势。

元宇宙生态系统由平台、设备、场景应用、底层技术四个层面构成，参与者的业务布局大致涉及硬件、软件、内容、应用四大领域。作为一个 AR/VR 内容和服务供应商，飞天云动的业务布局实际涉足了除硬件之外的上述其他三大领域：其中，应用需要融合新技术、新工艺、新模式；软件需要通过编程围绕应用设计内容；而元宇宙的内容除了软件设计，还需要声光电等应用技术、人机交互技术、人工智能技术、物联网等技术带来沉浸式的体验与交互，每一个领域都需要巨额的资金投入。