全球新秩序的纠结与平衡

美老大的纠结

美国方面主要说两件事，第一件是关于美政府停摆的。这一次的政府停摆维持了35天，创下了美国建国以来的最长停摆记录。然而，川普政府和国会两党在1月25日也只是达成了短暂的一致，只是重新开门3周而已，根据当下的趋势，很有可能在2月15日，政府重新陷入“停业整顿”状态。美政府本次内部分歧的原因很简单，关于修建美墨边境墙的预算问题。川普总统要的预算是50亿美元，然而这个预算申请遭到了民主党的强烈反对，于是双方就僵持不下了。这么看来，美国人真是挺二的，难道为了修这么个东西导致整个政府停止运作，80万公务员停薪，真心有必要吗？这在我们天朝是想也不敢想的事情。实际上，我认为关于所谓的“边境墙预算问题”只是一个影儿，问题的本质是美国政府几乎已经陷入了技术性破产。所谓的技术性破产，一般指的是企业因借债过多或债务集中到期而不能清偿的情况。这个概念套用到现在的美联邦政府身上，我认为同样是成立的。来算一笔账，截至到2018年9月，美国联邦政府公布的未清偿债务总额已经高达22万亿美元左右。这是什么概念？就是22000000000000美元这么多，之后每年光支付的利息就高达6000亿美元。这还是在负债不再新增的情况下的数据。事实是，联邦政府最新一年的总营收是3.33万亿美元，总支出是4.11万亿，里外里还亏损7800亿。联邦政府如此，各州政府更是如此。2018年12月最新的联邦政府财政预算里写到，自川普总统就职以来，美国公共债务增加了1.9万亿美元，预计在川普的第一任期结束时，美国的公共债务将增加4.4万亿美元。这样一来，我们看到两个事实，第一，你有天文数字一般的待清偿债务；第二，你目前的整体现金流还是负的。这样的话，如果要维持下去，有且只有一个方法，就是继续发债。试问这不叫技术性破产叫什么呢？那么，跟每年要还的6000亿利息相比，川普政府要申请的50亿美元边境墙预算简直就是杯水车薪，压根是无伤大雅的。这个案例其实更多的代表了美政府内部意识形态的分歧。有意思的是，美债目前还是全球流动性最好，成交量最大的债券市场。这让我不经想到小时候读过的一个故事：皇帝的新衣。我相信总有一天，故事里的那个小孩儿会出现，大声的说出这个真相。另一方面，我留意到在美国政府停摆的35天中，受影响的相关80万美国公务员里有相当数量的人已经揭不开锅了。美国平民老百姓的生活状态着实超乎我的想象，他们的穷是另一种贫穷：是在当下似乎有房有车，但完全有可能在一夜之间一无所有的贫穷。

再来看第二件事，美联储可能重转鸽派。春节期间，前美联储主席耶伦提到了降息的可能性。这种言论看似如同儿戏，明明12月份还在加息呢，怎么突然就又要降息了？实际上，未来一段时间内降息几乎是不可能的。然而，耶奶奶明明已经完成了任务，为何又要跳出来搞笑呢。她一定是代表了某一派势力的声音，就是那些受不了利率逐渐提高的人们。紧接着，现在的美联储正牌主席鲍威尔在出席活动的时候再次重申了当前美国经济表现良好，并强调了美联储的独立性和无党派立场。鲍威尔还提到美联储的架构已经变成了“制度化的观点多样性”。这个多样性到底是什么意思，他对应的又是什么呢？我们来看一下1977年修改的联邦储备法，里面明确规定了美联储的根本目的是“保障充分就业和稳定物价，调节长期利率”。我认为，鲍威尔这里所说的观点多样性对应的就是美联储的根本目的。产生这个多样性的原因是因为当前美国的内在隐患和矛盾已经非常复杂了，做为“央行”角色的美联储表示很难做。一方面，高政府债，高企业债，高居民负债，整个美国呈现出债务三高的特点。这种“三高”最怕的就是利息进一步提高，利率一升，说明你要还的钱就更多了。另一方面，美联储自身也实在是不得不进行加息缩表。当年实行零利率和扩表是为了帮次贷危机买单，在整个市场信用崩溃，流动性出现危机的时候，美联储本着“保就业，稳物价”的根本目的，成了美国经济的最后贷款人。然而根本目的里还有一项就是调节长期利率，这也正是美联储现在正在做的事情。因此，美老大的纠结已经体现在了方方面面，鲍威尔的“制度化的观点多样性”非常隐晦的表达了当前美国任何一个机构高层在做抉择时的场景矛盾。

新秩序的平衡

上文分析了美国内部的矛盾和纠结，从而导致的直接结果就是美国从去年开始各种“退群”和中美贸易战。中国有句古话“穷则独善其身，达则兼济天下”。可以很负责任的说，美国在未来很长一段时间内，都将保持独善其身的意识形态。而兼济天下的重任显然将会交到中国手上。与美国内部两党矛盾，白宫和美联储的矛盾相比，我们天朝中央集权的特点体现出空前的一致性原则。可以说是指哪打哪。无论是一带一路，自贸区，雄安新区，科创板，各种国家级战略都是无条件贯彻执行。再看贸易战，为何打打谈谈，谈谈打打呢？因为这个新平衡太难掌握好分寸了，美国方面要考虑的东西和利益实在太多。而中国做为后来者，在贸易战中始终处于不卑不亢，低位防守的姿态，大象无形。在过去两年，中国的核心思路是对外输出一带一路政策；对内实行企业去库存，金融去杠杆。所谓矫枉必须过正，去杠杆和去库存的过程中必然导致了很多非常消极的影响，但是从发展的角度来看，我认为这是正确的。从2018年年底开始，央行的货币政策重新回到了宽货币宽信用的阶段。这一波的宽松和以往最大的不同是彻底封死了房地产的蓄水功能，从万科和万达两大巨头的业务调整可以清楚的看明白这个趋势。旧的篇章已过，新的货币传导机制需要时间，我们将迎来一个前所未有的信用时代。从2019年开始，人民币将逐渐脱去影子美元的外衣，走上以债为锚的新模式。来看我们外汇储备数据，整个2018年我们的外储已经稳稳地守住了3万亿美元大关。同时看汇率，也守住了7.0的关口。人民币国际化的道路是漫长而坚定的。这里我来介绍一下人民币国际化未来的三大战役：第一战，大宗商品定价权。去年上的原油期货，就是打响国际大宗商品定价权的第一枪。石油做为商品之王，可以说是整个美元体系的根基。同时，去年的铁矿石期货和PTA期货都开启了国际化道路，引入了境外交易的制度。第二战，人民币结算权。这一块儿无疑是要靠一带一路政策和由中国带头的新全球贸易之路了，去年在上海开办了第一届进出口博览会就是这个意思。要和我做生意，得用人民币。第三战：人民币储备权。现在还未发生，未来可期。

G2时代，机会几何？

在这个全球新秩序演化的背景下，危与机是并存的。贸易战始终没有谈妥，对于大宗商品和外汇市场来说，任何逻辑看似有效实则无效。投资的关键就是在诸多不确定性中寻找确定性。这里我还是想从几个角度来谈谈目前我们的大A股。去年三季度的时候，我在连续几篇文章里提到当时A股的政策底已经非常明显了。当时最惨的时候，很多上市公司大股东质押盘爆仓，有的导致闪崩，有的直接转手给了国有资本，可以说是金融去杠杆最黑暗的时候，连大股东自己都被干掉了，何况是中小散户。真正的转折点发生在了四季度，习大大在北京召开了民企吹风大会。然而政策底一贯是先于市场底的，之后的走势也是验证了这一点。大盘反复测试2500重要心理关口，并且在春节前经历了最后的下跌。从节后这几天的表现来看，节后的红包行情显然是走出来了。从指数表现来看，无论是上证综指，创业板指数，中小板指数都稳稳的站上了60日均线。在春节前，我曾做了一次朋友圈调查，随机问了一部分人最近是否有参与A股。结果是不到3%的人在最近6个月有操作股票，有砍仓的，有建仓的。97%的人压根没有碰股票也几乎没有操作。当天调查一做完，我又默默地加了点仓位。再换一个角度，记得去年的时候写过一篇文章提到当时A股的总市值被日本股市超过了。这显然是一个市场错位的信号，任何一个哪怕不懂经济的人都知道中国的经济体量超过了日本，并且会是一个不可逆的长期趋势。股市的市值怎么又会小于日本呢?我们来跟美老大做个对比，根据2018年3季度的数据，美股的总市值差不多是23.83万亿美元，对应A股的总市值差不多在7.1万亿美元。足足相差三倍的关系。股市短期看是升降机，长期看是称重机，光从这一点，就能看到我们A股未来的潜力有多大。2019年开始的几个长期趋势包括进一步放开外资，放开交易限制，险资社保入市等等。再来看一个数据，2017年的时候险资总盘是15万亿，其中股票比例是1.8万亿，占比12%。如今险资的持股比例最高放到了30%，也就是说至少还有2.7万亿的子弹在场外。所有公募基金的总盘只有1.4万亿，也就是说未来还有进场2个公募整盘的资金量，这还不包括外资QFII和RQFII的资金。综合以上几个角度，我认为最确定性的投资机会就在A股，那些手上还有子弹的朋友们，冬天真的快过去了，未来3年，选择A股，坚定持有，一定会有非常丰厚的回报。