大傻瓜实战操盘系列022---海南橡胶是否具备免费无风险期权的特点

2003-2013年，这10年里橡胶价格围绕25000元波动，一吨橡胶如果成本是15000元的话，就意味着1万元一吨的利润空间。

2013-2022年，这10年里橡胶价格围绕15000元波动，一吨橡胶的成本比10年前还贵，因为主要是人工成本贵，此时成本大于15000，而价格小于15000，意味着利润空间为0。

这就是该企业之前赚钱，最近10年持续不赚钱的原因。

日本在二战期间挥师东南亚，一个重要的原因也是为了获取当地的橡胶。而东南亚，的确占了全球天然橡胶生产的大头，泰国、印尼、马来西亚三国产量就占了世界的70%。其中，泰国更是全球最大的天然橡胶生产国，全世界1/3的天然橡胶，都是泰国出口的。而这个数据目前已经升高到了40%，泰国俨然成为一个橡胶之王。

泰国持续不断种植更多的橡胶树，导致全球橡胶供应非常充足，需求保持稳定状态，所以长期橡胶的价格就保持在很弱的水平运动。未来橡胶价格要上涨的话，要么泰国砍树，那是一波牛市，要么泰国受灾，那是短期牛市。

问题来了：泰国砍树！难道马来西亚不可以增加种植么？印尼不可以增加产量么？

所以---农产品的牛市永远是脉冲式的牛市，而绝对不会是长期牛市！

本质原因就是---土地是仁慈的，他的产量理论上是不可能缺货的，所以永远不会长期的供不应求。

今年棉花减产，价格保持高位，明年使劲种，马上就不缺了，价格就下来了。

今年橡胶减产，价格保持高位，几个月以后就会跌下来，因为长期是不会缺货的。

2016年国内橡胶期货从1.2拉升到2.2，据说让一位做空橡胶的期货大佬浮亏几十亿，但是3个月以后价格就回落了，大佬最后成功解套，可见人家已经把这事给看透了。

一吨橡胶换几吨铜？

这个在历史上关系非常密切，跑不出一个区间，下图采用的是东京胶和美铜的数据，因为他们的交易历史较长，所以更能看出问题。

目前国内的铜报价75000元每吨左右；

国内橡胶报价15000元每吨左右；

一吨铜可以换5吨胶，现在是历史极限水平。

过去从未发生过，历史最高的时期是4.5吨的兑换比例，历史最低是2吨的兑换比例，如果脱离这个极值回到区间内的话，意味着橡胶的波动区间从最近10年的1-2万元区域，向2-3万元区间迈进。

至于什么样的一个事件会促成这样的一个新周期开始，目前完全无法预料，但是或许天道循环，无往不复，会带来一些意外事件吧。

假设做多期货，换一次合约就是1000元损失，假设持有3年时间，每年要换3次合约，每次损失1000元价差，结果就是3年时间9000元价差没有了。

即使你看对了行情也没用，即使价格上涨1万元，你也还是不赚钱，万一价格不涨呢？你反而还白白损失9000元的差价，一个15000元的东西，你持有3年，价格还是15000元，但是你的持仓却亏损了9000元每吨。

所以，期货不是一个好的交易标的物。

免费！

因为你持有他是没有任何费用的，不需要付出利息，也不需要付出每年3000元的换月成本，所以我们称呼他是免费的。

无风险期权！

为啥无风险？因为他没有下跌风险，最坏的情况就是---原地踏步不动，此时你是不亏钱的，只是不赚钱而已，没有亏钱的风险。

所以，这只股票的价值就在于他是橡胶期货的免费无风险长期期权。

橡胶期货继续保持1-2万元价格区间。

这只股票就会继续趴窝200亿不动。

橡胶期货启动新一轮周期，上涨到2-3万元区间进行未来中长期的波动，则这只股票就会起飞开启翻倍之路。

目前橡胶徘徊在15000区域波动，公司持续不赚钱，如果价格升值到20000元以上波动，此时每吨就可以有5000元的利润空间，日子就很好过了，勒紧的裤腰带可以松一口气了。

而公司具备25万吨的产能，每吨利润如果有5000-1万元的话，对应就是12-25亿的年利润空间。

按照市场最好预期来计算，25亿的利润配一个20倍估值水平，得出500亿的市值不过分，对应43亿的股本，得出的股票价格就是12元每股。

注意：这个代表的是橡胶价格起来以后公司的隐含价值，而不是现在的价值。

海南橡胶的本质是橡胶商品的一个期权的代表，他的股票价值取决于橡胶期货的价格变化。

如果橡胶持续低迷在1-2万元区间，则该股票会始终趴窝在200亿市值附近沉睡。

如果橡胶因为某些因素而开启新的周期上涨，整体波动区间上移到2-3万元区间波动，则该股票会有150%左右的升值空间。

至于网络上流传的那些什么免税概念之类的东西，他们并不对股票产生定价权，都是一些热闹而非门道。

一吨铜可以换2-4吨的橡胶，这个关系维持了20年，2020年肺炎打破了这个区间，肺炎之后的铜价起飞，胶的价格继续保持低迷，直接导致了1吨铜可以换5吨橡胶的异常价值关系。而我认为这个异常不会维持太久，可以是铜价下跌，也可以是胶价上涨，而胶价本身的区间也10年没有动过了，所以综合判断，本次胶的价格区间上移的可能性是很大的。

预期时间的话给他3年时间，在3年之内这个品种的波动发生变化都会刺激这个期权的隐含价值释放。

风险的话，这个低迷的股票价格已经完全给予了补偿，也就是说最坏结果3年之后股票价格可能还是5元左右不动。

收益的话，潜在的上涨空间在100-150%，这个要看橡胶的价格波动幅度来跟踪判断。

综合来看是一个立于不败之地而求战的典型案例。

截止写作日期，这笔交易并没有产生盈利，所以未来3年我们可以保持追踪，看他后续的一个市场变化，今天我们把它写出来，一方面是作为一个思考记录留给自己来看，一方面也做一个这样的分享动作交给大家评判，有不足之处希望大家可以一起斧正。

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