朋友们好，
因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点”在看“或者没有”星标“，可能就看不到我们的推送了！请记得点击上方蓝字”哈利兄弟价值投资“，然后在右上角”..."点选“设为星标”。再次感谢大家的关注！
------------------------------------------------------------------------------
受人之托研究了一下酒类
事出偶然，因为一个爱喝酒的朋友，听说酒类的股票是大牛市，所以他很希望买一只酒类的股票，于是我当时就开始研究了一下酒类的这批股票。
当时茅台的涨势已经进入白热化
茅台为首的白酒股，涨势已经白热化阶段了，最好最安全的投资机会已经没有了，一个60倍估值的东西，你买入他然后博弈他继续涨到70倍估值，其实已经算是搏傻阶段了，不是什么严肃的价值投资。
黄酒长期业绩不行
金枫酒业；一年5000万利润最近3年持续亏损。
古越龙山；1亿利润经常百亿市值估值太贵。
会稽山；10亿营收1亿利润长期稳定无增长。
黄酒三大品牌，感觉也都是鸡肋状态，虽然后期也跟着炒作了一把，但是没有让你安睡的买入逻辑。
红酒一家独大但是市场很小
国内红酒公司的总利润张裕占据了90%；
但是本身红酒市场就不大；
所以，日子有多难过也可想而知。
到底关注谁呢？
还是老规矩---便宜是王道！
古越龙山，会稽山，虽然他们只有1亿利润，但是如果他们估值是20倍，比如20-30亿市值，就具备投资价值，一方面你可以博弈成长，一方面你可以赚一些估值溢价的空间，具备双击的赚头。
茅台，五粮液，当初150亿利润，市值1200亿，估值8倍的时候，也是傻瓜式的买入价值，一方面可以赚成长，未来利润增长的钱，即使这部分没有，还可以赚估值自身溢价的钱，也就是从8倍估值到20-30-40倍的溢价能力回归的空间。
那么，当时谁是最便宜的呢？
张裕在当时是最便宜的，符合傻瓜式的买入时机。
那波动就剩下纯估值波动了
10亿利润，旱涝保收！
这种企业最容易估值；
市场冷清的时候，20倍估值，就是200亿市值；
市场热闹的时候，30倍估值，就变成300亿市值；
只要他的利润不变，他的股票就会长期保持一个区间波动。
而这个区间谁有定价权？
市场的流动性和情绪就是唯一的定价权！
所以这种价值非常容易判断
11%的稳定ROE水平
11%，按照6个点支撑1倍计算；
2倍PB对于他而言是完全支撑的起来的；
毕竟是一个消费股。
所以，你可以用2倍PB作为参考来投资，低于2倍就可以开始逐步买入了。
PB走势教科书一样的科学
估值方面也容易判断
旱涝保收10亿利润；
消费类的企业，他每年的利润都是可复制的，这是他股票保值的本质原因。
房地产公司，今年的利润是张三和李四买房子贡献的，但是明年张三和李四不会再买房子了，所以房地产公司每年的钱都无法复制，因为他只消费一次，再次消费需要等20年了，所以这种公司是完全无法保值的。
白酒黄酒红酒这种公司，他的利润几乎100%是可以复制下去的，这也是为何他这种股票保值，你想：今年白酒的利润是张三和李四消费之后贡献的，明年张三和李四肯定还是喝酒，后年还是继续喝，所以消费股的利润，每年都可以被复制，而且新加入的消费大军，和人口增量，都会形成公司利润的增量，这样就形成了持续不断增长的稳定利润，最终可以被反映的股票价值的增长上面。
所以，张裕每年赚10亿，基本上不用担心未来会消失，即使不增长，未来保持住也是没啥问题，这样的话，只要市场在冷清的时候出现低于20倍的估值，你就可以大胆买入，持有到他估值被修复的时候，完成一个波段性质的获利。
再来看当时所处的位置
恰巧这位朋友需要买入一只酒类的股票；
恰好张裕因为肺炎导致他股票大跌；
恰好当时的估值水平只有可怜的15倍估值；
恰好当时的PB跌到只有1.5倍；
所以，最终他真的就买在了这个最低价位附近。
还是回到估值层面；
市场冷清的时候20倍估值；
市场热闹的时候30倍估值；
所以，如果15倍估值是一个买入信号的话，那么30倍估值就变成一个卖出信号了。
注意：公司的利润毫无任何增长！所以你不要指望估值能给你打多高。
你本身就是做了一个类似烟蒂投资的动作，所以不要到最后拿出一副操作成长股的架势来去博弈成长，这样的话就是忘记初心了。
所以，300亿市值就是一个卖出的目标。
这笔交易到底赚的是什么钱
赚的是流动性的钱；
当150亿市值的时候，流动性枯竭，导致资产折价，于是拥有资金的人，具备成为买方的资质和权利，自然成为了价值回归的受益者。
当300亿市值的时候，流动性充裕，导致资产溢价，于是拥有股票的人，具备成为卖方的优势资格，从而可以从中获利。
本质上都是流动性所引发的一系列现象，把握住了这些背后的本质，就可以从这一系列的波动之中，拿到你看懂的那部分空间。
这些波动最大的特点是什么
清澈见底！
毫无任何的杂质！
是张裕这些波动的特点。
肺炎时期的流动性枯竭，10亿利润的一家企业，被打压到150亿市值，也就是15倍估值，你说这背后有什么庄家主力阴谋论么？白酒乏力之后引发的流动性外溢，雨露均沾给了红酒和黄酒，在这场酒类股票的牛市盛宴的尾声阶段，最后炒作一把黄酒和红酒，这背后又有什么复杂的东西？10亿利润的企业，因为流动性的照顾而托起来到300亿市值，也就是30倍估值，这也不是什么神秘的事情。
所以，价格围绕200亿的价值上下波动，低的时候150，高的时候300，现在又回到了200亿市值！完全是符合价值规律的，教科书一样。
经常看到网络上面依旧存在一些老派的思维方式，这里提醒大家一句。
庄家主力在过去是存在的；那是一个特殊时代的产物。
因为早期股市低迷，人们认为股票是一个不务正业骗人的东西，大家对他避而远之，为了应对这种流动性不足的局面，国家政策鼓励券商等金融机构进入市场充当做市商的角色，来提供流动性。通俗来说就是允许坐庄，那个时代确实有很多的庄家和主力。
后来南方证券64亿坐庄哈飞破产告终，基本上就宣告庄家时代结束了。而那个时代留给人们的一些思维方式，却至今依然存在，我们提醒大家不要再停留在过去的落后的市场理念了，要与时俱进，看清时代的发展。
现在已经都是人手一台智能手机，苹果都已经出了13代新机了，你难道还要举着一个诺基亚按键机在那打电话么？股票市场现在早就进入一种现代化的价值规律时代了，就不要再去用20年之前的思维方式来思考问题了。什么庄家，主力，挖坑，吸筹，洗盘，拉升，派发，砸盘，等等这些词汇，早已经是20年前的一些古老的BP机一样的东西了，把他们从你的脑袋里面扔出去，清理出去，才能看到一个崭新的符合时代潮流的市场面貌。
第一是他的扣非利润，要足够稳固，这样你可以很容易判断出价值中枢所处的位置，这是第一个核心变量。
第二是他的折价本质到底是什么原因？是公司出问题导致贬值还是市场流动性下降和情绪低迷的原因。
第三是他未来凭什么可以升值？你有什么确定性可以保证他未来具备升值的条件。
这三个变量考虑清楚了，就可以把握住市场的未来波动。
第一：利润是确定性可复制的，这个刚才我们解释过了，所以不求增长，但求稳定，这是第一个确定性。
第二：他的下跌本质不是因为公司出现问题，而单纯是因为流动性和市场情绪导致的资产折价，肺炎来了，市场恐慌，所以平时卖200亿市值的资产，现在卖150亿，所以这个50亿市值的消失，完全是流动性的原因，这是第二个确定性。
第三：他未来升值的原因是什么？凭什么可以升值？
这个确定性是什么：流动性回归！场外新增流动性的加入是一股回归力量，场内存量资金调仓换股的买入又是一股回归力量，不管是一股还是两股力量，最终都是会促成流动性的回归，所以这也是确定的。
所以，结论就是---他一定会升值！
就好像你皮球按进水里，你不松手，他依然会在水下20厘米，但是一旦你松手，他可以自然上浮回归到水面。
既然张裕可以操作成功，那么我们寻找那些和张裕具备同样数据特点的股票，是否也可以继续操作成功呢？
这个就是经验的好处，我们把张裕的经验复制一下，尝试挖掘几个同类的交易机会。
第一：利润要有确定性，不增长也可以。这个必须存在确定性。
第二：估值要低，有估值回归的空间，比如30倍估值的合理价值中枢，而股价因为情绪原因而跌到20倍估值，这样就有50%的回归空间。
第三：要有足够让他估值回归的流动性。不管是确定性的场外新增资金，还是存量资金博弈下的调仓换股，总之流动性要存在确定性，否则，回归之路会遥遥无期。
百年迎驾这个酒，在超市卖的很火爆。今年这9亿利润，明年，后年，确定性还会有，即使没有增量客户，存量客户也是重复消费的。所以，第一个确定性我们找到了，就是确定的9亿可复制的利润（即使不增长也没事）。
估值要低有足够的上涨空间，比如9亿利润，180亿市值，这就是捡钱一样的买入机会，250亿的市值，起码还有30%的回归空间，500亿的市值，基本上就算是跟上大部队的估值标准了，所以距离500亿市值越远，就有越大的上涨空间。
要有足够让他回归的流动性，这一点在市场把黄酒拉上涨停板的那一天，你就应该看到了确定性，黄酒业绩如此差的情况之下，都可以被资金饥渴的拉升翻倍，可见流动性已经到了泛滥成灾的地步，完全不用担心。
带着三个确定性，我们来看市场是否给我们操作机会。
利润确定！
估值上涨空间确定！
最重要的流动性信号也发出！
时机就成熟了。
此时就是买入机会。
12.5亿利润；确定性可复制不增长也没事。
流动性泛滥成灾，所以确定性也存在。
剩下的就只需要考虑估值了，只要低估，就能买！
12.5亿的利润，20倍估值就是 250亿市值，基本就是送钱给你。
30倍估值是流动性充裕情况下的估值底线，也就是375亿市值就是他的价值底线，只要低于这个价值线，空间越大，涨幅越大。
然后带着这些数据我们来看股价走势。
对于确定性的认知是最大的收获。
当我们把所有的变量都达到确定性以后，那个结果就好像1+1=2一样的可以被结论。
这是这几次操作的一个很大的体会。
白酒股怎么也有十几个，为何你唯独选择口子窖和迎驾贡酒呢？
因为我岳母家是开饭店的，他的店里只卖3款酒，古井贡+百年迎驾+口子窖！
逢年过节在店里帮忙，我看到这2款酒的销量是很好的，对他们的熟悉程度最高，这应该也算是一种实地调研吧。
说到实地调研，我们下一篇讲一下一次实地调研的故事。
-----------------------------------------------------------------------------------
欢迎扫码加入上方我们的知识星球
我们会及时发布更多内容包括投资组合，及时在线回答问题
请先下载知识星球，然后再进入星球主体，
关注我们，星球见！
风险提示：本研报仅用于行业交流，严禁用作交易建议与商业用途投资有风险入市需谨慎！所有解释权归公司所有！
感谢您的关注与支持！