朋友们好，
因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点”在看“或者没有”星标“，可能就看不到我们的推送了！请记得点击上方蓝字”哈利兄弟价值投资“，然后在右上角”..."点选“设为星标”。再次感谢大家的关注！
------------------------------------------------------------------------------
营收增长300倍
利润增长100倍
市值增长140倍
（当前2500e）
投资者长期回报320倍
募资82亿 分红304亿
营收增长300倍
利润增长100倍
市值增长140倍
投资者回报320倍
1996-2021年，25年时间，300倍级别的回报率，属于超级牛股一只，接下来进行庖丁解牛。
再次给我们看见投资真谛
股票到底为啥可以有几百倍的收益率？
营收增长300倍；这是股票收益的保障之一。
利润增长100倍；这又是保障之一。
最后市值增长140倍；是营收+利润促使。
分红又很高，现金分红很多。
最终---你才看到股票可以有几百倍回报率。
所以这里再次提醒我们：只有成倍成倍的营收和利润增长，才是成为牛股的保障，才是股票收益率的本质。
当你选择买入持有任何股票之前，先问一下自己：我所买入的这家企业，他在未来10年时间里，利润可以成倍成倍的增长么？如果答案是肯定的，那我恭喜你，如果答案是否定的，你觉得你的股票凭什么给你回报率呢？
那我今天可以买入伊利股份么？
伊利目前营收1000亿左右，利润70亿元左右。
那你就要问自己：
未来5-10年，伊利的收入可以从1000亿往3000-5000亿增长么？
未来他的利润可以从现在的70亿向170亿，270亿，370的翻倍增长么?
如果你觉得可以增长，请问为什么？增长的逻辑在哪里？
你能回答出来！说明你是真懂，认知到位，自然可以赚到这个钱。
如果回答不出来，那估计，即使他未来是赚钱的，你也很难投资他。
他是否是一门好生意
我需要每天喝一杯牛奶么？
不止一杯；甚至一天喝三顿牛奶都可以。
当你辛苦开发一个客户是非常值得的，因为一旦你有了这个客户，他未来可以在你这里重复消费1万次。但是地产，机械，航空，汽车，这种行业你一旦拥有了一个客户，也是你丧失这个客户的开始。所以，辛苦的行业需要不断的开发新客户才能持续赚钱，一旦不开发客户，就不赚钱了，所以需要一直在费力辛苦，这种生意都不是好生意，这都是越做越死的生意。
赚钱不辛苦的行业，每开发一个客户，都可以留住，而客户就变得越来越多，这种生意就会越做越活，甚至不需要开发新客户，单纯靠老客户的留存加上转介绍，都可以获得持续增长的力量。
所以，伊利所在的这个牛奶生意，单纯从行业看，是一门好生意。同时他又变成了那个好公司，于是，就成为了一只几百倍回报率的大牛股。
他的产品线还是很丰富的
液态奶：安慕希，舒化，植选，谷粒多等。
奶粉：金领冠为主打品牌。
酸奶：畅轻，QQ星，益消风味等。
冷饮：巧乐兹，伊利牧场等
奶酪：伊利儿童奶酪棒。
包装水：伊刻活泉。
每天都在消费的东西，丰富的产品线，但是未来还需要继续丰富下去。
看到这里你的结论是什么？
好生意！ 我承认了
好公司！我也承认了
接下来就是，研究什么是好价格。
2008年之前早期的ROE表现
2007年因为牛奶行业事件而亏损，但是之前10年保持在稳定的12%的均值ROE水平。那么，一家稳定的12%的资产收益率的公司，你愿意付出多少倍溢价买入他呢？
一口价：6个点1倍，2倍PB几乎就是给我送钱的傻瓜买入价格。
然而他是一只消费股，所以，只有在市场危机或者行业危机，你才能买到2倍PB这样的价格，正常情况下，市场在一种平衡的市场之下，他是可以获得溢价的，也就是大约 4倍的PB水平进行波动。
所以我们的结论是：2-4倍属于他的价值区间，在2007年之前。
股价走势非常守规矩
80%的时间真的就是围绕4倍PB进行交易。长期的估值水平维持在低位，可以说你想投资很容易，因为他从来就没有真正高估过。
只有在1999年短暂的冲击过8倍PB水平，然后迅速回归到4倍PB的均值。2008年短暂冲击到8倍PB水平，然后再次迅速回归到最低只有2倍以内的PB水平。
本来回到4倍就合理了，但是遇到了三聚氰胺的事件，结果折价很厉害，直接跌破2倍PB。
三聚氰胺事件并非是股价的真相
2008年，溢价被拉升到8倍的PB水平。
此时即使不出现三聚氰胺，也需要下跌进行价值回归，不要总把股票的下跌归结为风险事件，即使没有三聚氰胺事件，也会出现什么四五六七事件，最终促成他的价值回归。
稳定的25%
一口价---货真价实的4倍PB，挑不出任何毛病。
如果你能买到4倍PB的价格，就是一个傻瓜式的投资机会，或许只有危机或者股市低迷的时期你才能买到这么便宜的价格。
正常情况下股市都会处于溢价状态，所以，大多数时间你应该会遇到6-8倍的PB水平，是一个股市平衡时期的估值水准。
结论就是：4倍闭眼买，4-6倍之间都属于低估价值区域。
20年的时间里面，几乎90%的时间都处于4-8倍的区域，稳稳当当的在这个价值区域波动，从未出现过10-20倍这样的泡沫价格，也从未出现过长期低于4倍的偏离价值的走势。只是在三聚氰胺时期，股价短期跌破2倍PB，然后半年时间之后就迅速上涨回到了4倍以上。而且最近1年，所谓的核心资产牛市，把伊利的溢价打到了10倍以上，然后就是三个字：“对不起！”马上跌回来了。
对于伊利而言，既然你看懂了他的长期溢价逻辑，也看到了他长达23年的保值经历，你就应该尊重他的这种保值效果，以及溢价的权利，然后你就可以陪她一起创造财富，如果你不尊重她，她就会展示她作为这个资产主人的脾气：请你离开！
于是这群把股价拉升到10倍PB的人，现在已经感受到了伊利女主人的脾气。他们仿佛听见了一些嘀咕的声音：“我们家规规矩矩的这么多年，一直是价值的典范，五星文明户，你们这群投机分子想拉升溢价赚快钱的人，不要来我家里捣乱，爱去谁家去谁家，反正不要来我们家捣乱。”
再然后，你就看到股价从50跌回了30，这群野蛮人灰溜溜的离开了。继续留在伊利股份家里的客人更加的安心了，长舒一口气，因为他们喜欢这样的女主人。如此保护价值的主人，有什么理由不喜欢呢？
保质期！
保修期！
保险！
凡是给你保证的东西，一定是有它的底线的，比如你去买一台电脑，他承诺给你3年保修，但是不会10年保修；你购买一包饼干，他承诺你半年保质期，但是不会是10年保质期，你去买一份保险，他也会告诉你，他们只保今年1年，明年你需要重新再购买一份新的。
所以，股票的保值功能也是如此，15倍的估值保不保？100%给你保值！
60倍的估值保不保呢？
100倍的估值保么？ 100%不会给你保。
所以你用16倍的估值买入伊利，你铁定是赚钱的，因为他给你保这个价值。
你用60倍的估值买入伊利，运气好了赚钱，运气不好就亏损，因为他不可能给你保值！
首先你知道了他过去23年的历史之中，经历过，三聚氰胺奶粉事件，金融危机，股灾，熊市，贸易战，新冠肺炎，所有的危机一路走下来以后，你发现他长期最低的几个低点分别是这样的估值水平：
1997-2005年保持20倍估值最低。
2008年危机加奶粉事件之后暴跌最低16倍估值。
2011年公司业绩爆炸式增长但是估值还是20倍。
2014年熊市时期低迷但是最低依然保持17倍估值。
2015-2016年股灾时期最低估值也是20倍。
2018年贸易战时期最低估值还是20倍。
2019-2020年肺炎时期估值处于25倍。
所以，这些数字非常明确的告诉你两个结论：
第一：他确实很保值，公司利润转化为市值的概率是100%。
第二：他保护的价值标准是20倍。他不会保护30倍以上，请你尊重他。
券商预测未来3年，伊利股份的业绩将会增长50%，也就是目前我们看到的扣非净利润65亿，会增长到100亿的规模。
然后，我们假设券商的研究是正确的，未来3年伊利就是可以增长到100亿的利润。那么伊利的价值是多少呢？
拿出计算器：20倍的估值保护乘以100亿的利润=2000亿市值。
这就是真实的伊利价值，货真价实，童叟无欺。
然后除以 60.8亿的股本，得出的股票价格为：32.8元。
券商的数据我不信，你来帮我看一下。
2021年一季度，业绩是28亿。
2020年肺炎，无法作为参考。
2019年一季度23亿，这个可以参考。
比2019年增长了接近30%。
所以，客观来说2020年的这个65亿今年确实可以增长30%到85亿的，距离券商那个100亿，稍微低个10%。甚至不排除2021年底就可以实现出来。
所以大傻瓜的结论是：券商的预测低估了，伊利未来利润不止100亿。应该大胆的看到120亿以上。
再对应一下20倍的保值功能，2400亿的价值就变成货真价实了，有持仓的伙伴们可以放心了，你们并没有买到一个大泡沫，而是买到了一个真实的价值。
公司主营业务三大板块：
液态奶：2018年 650亿；2019年 740亿；2020年760亿。 持续3年小幅度增长15%。所以这块盒装奶业务，看不出什么亮点。
冷饮业务：最近3年分别是：50亿；56亿；61亿。依然是持续的小幅度增长，3年才增长了20%，也看不出什么亮点。
奶粉等制品业务：最近4年分别是：64亿；80亿；100亿；128亿；四年时间是翻倍的增长，这是他目前增速最快的一个板块，这是他一大亮点。
液态奶业务三年增长15%；冷饮业务三年增长20%；奶粉等制品业务三年增长60%。
所以，想必不需要我们多说什么，数据总能带给你清醒的认识。
实实在在的业绩+保值的估值+未来成长逻辑
任何一只股票都是这三个部分组成；
伊利股份而言，实实在在的利润就是2020年你看到的那个66.25亿，那个已经是真实存在的业绩了。这块利润是不可能被杀掉的。
保值的估值是20倍我们已经调查完毕了，所以66.25*20=1300亿的市值是女主人铁定给你守护的牢牢的完全不用担心的。
未来成长逻辑就是--一季度这个30%的增长是否可以保持？
所以现在2000亿市值的伊利股份，其中有1300亿是业绩保障，700亿市值是成长逻辑。
而2021年一季度的增长率是30%，也就是 1700亿的市值是完全真材实料的硬价值！只有300亿的市值是未来的成长逻辑了。即使未来出什么风险事件，不管是股灾还是行业风险，最终能被杀掉的也就300亿市值，皮球到了地板怎么也没法下去的。
从资产溢价角度；5块钱的每股净资产，而且是个消费股，25%的稳定ROE水平，股价仅仅6倍的PB水平，这是很便宜的。
从市值组成角度；2020年财报66亿的利润起码保证1300亿资产价值稳定性，一季度30%的增幅又可以保障1700亿市值的稳定性，而未来的成长逻辑仅仅只给了300亿的溢价，这不仅不用担心他下跌，反而值得出手买入。
2011年才真正开始赚到6亿利润，也就是他真正赚到像模像样的钱是2011年才开始的。
2021年至今才10年时间，一只超级消费股，他的成长周期怎么可能只有10年？才赚了10年钱就不增长了？所以常识告诉我们，他的成长周期是不会这么快就结束的。
而现在股票的市值里面，几乎不包含成长价值，完全只有业绩和估值的组成，而完全没有给出伊利股份未来的“成长逻辑溢价”，这就是安全边际所在，也是投资者的一个定心丸。因为就算未来不成长了，他也值这个钱，万一稍微看见点成长呢？相信你已经有答案了。
欢迎扫码加入上方我们的知识星球
我们会及时发布更多内容，及时在线回答问题
请先下载知识星球，然后再进入星球主体，
关注我们，星球见！
风险提示：本研报仅用于行业交流，严禁用作交易建议与商业用途投资有风险入市需谨慎！所有解释权归公司所有！
感谢您的关注与支持！