中兴通讯2024最新解读（23年年报更新）

要理解中兴通讯，切记不要被他眼花缭乱的业务线条给弄迷糊了。所谓的通信ICT业务，其实就是分为IT 和CT：

IT = information technoligy

(信息技术)

CT = communication technoligy

(通信技术)

中兴目前的CT业务占到了集团的90%， IT业务只占了10%。目前全球CT领域的巨头只剩4家，咱们这儿当然就是中兴和华为，占了全国90%以上的市场份额，另外两家国际巨头就是诺基亚和爱立信! 注意，没有第五家了哦!

所以说，中兴目前的核心竞争力主要就是CT业务，CT业务就是给运营商做硬件配套的。中兴去年66%的营收都是是来自移动、联通、电信三大营运商，给这些运营商提供解决方案。运营商作为行业上游，拥有牌照，而中兴这种设备商就是下游，实际干活的。所以，我们一定要拨开迷雾看本质，不要看他的业务很多，感觉很高大上，本质上就是一个做配套硬件服务的。

全年营收为1242亿，同比22年增长了1%，其实也就是没啥变化；

归母净利润93亿同比增长了15%，扣非净利润74亿，同比增长20%；

营收变化不大，但利润多了，那就是费用变少了；

看一下细节，刚才我们说了来自运营商的营收占了中兴的66%，剩下10%来自政企业务，22%来自消费者业务。他的营业成本减少主要来自政企和消费者业务。

再来看三费：

公司销售费、管理费、研发费每一项都是增长的。尤其是研发这块儿，2019年的时候只有120亿，2023年整整翻了一倍到达250亿。

这是好事，这一类企业如果不搞研发就是在慢性自杀，没有技术领先，就没有高质量发展，中兴的研发人员占比已经接近了50%，是典型的技术密集型企业。

刚才说过了公司在CT这块儿技术已经比较领先了，未来更多的研发投入将在IT这块儿发力，IT就包括了数据链接，算力，尤其是智算，大模型等等，这些都是相当烧钱的科目。

货币现金 = 785亿

应收票据和账款 = 208亿（这个应收就是三大运营商的账期，收回来只是时间问题）

存货 = 411亿（这个存货有点高的吓人了，占了总资产的20%，但实际上不要慌，这里面是有讲究的）

400多亿里面实际的库存商品只有25亿左右，其他的都是原材料储备、正在生产的商品和发出商品，这些都会转化成未来的营收。

其他流动资产 = 75亿

长期应收款 + 长期股权 = 41亿

投资性地产+固定资产+在建工程 =157亿

负债端：

短期借款 = 75亿

应付票据 + 借款 = 283亿

应付工资税费 = 175亿

非流动负债 = 30亿

长期借款 = 425亿

这样的话我们把现金减去现金债务部分，可以得到中兴的净家底在600-700亿之间，自由现金流在100亿以上。

事实上从2018年美国制裁之后，集团的整体负债率每年都是在下降的，从18年的74%降到了23年的64%，公司内部结构一直在做优化。

600亿家底创造了72亿的扣非净利润，ROE在12%左右，按照5-6个点溢价一倍，公司的净资产可以至少溢价两倍，截止到这份年报披露，中兴的每股净资产是14.22元，2倍溢价的话，可识别的价值线就在28.44元附近。