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营收增长9倍
利润增长20倍
市值增长34倍
投资者回报32倍
募资51亿 分红82亿
营收增长9倍
利润增长20倍
市值增长34倍
投资者回报32倍
没有收入哪里来的利润呢？9倍收入如何带动20倍利润增长？20倍利润如何带动32倍市值增长？很多问题我们都抱有疑问，接下来慢慢去看。
没有调查之前我们先不要进行发言。
保持空杯心态来开始。
看看公司是干嘛的
看看他靠什么赚钱？
原来他就一个卖东西的而已
商品销售行业有多么的难干，这是大家有目共睹的事实，苏宁的张总，最近深陷经济危机，恐怕他最能理解传统的商品零售生意是多么的困难。
但是这个中免为啥能干好呢？别人饭都吃不上了，他却能风生水起，营收利润双双增长。
答案或许是---他具备护城河，敌人进不来，所以他的这个城市就变成世外桃源了。
一方面，大型机场就这么多，全被他占领了，所以机场的消费流量被他垄断了。另外一方面，免税牌照他有，别人没有，所以他还是把这块业务给垄断了。
所以，他倒是完美符合了林园的三板斧：行业+消费+成瘾。
行业：商品零售本身是个非常好的行业，虽然苏宁的家乐福困难了，但是永辉起来了，即使永辉现在困难了，叮咚买菜，每日优鲜，京东到家起来了。所以，零售行业本身是不错的行业。谁家不是每天买东西？所以中免所处的这个行业还是不错的行业，加上消费升级，和居民消费意愿上升，他做的是一个快速增长的赛道。
垄断：牌照+地域，双重垄断在他身上是有所体现的，更多的信息我们无法短期内看到，但是常识的告诉我们，他的护城河还是很宽的。
成瘾：奢侈品，箱包，手表，这些玩意，爱他的人是难以自拔的，虽然我本人无法体会一个LV的包包到底有多少吸引力，但是家里的女主人，听到化妆品 包包 珠宝 服装，这些东西可是眼睛里瞬间发光的，这或许跟男人爱喝酒一样，他是一种难以戒掉的上瘾。
所以看到这里，我们基本初步判断：中国中免所在的行业，是一门好生意。
所以我们看到小王---获得了加冕
小王原来叫做王府井；就是在北京以及各地的商圈开购物中心的。此时小王这只股票的价值只有12元每股，而且长期就趴窝在12元，无法增值，因为他想透支未来但是却没有可以提前消费的理由，所以也不好意思去找财务透支工资。
突然有一天，小王拿到了一张“免税牌照”，可以做免税生意啦！这可是一门好生意，赚钱非常容易。于是，小王开始了他的透支消费之路，仅靠一张执照，还没开始正儿八经工作呢，就已经从市场之中提前套现掉了未来几十年的利润，这就是我们前面一篇讲到的股票最大的一个神奇的功能 --- 提前消费的功能。
明白这个概念的朋友，就会在小王没拿到牌照的时候埋伏进去，拿到资格证以后，股票的透支功能开始发挥，股价开始蹭蹭的飞跃的时候，守住仓位，等小王把未来几十年的业绩透支的干干净净的时候，卖出了结掉，赚了很大一块利润，沾了小王的光。
看看小王提前取走工资的嘚瑟
小王的高度已经证明了生意的好坏
小王如果拿到的是高中学历；则12元的股价涨到13元就结束了。
小王如果拿到的是本科学历；则12元的股价涨到25元就正常了。
小王如果拿到的是研究生学历；则12元的股价涨到36元才算完。
小王拿到是如果是博士学位；则12元的股价得涨到48元才能体现出含金量。
小王是从12元一口气给干到了79元，说明小王拿到的这个牌照相当于双博士学位，是一个含金量很高的证书。
这个里面的重点是什么：从侧面证明了“免税”是一门很好的生意。
小王在二级市场股价的高度，和他透支未来工资的高度，就足以说明这个生意的好坏了。
这是一门好生意，值得投资，这是我们得出的第一点结论。
只有好生意才能具备“保值增值”的功能，你必须长期参与这样的好生意，才能实现你财富的增长，还是那句老话，买股票要买好生意，而不要去买好公司，有很多坏生意也是有好公司的，但是他们很累，100倍的营收和利润增长，或许仅仅能带来10倍20倍的股票升值空间，所以不是好的投资品种。
好生意+好价格=值得出手投资。接下来我们来看他的股价是如何走的。
稳定的15%价值多少？
6个点一倍，2.5倍妥妥的。
再给点好行业的溢价，5倍左右可以作为一个价值参考。
所以，3 - 5倍之间，都是你值得出手投资的傻瓜区间。
他确实在3-5倍长期停留过
我们看到的3-5倍，那时候反映的是他“中国国旅”作为旅行社搞旅游的业务。
后来公司专门搞免税店业务，于是才获得了溢价的爆炒，从5倍干到10倍，再借着核心资产的东风，一口气干到38倍。
所以，这个股票的历史应该分成两段历史来看，前期的旅游业务和后期的免税业务。
中国中免和王府井一样，他已经提前支取了未来的工资！
如果他们仅仅提前支取了未来10年，那起码10年后的价值可以留给我们投资者，如果他们支取了20年呢？那起码20年之后的价值我们还可以投资一下。
如果小王领着小免，一起把未来30年的工资透支了呢？那我们还投资个什么玩意呢？
所以，接下来，我们要去财务部门看一下账，看看小王到底支取了多少工资？从而判断一下我们到底还能不能拿到投资价值。
2021年公布的1季度28亿，2季度26亿，合计上半年的利润是54亿，预计全年的利润高达110亿以上，则配上目前的5500亿的市值，折合估值是50倍左右。
50倍估值对应的是他年度利润增长接近80%的现实，因为前年他的利润是40亿，去年在疫情的情况下是60亿，今年是100亿以上，连续3年利润增速超过50，这个是市场给他50倍估值的核心基础。只要增速不滑坡，估值就可以向上猛干，60-70-100，不到癫狂不罢休，利润又看得见的增长，这就让你可以看到，他的股价只有向上的可能性，并没有下跌的可能性，虽然看起来已经上涨了很多，但是就目前的态势来看，还能继续上涨。综合来说，目前的股票价格并没有什么大泡沫。
唯一的风险或许是全市场的估值溢价被杀掉，才是他的风险，类似贸易战啊，股灾啊，金融危机之类的全市场退潮的时候，我们就可以看到过去他保持在30倍左右的估值水准，那个是他退潮以后的估值水平，对应今天的利润110亿水平，可以得出他的保底市值是3300亿水平。
有人说--我在中免上面目前有大把的浮盈，我到底赚的是什么钱？
起码有一半浮盈是虚的，是市场涨潮的钱，也就是免税板块私域流量流动性的钱，而不是货真价实的价值，按价值来说他值3300亿，按目前市场流动性偏好来说，才撑起来他5500亿的市值，所以此时你平仓的关键决策方向，不是公司的经营和行业的发展情况，而是---流动性何时退潮，跟价值投资没啥关系了已经，否则当你浮盈消失的时候，你盯着公司的财务报表，看着公司的业绩增长了100%，但是自己的股票却跌了50%？
经常听到这句话，淹死的都是会游泳的，我们的疑惑是：既然他精通游泳的技巧，又是如何溺水的呢？有一种说法是，打败他们的不是技术，而是体力，不是淹死，而是累死。
火灾是很恐怖的灾难，但是火灾之中80%的死亡不是因为火，而是因为浓烟，所以明火其实不是最可怕的，浓烟才是最可怕的致命因素。
因此我们看到股市老手，期货老手，却经常折戟沉沙，令人扼腕叹息！他们难道技巧不精通么？曾经的基金之王老虎的罗伯逊难道水平不够高？
股票投资老手高手太多了，什么都明白，什么道理都懂，却依然难逃亏损。
习惯了回调就上涨，突然回调变成反转，你就被套住了。
习惯了核心资产牛市，突然告诉你资产有熊市，你也无法接受。
习惯了高举高打，高买更高价卖出，让你逢低买入是很难的。
习惯了60倍估值的中国中免，突然跟你说他只值30倍，你也会嘲笑我。
习惯了房价一直涨，看跌的人错的都不敢喊跌了，难道就真不会跌么？
我们习惯了在温水里面戏水，也习惯了在潮水里面游泳，我们玩耍的不亦乐乎！我们习惯了各种所谓的好公司好资产，动不动就50-100倍估值，50倍我们都觉得低估了，使劲买入发现真的就开始上涨了，于是我们以为我们的投资水平真的是很高超。
突然发现：我们好像就是那只青蛙，我们从来没有怀疑过：现在的温水，难道不可以变成冰水么？现在的汹涌的潮水，难道就不会褪去么？或许我们都无法打败习惯，“备周则意怠常见则不疑”，这或许是这个世界对我们施展的一招瞒天过海之计吧！
备周则意怠；
常见则不疑。
阴在阳之内，不在阳之对。
太阳，太阴。
注释：准备的很充分，人就容易怠慢松懈；经常看见的事情，平时习惯了的事情，就毫不怀疑了。
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