大傻瓜做价值投资牛股系列（一五六）---通策医疗告诉你价值投资真正的投资方法和所承担的风险方向到底是什么？

20%的ROE；你愿意支付多少？

30%的ROE；你愿意支付多少？

老规矩，6个点算一倍，我可以支付3 - 5倍的PB溢价。

那如果他生意好呢？增速高呢？行业极度朝阳行业呢？

我们通常是给予1倍的溢价，那就是6-10倍。

所以对于这家公司而言，多少价格是价值区域，值得傻瓜式出手买入呢？

就是6-10倍的PB区域，你就可以理解为货真价实的水平了。

2010-2019年；小王在考博士；在申请专利；在拿各种证书。

此时他的PB水平是6-10倍,你值得出手投资。跟随小王一起成长。

2020年：小王拿到博士学位！取得高科技专利！各种证书拿到手了！于是来到了财务部：请提前支取我未来20年的工资吧！

此时财务开始打算盘，算小王未来到底能赚多少钱一个月，然后办理各种手续来为他透支工资。此时你作为投资者可以持有不动，耐心等待财务部门算账。

2021年：小王终于拿到了未来20年的工资，此时“小王”这只股票已经完全没有了“剩余价值”，因为价值都已经被掏空了，哪里来的价值？

此时你也可以跟着小王一起套现走人了。

残酷的一段泡沫行情的演绎，却又是资本市场的底层逻辑与规律，顺之者昌逆之者亡。

2019年一季度；1亿利润；全年4.5亿利润。

2020年，肺炎无效数据，最后全年4.7亿利润。

2021年，一季度1.6亿利润；预期全年8亿利润。

2022年，再给他2亿的利润增长，给他10亿利润。

按照10亿利润计算，如果最高市值是1200亿市值。也就是粗略计算说：小王已经提前支取了120年的工资。

小王提前支取了未来120年的价值，你加上小王未来的潜力增长，再给他1倍增长，那么未来60年也没有价值了，不行！小王有双博士学位，需要给他4倍的增长潜力！

那么120除以4=30年，小王即使变成“王中王”，他未来30年的工资也提前预支了。

请问：如果你用1000亿买入小王，你图的是什么呢？

小王仅仅是拿到了OFFER

还没有开始正式工作

就已经拿到了未来120年的工资

悲观者说：小王还没开始工作呢，你咋知道他未来能赚多少工资？现在提前给他这么多钱是有风险的。

乐观者说：小王已经变成了王中王，身披金色铠甲，脚踏七彩祥云，手握方天老枪，前途不可限量，岂是现在这点工资水平，说着说着又多给小王透支了100年工资。

精明的投资人：在小王考试的时候买入小王，投资小王，在他变成“王中王”的时候卖出获利，于是你看到小王还没开始上班呢，投资人却获取了10倍-20倍的资本回报率。他们离开这个小王，又去重新寻找下一个小王，只留下一群信仰“王中王”的人等待着解套，为了实现他们几十年的终极梦想（解套回本）而努力奋斗！

过去的经验已经告诉我们了：30倍估值！

这是各行各业都尊重的一个成长股应有的价值，腾讯够牛了吧？他的长期增速也才30%，股票长期的市盈率也基本围绕30波动。而且通策股票本身过去多次的低点和趴窝不动的均衡点也是30-40倍估值区间。这个是刚才我们实际考察出来的数据而非杜撰。

上百家机构预测他3年后的利润是17亿。

再用我们的30倍估值计算得出，通策目前的市场价值应该是500亿市值合理。

对应3.2亿的股本，得出的每股价格应该是156元。

如果说你每天的复盘结论就是去评价谁是低估谁是泡沫谁是合理，这个其实是没有进步的，时间久了，我们会成为一名愤青，成为那句话的主人公：“论道囊中羞涩时，怒指乾坤错！”

重要的是：在历史当中我们能学习到什么？才能够让我们收获一个不一样的未来！

通策医疗最初只有5亿市值，此时啥也不是就是一个壳子。

后来稳定在30亿市值，公司开始有点业务了。

再后来生长到100亿市值，公司业务开始赚钱了。

然后变成300亿市值，成为行业佼佼者。

最后变成1000亿市值以上，成为行业龙头并且把价值提前全部透支结束。

这个过程之中，你的投资机会是什么？

5亿是个壳子，不可识别，所以不值得投资，适合投机，此时你买入的话后来可以获利200倍。

30亿市值的时期，才是真正价值投资的时期，你可以押注他在这个又湿又滑的雪坡上面越滚越大的雪球。此时买入你的未来获利是40倍。

100亿市值的时期，是成熟投资者介入的时期，因为已经明牌了，不需要赌博，此时买入的未来获利是10倍。

300亿时期，人尽皆知的价值已经不是新闻了，此时你买入依然可以获得3倍的回报率，这是大部分聪明的炒股的人赚钱的时期。

1000亿时期，是利润兑现的时期，此时早期的投机者卖出了，价值投资者卖出了，成熟投资者也卖出了，聪明的炒股人也卖出了，谁在买入呢？这个我们就不知道了。

一个30亿的公司，成长到1000亿，你可以赚的利润是30倍，这个看起来是可以实现的。

一个1000亿的公司，你想再赚30倍，需要他成长到3万亿，这个看起来是无法被实现的。

云南白药曾经持续2年时间低于10亿市值，如今变成1500亿市值。

贵州茅台曾经持续4年低于100亿市值，最低时候在60亿市值附近，如今最高干到3.2万亿市值，上涨最多500多倍。

这俩明星股，成就了很多投资者，比如林园为代表。

他的炒股秘诀就是：在公司市值很小的时候，买入他，持有到他市值变得很大。

今天的通策曾经最低5亿市值，如今也是千亿市值，早期投资者的回报也是巨大的。

这个告诉我们：想赚大钱，要研究那些小市值的公司，押注他们长大，这个回报率才可能是巨大的。

同时也提醒我们：想赚稳稳当当的钱，就研究那些已经变大的公司，然后押注他们继续变得更大，这个回报率是很稳的，但是绝对不是巨大的，比如，4000亿的金龙鱼，成长到8000亿是可以的，但是你让他再长大100倍，是不现实的，因为当他是小金龙的时候没有上市，而他已经变成一条老金龙了才上市，他未来还有多少飞速成长的空间呢？

投资的第一重点我们已经更改了很多次了。

最初我们是关注公司利润。

后来发现利润不行，还得是要保值。

再后来发现保值也不行，得是利润大三角。

后来觉得大三角的本质是好生意。

只有好生意才能带来大三角的斜率。

所以想赚大钱就要投资好生意，想赚小钱稳当的钱就要投资好公司。

所以投资的风险不是好公司变成坏公司，好股价变成坏股价，这些并不是真正意义的价值投资的风险来源。

价值投资的风险只有一个：一个好生意里面却没有成就一家好公司。这个才真正应该是股票投资，股权投资，甚至于说整个投资领域所唯一应该承担的风险。

为何林园最初把五粮液和茅台都买了，为何高瓴的张磊会把整个赛道上面的公司打包一起买了，他们买的不是某个人某个企业某一只股票，而是买整个赛道和整个生意，相当于他把整个雪坡给买了，然后你们10个人带着10个雪球来滚，滚出来最后9个被撞散架了，但是最终有一个雪球滚到了巨大，于是我依然获得了巨大的回报率。

我是否需要每天刷牙？

我是否需要每天使用湿巾纸？

我是否需要把家里的牙刷换成电动的？

我的牙膏是否每个月需要换一次呢？

所以这个公司选择的生意是一门好生意：牙膏+牙刷+电动牙刷+湿巾纸。

而且恰好他上市了，有股票可以买，而且没有其他竞争对手，所以，他做了一门好生意，但是并不知道他能否成为好公司，这已经是值得购买了。

好公司与坏公司，这是事后诸葛亮，这是事后才知道的东西。

好生意与坏生意，这是事前就知道的，是真正投资人可以把握的东西。

你觉得事前能把握的东西重要呢？还是事后才能把握的东西重要呢？

先选择你认为的好生意，这是第一步；

再选择好生意里面的公司，这是第二步；

如果你选出来谁是好公司，那就买一只股；

如果你选不出来谁好，那就把他们组合起来买入。

最后你发现，好生意的确是好生意，果然是生意越来越好，行业蛋糕越来越大，市值也越来越多，最后你的账面就开始出现所谓的“投资回报”了。

然后你就体会到---什么叫做投资是“认知”的变现了。多大的认知深度，多大的变现规模。

否则就会发生你账户里买了一堆所谓的好公司，结果呢：全是绿色的！

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