今天我们看一家近期正处于高速成长阶段的上市公司：润泽科技。2024年前三季度，润泽科技的营收64.1亿人民币，同比增长了139%。
扣非净利润15亿左右，同比增长33%。
在最近几年的整体“一言难尽”的大背景之下，光是看到润泽的这两张成绩单，基本就能确定这家公司的票，应该是问题不大了。
如此给力的增长，当然离不开润泽科技所在的行业。他主要是做第三方数据中心的，跟我们之前讲过的另一家公司光环新网有点类似。但不同的是，润泽的模式是专注投建大规模园区级数据中心，逐步自河北廊坊延伸至长三角、大湾区等多处核心节点，形成“全国一体化算力中心体系”。正是这样的战略远光让公司在AI时代取得了一定的先发优势。
我们都知道啊，传统的数据中心，也就是IDC业务，通过与电信运营商合作，采用批发模式，为大型互联网公司，就像腾讯啊，阿里啊，百度等云厂商提供服务器托管服务与运营维护、安全管理服务。
这种传统模式在供给端其实已经过剩了，IDC行业曾经经历过由云计算浪潮带来的建设高峰，之后留下了大量空置的或者低租金的存量资源。目前国内IDC做的大规模的公司比如有：万国数据、世纪互联、数据港、光环新网，宝信数据等，当然，也包括了润泽科技。
到了2023年进入AI元年之后，AI 技术跨越式发展产生大量来自各类大模型的智算业务需求，且伴随大模型参数量与规模指数级增长，对算力的需求水涨船高。在AI 浪潮下，承载大规模算力集群的智算中心（AIDC）将是核心基础设施。伴随 IDC 向 AIDC 换代升级，以及由此带来的数据中心新建与改造等需求将推动 IDC 市场进入新一轮的高速增长，也就是我们所说的第二增长曲线。
举个不恰当的例子，原来的通用算力，IDC就相当于传统网吧，有块地方，有几台电脑，能联网，能点方便面，能通宵过夜就行了。这一类的网吧目前供给端已经过剩了。而全新的AIDC相当于有陪练，有陪打的，硬件一流，环境也好的，有电竞属性的网咖，那这种在市面上还是比较稀缺的。刚才我们已经提到了，润泽科技的定位就是打造大规模园区级数据中心，公司坚持的“自投，自建，自持，自运维”模式正好满足AI智算需求，在市场上深受大型互联网、云厂商等终端客户的信赖。所以我们看到在营收结构上，润泽科技AIDC上的营收已经超越了传统的IDC业务，可以说在这一波趋势里，润泽确实取得了一定的先发优势。
（来自润泽科技2024年三季报）
那么这一波的景气周期能维持多久呢？我们先从云厂商的视角来看，以亚马逊、微软为首北美四大云厂商2024年前三季度加总资本开支同比增长了59%。
而国内BAT在24年前三季度的资本开支同比增长了128%，这些大厂主要布局的就是GPU,AI服务器，数据中心等基础设施。
再从国内运营商的视角来看，中国移动和中国电信在算力相关的资本开支最近3那年都是持续性提升的。
由于AI应用终端目前还在早期阶段，还远没有达到最终形态，市场对于AI算力的真正需求还处于一个无法证伪的状态，因此，类比海外云大厂，只能说预计国内互联网厂商将会持续加大算力投资，扩大智算中心的布局。
再来简要看一下润泽科技的财务情况，公司目前的资产比较重，按规划是要在京津冀、长三角、大湾区等6大核心区域打造7个智算基础设施群，包括61栋智算中心及32万架机柜资源储备，体现在财报上就是庞大的固定资产和在建工程，光是这两项就合计超过200亿人民币。
负债方面，同样也是非常可观，光是短期负债就42亿，长期借款和应付款合计142亿。再加上公司最近3年做了两次再融资合计183亿。事实证明，所有的基建，无论是传统的造桥造路修高铁，还是今时代的信息高速公路，都是非常非常烧钱的。好在公司营收这块儿已经开始连续放量了，财务上应该是具备一定的抗风险能力的。
最后我们来说一下润泽的股票，很显然，这是一支在景气周期中的周期股。AI概念从2022年年底炒到今时今日，任何一家稍微跟AI沾一点点边的上市公司大概率都已经被资金关照过了，更何况是像润泽这样有点实实在在业绩的企业。目前他的市值在900亿以上，是同板块里身价最高的，也是市净率PB最高的。
在行业景气周期里，这样的高溢价是可以维持一段时间的，本质上跟当年的光伏，储能并没有太大的区别。当市场的供需结构持续出现缺口的时候，我们会以超出人们想象的的方式在供给端发力，然后内卷，最终导致过剩。这样的剧情在IDC，也就是通用算力上已经演绎过一次了，到了现在的AIDC上，我们认为，有一天也一定会重演，只是现在，还没到那时候。ok，这一期内容我们就分享到这里，我们下一期见。
