美图公司2024最新解读

AI概念，毫无疑问是我们大A近期火力覆盖最猛的板块之一，事实上，人工智能这把火从22年12月ChatGPT正式发布到现在，已经烧了整整一年多了。

然而在哈利兄弟看来，我们大A里真正意义上与AI有关的成长股是屈指可数的,与今天的主角是美图公司相比，绝大多数都是在纯粹的蹭概念！

上周五美图发布了2023年财报，股价周一就大涨14%，那么，美图公司究竟是一家怎样的企业？是不是有长期跟踪的价值？它的股价未来是否还有上涨的潜力呢？本期视频，我们依旧从公司、资产、股票三个角度为大家解读。

美图集团成立于08年，16年在香港联交所上市，至今已经第16个年头了，可以说美图的发展壮大是赶上了移动互联网的红利期，它也被业内称为中国影像科技第一股。

我相信很多人对于美图公司的印象依旧停留在美图秀秀或者美图手机上，但实际上这家公司早就不仅是一个美颜app那么简单了，他的商业版图已经从生活影像工具向影像生产力工具的纵深进发。

到如今，美图公司已经形成了toB+toC端全面产品矩阵，核心业务包括影像及设计产品业务、美业解决方案及广告业务。

他的商业模式逐渐从原来的导流模式转变为会员订阅模式，目前看来，在经历了连续多年的亏损之后，这种订阅模式终于被跑出来了，后续我们会进一步探讨这种模式的价值。

去年6月份，美图发布了公司自主研发的生成式AI大模型MiracleVision，这个大模型可以提供诸如文生图、图生图以及图生视频等功能，助力电商、广告、影视、动漫、游戏等行业提升生产力效率，目前这个视觉大模型经过了3次迭代，现已全面向公众开放。

所以，美图这家公司是真正意义上在AI领域，尤其是AI应用层面探索并实现商业化的中国企业。

公司讲完了，接下来拆分一下美图的这份23年年报，看一下公司资产质量究竟怎么样？

整个23年度，美图最终兑现了营收26.96亿，归母净利润3.78亿，均为近5年来新高。

从营收的细分来看：3个单项跟22年相比，全部都是净增长的。另外呢，公司的三费支出变化并不是特别大，其中研发费用6个亿，占营收23%，是典型的科技公司结构。

所以说，公司净利润大幅增长的根本原因就是边际收入增长了，也就是刚才我们提到的会员订阅模式，这种盈利模式有两个显著特点：

第一，成本相对固定，而营收理论上并无上限。道理很简单，1000人订阅我也是这点成本，10000人订阅我也是这点运营成本。23年美图的付费订阅用户人数是911万，而他的月活跃用户总数达到了2.5亿，海外活跃用户7397万。这就是我们所说的第二个特点，未来增长空间非常大。

对于内容付费，软件付费，知识付费，其实我们都还没有形成这样的消费习惯，有多少女生用美图秀秀是给美图付过费的？请你们留个言好吗？ 

所以，它未来的增长潜力理论上是很大的，如果将来营收进一步增长到36亿，则净利润可以实现400%的增长。

再来过一下美图的资产负债情况，公司现在账上有现金及现金等价物11.74亿，应收账款接近4亿，其他流动资产10个亿，固定资产5.4亿，投资15亿，无形资产7.76亿，注意公司的无形资产里大部分是比特币哦，今年这部分目前已经升值50%了。

对比一下负债端，应付款1.4亿，其他短期负债10.7亿。长期负债接近4个亿。这样的美图的净家底在40亿左右，自由现金流27亿左右，财务情况比较稳健，公司属于轻资产类型的企业。

40亿左右的净家底目前可以创造出接近4亿的净利润，折合ROE 10%，按照5-6个点溢价1倍，再加上公司的AI属性，净家底可以享受2-3倍以上的溢价是没问题的，也就是人民币80-120亿左右，折合港币100-150亿市值左右，公司的总股本是44.78亿股，折合下来股价是2.23-3.34元，这是美图公司当下合理的资产价值。

好了，最后我们要说股票了，毫不夸张的讲，如果美图是在我们大A上市交易的，他现在的市值至少原地翻一倍。今年大A新出了一个板块叫新质生产力，美图倒是真正意义上的新质生产力，然而他却不在这个板块里。

来看股票，公司2016年底登陆港交所，发行价在8元左右，最高炒到23元，接下去就是经历漫长的下跌了.

由于公司上市之后连续6年亏损，股价持续下跌。

22年11月最低的时候跌到6毛钱，相当于26亿的总市值，跟上市初期相比市值蒸发了90%以上。

当一家上市公司无法盈利的时候，支撑他市值地板价的就是他的净家底。当公司开始真正盈利之后，支撑公司市值的就是净利润。

22年3季度美图正式在财务上扭亏为盈，公司的股价也开始翻转向上，巧合的是仅仅过了1个月，ChatGPT就横空出世，帮助美图的股票彻底扭转了下跌趋势.

2023年公司的净利润是3.78亿，给予30倍成长股估值的话股票市值参考是110亿人民币，折合港币140亿左右是合理的，差不多就是现在的市值范围。

简单总结一下，与其在大A里捕风捉影，不如选几家真正用心做产品的企业长期跟踪，美图公司目前可识别的价值线在100-140亿之间，公司当前的股价并没有泡沫。

最后我想说，在互联网行业里，经历了连续多年的尝试和亏损之后，还能走出来的公司绝对是屈指可数。尤其是那些长期免费提供服务的公司，比如曾经的腾讯，三六零等等，这样的公司有庞大的群众基础，一旦某一天真正找到了属于自己的盈利模式，那未来是可期的。

这一期我们就聊到这里，更多公司分析、财报追踪、风险与机会提示，欢迎你来我们的知识星球，我们下期见。