云南白药 vs 片仔癀

真正的好资产到底长什么样子？

片仔癀 - 2023年：

总营收 = 100亿，同比增长15%

净利润 = 28亿，同比增长也是15%左右

净利率 = 28% （高达28%）

横向对比：

云南白药2023年净利率 = 10%

北京同仁堂净利率还不到10%

三费 - 片仔癀：

全年销售费 < = 8亿

管理费 = 3.6亿

研发费 = 2亿

对于公司百亿级别的营收来说，8%的销售费率算是非常少的了！

三费 - 云南白药：

销售费率是13%左右

2024年一季报 - 片仔癀：

货币现金 = 23.7亿

应付账款 = 9.4亿

预付款项 = 3.53亿 （说明他在行业里的强势地位，先收钱再给货）

存货 = 38.8亿

其他流动资产 = 85.77亿

（这85亿是公司的定期存款）

无形资产 = 2.8亿

长期股权投资 = 6亿

固定资产 + 在建工程 = 5亿左右

2024年一季报 - 片仔癀负债端：

短期借款 = 10亿

应付票据 + 应付账款 = 7.68亿

应付薪酬 + 应交税费 = 4.5亿左右

其他长期借款可以忽略不计！

那么这样的话，我们会得到一个非常夸张的结论，片仔癀的整个家底在 145亿左右，如果去掉85亿的定期存款，公司真正用于经营的资产只有60亿，而这60亿的资产居然可以创造出28亿的净利润，片仔癀真实的ROE高达46%,这才是真正的赚钱机器! 

按照5-6个点可以溢价1倍的话，片仔癀的净资产可以至少溢价10倍!

对比云南白药：

我只罗列重点，跟片仔癀相比，云南白药的财务上有几个非常明显的差别。

第一，白药的应收账款越来越多，2019年的时候只有20亿，到今年1季度已经到115亿了，这个应收账款几乎占到了23年全年营收的三分之一，显然这不是一个良性的信号。

其次，白药去年官宣不再炒股了，这个在财报中也得到了印证。云南白药曾经投入股市的金额高达100亿，据不完全统计21年和22年两年亏掉了20亿。这个操作损失的不光是现金、股东权益，失去的更多是人心。我们看到自21年白药炒股亏损被爆出来之后，白药的股价就再也没有像样的表现了。

那么，云南白药现在真实的ROE是多少呢？其实只有10%左右！

所以我们看到白药的每股净资产23.14元，对应股价是54元，而片仔癀的每股净资产是23.76元，而对应的股价高达230元。

对比同仁堂&白云山：

我们看到四大中药品牌里片仔癀的溢价率是最高的，而白云山的溢价率最低。

相对于另外三家多元化发展的公司来说，片仔癀凭借其独有的稀缺属性更加受到资本的追捧。

最后我们再来看一下这两家的股票：刚才有说到2021年之后云南白药的股价就没有出现过真正像样的上涨，其实片仔癀也是一样的，从高点489下来到现在已经腰斩了。

那么这两家的股票价值到底该怎么看呢？最简单粗暴的一种方法！

一口价30倍估值可以作为价值参考。

片仔癀2023年全年净利润27亿，今年1季度就已经9个亿了，全年预期就是36-40亿，配合30倍估值就是1200亿市值！

而云南白药，自从不炒股之后23年全年40亿净利润，今年一季度17亿，全年预期奔着50亿去了，配合30倍估值就是1500亿市值，从这个角度看，似乎今年的白药更值得参与，实际上今年以来白药的弹性确实要比片仔癀更好一点！

本期内容就要接近尾声了！简单总结一下：片仔癀和云南白药都属于我们大A里为数不多的优质资产，相对来说，片仔癀的商业模式更加简单，也更加经典。

然而，作为股票来说，片仔癀的价值已经充分被市场挖掘到了，这意味着将来很长一段时间将不会有预期差，这就像一个年年考第一的三好学生，你的成绩再怎么好，大家都不会有惊喜。将来万一哪次考试考砸了，倒是会有惊吓。

而白药这边，金盆洗手不炒股之后，专心朝着大健康大消费板块纵深发展，凭借着云南白药这块金字招牌，或许大象也是可以跳舞的。

这一期就聊到这里，以上所有内容均来自上市公司公开信息，所有观点仅供参考，不形成投资依据，感谢朋友们的耐心阅读和点赞支持，我们下期见！！