ROE(净资产收益率)达到30%是全球最优秀公司的一个标准，比如: 茅台, 腾讯, 苹果, 英伟达等等全世界最牛的公司可以实现30%的复合增长。
按照5-6%支撑1倍pb的逻辑，30%的ROE可以支撑5-6倍的资产溢价。
因此，这5-6倍PB就是一个资产从合理走向泡沫的分水岭。而在美股40年的历史里，有且只有2次超越了分水岭。1次是2000年互联网，还有就是这次AI带来的股市繁荣。
2000年3月，纳斯达克见顶于4000多点，随后4年时间指数下跌了80%左右，跌到1000点附近。当时，指数的十大成分股公司，PB是15倍整数。
另外其余所有的公司，加起来综合平均PB是10倍，也就是用PB去衡量资本市场的估值水位。
那么，之后发生了什么？
美国纳斯达克整体PB从巅峰时期的10倍，回归了4年时间，最低回到了2倍，而当时的龙头企业回归到了3-4倍的pb。
2026年2月，现在的局面又如何？
当前，美七姐妹的总资产合计1.5万亿美元，总市值合计约21.5万亿美元。
指数龙头公司的PB是14.3倍，这个溢价水平，与2000年3月时期几乎完全相等。26年2月，纳指综合PB是10倍，与2000年3月时期也是几乎完全一致。
市场在挑战PB的价值规律
股市里PE是可以扩张的，因为企业的利润可以不断增长。
PB天然是不可以持续扩张的。
因为PB本身指的就是净资产的溢价情况；
从低估的1倍PB到2PB，再到稀缺资产的3PB-4PB；
再到龙头企业的5-6PB。
这样的溢价水平，在百年资产运动历史里，大部分时间都在这样的规矩里面的，只有极少数时间，脱离历史规律，试图挑战溢价规律。
如何才能维持10-15倍的PB
一个企业，要想长期维持10-15倍的PB ；
需要的净资产收益率达到60-90%左右才能真正稳固支撑；
比如苹果公司，他的ROE可以达到70%；
你给他100元净资产权益，他可以给你创造出70元利润。
而苹果有且只有一个。
大部分公司，其实能赚到6%每年都已经很开心了。
比如传统的钢铁煤炭造纸电力等等公司，大部分均值ROE其实只有6%。
比如很多技术型产业，细分领域的技术龙头公司，每年能赚到12%的ROE已经很不错了。
所以，你让苹果去支撑10倍-15倍PB，他可以依靠他的70%ROE来合理支撑；
你让整个纳斯达克指数去支撑10-15倍PB，这是无法实现的。
注意未来的估值回归风险
目前七姐妹的净资产是1.5万亿左右；
目前2025年公布年报的权益收益率是40%；
按照5-6个点支撑一倍溢价，可以支撑8倍左右溢价；
1.5万亿，可以支撑合理市值是12万亿总市值合理。
目前市值21万亿左右，大概高估42%左右。
按照纳斯达克26000点计算，目前内在价值计算出来
大概是 15000点，这是公司在不发生变化情况下的内在价值。
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