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光伏爆发，赛道成长性确定
2022年，BIPV（光伏建筑一体化 ）“爆发” 在即，已为多项数据和项目建设证实，国家能源局最新数据显示，1月份全国风电光伏新增装机超过12GW，大超市场预期，风光电消纳利用率保持在较高水平，发展开局良好。各地正认真贯彻落实国家关于以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设的相关部署，积极推动基地项目建设，加大项目储备。2月22日，江苏省最大的数据中心BIPV项目——腾讯云仪征数据中心分布式光伏项目正式全容量并网发电，总装机容量达12.92MW，年发电量将超过1200万千瓦时，当BIPV遇到用电高需求的数据中心，自然产生新的引爆点。
根据去年开始实施的屋顶光伏计划，党政机关建筑屋顶安装比例不低于50%；学校、医院等不低于40%；工商业分布式地不低于30%；农村居民屋顶不低于20%。可以说，在政策利好加持下，国内光伏市场已是万亿级大蛋糕！
2月28日，德国气候与能源部提出立法草案，计划2035年实现100%的可再生能源，较原计划提前15年，其中，德国光伏新增装机从2022年的7GW增加到2028年的20GW，中国光伏出口将有望获益。10年前，英利、尚德等国内最早一批光伏企业受益于德国大力推广的BIPV计划，在欧洲抢下70%份额；今年，光伏行业再次出现量价齐升的高景气特征，更是迎来新的投资大年，龙头涨价不断、行业装机量频频超出预期。央企光伏组件采购容量表明，今年一季度采购金额已经超过去年全年。
据中国光伏行业协会（CPIA）统计，2021年我国光伏组件出口量98.5GW，同增25.1%；出口均价0.25 美元/瓦，同增15.8%，组件出口量价齐升，必然打破行业传统发展逻辑。欧洲是中国光伏组件出口第一大海外市场，中国机电产品进出口商会统计显示，2021年中国光伏组件出口欧洲45.3 GW，同比增长54%，占出口总量45%左右。2021年6月，美国海关曾发布了暂扣令（WRO），而目前头部企业隆基和天合在前期扣留的光伏组件已放行。而今年2月突发的俄乌冲突，让欧盟遭遇能源危局，导致传统能源供给波动加大，市场更看好经济性和安全性进一步凸显的光伏新能源，装机量有望提速。可以预判，海内外光伏基本面共振将是不争的事实。
CPIA预测，保守情况下2025年我国新增光伏装机容量将达到90GW，未来五年复合增速为13.3%；而2025年全球新增光伏装机容量为270GW，复合增速为15.7%。在乐观情况下，2025年我国新增光伏装机容量将达到110GW，复合增速将达到17.9%；全球新增光伏装机容量将达到330GW，复合增速将达到20.5%。
今年光伏行业放量在即，预计中国2025年累计装机量超650GW，光伏行业降本增效持续推进，中国近80%的地区已经能够实现经济性平价。
从政策层面来看，光伏一直是我国碳中和战略的聚焦点，今年两会期间有40多位代表提交的会议提案都与此相关。再加上，近期全球能源价格大涨，提升能源安全是各国关注焦点，光伏可谓是同时兼顾能源需求和“双碳”目标的第一选择。应该说，绿电赛道增长确定，绿电是全世界的事！值得一提的是，双碳目标自2020年9月提出后，引领了一波大型的新能源股市行情。
从目前光伏上市公司业绩层面来看，有164家光伏股公布业绩预告，其中59家业绩增速超100%。加上光伏近期密集提价和装机量的提升，今年业绩还将持续高增长，预期2022光伏行业平均市盈率估值只有27倍，极具性价比。
02
光伏及储能龙头企业
（1）阳光电源：储能业务高速增长，研发力度确保领先优势。
作为国内最大的太阳能光伏逆变器制造企业之一，公司核心产品光伏逆变器市场优势明显，光伏逆变器业务在海外多个地区市占率稳居前列。储能方面，公司主要从事储能系统集成，从2014 年即开始发力，已形成PACK、PCS、EMS、BMS之间深度耦合性集成技术，确保整个储能系统的安全运行。同时，公司持续加大对研发人员薪酬以及研发原材料的相关投入，2021Q1-3研发费用8.5亿元，同比增长62.7%，研发费用率同比上升1.14百分点至5.5%，研发人员占比约40%。公司2021年上半年新增169 项专利权，均系原始取得，截至2021年中公司累计获得专利权1740 项。
（2）固德威：逆变器出货有望高速增长，分布式需求景气助力高增长。
固德威发布2021年业绩快报称，2021年全年公司营业收入为26.86亿元，同比增长69.01%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长8.09%；实现扣非后归母净利润2.45亿元，同比增长1.8%。2021年出货约50万台，2021年Q4逆变器出货约12-14万台，并网逆变器约11-12万台，储能逆变器1-2万台。
从盈利角度来看，公司持续加大研发投入，同时开拓新业务，导致成本上升，短期内利润增速受到影响。下一步，公司将着重突破美国、日本等市场，考虑到储能市场的快速增长，叠加芯片供应的逐步缓解，公司逆变器出货量有望持续高速增长。此外，公司拓展新业务，或将带来新增长，2021年国内全年新增分布式光伏装机29GW，同比增长87%，在整体装机中占比达55%。其中，户用全年新增装机达到21.5GW。在整县推进的带动下，公司在户用领域的市场营收将快速增长。
（3）正泰电器：核心竞争力凸显，在成长的道路上阔步前行。
公司是国内低压电器、户用光伏行业龙头，在两大高度分散的分销市场中，市占率遥遥领先，2020年分别达到19%、21.2%，且仍在持续提升中。“正泰”品牌+渠道是公司成功的关键。当前公司渠道能够实现地市级覆盖率96%以上，区县覆盖率83%以上，构建了业内最健全、最深入的渠道网络，实现渠道网络全国覆盖。低压电器与户用光伏持续发展高度依赖发达的网络和品牌优势，形成牢不可破的“护城河”。可喜的是，2021年分布式光伏电站已经成为我国光伏装机主体，户用光伏电站装机规模一枝独秀，Q1-Q3新增装机占比达到45.7%。户用光伏电站BOS成本比集中式电站低约0.98元/W，当前央企持续介入资产收购，规模效应得以体现，周转率明显提升。正泰电器的子公司正泰安能截至2021Q3持有户用电站资产5.16GW，强大的线下经销商队伍+成熟的线上IT系统为电站后期运维提供了有力保障，是央企收购、新建户用电站资产的优选合作伙伴。鉴于从电站资源获取到央企交割完毕的周期约为3-5个月，平均单GW利润贡献约为3.65亿元，公司资金周转效率显著提升，资源开发优势得到充分释放。况且，公司是低压电器龙头，也是国内唯一一家能够进入低压电器全球市场排名的企业，低压电器作为公司持续稳健增长的现金牛业务，2020年公司国内市占率19%，中国市占率第一，全球市占率约为5%，后续将在扩大中国市占率优势的情况下，持续提升海外、直销等业务规模。
（4）科达利：海外工厂放量可期，4680大圆柱电池打开新增长空间。
2021年度业绩预告，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润5.2亿元-5.7亿元，比上年同期增长191.09%-219.08%。在动力电池结构件行业中，公司的核心竞争力和技术壁垒具体体现在四个方面：优质客户的长期合作、技术及合作研发、广泛生产基地布局及产能、较强的行业管理经验的团队。
在光伏风电新能源的带动下，未来储能市场规模非常可观，很大程度上带动锂电结构件的成长。公司1996年从模具起家，至2003年逐渐实现消费类锂电池结构件的国产化替代，2007年开始切入动力电池结构件。目前主要产品是方形、圆柱动力电池结构件，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG 化学、松下等。
结构件的成本与四大主材相当，其品质直接影响电池安全性，并决定了电池性能。电池企业对供应商快速响应、规模化降本的要求非常高。预计到2025年，动力+储能电池结构件空间将达365亿元，对应2022-2025年CAGR达28%。2020年，科达利电池结构件国内市占率超过60%，全球约36%，过去五年内稳居市场第一。
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双碳目标持续落地，绿电需求信号强烈
财联社3月9日电，国家能源局局长章建华在全国两会期间表示，要加快推动第一批1亿千瓦规模风电光伏基地项目建成投产，加快第二批基地项目组织。今年的能源工作要坚持稳中求进，先立后破，持续扩大清洁能源供给，加强传统能源与新能源优化组合，加快构建新能源供给消纳体系。一方面，要加快发展非化石能源，推进大型风电光伏基地建设，积极推进水电基地建设，积极安全有序发展核电，建成白鹤滩水电站、福清6号等一批重大项目；另一方面，要抓好煤炭清洁高效利用，统筹推动煤电节能降耗改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，发挥煤电调节性作用，增加新能源消纳能力。
今年各地在新一年的政府工作报告中，多数都提到了统筹推进碳达峰、碳中和，释放了更强的绿色发展信号。绿电、大基地、抽水蓄能、储能等，是2022年各省能源工作提及最多的热词，也是全年工作的重点。而在能耗双控下，超额消纳中的绿电消费得到豁免，绿电需求会不断提升。目前绿电相较于传统电力的溢价已由2020年9月首批试点交易的0.03-0.05元/kWh，上涨至2022年江苏年度交易的0.072元/kWh。预计后续各省都会出台高耗能企业绿电消纳最低占比细则、各省绿电交易细则等文件。随着“双碳”目标的持续推进，绿色电力具备减碳属性的优势将进一步凸显，能耗双控趋严，加上储能系统建设，显然将有助于提升风光新能源消纳水平，增加绿电企业收益。
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新型储能正成为下个政策风口
2月22日，国家发改委和能源局联合发布《“十四五”新型储能发展实施方案》提出，要大力推动新型储能等关键核心技术创新，促进新型储能与新型电力系统各环节有机融合、协调发展；要聚焦各类应用场景，关注多元化技术路线，稳妥推进新型储能产业化进程；要创新新型储能商业模式，探索共享储能、云储能、储能聚合等商业模式应用。这些举措无疑会提振储能市场发展空间，促进新型储能企业积极打造竞争优势，促进新型储能技术和产业的高质量发展。
光大证券预测，到2025年，我国储能投资市场空间将达到0.45万亿元，2030年增长到1.30万亿元左右。民生证券表示，储能单位价格下降协同电力市场化，发电侧配储有望迎来经济性，预计2021-2025年，我国发电侧新增储能装机量年复合增长率（CAGR）将达到110.8%；电网侧储能装机增长主要由储能调频装机带来，2021-2025年CAGR为45.8%；工商业2022、2023年光伏配储装机CAGR为183.5%。总体上看，中国储能市场空间预计2025年可达103.46GWh。
华创证券预计，“十四五”期间全球储能装机年均复合增速40%-50%以上，可望达到331GWh，是2021年规模的6.5倍，是2020年的13倍。
储能发展离不开央企国企等电网侧和发电侧主力军的大力拉动，据悉，国家电网力争到2030年，公司经营区抽蓄电站装机由目前2630万千瓦提高到1亿千瓦、电化学储能由300万千瓦提高到1亿千瓦；南方电网计划，在“十四五”期间新增抽水蓄能装机6GW(目前在运装机7.88GW)，推动新能源配套新型储能20GW；国家电投规划到2025年，储能装机规模达到7.5GW，2035年储能累计装机达到20GW。随着各地“十四五”储能发展规划的落地，储能产业的投资建设将迎来大发展，储能市场空间的释放亦将水到渠成。
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