“全球石油市场正面临历史上最严重的供应梗阻。”
——国际能源署（IEA）月度报告
导言：
一场“压不住”的油价狂飙
3月12日，国际油价再度上演疯狂一幕——纽约原油大涨9.72%收于95.73美元/桶，布伦特原油大涨9.22%站上100.46美元/桶。此时，IEA刚刚宣布释放史上最大规模的4亿桶战略石油储备，美国承诺在120天内投放1.72亿桶。然而，这场“史诗级”干预非但没能压住油价，反而被市场轻易消化并继续拉涨。
为什么？因为原油市场已经进入一个自我强化的“供需正反馈”循环——裂解价差飙升驱动炼厂抢购原油，而霍尔木兹海峡的持续封锁让供应端无法响应需求，形成价格与短缺的螺旋式上升。在这场博弈中，释放储备不过是权宜之计，在宏观条件彻底崩溃前，高油价似乎已不可遏制。
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一、裂解价差飙升：
产业链的“利润爆炸”
所谓裂解价差，指的是成品油价格与原油成本之间的差额，本质上就是炼厂的利润空间。当前，这个空间正在以惊人的速度扩张。
亚洲炼厂陷入“原料荒”。由于霍尔木兹海峡封锁导致原油进口受阻，日韩等依赖中东原油的亚洲炼厂被迫被动减产。截至目前，韩国SK能源、YNCC、印尼CA、印度MRPL、新加坡石化、马来西亚Prefchem等炼厂因原料短缺进行预防性停车降负。供应收缩的逻辑持续强化，推动成品油价格飙升。
中东炼厂直接遭袭。冲突以来，中东多地能源基础设施接连遇袭——沙特RasTanura炼厂遭袭预防性停机、伊朗德黑兰油库遭袭、伊拉克巴士拉能源设施受损、以色列海法炼厂被无人机突击、阿联酋最大炼厂ADNOC遭袭。IEA报告指出，中东地区每天已有超过300万桶的炼油产能停止运行。
芳烃系集体暴涨。成品油紧缺直接传导至化工品。3月12日，PX、PTA、纯苯、苯乙烯期货品种批量涨停。三月以来，PX、PTA累涨近40%，纯苯累涨超45%，苯乙烯累涨超42%。裂解价差的飙升，意味着炼厂加工每一桶原油所能获得的利润正在急剧扩大。
这就是“供需正反馈”的起点：裂解价差飙升→炼厂利润暴增→抢购原油的意愿无限放大→原油需求刚性增强→价格进一步上涨。
二、霍尔木兹梗阻：
供应端无法响应的死结
如果供应端能够响应，裂解价差带来的需求增量本可以引导炼厂提高开工率、增加供应，最终平抑价格。但霍尔木兹海峡的封锁，让这个市场自我调节机制彻底失灵。
1000万桶/日的供应黑洞。IEA在12日发布的月度报告中明确指出，霍尔木兹海峡原油和石油产品运输量已从冲突前的日均约2000万桶骤降至“极低水平”。由于绕行关键航道的替代运力有限、储油设施接近饱和，海湾国家已将每天的原油总产量至少削减1000万桶。报告警告，这是全球石油市场有史以来面临的最严重供应梗阻。
减产实况触目惊心。据彭博社等媒体报道，沙特已削减日产量200万至250万桶，阿联酋削减50万至80万桶，科威特削减约50万桶，伊拉克削减290万桶。伊拉克石油产量从2月的442万桶/日暴跌至150万-170万桶/日，降幅近70%。只要海峡封锁持续一天，这个数字就会继续攀升。
替代管道的杯水车薪。沙特试图通过东-西管道（Petroline，产能700万桶/日）将原油改道至红海延布港出口，但输送量远低于产能。更重要的是，这些替代方案无法解决成品油出口的问题——炼厂的产品同样需要运出。
于是，“供需正反馈”的第二个链条形成：霍尔木兹梗阻→原油供应无法增加→裂解价差维持高位→炼厂抢购加剧→价格继续上涨。
三、储备释放为何失效？
“流量”与“存量”的本质区别
3月11日，IEA32个成员国一致同意释放4亿桶战略石油储备，规模创历史之最。但市场反应却让所有人大跌眼镜：油价短暂回落后迅速反弹，次日更是一举突破100美元。
核心原因在于：大宗商品市场定价的锚，是每天真实发生的现货供需（流量），而非静态的库存数字（存量）。
释放速度太慢。摩根大通测算，G7协同释放的实际速率最高只能达到每日120万桶。按此速度，4亿桶全部释放需要近一年。而当前每日供应缺口高达1000万桶以上，储备释放的补充量级完全不在一个维度。
时间滞后效应。从政策落地到现货流通，需要招标、授标、交付、运输等环节。美国能源部评估显示，从下达释储命令到原油真正进入市场形成有效供给，需要约13天。而摩根大通预计，到3月底时累计原油赤字将超过1亿桶。
只能“拖时间”不能“补供应”。尚艺基金总经理王峥指出，战略石油储备本质上只是把未来的油搬到现在用，除非确保霍尔木兹海峡的航行安全，否则政策措施对油价的影响可能有限。IEA自己也承认，释放石油储备只是权宜之计，最终影响取决于霍尔木兹海峡航运受阻的持续时间。
四、滞胀与挤压：
宏观层面的终极博弈
油价持续高企，正在将全球经济推向一个危险的十字路口——滞胀。
通胀传导已经开始。IMF总裁格奥尔基耶娃警告，油价持续上涨10%一年将推高全球通胀40个基点。当前油价较冲突前已上涨超60%，仅此一项就可能推高通胀近1个百分点。能源冲击还将通过运输、农业、航空等领域放大影响，推高食品与生活必需品价格。
增长预期开始下调。高盛集团在最新报告中，将2026年美国经济增速预期从此前的2.8%下调至2.6%，理由是中东冲突对通胀、金融条件、招聘和投资等方面的负面影响。德意志银行宏观研究负责人吉姆·里德表示，在冲突没有明显降级的情况下，油价保持在高位，出现更大范围滞胀冲击的风险正在升高。
央行的两难困境。下周，7大央行将齐聚利率决议会议，而它们面临的是同样的生死考验：能源价格暴涨推高通胀，同时抑制增长。紧缩会加剧增长放缓，宽松会助长通胀预期。市场交易的核心已经从“AI繁荣”和“软着陆”转向了“地缘风险”和“滞胀威胁”。
这就是“供需正反馈”的宏观层面：油价上涨→通胀压力加大→央行紧缩预期升温→增长放缓风险上升→滞胀阴影逼近→避险情绪推高油价（作为硬资产）。
结语：在宏观崩溃之前，正反馈难言终结
当前原油市场的逻辑链条已经非常清晰：
裂解价差飙升驱动炼厂无限抢购原油；
霍尔木兹梗阻让供应端无法响应需求；
储备释放因流量与存量的本质区别而失效；
滞胀风险开始反作用于宏观预期，进一步支撑油价。
这是一个自我强化的“供需正反馈”循环。只要霍尔木兹海峡一天不通航，这个循环就难以打破。释放储备、放松制裁、外交斡旋——所有政策工具都只能在边际上缓和，无法从根本上解决“原油运不出来”的物理死结。
正如IEA所言，这是全球石油市场历史上最严重的供应梗阻。而对于聚酯瓶片从业者而言，这意味着一个痛苦的现实：高油价可能不是短期脉冲，而是中期常态。在宏观条件彻底崩溃、需求被彻底“破坏”之前，这场正反馈博弈恐怕还将持续。
数据来源：趋易数据中心
发布时间：2026年3月13日
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