小微贷款ABS市场概况
2025年1－7月，小微贷款ABS共发行126单，同比上升10.53%；发行规模达1214.79亿元，同比下降9.67%；占全市场ABS发行规模的11.08%，同比下降2.92个百分点。
整体发行规模略有下降，ABN市场持续增长，信贷ABS市场明显收缩
分市场来看，各类型小微贷款ABS发行表现分化明显。ABN市场延续快速增长态势，得益于交易商协会对普惠金融支持力度加大，2025年1－7月共发行62单，同比上升181.82%，发行规模达497.00亿元，同比增长96.06%。交易所ABS发行量下滑，同期发行60单，同比下降27.71%，发行规模为397.21亿元，同比下降21.98%。信贷ABS收缩显著，仅发行4单，同比下降55.56%，发行规模320.58亿元，同比下降44.94%。
信托公司和国有商业银行仍为发行主力；资产提供方更加多元，民营银行持续发力
从发起机构看，信托公司仍是主要发行主体，2025年1－7月在交易所ABS和ABN市场共发行94单，发行规模合计678.79亿元，占比55.88%。其中华能信托、国投泰康信托位居前列，分别占总规模的16.23%和12.35%。国有商业银行仅在信贷ABS市场发行4单，但规模高达320.58亿元，占比26.39%，单笔项目金额普遍超百亿元。
穿透底层资产提供方，主要包括国有商业银行、互联网系机构、民营银行等六类主体。互联网系机构发行节奏快，共发行53单，规模达388.00亿元，占比31.94%，居首位。民营银行受益于ABN市场重启，发行规模达380.00亿元，占比31.28%，增长显著。国有商业银行以大额单笔发行为主，规模为320.58亿元，占比26.39%。融资担保公司亦有一定活跃度，发行规模占比7.58%。
小微贷款ABS存续概况
截至2025年7月底，小微贷款ABS存续299单，存量规模为1852.33亿元，占全市场存量规模的5.58%。其中ABN市场存续96单，规模795.77亿元，占比42.96%；交易所ABS存续195单，规模740.23亿元，占比39.96%；信贷ABS存续8单，规模316.33亿元，占比17.08%，为最低。
小微贷款ABS存续期表现
不同产品资产违约表现存在一定差异，但基本符合预期
基于联合资信对截至2025年7月披露数据的8单公募ABS及当年跟踪评级的31单私募ABS样本分析，小微贷款ABS累计违约率整体平稳，未出现趋势性波动。公募产品中最高累计违约率为2.81%，但因存在超额利差和证券持续兑付机制，优先级证券信用支持增强，风险可控。部分项目无违约主要因存续期不足3个月或封包期违约资产已赎回。
私募ABS方面，同一存续期限下不同产品的累计违约率存在差异，且与资产提供方类型相关。相比2024年同期，部分产品违约率略有上升。在31单样本中，27单实际表现与预测一致，4单优于预期。实际违约率/预测违约率倍数中位数为0.81，绝大多数集中在(0,1.2]区间，仅一单超过1.5倍，但绝对值约0.60%，影响有限。总体来看，产品表现符合甚至优于预期。
循环购买率存在差异，循环购买结构有效解决期限错配，提高融资效率
针对设有循环购买结构的小微贷款ABS/ABN，联合资信选取3单公募信贷ABS、25单交易所ABS和5单ABN作为样本分析。样本平均循环购买率为86.91%，其中互联网机构提供资产的产品均值达99.17%，国有商业银行产品为57.98%。循环购买倍数最高达4.34倍（已进入摊还期），最低为1.01倍（仍在循环期且循环时间不足一个月）。由于产品设计差异，相同存续期内倍数波动较大。整体而言，循环购买机制有效缓解短期资产与长期证券之间的期限错配问题，提升资金使用效率。
大部分证券存续期评级调升，无评级下调证券
2025年跟踪的小微贷款ABS项目涉及159支证券，均未发生评级下调。其中46支证券在跟踪评级中获得上调。资产池质量随剩余期限缩短而改善，现金流不确定性降低。同时，超额利差积累和循环购买机制提升了超额抵押水平，叠加证券端持续兑付，进一步增强了优先档和中间档证券的信用支持。
另有113支证券评级未变，其中112支首次或上次评级已达AAAsf，1支维持AA+sf。量化结果显示，即便等级不变，其实际风险承受能力较初始评级已有不同程度提升。
未来展望
ABN和交易所ABS为小微贷款ABS发行的主要品种，信贷ABS市场具有增长潜力
2025年1－7月，ABN市场发行规模占全市场小微贷款ABS总量的40.91%，是当前最活跃的发行渠道。随着政策支持深化，预计民营银行将继续推动ABN市场扩容。交易所ABS占比32.70%，仍是重要平台，依托互联网机构的数据与流量优势，将持续赋能小微融资。尽管信贷ABS发行规模同比下降明显，但国有银行主导的大额单笔发行模式具备稳定性，未来仍有较大增长空间。
小微贷款ABS存续期表现相比去年基本一致，整体表现仍然良好，存续证券风险承受能力逐渐提升
小微贷款ABS存续期表现总体稳定，个别项目违约率小幅上升，但多数符合预期。受益于结构化设计，基础资产剩余期限缩短，风险暴露期减少，信用质量稳步提升。同时，证券偿付推进和超额抵押累积进一步强化了优先档及中间档证券的信用支持，整体风险承受能力持续增强。