这轮牛市，为什么电力股会逆势下跌？
指汇盈
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尽管A股市场持续走强，电力板块却逆势下跌，股价创阶段性新低。例如长江电力年初以来累计下跌5%（已计入3%股息），若剔除股息按不复权价格计算，跌幅达8%。
类似情况也出现在华能水电（年内跌1.6%）、中国核电（跌17%）等个股。这表明电力板块的疲软并非个别现象，而是行业性趋势。那么，在本轮牛市背景下，为何电力股持续“躲牛市”？
电力股为何跑输大盘？
1、股债跷跷板效应显现
电力股尤其是水电与核电企业经营稳定，现金流可预测性强，常被视为“永续债券”。长江电力就被称作“披着股票外壳的债券”。
在熊市中，资金倾向于流入此类防御性资产避险；而在牛市阶段，资金则从电力股转向高风险高收益的成长型股票，导致电力股承压。这一逻辑与债券市场走势高度相关。
如下图所示，30年国债ETF与长江电力股价走势高度趋同，呈现明显的同涨同跌特征，仅幅度略有差异。
2、煤炭价格止跌，火电盈利改善预期逆转
火电作为电力结构的重要组成部分，其盈利能力与煤炭价格密切相关：煤价下行利好火电盈利，反之则承压。
今年上半年，受煤价持续回落影响，火电企业盈利普遍改善，部分投资者基于“线性外推”预期煤价将继续走低。然而，随着“反内卷”政策推进，产能调控加强，煤价自下半年起企稳回升，上涨虽温和但终结了此前跌势。
这一变化打断了火电盈利持续改善的逻辑链条，导致华能国际、华电国际等火电标的近期表现低迷。
短期难有超额表现，长期仍具配置价值
总体来看，在当前股市整体偏强的环境下，电力股因避险属性而面临资金流出压力，叠加煤价企稳削弱火电盈利弹性，短期内难以走出独立行情。
但对于以股息收入为目标的长期投资者而言，电力股的基本面稳定性依然具备吸引力。真正需要警惕的是盲目跟风入场、对行业逻辑缺乏理解的短线投资者。
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