作者：刘纲，深创投集团投资委员、华北大区总经理
根据“中国人民大学商学院论坛-大变革时代的企业活法”刘纲先生《创投之道——经典案例与经验分享》主题演讲整理（文章仅代表演讲人个人观点，未经本人审核）
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刘纲先生是中国创业板最成功的投资人之一，先后管理过80亿人民币的资金，9年来累计投资近60家公司，投资额达20多亿元，其中有9家已经在创业板上市。更令人惊奇的是，他的投资平均收益是8倍，最高收益达到300倍，在他投资上市的企业里就有乐视。如今，乐视估值3000亿，横跨13个行业，发展空间巨大，他如何发现乐视价值并介入的，他眼里的乐视生态和商业创新是什么？（导读）
感谢母校给予我和大家交流的机会。
我投身风险投资行业是源自于人民大学，因为我的本科阶段就在人大，1997年进入人大MBA，跟着从哈佛留学归国的刘曼宏（音，下同）老师学习风险管理的课程。我们刚刚接触这个课的时候，都觉得非常震撼，慕名学员蜂拥而至。所以从1998年开始，我就非常深入地学习和介入风险管理一些相关的新的课程， 并于2000年之后，从湘财创投开始了从事创业投资之旅。
经过了15年的时间，其中包括在湘财的6年，在深创投的9年，我们投资了很多业务，也积累了一些经验。今天就跟大家做一个案例分享，然后可以互相交流。
互联网行业的前沿和热点
要了解乐视网，首先要明确它在互联网这个大板块中的地位。我们怎么去看互联网这个大板块？互联网的投资版图在中国起源于1999年或者2000年左右，当时正是我在人大读MBA期间，刘曼宏老师组织我们一起，和科技部共同对中国风险投资进行了调研，并给出了报告。通过这个报告，我有机会接触到国内很多著名的创业企业，包括新浪、搜狐等等，我们把这些创业企业叫做门户网站。其它包括中金公司（音）等等，我们都进行了交流，试图了解VC行业（Venture Capital风险投资）以及互联网行业的成功奥秘。
VC和PE（private equity，私募股权基金）在2000年投资了新浪、搜狐，之后经历了互联网泡沫，在将近15年的时间里，中国互联网产生了至少6个前沿和热点的板块：
第一个部分就是所谓的门户网站；
第二个板块是网络游戏，当时，软银团队投资了盛大游戏，并在美国上市，市值一下子变成十几亿美金，可以说迅速地功成名就，从此网络游戏受到我们投资人的关注；
第三个板块是搜索引擎，搜索引擎是从谷歌开始的。我记得在2001年的时候，我们同湖南卫视合作，看到湖南金鹰网组织、金鹰论坛的人都在用谷歌，当时我认为还是挺潮的。从那时候起，谷歌开始进入中国，一段时间以后，谷歌成为中国最重要的搜索引擎。在这个时间点，百度李彦宏开始回国创业，一开始是和新浪合作，成为三大门户网站的技术支持，但是他们后来发现这种商业模式不太好，所以百度独立了出去。也是在这段时间，发生了“3721”被收购、谷歌由于在中国政策执行不当，退出中国大陆等等事件，百度从而获得了特别大的市场空间，搜索引擎开始以本土企业为主体。这些事件并不是串联事件，而是并联的关系。与此同时，马云也在2000年获得了投资，创办了阿里巴巴以及淘宝，从那时起到现在，经过了15年的时间，阿里巴巴成为中国最大的互联网企业；
第四个是社区版块。比如深圳腾讯QQ最早是一个即时通讯工具，他也去过我们深创投，最早我们投入了50万元人民币，占他们投资总额的20%，现在腾讯市值是11000亿人民币，20%是多少？当时我还不在深创投，听同事讲，那时中国整体对互联网的发展模式、路径及未来前景都不是很了解，腾讯来了两次，每次投资金额和估值都不完全一样，甚至马化腾也不知道今后靠什么盈利。作为投资人，我们对LP（limit parter 有限合作人）的钱是要负责任的，我至少要知道你是怎么赚钱的。但是腾讯自己都说不清楚怎么赚钱，结果就被投资人给否定了。这说明投资行为在某一个时点上是非常微妙的事情，甚至是非常迷茫的，就像雾霾当中的景象是看不清楚的。后来，这些社区板块被外资VC投资了。
第五个版块是网络视频。网络视频是互联网最后一个前沿和投资热点，以后都是一些小打小闹的事件。这部分也能产生巨大的公司，我们就有幸在这么一个时点上介入到这个热点上。
回顾一下中国互联网公司的市值分别是：阿里13417.65亿人民币，腾讯是11974.7亿，百度是4734.89亿，京东是2759.67亿，小米是2835亿，网易是1382亿，之后就是携程989.2亿，唯品会604亿，奇虎360是576.7亿，58同城570.36，去哪儿网是376.8亿，优酷和土豆合并之后只有337.2亿人民币，最早的三大门户网站，新浪是193.04亿，搜狐是121亿。而乐视的市值介于网易、携程之间，1091亿，最高市值1700亿人民币。为什么网易会比较高呢？因为它的业务转型了，它已经不是以新闻内容为主的门户网站，而是以游戏和以制作内容为主的一个网站。
乐视网在互联网版图中的发展态势
乐视网目前在中国互联网视频领域处于第一梯队，在中国互联网整个大的版图中，处于BAT之后的第二梯队，并有希望成为赶超阿里巴巴 、腾讯、百度、京东商城的中国超级互联网公司，成为BAT其中的一员。
乐视生态融资额与估值大幅提升，根据最近几个重要数据来看，乐视体育融资8亿元，估值28亿（5月），这是“国民老公”王思聪团队去融的资。B轮计划融资是5亿美金，估值30亿美金。乐视手机融资5.3亿美金，估值55亿美金（11月）。
再进一步看，从2012年到2014年，乐视网的营收是11.6亿、23.6亿、68.2亿，年复合增长率接近翻番。2012年到2014年，乐视网归属于母公司所有者的净利润分别是1.9亿、2.5亿、3.6亿元，保持着30-40%的稳定增长速度。2015年到2017年乐视网的预计营收分别为140亿、280亿、440亿，归属于母公司所有者的净利润分别为5亿、10亿、16亿。
谈到创新经济形态下的创业投资和金融创新，难免要回顾乐视一路走来所经历的大小事件。从投资乐视到它上市，至今仍然在受到质疑，从不同的角度，大家有不同的看法。在2015年6月17日，一个著名的教授发表了一篇严控上市公司实际控制人减持的文章，指出乐视实际控制人贾跃亭三天之内连续两次套现合计25亿元人民币，引起国内媒体和舆论哗然和资本市场的强烈关注。在那之后发生了股灾，舆论又开始反转，所以这个教授又在6月23日发表了《乐视网分析报告》，从他的角度对乐视董事会、主营业务、经营状况、商业模式等多方面进行了分析和质疑，认为乐视“烧钱”的商业模式不能够持续。
但是截止到6月17号收盘，乐视股票上涨了3.1%，说明资本市场并不完全认可他的观点。那么差别在哪里？我个人认为源于对传统的商业模式和互联网商业模式以及对这两种模式的投资理念的不同。
通过质疑乐视商业模式事件，我们也在反思，在创新经济形态下，如何评价、如何分析、如何看告诉像乐视一样的互联网创新企业的商业模式、绩效评价、市场估值等一系列问题。从创业和创新金融的角度来看，投资怎样的企业？如何发现价值？如何评估价值？这应该是最核心思想。
当下中国政府大力发展资本市场，中国股市从一年前的2000点增长到最高5100点，然后就是一轮又一轮的暴跌，尤其最近又遭到两周持续重跌，目前收盘是3000多点。这期间，中央不断出手救市，不断的放出利好政策，比如：
6月27日，央行宣布同时降息和定向降准；
6月29日，财政部发布养老保险基金投资股市征求意见稿；
7月1日，交易所降低相关收费标准，A股交易经手费降幅为30%；
7月2日，证监会发布两融新规，放松了两融业务展期、平仓方面的限制；
7月4日，中央及国家一系列重拳出击……
中国政府发展资本市场，希望企业通过资本市场的力量增加融资渠道，进行金融创新。
14年前，打假蓝田发生的背景正是上市公司造假泛滥，A股上市监管制度不完善与会计制度不健全的矛盾突出时期，他捅破的是一层专业人士都可以一眼看穿的窗户纸。但是乐视作为一家创新性互联网企业，这位教授炮轰的核心是乐视网不务正业、故事和概念的想象空间很难变成现实、烧钱模式难以持续，是在以评定传统公司的方式来质疑新型的互联网企业模式。作为商学院的研究者，我们如何看待传统企业和互联网企业？如何对它进行估值？什么样的互联网企业值得我们去投资？这些问题都是我们非常关注的。
我们认为在创新经济的业态之下，我们认识和评价乐视这样创新型的互联网企业，要从它的商业模式、发展战略以及市场估值、业绩评价等等一系列问题出发，重新思考我们的财务体系和评价的方向。这个过程中，我们看到外资VC实际上已经领先于本土VC，做出了很多贡献。最终我们看到，他们在很早期对这类企业进行投资之后，经过10年到15年的时间，成就了整个中国新的商业板块。比如说电子商务，实际上已经对传统的商业模式、传统的业态，像国美、苏宁这些传统的、基于线下的商业模式产生了巨大冲击。很多人已经不需要再去商场购物，通过互联网，足不出户即有人送货上门。同理，网络视频目前也正在对传统的电视台、电视领域进行着巨大的冲击，这是一个非常容易理解的事实。
乐视基于网络视频板块的发展大事记是这样的：
乐视成立于2004年，酷6是2006年，优酷网是2006年，可以说和国内网络视频成长的时间点差不多。当然，乐视的成立是通过和三大运营商的合作，是基于点播付费的商业模式。优酷和土豆等互联网视频企业的成立是基于UGC（User Generated Content，即用户原创内容），针对视频来讲用户视频分享，它之前的模式是博客。有一个很著名的互联网评论人方兴东提出过挑战微软霸权，他早期经常在网络上写文章，后来组建了一个团队，获得了银软等国内顶尖创投的集团的投资，成立了博客中国。博客后来没落了，因为它最主要的商业模式还是基于网上播放和浏览等。对三大门户网站而言，他们很容易做到这一点，只是他们没有做。
当时投资者认为投一个垂直性的博客公司有成功的可能性，但是没想到新浪采取了一个非常智慧的策略，创办了明星博客，一夜之间把国内大牌明星都签了下来，带动了主流用户都“搬家”到新浪博客。后来，由于智能手机的出现、微博的出现，直到后来博客这样一个商业模式被迅速颠覆了。大家都记得，微博刚出现的时候，一个小官员约他的情妇去开房，结果全国人民都知道了，他才知道微博是所有人都能看到的。后来出现了一个隐私性较强的微信，可以选择想给谁看、不给谁看，并可以进行文字和图片的分享。方兴东还写过一篇文章，说现在从技术角度上看，已经进入到一个舆论自由的时代，每个人都可以发表自己的文章和意见。顺着这个脉络，国内外的投资人就对视频分享开始产生强烈的兴趣。因为视频是一个更丰富的形态，除了文字、图片之外，视频包含了声、光、电和信息等等非常全面的内容，包括优酷、土豆全部是视频分享，国内主要的投资机构基本上还是顺着这个路线投资的。
乐视发展大事记
我们从2008年投资乐视，到2010年乐视上市，至今已经七年。它从一个收入只有三千万的公司成长到一个收入达到一百亿元以上公司，市值从估值3亿元人民币，到2015年是1500亿人民币，最近是1000亿人民币，市值翻了五百倍。如果当时投资一百万人民币并持有到现在，就变成了50亿人民币。乐视每年市值的变化是从2008年3亿，2010年上市60亿，2012年110亿，2013年400亿，2014年440亿，2015年1500亿。我们每个时点都会对比这个板块上市公司股指的变化，从2010年到2015年，上证综指的涨幅是34%，乐视复权价涨幅2827%，这是在股灾时点上，乐视受到的冲击相对要弱一些。
我们公司投资乐视，主要是在2008年这个时点上，我们在2013年对乐视并购重组，收购花儿影视，参与了第一轮定增，共计在乐视的收益是10亿元以上。
我们投资乐视的时候，面临着这样的环境和状态，当时它作为四大前沿领域，虽然一直受到关注，但是它被投资之前以及被投资之后，包括上市，一直遭受业内权威人士和主流媒体的质疑。大家把它视为另类和天敌。现在来看，我们在那个时点上，穿越别人的观点，能够发现这样一个项目，并且投资下去，获得了非常优异的成绩。
当时有几个主要的难点，第一个就是在投资的时候，要采取一些标杆，你投资的这个行业里，其它公司是怎么样的，其他的投资者在做什么？这个投资对标差距非常大。我们看优酷和土豆的管理层都是一些海归的精英，他们都有国外名牌大学的学位，组成了一个豪华阵营回到国内创业。从投资的角度来讲，都获得了国外一些大VC公司投入的上亿元资金。而乐视没有这样的背景，应该是在亏损，却为什么能够盈利？这是大家非常疑惑的地方。在商业模式上，我们和他们也有着重大的差别，视频分享和付费视频点播我们在投资的时候都关注到的问题，有一些关键点，比如乐视的比较优势、收入真实性、无形资产、核查关联交易、依赖大客户、、版权和国家对视频行业的政策等等，我们都进行了分析。
在我们投资之后，乐视在2010年6月10号过会，8月12号上市。国内有两个名人发表了微博，一个对排名第17的视频网站，却有着业内第一的财务指标表示质疑，另外一个建议向行业内真正的专家或相关服务机构咨询。他们认为自己都是投资网络视频圈子的，但是这个圈子里面没有乐视的人。他们认为投资乐视的机构，从出身角度就不信任你能够做出这么惊人的业绩。《创业家》杂志写了一篇文章力挺乐视网“神奇通过创业板审核，业内惊呼荒诞”，《环球企业家》痛斥“乐视网揭蛊”，即使在从不缺乏业绩泡沫和公信力质疑的创业板市场，乐视网的上市仍足以成为绝无仅有的爆炸性事件。我作为投资人，觉得这篇文章写得好，如果不是很了解的话，是很难坚持自己观点的。
我们分析了在整个网络视频的商业模式中，用户的想法究竟是什么。在网络视频中，电影、电视剧、综艺节目以及音乐和原创视频相比较，排名前三位的是电影、电视剧和综艺节目。我们所说的原创视频、热点事件和新闻，是视频分享网站的关注点。比如说芙蓉姐姐事件，都是通过网络视频公司的社会化营销渲染出来的，其目的是提高它的视频网站的关注度，从而产生巨大的流量，带来广告投放。他们不断制造各种各样的小段子、小视频，但是我们看到用户的真实需求还是在电影和电视剧，因此乐视虽然没有搭上这趟UGC的班车，没有选择这样一个商业模式，但是实际上他选择的付费点播看电影、看电视是一个特别精准的定位。
在互联网的版图上，按照纵向一体化的用户规模，是原创的还是购买的，版权是自己的还是由用户提供的来划分，我们把乐视归结为是A集团，UGC也是一个A集团，一般的视频网站是D集团，还有一些P2P模式的相关公司也上市了。在这样一个格局中，我们逐步对网络视频行业以及UGC和乐视付费点播的商业模式有了一个比较清醒的认识。
网络视频行业纵向一体化程度
网络视频企业“用户规模”和“纵向一体化程度”两个指标作为分析维度，进行大致归类，目前国内的网络视频行业可以大致划分为四个集团：A集团（领先视频分享网站、播客频道）、B集团（领先视频点播/直播网站）、C集团（领先P2P播放平台）、D集团（一般视频网站）。
这些分析方法其实和商学院所谓的SWOT分析（SWOT分析法，也称TOWS分析法、道斯矩阵，即态势分析法，20世纪80年代初由美国旧金山大学的管理学教授韦里克提出，经常被用于企业战略制定、竞争对手分析等场合）是有关的，但不完全相同。我们看他提供的产品和服务，记得当时的优酷和土豆都是充斥着像芙蓉姐姐这类社会新闻热点的视频，但是乐视的界面就非常清晰，全部都是电影、电视剧的编排，并且还会按照专题、按照用户兴趣点来分类，，现在所有的网络视频公司大多都已经按照这样的方式去设计界面了。在产品的打磨上，乐视也根据客户需求，做到了精细化划分。
付费模式及推广
乐视主要收费通道包括：
Ø西伯尔联合通信科技有限公司：西伯尔联合通信科技（北京）有限公司成立于2003年5月，是北京市政府认定的高新技术企业，公司现在3000多平米的生产厂房，2007年11月，公司在新加坡证交所挂牌上市。公司2007年销售收入为2.67亿元人民币，利润额为8500万元人民币，2008年5月25日市值达4.9亿元。截至目前，公司开发和生产了GSM、CDMA、WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA、通信系统等各种移动通信系统 网络优化的无线信号补充覆盖所需要的直放站、塔顶放大器、基站放大器和干线放大器等。
Ø北京联动优势科技有限公司：北京联动优势科技有限公司是中国移动、中国银联的合资公司，成立于2003年9、8月。作为专业化的移动支付服务，联动优势旨在为中国移动用户提供“手机钱包”和“银信通”等服务，为广大商户提供方便、快捷的支付渠道，扩大中国的银行卡使用环境。乐视目前是唯一一家与其合作利用“手机钱包”实现小同付费收入的网络影视剧 数字产品发行公司。
Ø中国通联信达有限公司：通联信达公司主要提供代理收入通道的服务，也是乐视主要的收费通道之一。
市场推广模式
网络联盟营销。当时我们还关注到了一个非常重要的商业竞争优势。当时，有很多公司通过和三大运营商合作，按照电话包月的方式，从电话费中提取分成。但是，如何找到真正精准的包月付费用户呢？可以通过所谓的网络联盟，现在网络联盟已经基本消失了。乐视与当时曾经获得风险投资的中国顶级网络联盟：一起发（Eqifa）、好耶和捷酷建立合作模式，将其链接放到网络联盟下属的几百个网站上，从而增加了顾客接触乐视的可能性，并且在网盟中采取 CPS（cost per sale）模式，实现了精准营销的目的，节省了大量的营销费用。并与多家知名上讪公司同台发布，提高知名度，同几万家加盟网站互动与沟通，建立了良好的关系。
短信联盟平台。我们还自主建立和经营了短信联盟平台，通过自己建立的短信联盟，提供短信联盟、图铃联盟、站长联盟、广告联盟等服务，按照影视包月（30元提成10元/个）、联通点播（2元提成 0.8元/个）和客户下载（提成 0.1元/个）等方式推广乐视网，极大地减少了利用其它网盟推广的费用。通过首期投放 短信联盟40家，乐视每天增加 5000到10000个注册用户，电影网站投放 的有100来家，每天产生5000到1000个有效注册。
乐视的财务状况分析
财务方面我们也经过了核查了。乐视影视公司是2004年由西伯尔一个部门分离出来建立的，在分离后，其收费是通过西伯尔与中国移动PDA通道进行收费。2007年，乐视前5 大客户提供收入占总收入的88%。经核实 ，乐视的前几名大客户西伯尔联合科技 （2007年下半年已经停止使用）、通联信达、联动优势和新锐力等公司主要是其代理收费通道，真正的客户实际上是付费网民，广告收入存在集中问题，主要由新锐力一家公司提供，但2008年第一复杂度开始，广告收入逐渐有所分散。
另一个方面是版权，版权也是极其重要的。我当年在乐视的机顶盒上《潜伏》，一口气全部点完，而《潜伏》就是那时候乐视参与投资的一个项目。我们可以想象在2009年的时候，一个网络视频公司能够投资电视剧，并获得版权，这是一个非常超前的思维。
回顾乐视的发展历程，业务模式不断进行完善和创新，从最开始的涉足在线音视服务，到内容版权分销、内容制作，再到后来涉足智能电视市场，到现在进军智能手机和智能汽车领域，其商业生态不断创新布局，公司的核心竞争力不断提高，资本市场也不断认可。为了更加深入了解乐视公司的发展，我们将其发展历程划分为如下五个阶段。经过这么多年，从2004年成立到现在，我认为乐视经过了这么几个阶段：
第一个阶段是成立，2004年2008年；
第二个阶段，从深创投和另一些联合投资人投资开始，到2010年，是在准备上市的阶段；
第三个阶段是从2010年到2012年上市之后，是遭受质疑最多的阶段。那时候的商业模式主要是版权分销、广告和付费；
第四个阶段自2014年开始，从这个阶段起，互联网视频发生了一些非常重大的变化。第一个重大变化是乐视自2014年开始，进入到智能电视领域。我记得乐视的CEO在2012年宣布了一个“颠覆日”，乐视网微博营销从这一天正式开始。9月17日早晨，一向低调的乐视网董事长兼CEO贾跃亭打响微博营销第一枪。他在微博中表示，“这是一次具有里程碑意义的探索。919，颠覆日，乐视网拟将宣布重大事项，对于整个互联网行业而言，将会是一个具有历史意义的日子。诚邀互联网同仁、媒体朋友们共同见证，你我一起协力改变未来。”他分析，目前中国电视年销售量5000万台，销售规模2000亿元左右，这是一个庞大的市场，但是电视行业也是过去30年未曾改变的行业。
乐视网进军电视机市场，推出乐视TV超级电视，为乐视 “平台+内容+终端+应用”这一完整产业链加上“最后一屏”，也标志着乐视已建成一套完整生态系统。与现有家电企业相比，乐视拥有“三大颠覆”和“两大领先”，即颠覆的商业模式、盈利模式、营销模式和领先的研发模式、产品价值、乐视TV超级电视 ，完全以开放分享，极致体验的互联网精神打造。基于电视屏，乐视以“只为极致体验”理念，为用户提供完整价值链，创造全校招的互联网生活方式。
但是，这一举措在业内也受到了广泛的质疑：一个互联网企业如何能够进入到一个传统的制造行业？但是经过他们的努力，我们看到2013年、2014年到今年，乐视智能电视已经达到三百万台的出货量，成为国内一线的电视品牌，而且增长速度是最快的。当然这里面也有他投资参股了TCL这样一些公司的原因。智能电视当时的报价，60英寸的三星和索尼可达到1.8-2万元，但是乐视推出60英寸的电视，可以直接把价格变成6999元，40英寸的价格是1999元，可以说基本上把电视机行业的整体价格拉了下来，这样一来，整个中国电视机行业的格局就发生了重大变化。
第二个变化是它的电视机是以成本定价的，叫低于量产化的成本定价，就是基本上可以以不盈利的价格去销售，然后收取乐视内容的包年费，每年490元人民币。同样使用这个战略推出乐视手机的时候，也对手机行业产生了巨大的冲击。最终，乐视通过推出电视和手机，形成了一个所谓的乐视生态模式，这个生态最终希望形成什么样的状态呢？最终会打造出这样一个结构：
内容板块包括投资影业，花儿影视；投资体育，成为国内除了央视体育之外最大的一家体育公司；包括电视、手机，和现在正在进入的乐视汽车，但是乐视造车并不是全部，仅仅是乐视C计划当中的一环，除了要制造高品质的电动汽车，还要打造覆盖汽车上下游产业链和汽车产品全生命周期的闭环，不是燃油汽车，而是电动汽车。这样一个战略格局，其中所有的子系统都以互联网为平台，形成了一个大的体系，最终形成几大重要板块。贾跃亭投资了乐视网和乐视控股，乐视网和乐视控股分别投资了乐视致新、乐视影业、网酒网、乐视控股、乐视投资管理、乐视移动智能等公司，这些体系公司打造了平台、内容、应用和终端，这和苹果的商业模式是相似的。苹果必须用itumes来激活，可以到苹果商店去下载音乐和很多应用软件。苹果第一次推出了所谓的终端就是它的手机平台+应用+内容这样一个商业模式，但是乐视目前创办商业模式，其发力速度上是超过苹果的，苹果目前的电视占有率还比较低，因此在整个互联网企业中，乐视在整个平台、应用、内容、终端的布局已经形成一个非常完整的闭环。
那么第五个阶段，就是布局客厅市场，进军智能电视产业。
2012年，移动互联网和智能客厅市场处于行业发展风口，对互联网视频公司来说也是实现 业务转型的千载难逢的机会。在这期间，优酷、土豆选择了前者，发力移动互联网，做手机客户端。
优酷作为最早开始尝试移动互联产品研发的视频 网站，多年来已经积累了丰富的经验和用户。2012年，优酷完善原有产品、优化用户体验 ，同时推进产品创新的既定战略，进一步为即将到来的移动互联网时代做好的包括商业化在内的全面准备。（摘自2012年优酷土豆的年报）
乐视作为互联网公司，负责智能电视 产品研发、设计、运营及销售等业务，由富士康负责产品生产、顶级配置，软硬一体化设计，实现 用户极致体验。
2012年我们开始跟踪乐视影业，2013年投资乐视影业，现在它的票房达到了23亿。投资乐视影业也是一个非常有挑战的项目。因从投资乐视起我就开始担任乐视的董事，一直知道他们有乐视影业这样一个模式，但是前期做得并不够好。曾经拍过《决战杀马镇》，票房效果一般。
我当时作为乐视董事认为，客厅市场才是这个阶段的决战战场。主要原因是手机客户端用户粘度由内容单独的APP比较容易被替代。从原来的有线电视到互联网电视，市场空间足够大，确实存在着很大的机会。2012年9月18日，乐视董事会决议通过 《进军电视机市场，推出自主品牌电视机的方案》，正式进入智能领域。
所以我们在15亿估值的时候投了进去，引进了第三轮投资人，接着吸引了张艺谋和很多的导演和明星，使乐视影业成为国内前三大电影公司。
而在乐视推出手机的时候，定位于亲民模式，比如乐视1S手机，售价109元。它用富士康的加工体系，用最好的芯片，成就了最高的性价比，目前销量在一个月之内突破了一百万台。整个手机行业的增速，只有乐视、苹果在增长，其它的比如小米等公司都处于增速下滑的状态。乐视手机明年的销售目标是五百万台。
当乐视把它的电影、电视剧，把它的播放平台，乐视网以及乐视云，还有手机和电视机终端，以及各种应用结合起来之后，就形成了所谓的乐视生态。这个生态对整个中国的互联网商业模式进行了一次重新的塑造，而乐视手机也对中国的手机产业产生了巨大的颠覆。主要表现为，第一，定价。乐视手机都是以低于量产化的成本定价，这意味着所有的电视机和手机的制造商在手机和电视的制造环节上已经不能盈利了。而乐视手机和电视的运营模式是通过提供包月和包年服务来实现盈利的。比如一款手机，用户年499元，就可以免费获得一部手机。付费点播是可以赚钱的，但其它电视机公司很难做到这一点。这样的话，长此以往，其它制造商将会面临非常大的压力。
目前乐视推了一款全球最大的电视，超过110英寸，可以在会所或者巨型别墅客厅里播放。同样这种尺寸的电视，三星或者索尼的定价是120万人民币，而乐视只需要50万。目前国内第一个明星用户是孙红雷，刮起了一阵乐视电视“旋风”，这种模式对电视和手机的冲击是非常巨大的。
还有乐视汽车。我们认为汽车未来发展方向是两个方向、两种力量的结合。第一个是电池，把非燃油汽车改造为锂电池甚至是石墨烯的汽车，这种汽车如果得到普及，未来就不存在空气污染了。第二个是和互联网结合的智能汽车，用户只需要用语音描述目的地，智能GSM-LBS系统就会通过卫星定位规划最优，还可以实现无人驾驶。总体来讲，未来一个很大的竞争领域就是中国的互联网汽车行业，这个是一个产生将近上万亿市值的领域。
通过这些布局，乐视从最小的一个很普通的公司变成一个在整个互联网大格局中进行全面布局的公司，这个布局会让我们产生很多新的认识。这些认识如何去实现？每个布局必须要有豪华的团队。乐视网引进了各种各样的人才队伍，有将近49名重量级行业精英加入，包括央视著名的主持人刘建宏，他同时也是我们人大的校友。这些布局使我们相信，乐视的战略、它目前的团队和它后期的投资，足以支撑它未来的发展。
从商学院的角度，我们可以思考一些问题。
第一是我们对行业、战略、企业所处的商业环境以及自身优势和劣势的分析，不同的商业模式导致未来的发展会有不同的路径我们可以看到一些分析工具，在视频行业里，最主要的商业模式是UGC和付费点播，这两种模式处于共同发展、共同竞争之中；
第二是我们在投资的时候有很多问题需要想清楚，比如这个品牌的知名度不高？怎样去发现、去评价它？简单地回答就是，风险投资如何去盈利，是通过发现价值、培育价值和实现价值，这就是风险投资的价值链。发现价值是什么呢？这个企业和团队，和它的商业模式在还没有看清楚的时候，你能够比别人超前地发掘它可能的成长性。当然我们相信，每一个选择都会有多种可能性的，这个时候就要依靠投资人的科学+艺术+直觉能力。
而投资之后，能够给企业带来什么价值，怎么培育他，这就是所谓培育价值。
最后，风险投资的价值点在哪里，实现价值了以后，如何在合适的时点上退出的，获得性价比最高的收益？又是如何去帮助企业进行并购或者实现IPO等等。这些逻辑实际上就构成了一个风险投资整个价值链，叫做发现价值——培育价值——实现价值。通过乐视的案例，向大家介绍了我们投资的状况，以及风险投资一些基本的理论，希望有机会能够和大家再进行深度的交流。谢谢！
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