因为旗下幼儿园连续曝出虐童事件，刚刚在美股上市的学前教育公司红黄蓝教育（NYSE:RYB），被推到风口浪尖。
北京市朝阳区管庄红黄蓝幼儿园的背后，是刚刚于今年9月赴美上市的红黄蓝教育（NYSE:RYB），目前这家公司的市值已经高达7.66亿美元。
官网信息称，红黄蓝教育（RYB Education）成立于1998年，目前业务遍布中国300多个城市，拥有1300多家亲子园和近500家高品质幼儿园，平均每周有近30万孩子及家庭走进红黄蓝，至今已累计为数百万家庭提供学前教育服务及指导。
自称中国第一家独立上市的学前教育企业的红黄蓝教育，是谁的公司，它是如何盈利的，为何它会连续曝出虐童风波？
美国东部时间2017年9月27日，红黄蓝董事长曹赤民、总裁史燕来、首席财务官魏萍在纽交所早餐会上致辞。
谁的红黄蓝：联合创始人曹赤民和史燕来
根据招股书，在纽交所上市的红黄蓝教育是一家VIE架构的公司，它在国内的业务主体为北京红黄蓝儿童教育科技发展有限公司，上市主体为注册在开曼群岛的RYB Education, Inc(Cayman Islands)。上市后，该公司董事长曹赤民对RYB Education, Inc持股比例为23.6%，总裁史燕来为13.5%。
曹赤民和史燕来是红黄蓝教育的创始人，根据招股书披露的高管简历，曹赤民现年54岁，史燕来46岁。
按湖南当地媒体早年的一篇报道，曹赤民的经历颇有些“传奇色彩”。
据张家界日报报道，1979年，曹赤民从桑植一中以优异的成绩考入西安二炮工程学院。1993年转业后选择下海。他先是到中关村干起了推销电脑的活，后和朋友注册成立华一电子有限公司。1995年，曹赤民获得授权，将“翻斗乐”游乐项目引入北京，并在次年在北京成立了内地第一家“翻斗乐”大型室内游乐场。这给曹赤民带来了可观的经济效益。
1998年，曹赤民在游乐场开辟出两间教室做亲子园，这也成了红黄蓝的起步期。根据官网披露的信息，此后2000年，红黄蓝取得教育部门颁发的0至6岁亲子教育办学许可证，2003年，首家红黄蓝幼儿园在北京成立。
史燕来是红黄蓝的联合创始人。可查资料显示，她和曹赤民两人在引进翻斗乐项目时，已经进行了合作。
据史燕来自述，她是2000级北京大学马克思主义学院的毕业生。根据北京大学校友网今年的一则报道，史燕来的父母都是普通人，在研究所做研究，“但他们身上有很多特质，从小对我影响很深。比如，我的父亲文采非常好，他可以不用稿子，从早上到晚上谈一个话题。”
关于家庭生活，史燕来在接受北大校友会网站采访时表示，在她家里，她的丈夫管生活，“我虽然在工作中很细致，但在生活中很粗。相反，我先生把家里照顾得很细心。”
对于创办红黄蓝，根据北京大学校友网今年的一则报道，史燕来称，自己在1998年生子时，“才突然发现自己的育儿观念不够，跟孩子没法对话。”于是，1998年7月开始创业。
回忆创业初期，史燕来称：“我们第一批的老师是从400个人里挑出的4个人，比例只有1%。现在，我们全国的老师也都必须经过培训考核，持证上岗，录取率是55%-73%，淘汰率也不小呢。”
按史燕来的说法，“亲子园”这个概念是她带团队提出来的，后来还到商标局注册了。
谈及教育工作，史燕来称，“我觉得 情怀 非常重要，特别是对于学前教育来说。情怀和热爱是必须的。你爱不爱孩子？如果每天看到孩子都觉得很烦闹，工作怎么能做得好呢？在红黄蓝的发展中，我做每一个决定都有一个原则——做符合孩子发展的、科学的产品。如果没有这个前提，只是为了做一个赚钱的产品，红黄蓝也走不到今天。”
值得一提的是，曹赤民和史燕来二人还算是校友。曹赤民在2007年获得了澳大利亚国立大学和清华大学的联合管理学硕士学位，而本科毕业于北京大学的史燕来，也拿到了该学位。
红黄蓝教育（NYSE:RYB）在9月27日提交给SEC的文件中披露的上市后公司持股情况
神秘的第一大股东上达资本以及曾经的投资人徐小平
不过，红黄蓝的第一大股东并非曹赤民和史燕来。
近年来，红黄蓝在发展过程中，引入过多轮融资，曹史二人早已让出第一大股东的位置。
根据招股书，Ascendent Rainbow是红黄蓝教育（NYSE:RYB）的第一大股东，持股比例为30.1%。Ascendent Rainbow隶属于私募投资机构上达资本。
根据上达资本 (Ascendent Capital Partners) 官网介绍，上达资本是一家专注于中国市场的私募股权投资管理公司，旗下管理的资产主要来自全球知名的机构投资者，包括主权财富基金，大学捐赠基金，退休基金，基金会等。
上达资本的创始合伙人孟亮（Liang Meng），目前为红黄蓝董事。
孟亮履历光鲜，毕业于耶鲁大学管理学院，拥有工商管理硕士学位。在2011年创立上达资本之前，孟亮为对冲基金之一德劭集团(D. E. Shaw)的全球董事总经理，另外孟亮还曾任摩根大通（亚太）董事总经理，投资银行中国区联席主管，并担任摩根大通的亚太区并购委员会和中国业务发展委员会成员。上达资本的投资项目，除了红黄蓝，还有大众点评、双汇母公司万洲国际等。
关于投资红黄蓝的契机，孟亮在接受《创世纪》采访时称，最初是管理层找过来寻求专业建议，他们想实现管理层收购，从而更好地把控发展方向。红黄蓝的原有投资人想要退出，给公司介绍了新的投资人，“我当时建议他们自己举手买。他们没钱，我们就借钱给他们。”
上述报道提及，2015年11月，上达资本旗下基金Ascendent Rainbow (Cayman) Limited借了5170万美元给红黄蓝的管理层，拿到的是可兑换可赎回票据(exchange redeemable notes)，可以在一定条件下兑换成红黄蓝的股权。
值得一提的是，孟亮领衔的上达资本在红黄蓝上市时，还卖出了一部分股权。
在此之前，红黄蓝至少曾两度引入战略投资人。其中之一便是真格基金创始人徐小平。
北京大学校友网的报道提及，早在2011年，徐小平就曾对外介绍，红黄蓝是他个人身份成功投资的品牌。
据浙江在线2011年报道，徐小平在一场论坛上表示，学前教育领域的“红黄蓝”就是外语培训领域的“新东方”。红黄蓝教育VIE架构中在国内成立的北京红黄蓝科技发展有限公司，徐小平曾担任其董事，不过在2015年10月就退出了董事名单。
红黄蓝的分业务营收情况
直营带加盟，学生人数超2万
在这波虐童风波爆发前，红黄蓝堪称一个成功的投资项目。
孟亮在接受采访时就提及，红黄蓝的上市进程比原计划要快，“距离我们投资还不到两年时间。”
眼下，红黄蓝的规模已经不小。
从2014年起，红黄蓝的营收保持着稳步的增长，2016年营收达到1.08亿美元（按当下汇率换算，约合7.1亿元人民币），净利润为590万美元（约合3885万元人民币）。2017年1至6月，公司营收达到6433.8万美元，净利润为490万美元。
根据招股书，红黄蓝自称是中国最大的幼儿教育服务提供商，截至2017年6月30日，业务已经遍及中国超过30个省份，业务包括开办幼儿园、亲子中心（play-and-learn centers）以及提供家庭教育产品，同时，红黄蓝也在开发教育课程，并提供幼儿园运营解决方案。
幼儿园是红黄蓝教育的核心业务， “红黄蓝”品牌幼儿园针对的是2至6岁的儿童，采取了直营和加盟的模式。
红黄蓝总裁史燕来此前在接受采访时表示，目前红黄蓝幼儿园采用直营带加盟的全国发展模式，红黄蓝亲子园是以直营作示范，全国以加盟连锁模式发展。
截至2017年6月30日，红黄蓝直接开设了80家幼儿园，学生人数为20463人，红黄蓝还授权开设了175家幼儿园，共覆盖130个城市。红黄蓝会对加盟幼儿园收取一次性的授权费用，这些加盟幼儿园每年还会支付红黄蓝品牌、学习内容的使用费。亲子中心的数量从2014年底的511家增长至2017年6月30日的863家。
红黄蓝称，公司营收的增长驱动力是直营幼儿园及其学生数量、加盟幼儿园数量的快速扩大。利润来源主要是学费，加盟费以及教育相关产品的销售费用、培训和其他服务费。其中，来自幼儿园和亲子中心的学费占据了红黄蓝营收的七成以上。
红黄蓝曾考虑过经营电商。
2015年，有媒体报道，在徐小平的牵线搭桥下，史燕来和蜜芽宝贝的创始人刘楠成立了母婴跨境O2O电商公司青田优品。
值得一提的是，在一家自媒体发布的对上大资本创始合伙人孟亮的采访中，孟亮提及了上述徐小平撮合史燕来成立的电商业务，孟亮称：“红黄蓝之前的亏损，很大程度上与此有关。叫停之后，营运利润就开始回升了。”
曾提示老师不良行为伤害公司声誉风险
值得关注的是，在招股书风险提示章节，公司的业务依赖于公司的品牌认知度，如果无法维持品牌声誉及知名度，业务和营收情况则可能会受到影响。
红黄蓝专门提及公司业务依赖于招聘、训练和持续吸引努力且符合资质的老师及管理人员，“尽管我们持续强调服务质量、对老师进行培训，但我们不能确保老师们一致完全遵守我们的服务规范和标准，任何不良行为和令人不满意的表现都将会伤害公司声誉，对于营收和利润有潜在影响。”
红黄蓝列举了2017年4月份的例子，当时在网上流传的一段视频显示，红黄蓝幼儿园的老师对孩子推搡踢打，红黄蓝教育称，这产生了极其负面的公众影响，是对品牌的伤害。
如今，又到了红黄蓝教育面临考验的时刻。（来源：澎湃新闻(上海)）
还原真实的“红黄蓝”：失控的加盟店、激增的学费
情绪激动的家长们聚集在北京一家幼儿园门口，愤愤控诉后者虐待孩子——当这些照片和视频片段在社交网络疯传，如何平息公众愤怒成为摆在幼儿园运营商 " 红黄蓝 " ( NYSE:RYB ) 面前最紧要的问题。
这并非首家因被爆出虐童丑闻而遭遇公关危机的公司。公众一浪接一浪的声讨，此前曾对准旗下拥有幼儿园运营商 " 金色摇篮 " 的威创股份，以及为员工提供福利性幼童看护服务的在线旅行社携程。
如今，红黄蓝这家 9 月份刚在纽交所上市的公司，则站到了风口浪尖。此时，距离它登陆纽交所，不过 2 个多月时间。
11 月 24 日早晨，红黄蓝就虐童事件正式表态。该公司称，" 已配合警方提供了相关监控资料及设备，涉事老师暂停职，配合公安部门调查 … 等待政府部门的调查取证结论。"
11 月 23 日上午的涉事幼儿园门口。
" 如果是真的，带头空它的股票 "
当然，这并非红黄蓝首次遭遇丑闻，其在北京的另一家幼儿园及东北省份吉林的一家幼儿园，此前都曾爆出类似的虐童事件；此外，亦有加盟商携家长所交入园费用 " 跑路 " 的消息流传网络。
事实上，红黄蓝已经预料到类似事件可能带来的风险。招股书中，该公司向投资者提示：公司业务倚赖于市场对 " 红黄蓝 " 品牌的认知，若公司无法保持声誉，并加强品牌认知，则其业务及运营结果将遭受重大不利影响——这被放到长达 35 页风险提示内容的第一项。
截至发稿时止，红黄蓝尚未对此次事件正式表态。有知情人向腾讯财经《棱镜》表示，在家长报警后，警方介入调查，要求红黄蓝公司暂时不要发表声明，" 我们（处在）静默期，束手束脚，很着急 "。另一知情人称，涉事幼儿园所在地教育主管部门也要求红黄蓝保持静默。
" 红黄蓝 " 这一品牌受损造成的损失可能还将继续扩大。潜在的损失包括红黄蓝旗下幼儿园的扩张计划受挫、入园学生减少、学费金额下降——这还不包括与之关系紧密的亲子中心和幼教服务业务。若后两块业务连带下降，红黄蓝的损失将非常惨重。
行业人士告诉腾讯财经《棱镜》，幼儿园教育 " 没有升学、考试 " 作为衡量标准，家长对于幼儿园的信任多数基于品牌，强调感性认知，虐童事故造成的伤害或许是无法挽回的——没有人愿意将自己的孩子暴露在这种潜在的危险下。
事实上，围绕早期教育，红黄蓝构建了一个覆盖幼儿园、亲子中心和幼教课程的服务网络：幼儿园进入门槛高，投入巨大但收益丰厚；亲子中心相对门槛更低，以覆盖更多人群；而幼儿园和亲子中心都需要课程，自然延展至配套的课程和教具研发销售业务。
另外需要考虑的风险之一，同样在招股书中得到了明示：北京地区收入占公司总营收份额可观，任何发生在北京的负面事件，将对公司总体业务和运营结果产生重大不利影响。此次疑似虐童事件正发生在北京，若其对北京幼教政策产生影响，这将给红黄蓝未来收益带来更多不确定性。
这家处于舆论风暴中的公司或许得要庆幸，风暴乍起的周四恰逢美国感恩节假期，投资者因休市无法交易。事实上，已有投资者告诉腾讯财经《棱镜》：" 如果是真的，带头空它的股票。" 周五还有半日交易，红黄蓝的走势如何，目前尚不得而知。
今年 9 月 27 日，红黄蓝登陆纽交所。
288 家加盟幼儿园正在筹备建立中
通常印象中，相较于加盟模式，直营模式能够提供更加规范的服务。幼儿园运营商也乐于将旗下直营园打造为加盟商参考和模仿的范本，以增加对家长和潜在加盟者的吸引力，但让人大跌眼镜的是，此次发生疑似虐童事件的北京这家红黄蓝幼儿园，却正是红黄蓝在全国 80 所直营幼儿园中的一所。
事实上，红黄蓝的自营业务占总营收超过 7 成，由于自营业务份额较大，红黄蓝在 2017 年上半年毛利率约为 2 成。2017 年上半年，伟才教育（838140）的毛利率约为 48%，威创股份（002308）幼教业务的毛利率接近 60%。这些竞争对手的利润多来自加盟费和培训费。
毫无疑问，连锁幼儿园是最受投资者青睐的模式：毛利高、见效快。更多强调加盟模式的竞争对手普遍录得更高的毛利率。而这也是红黄蓝未来的发展计划之一。
红黄蓝单一最大股东上达资本管理合伙人孟亮在接受自媒体《创世纪》采访时就说，" 在投资后的第一年，把直营园的数量限制在 15 家以内。什么条件下能新开直营园，内部有一套评分体系。" ——保证质量是目标之一，但盈利指标或也在这一体系中占有重要位置。
目前，红黄蓝运营有 80 家直营幼儿园和 175 家加盟幼儿园，此外还有 288 家加盟幼儿园正在筹备和建立中。
此前，《瞭望东方周刊》在一篇报道中披露了 2016 年末的加盟费数据：一次性缴纳的加盟费在地级市一级为 80 万元，且每年都会上调；在省会和一线城市，加盟费将更高。此后，加盟商每年至少再交纳 7 万元的品牌使用费。
资产较轻的加盟模式，胜在动作迅速灵活，但运营商的掌控力有限。特别是当运营商管理能力无法全面覆盖加盟商时，快速扩张带来的问题，随时可能让积累多年的品牌遭受重创。
" 只有品牌输出，而实际管理说不上话，品牌就可能越做越烂。" 前述行业人士说。这样的结果在于，不要说运营商的爆发式增长，即便是线性增长也会存在问题。" 可以签订赔偿协议，一旦出现这样的事情，加盟幼儿园要赔偿运营商，但影响已经造成了，这点赔偿能有多少？"
上半年学费收入同比增长 31.7%
红黄蓝所构建的覆盖幼儿园、亲子中心和幼教课程的服务网络，不仅在逻辑上覆盖不同人群，而且在实践操作中，也能有所衔接，将受到政策管制而无法获得的利润转移至其他环节，为其带来更高的收入。
此次涉事幼儿园里，被家长投诉虐童的主要集中在国际小二班。所谓国际班，强调双语教学，有外教授课，而普通班则没有这一安排。因此，国际班每月收费约 5100 元，而普通班收费为 3500 元，前者每月比后者多了 1800 元。而后者的收费相比一般普惠性幼儿园已经高出很多。
而部分地方，为获得牌照，红黄蓝应政府要求设立的普惠性幼儿园，须得以较一般商业幼儿园低得多的价格招收学童。按《瞭望东方周刊》的报道，辽宁大连一家红黄蓝普惠性幼儿园的收费标准为每月 800 元，而同品牌高端幼儿园的标准为 3500 元。
但《瞭望东方周刊》在一篇报道中详解了被称为 " 亲子一体 " 的亲子中心与幼儿园的利润联动机制。具体操作模式是，在那些入园价格受到管制的区域，红黄蓝建议加盟商设置 " 优先录取亲子园儿童 " 的条件，以将本应在幼儿园环节收取的入园费，转移至不受政府管制的亲子园环节。
如此操作的可行性在于，亲子中心进入门槛更低：场地和师资弹性更大，所需资金更少，只用工商登记，而不必等待教育行政部门的许可。但幼儿园的设立需要取得地方教育行政部门审批，在法律并不健全的年代，拿到许可并不简单。
有北京孩童的家长在微信群中呼吁政府减少发放私营幼儿园牌照，要求幼儿园运营商多设立普惠性幼儿园。事实上，" 亲子一体 " 模式的存在就是对牌照管制政策的现实回应，很难说减少私营幼儿园牌照发放，就一定能提升孩童所能享受到的幼儿园服务。
根据招股书，2017 年上半年，红黄蓝学费收入为 4805.4 万美元，较 2016 年同期增长了 31.7%。
最大股东上达资本
通常，代表红黄蓝发声的是董事长曹赤民与首席执行官史燕来，这两位都是公司的创始人。但事实上，红黄蓝不断融资的过程使得两位创始人所持股份占比不断缩水，2017 年上市前，作为财务投资人的私募股权投资机构持股接近一半，已经取代管理层成为公司最大股东。
此前的报道显示，红黄蓝在 2011 年获得纪源资本、银瑞达亚洲和和通集团的 B 轮融资 2000 万美元。上市前夕，曾操盘这一项目的基金管理人向腾讯财经《棱镜》确认，相关投资方此前已完成退出。红黄蓝上市前，一家寻求稳定收益的私募股权投资公司 " 上达资本 " 已是红黄蓝的大股东。
红黄蓝创始人史燕来
上市时，上达资本出让约 1 成老股；上市后，该公司在红黄蓝中持股降低至约 3 成，投票权约 37.3%，而曹赤民及史燕来则控制 23.6% 及 13.4% 的股份，投票权分别为 27.7% 及 24.3%。投资红黄蓝的是上达资本旗下一支特殊机会基金，上达资本管理合伙人孟亮说，除早教外，上达资本还关注医疗服务、消费升级及工业自动化领域的特殊机会。
孟亮告诉腾讯财经《棱镜》，基于中国人口结构的原因，人们愿意将更多金钱花费在小朋友的教育上——这是中国早期教育机构遍地开花的重要推动力，换言之，这也是上达资本投注中国早教领域的原因之一。
孟亮还展望，早教市场集中度的提升将造就更大的市场，" 未来绝对是一片蓝海 "。此前，红黄蓝在招股书中引述第三方市场机构的数据说，以营收规模计，它是中国最大的幼教服务商，但事实上，2016 财年 1.1 亿美元收入的红黄蓝仅占市场份额不足 0.5%。
而投注教育的另一原因则在于，上达资本作为私募股权投资者，强调投资的稳健性；这一投资偏好与其他偏后期的投资机构类似。
此前，孟亮告诉腾讯财经《棱镜》，红黄蓝在扩大幼儿园规模的同时要保持质量，" 这是很头疼的一件事情 "，但他同时认为，红黄蓝团队 " 十几年做教育 "，专注的态度和企业文化是解决这些问题的关键。（来源：棱镜）
