CNBC发表了一篇译为《中国市场因贾跃亭失败而改变》（China's LeEco set out to change the world. Its failure has changed China）的文章。该文作者采到了几位乐视前员工，其中一位说：“乐视生态是一个非常等级化的公司，而高层中没有人了解中国大陆以外的市场。贾跃亭做的很多，但是他的能力不足以让他做这么多。”

中国科技公司乐视44岁的创始人——贾跃亭曾经一度计划建立一个可以匹敌奈飞+特斯拉+苹果的商业帝国。

在这一野心的驱使下，贾跃亭很快将自己的公司从一个视频网站扩展至一个跨国企业，或是其自称的“共享生态体系”。乐视的业务范围包括了从电视到云计算，从智能手机到电动汽车。2016年1月，乐视公司将名称从乐视TV改成乐视生态，即乐视生态体系的缩写，以彰显贾跃亭的国际野心。

但是贾跃亭的野心并没有成功，取而代之的是乐视陷入了数十亿美元的债务泥潭之中，最终造成了乐视的衰落。

从高处坠落 

乐视公司的前雇员以及外部专家表示：事实上这只是贾跃亭自己个人的野心。贾跃亭所谓的乐视共享生态体系是一个浩大的工程，并最终引发了曾经万众瞩目的科技明星的陨落。

这家在中国国内和全球市场都快速发展的公司最终跌落凡间，主要是因为其严重依靠债务融资来支持旗下的项目，而很多债务乐视最终都没能偿还。

一名要求匿名的乐视前员工指出，贾跃亭这样的赌博显示了公司当时挣扎的状态。

该名员工之前任职于乐视生态的美国办公室。她表示，“贾跃亭的战略永远都是极度领先的，但是极度领先的战略需要极度的执行能力。对于一般公司或是雇员来说，能够完美地执行公司战略是很罕见的，更不要说是在当时那样极速扩张的背景下。”

到了2016年底，乐视极速的扩张使得公司的架构极度复杂。贾跃亭希望搭建一个搭载于乐视硬件(电动汽车到智能手机)上的拥有乐视专属内容的平台。为来致力于建立这样一个全面整合的生态体系，乐视很快的衍生出15个子公司和68个附属公司。

此外，尽管当时的乐视对于大部分的美国消费者来说是陌生的，且大部分的乐视服务直到2016年12月前都没法使用，但是乐视没有停止其在美国的极速扩张。

2016年6月，乐视宣布从雅虎手中买下了其位于加州圣克拉拉49英亩的办公场地，并计划招聘12000名当地员工，旨在在硅谷打造乐视全球总部。相比之下，根据今年年初的报道，Facebook在加州门罗帕克的总部员工刚刚超过9000人，而谷歌在湾区的员工总数也仅约为20000人。

一名任职于乐视香港办公室的前员工表示，“保持乐观是没问题的，但是不能太过于激进。”

一名要求匿名的乐视前员工表示，“别的公司都在嘲笑我们。怎么可能在2018年前从200人增加超过10000人。那可比Facebook的员工总数还要多。”

该名员工表示在对公司感到失望以及不看好乐视生态未来的情况下，自己于去年离开了公司。

一名香港公司的前雇员表示，“乐视生态是一个非常等级化的公司，而高层中没有人了解中国大陆以外的市场。贾跃亭做的很多，但是他的能力不足以让他做这么多。此外，乐视的员工招聘上存在问题，并没有找到能力很强或者说合格的员工。融资带来了什么？融资没有解决乐视的战略问题，也没有解决人才问题。”

但是慢慢的，连资金也开始成为问题。

正当美国硅谷的媒体争相报道乐视在硅谷开疆拓土一事时，中国内地的投资者开始担心其乐视生态的财政状况。

红色警报 

2016年开始，中国媒体，以及微博和微信上的社交公众号开始就乐视生态下于深圳交易所的上市公司发布的财报发出警告。

乐视生态旗下的乐视网在其2016年年报中表示，公司当年的应收款项(即公司已经提供的服务和商品应收的金额)为86.8亿元人民币，较去年同期增加53.2亿元人民币。

2016年，乐视网的营收近增长89.3亿元人民币。因此，乐视网的应收款项增长就占到了整个公司营收的近60%。与此同时，乐视网当年的营运现金流竟然为负10.7亿元，将去年同期下降221.97%。

因此，伴随着应收款项的大涨以及现金流的大幅萎缩，乐视生态的现金流正在枯竭。

除此之外，乐视网与乐视生态关联方交易价格的飞涨也让外界开始怀疑，乐视网正在利用财务技巧夸大自己实际的销售数据。

乐视网的财报显示，2016年乐视网与关联方的销售额达到117.8亿元人民币，较去年大涨655%，占到乐视网总营收的一半还多。

因为担心乐视生态资金链断裂的风险，投资者开始抛售乐视网的股票。到2016年年底，乐视网的股价较2015年的记录最高位下跌了55%。在2017年公司申请暂停交易前，再度下跌14.3%。

乐视生态香港办公室的前雇员表示，“我知道公司可能在2016年7月时面临着现金流上的困难。我听到乐视生态印度办公室的同事向总部表示当地广告商要求它们支付相关费用，但是印度分公司当时没有钱支付相关费用。”

当时，乐视生态的发言人拒绝就市场中有关乐视生态管理不善，财务可能存在问题以及现金流紧张的问题做出评论。

多米诺效应

2016年年末，公司创始人贾跃亭承认乐视生态正面临着严重的财务危机。不久之后，情况进一步恶化，直到引发了乐视生态的多米诺骨牌效应：公司停止在内华达的电动汽车制造工厂计划；乐视生态计划出售硅谷总部并裁员数百人的消息被爆出；取消收购美国电视制造商Vizio的计划，并遭对方追讨1亿美元的终止交易费用。

中国国内一大波供应商纷纷起诉乐视生态不履行合约偿还债务。2016年7月3日，因为乐视生态的一笔招商银行贷款违约，上海一家法院冻结了乐视生态和贾跃亭持有的12.4亿元人民币资产。

几天之后，贾跃亭宣布辞去了公司一切的职务，包括乐视董事长的职务。贾跃亭表示自己将会专注于乐视生态旗下汽车部门——法拉第未来的业务发展。贾跃亭幻想将法拉第打造成特斯拉的挑战者。

在声誉大跌以及一系列的诉讼下，乐视公司的管理层被大清洗。融创中国的孙宏斌成为乐视新任的董事长。

孙宏斌的融创中国在今年年初向乐视生态紧急注资了24亿美元，代价是获得了乐视旗下电视和电影业务的股份。

乐视生态的崩溃给中国的监管机构上了一课。中国的监管机构于近期开始严查所谓的“共享生态系统”的经营模式，并开始整治可疑的关联方交易。

北京介入

2016年10月初，中国的21世纪经济报道援引行业内消息表示，中国证监会已经开始要求上市公司公布更多的信息以及减少关联方交易。

根据21世纪经济报道的报道，中国证监会已经开始加强对具有复杂公司结构或大量关联方的科技公司的监管。

消息人士告诉21世纪经济报道，“乐视生态所暴露出的风险给整个市场上了一课。监管机构已经开始审查以所谓的共享生态体系为名的关联方交易。”

这可以从中国证监会之后做出的一系列决定中看出。2016年10月初，中国证监会禁止了多家保险公司与母公司的关联交易。

此外，中国证监会还收紧了上市发行审批程序，对申请上市企业的财务标准，资本要求和披露准则提出了更加严格的要求。根据中国证监会公布的数据显示，2016年第三季度的上市发行审核通过率为80.99%，较2016年全年的90.96下降近10%。

当年第四季度，中国证监会的标准进一步收紧：自新一届证监会发行评审委员会成员于9月底就职以来，发行审核通过率一度下跌至近56%。根据路透社的报道，2016年11月7月，中国证监会仅通过了6宗上市发行申请中的一宗，创下2015年以来最低的日通过率。

北京一家证券公司的消息人士表示，“整体的上市发行通过率已经接近10年来的最低点。”

乐视生态的未来

现在，乐视生态依然处在风暴的中心。

自辞去乐视生态的一切职务之后，贾跃亭据传一直待在美国，并且很少发声。这让乐视的债权人和乐视生态的中国员工无法确定其当前身在何方以及何时会回到国内。

上个月，一家中国科技新闻媒体报道贾跃亭计划在美国申请法拉第未来公司的破产，并将其出售给美国投资人。

但是无论贾跃亭如何保持低调，或是最终带着法拉第未来回国，有一件事是很清楚的：曾经象征着中国全球化发展和国际化企业形象的“共享生态体系”现在是北京方面重点关注的领域。（来源：CNBC）

孙宏斌该如何拯救贾跃亭的乐视

卖地的孙宏斌如何才能拯救卖梦想的乐视，才能对得起广大投资者？

这或许告诉我们的是尽管搞房地产的很有钱，但终究还是卖不过科技梦想的价值。要想拯救卖梦想的乐视，靠房地产的套路终将难以支撑梦想的溢价，拯救的唯一出路还是得回到高估值的梦想道路上来。

孙宏斌、贾跃亭这两个名字可以说比马云的名字还更具有明星效应，只要随便说点话或是搞点事就直接登上了头条。当然，关于他们俩个人之间的事情这里就不多重复，相信有关注的人都能通过媒体的各种报道了解七七八八。而过去的事情已经发生与过去了，对于广大投资者而言更重要的是未来是否可期，孙宏斌到底如何拯救乐视。

最近孙宏斌对于如何拯救乐视发表了自己的想法，或者说是一种战略思路，大概意思如下：融创中国董事长孙宏斌11月5日在“新时代·新未来高峰论坛”谈到投资乐视时说道。“乐视才刚开始，我还没开始干活呢，你就说亏了，失败了，这不符合事实。”孙宏斌曾在多个场合公开表示，自己投资乐视的逻辑看的是大文化、大娱乐这个方向。孙宏斌表示，“乐视是典型的大文化、大娱乐，因为它的大屏智能电视，它是一个家庭娱乐的客厅里很重要的文化娱乐的场景内容，内容将来是越来越值钱的。”

孙宏斌对于拯救乐视的思路还只是停留在乐视曾经最基础的业层面上，也就是那几台电视，大概意思就是借助于融创的楼盘，每个楼盘都直接安装乐视的电视机，然后大家买了融创的房子之后回家有事没事就打开乐视电视机播放，之后再在乐视电视里多安排点乐视影业投资的电影，然后就成了卖文化与卖娱乐。这个思路有没有错？肯定没有错，只是需要支撑普通估值的市值。但如果要达到或重回乐视曾经的高估值，或者是超越曾经乐视的市值创造新的高峰，显然靠这种普通的套路很难实现。

很简单的一个道理，资本最本质两大属性，一是逐利；二是梦想。这也就是为什么今天的科技股，比如苹果、谷歌、Facebook等都有着超高的市盈率，包括阿里巴巴一个网购平台为什么要不断的去花重金投入“黑科技”的探索上，其核心都是为了让自己成为一家有着无限未来梦想的高科技公司。因此，对于这些企业而言，第一要让企业自身盈利，先满足资本的第一个属性，即逐利。而后要想获得超越企业当下价值本身的市值，让市值趋于一种“无限可能”的规定上，其实就要赋予企业梦想，这种梦想一定是一种科技趋势，因为只有趋势才具有不可估量的价值。显然，这也是为什么一些科技企业在还没有盈利的情况下，只要梦想足够好，同样能够在资本市场上获得强烈的追捧，当然这个套路与市场逻辑曾经的贾跃亭理解非常透彻。

比如最近刚上市的一家企业阅文集团，就是人类最为传统的出版读书业务借助于互联网技术发展出了数字文学业务，这就是典型的梦想赋能，其市盈率高达320倍，市值也高达近1000亿。

孙宏斌该如何拯救乐视

当然，谈这个话题的前置条件是孙宏斌的先搞定乐视网不要被退市，这是一切后续话题与故事的根本。

假设乐视网能顺利复牌，如果按照孙宏斌自己说的这个战略能不能拯救贾跃亭的乐视呢？答案不是不能，是能，但这是房地产商的逻辑，是很难搞出高估值的市值。这也就意味着目前市场的传言，也就是乐视网一旦复牌就会连续跌停，而且这种跌停之后很难在短时间内回升。

当然孙宏斌的这种逻辑跟他从事的行业有关，是典型的房地产逻辑。房地产企业为什么普遍市盈率不高，尤其在港股，主要原因缺乏了资本的另一只翅膀，也就是梦想，因此在资本市场上就难以获得高飞。当前的房地产业务模式相对还是比较简单粗暴的模式，销售无非是地段、地段、地段，然后加之来百姓的投资需求驱动。尽管融创的房地产营销在业在具有一定的优势，同样的地段能卖出比较高的价格，但不论这种价格有多高，最终都不能偏离低价与周边房价太高。

尽管房地产企业看似都很赚钱，但在资本市场上的估值就是不高，为什么呢？原因很简单，对于资本而言尽管他们看重眼前的盈利能力，但和梦想比起来，资本更看重的是梦想而不是当前的盈利。比如京东连续12年亏损，但资本依然追捧与看好，因为有梦想有趋势。而房地产企业不论做的有多大，始终无法给予资本梦想。因为房地产企业的帐太容易算，今年花了多少钱拿地，有多少土储，大致的区位成本，加上国家级区域的政策与发展规划，基本就能算出明年、后年的规模与盈利能力，梦想根本无从谈起。这也就是为什么说房地产企业的模式相对还是简单粗暴的关键原因，当然我曾经也写过一本《互联网+房地产》的书，主要探讨的就是如何让房地产企业借助于互联网+赋能资本的梦想需求，从而让房地产企业能在资本市场上获得价值最大化。

试想，如果将房地产企业同样的利润率放在一家科技企业身上，其市盈率早已过100倍。而目前尽管房地产行业从表面上看起来似乎还是比较风光，但其本质还是比较守旧与原始。比如房地产企业的营销，基本上都还是基于成本+溢价的逻辑，或者说是成本+政策的逻辑，这与科技企业完成不同，比如苹果手机完全就不是依据成本+溢价进行定价，而是根据价值进行定价。而跟双11的网购活动比起来，那种差距就完全不是一个世界里的物种。同样，曾经的乐视也是如此，尽管它的产品并没有获得高溢价，或者说是采用微利的模式，但其赋能了一个潜力“巨大”的梦想，一个时代趋势的梦想，于是就获得了资本的巨大力量。

因此，如果孙宏斌要想拯救贾跃亭的乐视，并让其在资本市场上能获得新的认同，一定不是单一的如他自己所说的让融创的楼盘装上乐视的电视，这个业务模式体量太小，梦想的路太漫长。如果我是孙宏斌乐视的CEO，一定会成立一家智慧家居企业或是物联网企业，借助于并购、整合的模式快速形成自身的三条产品体系，智慧家居产品体系、智慧社区产品体系、智慧城市产品体系，借助于融创自身的楼盘优势快速导入到自身开发的楼盘中，并拓展到相关联的房地产企业中去。而乐视电视对于智慧家居产品体系而言，只是其中非常小的一个小产品。这种模式一来能快速做大规模，最大企业经营收入，并实现利润；二来借助于物联网技术，赋予了智能、人工智能、云计算、大数据、机器人等科技潮流与时代趋势，并有着无限想象空间的梦想。

乐视网停牌前的市值是611亿，这个市值规模说大不大说小不小，如果说是单靠之前的乐视电视机再加点那些都是巨额亏损的PPT梦想项目，这个市值确实不低了。但如果给乐视网赋予更多更丰满的实质性的智能科技业务，其市值远不止611亿。我们来大致框算一下，根据融创的公告披露，截至2017年10月底，该集团年内实现合约销售金额2517.4亿元(其中，合同销售金额为2484.1亿元，预订销售金额为33.3亿元)，同比增长133%，合约销售面积约1457.9万平方米，合约销售均价约17270元/平方米。

我们就根据这个数据保守的估算一下，假设融创销售的年住宅面积为1000万方，再假设融创的房型平均为100平，其年销售套数为10万套。按照当前全房智能家居的全套价格取个中位数20万一套来计算，即10万套X20万/套=200亿，就把这个200亿再打几折，然后再加上融创自身楼盘的智慧社区管理，即物业的智能化管理，再加上拓展点智慧城市的业务，先给乐视整个150亿以上的业务规模还是比较容易的。之后再叠加点乐视原来业务中的一部分优质业务，先给乐视网整合各小目标，来个实实在在200亿以上的智能科技业务，其未来就有无限可能的梦想。我们来看一组数据，科技股里的科大讯飞其市值也近1000亿，动态市盈率更是高达近400倍。

而孙宏斌的乐视一旦按照这个定位重新整合乐视网，其在资本市场上就能展现其无限的魅力与想象。其一是借助于自身的楼盘真正意义的通过住宅智能化将智能科技的硬件业务做起来了，这是一块实实在在盈利的业务，叫做满足资本的第一个属性逐利；其二是这些智能化的业务直接管理与连接的是人，是住宅楼盘里的住户，这些人员以为住宅所产生的是一种高粘性高质量的大数据，这些大数据对于资本而言就充满着无限的梦想，这就满足了资本的第二个属性。在满足资本两大属性的基础上，孙宏斌的乐视很快就能重新插上资本的翅膀获得高估值与价值。当然，附带的就是大量的小散户们就不需要急着抛售自己手中的股票，因为未来可期。

在这个基础上，在如何孙宏斌对乐视的战略思想，所谓的大文化、大娱乐整合，在科技趋势的基础上为了进一步赋予价值，不仅占据了科技的趋势，并融合了文化的要素，新乐视就能真正意义上成为跨界科技与文化的新概念。

不论孙宏斌在房地产领域取得如何的成功，被卖概念的贾跃亭上了一课，这一课很生动，告诉我们卖地的在卖概念的科技领域还是相对比较单纯。希望单纯善良的孙宏斌能抛弃固有的房地产思维，真正以科技概念股的思维来思考乐视网，未来可以期待。最重要的是这样做既能拯救自己，也能拯救广大小散户，毕竟大家赚钱都不容易。（来源：陈根）