本文根据播客内容整理。
近期资本市场迎来重磅事件，SpaceX 即将启动 IPO，市场戏称“人的一生仅有三万天，马斯克却坐拥万亿身家”。此次上市有望成为人类史上规模最大的 IPO。
长久以来，SpaceX 看似是一家商业公司，却又和传统商业企业截然不同，它早已成为人类探索太空、追逐未来幻想的符号。
今天我们邀请到【苔藓之火】主理人 Raymond 和我们一同探讨几个问题：SpaceX 究竟是资本炒作的产物，还是具备真实商业价值的优质企业？马斯克提出的火星登陆计划能否落地？市场有观点认为，SpaceX 上市会引发资金虹吸，进而导致美股阶段性见顶，这一判断是否成立？
（注：文章内容仅为行业观点交流，不构成任何投资建议）
SpaceX IPO 引发市场热议
Raymond：大家好，我是 Raymond，也是苔藓之火播客的主理人。此前我的播客曾做过一期专题，标题为《SpaceX：星辰大海还是百倍泡沫》，足以见得这次 IPO 争议性极强。我长期经手各类科技企业 IPO 项目，接下来结合行业经验，和大家分享我的看法。
沈帅波：此前我的合伙人曾提议前往美国观看 SpaceX 火箭发射，如今观看火箭发射已经成为不少国人赴美旅游的新项目。在国内大众认知中，航天探索基本属于国家层面的战略行为，商业航天始终非主流。想请你分析：SpaceX 为何能脱离国家集体行为，发展成为一家成熟的商业航天企业？
Raymond：SpaceX 成立于 2002 年，至今已有二十余年发展历史，《冲向火星》一书详细记录了公司创立初期与首枚火箭成功发射的全过程。
冷战结束后，美国航天行业长期陷入停滞，NASA 逐渐官僚化，行业创新乏力。马斯克正是在这个节点入局火箭发射领域。创业初期，行业内外反对声音不断、阻力重重。马斯克将出售 PayPal 给 eBay 所得的 1 亿美金全部投入 SpaceX，在创立最初数年，公司没有拿到任何外部融资，全靠自有资金支撑。
火箭发射会消耗巨额燃料，每一次试射都是实打实的资金消耗。这笔 1 亿美金仅够支撑 3-5 次火箭试射，几次尝试过后，马斯克的自有资金就濒临耗尽。2006 至 2007 年前后，公司走到生死边缘，而就在资金即将彻底用光的最后一次发射任务中，火箭终于发射成功，SpaceX 自此开启发展新篇章。
客观来说，在当时的行业环境下，SpaceX 成功的概率极低，这次成功带有一定运气成分。也正因这段跌宕起伏的创业历程，相关书籍、影视内容才会备受大众喜爱，人类向来热衷于见证绝境翻盘、追逐梦想的故事。
沈帅波：也就是说，SpaceX 的创业布局要早于特斯拉？
Raymond：特斯拉并非马斯克创立，而是他收购而来；但 SpaceX 是马斯克一手创办的原生企业，二者起点存在本质区别。2002 年出售 PayPal 后，马斯克立刻成立 SpaceX，同时他还同步操盘多家企业，精力分布十分广泛。
SpaceX 三大主营业务与盈利模式
沈帅波：我们聚焦核心商业问题：商业航天如何实现盈利？市场给出 SpaceX 约 1.75 万亿的估值，背后逻辑是什么？在国内，航天探索以国家行为为主，商业航天企业体量较小，大众很难理解航天企业的商业化盈利路径，更好奇其高估值的支撑依据。
Raymond：过去十二个月，SpaceX 的业务结构发生了巨大变化，如今公司主要划分为太空发射、星链通信、人工智能三大板块，三大业务营收占比、商业模式各不相同，彻底打破了大众"SpaceX 只做火箭发射”的固有认知。
第一大板块：太空发射业务。这是 SpaceX 的传统主业，代表产品为猎鹰九号、星舰等火箭。该板块全年营收约 40 多亿美金，占公司总营收的 22%，核心业务为承接全球商业火箭发射订单。
第二大板块：星链（Starlink）通信业务。这是目前 SpaceX 营收占比最高的核心业务。国内通信基建完善，大众对星链感知较弱，但在全球偏远地区、航海、航空等信号覆盖不足的场景中，星链已经成为刚需基础设施。目前星链全球用户数量突破 1000 万，用户只需配备专用终端设备，通电后即可接收卫星信号，实现宽带上网，功能模式和国内三大运营商的宽带服务高度相似。
星链去年全年营收达到 114 亿美金，占公司总营收的 61%。该业务增长速度依旧可观，但本质属于可标准化复制的传统电信业务，商业模式成熟，缺少资本市场喜爱的“想象空间”。
第三大板块：AI 业务。该板块在 2026 年 2 月正式并入 SpaceX 体系，2025 年营收 32 亿美金，营收占比仅一成左右。从营收规模来看，AI 业务目前体量偏小，但却是决定公司估值、赋予企业长期想象空间的核心板块。
SpaceX 的 AI 业务体系层级清晰：SpaceX 为主体母公司，旗下控股 XAI，XAI 又关联社交平台 X（原 Twitter），同时涵盖超算中心、Grok 大模型等核心资产。今年年初完成业务合并后，SpaceX 正式形成“航天 + 通信+AI"的商业帝国，早已不是单纯的火箭发射企业。
沈帅波:外界普遍质疑：马斯克将 X、Grok 大模型等 AI 资产并入 SpaceX，核心目的是不是单纯抬高企业估值？
Raymond:不能简单定义为“只为拉高估值”，这次业务合并兼具财务逻辑与长期战略逻辑，分为两层解读。
首先是财务层面的考量。此前 XAI 属于马斯克旗下独立项目，和特斯拉属于并列体系，并未纳入 SpaceX。但 AI 行业有一个核心特点：研发、算力设备采购、超算中心建设都需要持续投入巨额资金。XAI 本身营收微薄，现金流持续恶化，只能依靠不断借贷维持运营，融资成本越滚越高，经营压力极大。
反观星链业务，营收稳定、现金流充沛，是优质的现金牛业务。将 AI 业务与星链、SpaceX 主体合并后，星链的稳定现金流可以为 AI 业务做信用背书，整体融资成本会大幅下降，能够有效缓解 AI 板块的资金压力，为长期研发投入提供保障，这是最直接的财务安排。
其次是近两三个月落地的全新战略构想，也是两大业务深度融合的核心愿景：将 AI 数据中心搬至太空。
中美算力产业面临的困境存在明显差异：国内 AI 行业主要短缺高端算力芯片，电力资源相对充足；而美国早已完成去工业化，电网基建承载力不足，大型 AI 超算中心最大的短板就是电力供应。马斯克提出全新方案：把 AI 数据中心部署在近地轨道，依托卫星平台环绕地球运行。太空环境有两大天然优势：一是全天候接收太阳能，可依靠太阳能持续发电，彻底解决地面电力短缺问题；二是太空真空环境散热效率远高于地面，完美适配超算中心的运行需求。
这个构想目前可以看作是企业的未来愿景，但它让航天业务与 AI 业务形成了强关联，也是两大板块合并的重要战略支撑。
沈帅波:多业务融合会直接影响企业估值与股价判断。参考国内互联网企业：阿里、腾讯布局 AI，但市场依旧会优先参考电商、本地生活等核心主业，AI 仅作为加分项。SpaceX 同时叠加火箭发射、卫星通信、AI 三大赛道，作为投资人，该如何划分各业务的估值权重？
Raymondz:企业估值从来不是严谨的科学，更偏向“艺术”，最终取决于市场对业务的理解与预期。SpaceX 当前整体估值约 1.75 万亿至 1.8 万亿美金，我们可以拆分各板块的估值构成：
第一，星链通信板块，对应估值约 5000 亿美金。该业务营收稳定、用户增长可预测，对标传统电信运营商，商业模式扎实，这部分估值是市场普遍认可的“底盘资产”。
第二，太空发射板块，同样对应数千亿美金估值，作为传统主业，订单与营收体系成熟，估值逻辑清晰。
第三，AI 业务板块。2026 年 2 月，SpaceX 作价 2500 亿美金收购并入 XAI，这是 AI 板块明确的基础估值。仅以上三大核心业务相加，估值就已经达到 1.2 万亿 -1.3 万亿美金。
而整体估值高出的部分，全部来自未来可能性与远期愿景的溢价，也是资本市场博弈的核心：
1.太空数据中心构想：如果太空 AI 超算中心落地，将彻底解决美国算力行业的电力难题，这一技术突破对应的潜在价值，市场给出了数千亿美金的预期；
2.星舰商用计划：星舰预计在 2026 年下半年至 2027 年上半年实现大规模商用，一旦落地，将把太空运输成本从每公斤 1500-2000 美金压缩至 200 美金左右，大幅降低太空探索门槛，距离火星移民目标更进一步，这部分技术革新同样对应巨额潜在估值；
3.新增技术布局：SpaceX 斥资 600 亿美金收购主流编程平台 Cursor，同时自研大模型。若新模型实现技术突破，跻身全球第一梯队，AI 板块将迎来新一轮价值重估。
4.除此之外，SpaceX 还叠加了马斯克个人品牌溢价。特斯拉长期存在估值溢价，核心原因之一就是马斯克的个人影响力，本次 SpaceX 也不例外。当前资本市场整体环境宽松，愿意为企业远期愿景支付溢价，但这种市场情绪并非永久不变。参考特斯拉历史走势，股价曾多次出现大幅波动，SpaceX 未来也会面临同样的考验。
沈帅波:我记得特斯拉曾多次遭遇舆论与线下抵制，甚至出现车辆被损毁的情况，那段时间特斯拉股价承压，持股体验很差。
Raymond:欧洲也曾出现过焚烧特斯拉车辆的事件，直接对股价形成压力。但 SpaceX 的品牌叙事和特斯拉完全不同：它主打“人类奔赴火星”的终极愿景，市场普遍认为，全球范围内仅有马斯克团队具备落地火星计划的可能性。在这套叙事下，万亿级别的估值反而显得合理。
传统的现金流折现（DCF）等估值模型，完全不适用于 SpaceX 这类企业。价值投资的核心，是买入价格低于内在价值、可通过传统财务模型测算的资产，而 SpaceX 受技术进展、战略愿景、行业情绪等多重因素影响，财报参考价值有限。如果让我挑选影响 SpaceX 股价波动的核心指标，我会重点关注 AI 业务的落地进度与超算中心营收变化。
原因很明确：星链业务用户增长轨迹清晰，前年 400 万用户、去年 800 万、今年突破 1200 万，增速稳定可预判，属于确定性极强的电信业务；猎鹰九号等火箭发射业务订单稳定，营收同样具备可预测性；星舰商用存在技术不确定性，但在整体业务中权重有限。
唯有 AI 业务变数最大：公司累计投入超百亿美金搭建超算中心，目前已和 Anthropic 达成合作，每月产生大额合作营收，后续是否会拓展更多大模型合作方、Grok 模型能否实现技术迭代、太空数据中心研发进度如何，都会直接影响市场预期，进而引发股价大幅波动。
沈帅波:再细化区分三大板块，普通投资者该如何简单理解？
Raymond:可以做通俗划分：星链就是卫星宽带通信，对标地面电信运营商；太空板块就是大众熟知的火箭发射、航天载荷运输；第三大板块就是 AI 业务，核心产品为 Grok 大模型。
目前 Grok 主要搭载在 X 平台上，平台内置独立入口，使用方式和 ChatGPT 等主流大模型一致。但现阶段 Grok 并非全球第一梯队模型，用户付费意愿较低，商业化变现能力偏弱，这也是 AI 板块当下最大的短板。
SpaceX 上市动因、市场态度与争议
沈帅波:结合当下资本市场环境，SpaceX 选择在此时启动 IPO，背后的核心动因是什么？外界有两种观点：一是马斯克精准把握流动性窗口期，存在“高位套现”的考量；二是企业为火星、AI 等宏大愿景募集长期发展资金。我们该如何解读？
Raymond:结合资本市场现状与企业财务状况，我从两个维度分析，不做阴谋论解读。
第一，资本市场环境层面。当前全球资本市场整体稳定、上行趋势明显，流动性充足，和 2022 年市场低迷阶段形成鲜明对比。优质巨型 IPO 想要顺利发行，必须依托良好的市场环境，当下无疑是绝佳的时间窗口，这是 SpaceX 选择此时上市的外部条件。
第二，企业内部资金需求，这是上市的核心内因。拆分营收与支出就能清晰看出：SpaceX 传统的火箭发射 + 星链两大业务，2024 年整体实现盈利；但 2025 年并入高投入的 AI 业务后，公司整体由盈转亏。仅 2025 年，AI 板块的研发、算力投入就达到 120-130 亿美金。
展望未来，公司持续存在巨额资金缺口：星舰每年研发费用约 40 亿美金；地面超算中心每年投入上百亿美金；太空数据中心的研发与落地，同样需要数十亿乃至上百亿美金持续投入。多项支出叠加，公司每年资金缺口高达数百亿美金。而 2025 年公司整体营收仅 185 亿美金，营收规模完全无法覆盖资本开支。
在这样的财务现状下，IPO 公开募资，成为支撑企业持续推进火星计划、AI 布局、太空基建的最优选择。
沈帅波:目前美国机构投资者、散户对本次 IPO 分别持怎样的态度？市场分歧主要集中在哪里？
Raymond:首先纠正一个认知：如今美国资本市场的散户数量、话语权大幅提升，早已不是“机构主导一切”的格局。本次 SpaceXIPO 计划将30% 的股份分配给散户，而传统美股、港股 IPO 的散户分配比例普遍仅 10%，足以看出马斯克对散户群体的重视。
先谈机构投资者：本次 IPO 争议极大，机构内部观点分化明显，但整体态度偏正面。机构认可的部分：星链与商业火箭发射两大业务，在全球范围内几乎没有竞争对手，行业壁垒极高，营收、市场空间都经过市场验证，是实打实的优质资产。
机构质疑与担忧的核心，全部集中在 AI 板块：当前全球大模型赛道头部格局已定，Grok 并未跻身全球前三梯队，AI 业务百亿级别的持续投入，投入产出比存在巨大不确定性。市场普遍吐槽：“星链负责赚钱，AI 持续烧钱，这笔投入是否值得？”这是机构最大的顾虑。
与此同时，机构普遍存在“踏空焦虑（FOMO）”：一旦 SpaceX 万亿市值稳固，将会快速纳入标普、纳斯达克等主流指数，海量指数基金、ETF 被动资金会持续入场，进一步推高股价。对于公募基金等机构而言，想要跑赢指数，就必须配置 SpaceX，这让机构陷入两难：明知 AI 板块存在风险，却又不敢完全放弃布局。
再谈散户群体：美国散户力量从 2020 年 GME 行情后全面崛起，如今很多基金经理甚至会参考散户聚集平台的选股方向。而马斯克本身是全球顶流网红，拥有海量忠实粉丝。
对于散户与粉丝而言，他们大多不纠结复杂的估值模型、财务数据，购买 SpaceX 股票，本质是“认购一张奔赴火星的船票”，是认同马斯克的太空愿景、科技理想。翻看 SpaceX 招股书就能发现，内容大量搭配火箭、太空、火星的视觉素材，画面冲击力极强，不断强化“探索星辰大海”的品牌叙事，精准打动全球向往太空的普通投资者。如今前往美国观看火箭发射的游客，基本都是这类核心受众。
沈帅波:此前市场有传闻，星链曾计划独立 IPO。星链是公司最稳定的现金牛业务，单独上市理应更容易获得市场认可，为何最终选择和 AI、航天业务整体打包上市？
Raymond：星链单独上市确实是早期方案，但这个方案存在明显短板。星链的商业模式对标 Verizon、AT&T 等传统电信运营商，估值逻辑会完全参照传统通信企业。
电信企业估值特点：营收、用户数量可精准测算，增长天花板清晰，资本市场不会给予高溢价。简单来说，星链单独上市，虽然业绩扎实、破发风险低，但股价上涨空间有限，缺少想象空间。
而将火箭发射、火星愿景、AI、太空数据中心等概念全部打包后，企业的叙事边界被无限拓宽。从资本市场角度，“太空+AI"的双赛道组合，远比单一电信业务更有吸引力，能够支撑更高的估值与股价涨幅。这种打包方式，本质是用远期科技愿景，打破单一业务的估值天花板。即便外界认为“愿景过于宏大”，但从企业资本运作的角度，这是合理的选择。
沈帅波：结合当前市场热度，你判断本次 SpaceXIPO，上市后股价上涨的概率更高，还是破发下跌的概率更高？
Raymond：我判断上市后股价上涨的概率更高。
第一，美股整体市场环境向好，风险资产流动性充足，为巨型 IPO 提供了良好的外部环境；
第二，SpaceX 全球粉丝、认同其愿景的投资者数量庞大，新股供给量有限，大概率会出现“一货难求”的局面；
第三，目前全球资本市场，几乎没有任何机构、投资者拥有“评估万亿级别太空科技企业”的成熟经验，市场没有统一的估值标准，情绪会成为主导股价的重要因素。
当然，万亿体量的企业股价波动会相对平缓，不会出现小盘股的暴涨暴跌，但整体向上的趋势概率更大。
沈帅波：聊回 AI 板块，我实际体验 Grok 后发现，它的中文语义理解能力偏弱，这也是很多国内用户的共同感受，背后是什么原因？
Raymond：这个现象很好解释，核心在于语料库差异。X（原 Twitter）是 Grok 的核心训练语料来源，平台上以英文内容为主，海量实时的英文社交内容、资讯、观点，构成了动态更新的英文语料库。对比来看，OpenAI、Anthropic 等企业，都需要高价采购第三方数据训练模型，而 XAI 拥有原生的、实时运转的英文语料优势，这是 Grok 在英文场景下表现优异的核心原因。
而中文场景完全相反：全球中文互联网用户主要使用国内社交平台，X 平台的中文内容、中文语料体量极小，模型针对中文语义、语境、文化习惯的训练严重不足，因此中文使用体验远不如英文。如果侧重中文大模型使用，国内本土产品会更加适配。
沈帅波：当前全球大模型赛道竞争白热化，行业观点认为大模型最终会陷入价格战，很难构建长期壁垒。马斯克深耕太空、造车两大领域，为何还要全力入局 AI？火星探索、特斯拉、AI 三大业务同时推进，他的整体布局逻辑是什么？
Raymond：我无法代表马斯克作答，但可以结合他的能力、资源与行业趋势，从三个维度解读布局逻辑。
第一，马斯克具备顶尖的工程落地能力。大型 AI 超算中心建设难度极高，数万张算力芯片集群、配套电力、运维体系都是行业难题。美国本土电网基建薄弱，进一步放大了建设难度。为了推进算力中心落地，马斯克甚至采用非常规方式：将燃气涡轮发电机装载在卡车上，以“临时设备”的名义规避当地环保、基建牌照审批，大幅缩短建设周期。
在美国去工业化多年、工程落地人才稀缺的环境下，马斯克是稀缺的全能型工程管理者。AI 算力中心这类重工程、重落地的项目，恰好能发挥他的核心优势。
第二，AI 是全球科技行业的终极趋势，任何顶尖科技玩家都不会缺席。但马斯克的入局思路，和国内、海外传统 AI 企业完全不同。普通企业扎堆地面大模型，陷入同质化竞争与价格战；而马斯克手握全球顶尖的近地轨道运营、火箭发射能力，他的目标是开辟全新赛道，用太空+AI 的融合模式，实现降维竞争，而非在现有赛道内卷。
第三，从招股书披露的股东对赌协议，能看出马斯克的终极野心。他和董事会签订了两份极具想象力的对赌条款：若公司市值达到 7.5 万亿美金，同时实现 100 万人火星移民落地，马斯克将获得巨额股票奖励，对应现值约 1 万亿美金；
若成功在太空部署总功率 100 太瓦的数据中心（1 太瓦约等于 50 座三峡水电站，100 太瓦相当于 5000 座三峡水电站的功率总和），同样会触发高额股权奖励。
客观来说，这两大目标落地难度极大，没有明确的落地时间表。但放眼全球，也只有马斯克团队具备尝试的基础。这两份对赌协议，也再次印证：SpaceX 早已不是单纯的商业公司，它承载了人类太空探索与前沿科技融合的终极梦想。
沈帅波：我们客观梳理 SpaceX 现存的显性与隐性风险：星舰多次试飞失败，存在重大技术不确定性；星链在部分国家遭遇监管限制；全球商业航天赛道入局者增多，行业竞争加剧；火星移民更是距离现实极其遥远。除此之外，还有哪些核心风险？
Raymond：技术风险、监管风险、行业竞争风险都是市场普遍关注的，而机构投资者最重视、大众容易忽略的核心风险，是马斯克的绝对控制权与“单一核心人物风险”。
股权与投票权数据显示：马斯克持有 SpaceX 约 42% 的股份，却掌握了超过 80% 的投票权，公司采用极端的 AB 股架构。不仅如此，公司还设置了大量限制小股东权益的条款，对股东诉讼、股权处置等行为做出严格约束。
对比美股头部科技企业（MAG7 七大科技巨头）：仅有谷歌、Meta 采用 AB 股双层股权架构，苹果、英伟达等其余五家企业均无超级投票权，马斯克的股权架构设计，在美国资本市场属于特例。
马斯克之所以坚持绝对控股，源于特斯拉的过往经历。他认为航天、火星探索属于前沿领域，普通股东、董事会成员无法理解长期战略，若股权分散，短期股东诉求、司法纠纷、股东投票都会干扰企业长期布局。因此他通过股权设计，牢牢把控公司所有核心决策。
对于机构投资者而言，这种架构难以接受：欧美资本市场重视股东权益，集体诉讼文化盛行，小股东权益受限会直接降低机构的投资意愿。
从辩证角度看，这把“双刃剑”也是 SpaceX 的核心壁垒：如今我们看到的火箭技术、星链、火星规划，全部依托马斯克的个人远见与执行力。马斯克既是公司最大的风险点，也是公司最核心的竞争力。一旦核心人物出现变动，企业的战略、愿景、执行力都会受到致命打击。
沈帅波：结合巴菲特的投资逻辑来看，这类企业完全不在价值投资的范畴内。巴菲特后期买入苹果，也是在苹果彻底变成成熟消费企业、现金流稳定、估值可测算之后才入场。按照这个标准，SpaceX 没有任何被价值投资者选中的可能。
Raymond：确实如此。如果将 SpaceX 拆分，唯一符合巴菲特投资逻辑的只有星链业务：行业壁垒高、无竞争对手、营收与现金流稳定、商业模式成熟。但即便单独拆分星链，以当前估值来看，巴菲特也会认为估值过高，大概率会等待估值下跌 90% 以上才会考虑。而 SpaceX 是整体打包上市，价值投资者基本会全部回避。
2026 年下半年美股走势与全球潜在风险
沈帅波：我们跳出 SpaceX 个股，站在 2026 年年中，聊聊下半年美股整体市场走势。市场流传一个观点：巨型 IPO 集中落地，往往意味着牛市见顶，本次 SpaceX、Anthropic、OpenAI 三大 AI+ 科技巨头密集筹备 IPO，是否会引发美股阶段性见顶？
Raymond：首先明确核心结论：巨型 IPO 和牛市见顶之间，没有必然的因果关系。我们回顾历史上的超级 IPO 案例，就能验证这一点：2019 年沙特阿美完成史上大型 IPO，美股并未见顶；2014 年阿里巴巴美股上市，市场依旧延续上行趋势；更早的工商银行、农业银行、Facebook 等巨型 IPO 落地，也都没有成为牛市终结的信号。因此“大 IPO= 牛市顶部”只是市场流传的刻板印象，并非客观规律。
但不可否认，巨型 IPO 会对市场流动性形成短期压力。仅 SpaceX 单次募资规模就达到 750 亿美金，三家巨头合计募资将达到数千亿级别。美股单日整体交易量约 5000 亿 -1 万亿美金，短期大额抽水会扰动市场流动性。不过目前各大机构、散户早已提前筹备资金认购，市场具备承接能力，流动性压力可控。
判断美股是否见顶，不能单一参考 IPO 事件，我从正面支撑因素和潜在风险因素两大维度综合分析。
（一）美股尚未见顶的两大支撑逻辑
第一，市场情绪未到极端疯狂阶段。将当下市场情绪和 2021 年美股巅峰期对比，差异十分明显。2021 年美股普涨，垃圾股、题材股全面鸡犬升天，市场投机情绪达到顶峰；而 2026 年的市场是“结构性行情”，资金选择性布局 AI、半导体、存储芯片等优质赛道，投机热度远低于 2021 年，情绪泡沫尚未形成。
第二，企业基本面扎实，盈利得到实际兑现。以韩国科技企业为代表，股价翻倍的同时，企业净利润同步翻倍，市盈率不涨反降，业绩完全支撑估值。放眼美股核心赛道，AI、算力、半导体企业的营收、利润均实现稳步增长，基本面是市场上行的坚实底盘。
（二）下半年美股两大被低估的核心风险
1.国际石油危机与全球供应链风险
中东冲突并未彻底平息，霍尔木兹海峡航运受限，全球 20% 的石油运输受阻。美国如今已是石油出口国，油价上涨对本土经济冲击有限，但高度依赖石油进口的日韩、东南亚各国，已经开始出现石油储备告急、油品短缺的问题。
各国石油储备可以短期对冲风险，但储备总有耗尽的一天。2026 年 6-7 月会是关键观察期，一旦多国出现油荒，全球工业品、航空、物流、化工等全产业链成本都会暴涨，进而拖累全球经济，最终传导至美股风险资产。
补充一点：我国石油战略储备体系完善，储备量充足，国内油价、燃油附加费波动相对可控，受到的冲击远小于其他国家。近期国内机票燃油费上涨，也只是局部小幅调整。
2.美联储政策变动与流动性收紧风险
美联储迎来领导层换届，新任主席的政策立场存在不确定性。官员竞选表态、听证会发言、落地政策往往存在偏差，2026 年 6 月落地的最新议息会议，会释放关键政策信号。
当前美国通胀压力并未完全消除，若美联储重启加息、收紧银根，全球市场流动性会快速收缩。对于美股高估值的科技股、AI 股、太空概念股而言，流动性收紧是最大的利空。新领导层的政策转向，是下半年美股市场最大的不确定性因素，也是目前市场普遍低估的风险。
沈帅波：总结来看，SpaceX 早已超越普通商业企业的范畴，观察这家企业，本质是观察前沿科技、人类探索精神的缩影。即便普通投资者不参与投资，也值得长期关注。
Raymond：完全认同。大家可以持续关注它的发展。这家企业的每一步突破，都会改变人类未来的生活方式、探索边界。也期待后续有机会，和大家继续深度解读 Anthropic、OpenAI 等全球头部 AI 企业。
沈帅波：感谢 Raymond 的精彩分享。
内容作者：沈帅波
