经济增速持续放缓，人民币国际化艰难前行

 张亚光

北京大学经济学院副院长

北京大学外国经济学说研究中心主任

北京大学经济学院副教授

研究方向：

中国金融政策理论

近现代经济发展思想

BRA 一带一路之声

【导读】2019年已经正式来临，这一年中一带一路倡议仍将持续影响着中国和沿线国家的经济走向和贸易结构，但2019年也注定有着可以预测的困难：经济增长速度的减缓、人民币国际化道阻且艰。

本期一带一路之声邀请张亚光教授解读：

一带一路和国家债务之间的关系是怎样的？中国2019年的经济发展趋势如何？中美贸易战在2019年将会怎样展开？

# 扩大国内和沿线国家的出口规模

化解产能过剩问题

从国内市场而言，一带一路倡议的主要目的是开拓中国和海外的市场，让中国的企业和商品走出去，扩大中国市场的规模，这样能够解决中国行业企业市场需求不足的困境，在一定程度上化解中国的产能过剩问题。

但该倡议带来的经济效益和市场效益是双向的，中国和沿线国家都在彼此的投资中扩大了市场、促进了各自的经济增长。

• 提升【出口】规模：2013年到2017年，中国和一带一路沿线国家累计的进出口总额达到了69756.23亿美元，该贸易增速高于中国总体的对外增长速度。

  
  

• 增加沿线国【税收】：中国对一带一路沿线国家投资超过800多亿美元，对于东道国的税收贡献超过了20亿美元。

  
  

• 成为【经济增长新动力】：仅就2017年沿线国家对中国的投资来看，促进国内新设立3857家企业，和去年相比增长了32.8%；对中国的直接投资金额大概折合56亿美元，全年高技术制造业实际使用外资的增幅也超过了10%。

这些数据都表明一带一路倡议为中国的经济提供了诸多的增长点，同时也给沿线国家的经济增长带来了巨大的贡献。

#  企业参与一带一路：

你只要走出去，就已经加入进去了

一带一路对中国人来说并不新鲜，中国政府在一带一路沿线国家已经做过很多的工作：基础设施建设、在非洲、东南亚的投资等，现在相当于将这些内容打包融入到了这个倡议里而已。所以企业和公司不需要刻意考虑如何才能参与一带一路，只要按照自己的国际化计划去做就可以。

唯一不同的是倡议提出后，政府会提供一个更好的环境给到想要走出去的国内企业和想要走进来的国外企业，比如从外交方面、整体的市场方面上，帮助企业顺利地开展业务。

# 国家评估其债务情况需多维度

• 【因素一：国内经济运行的情况】国内的经济是否能如果能良好地运营，决定了其是否有长期偿债的能力。

  
  

• 【因素二：国际收支情况】国际市场的投资者最终要把收益兑换成本国货币，一个良好的国际收支可以减少投资国资金的转移风险。

  
  

• 【因素三：外债的负担情况】国内目前的负债情况，将直接关系到其未来经济收入当中有多大比重来偿还外债，从长期来看会影响本国的经济发展。

# 负债率超过60%即到达警戒线

以马来西亚为例，数据显示马来在2015年的外债是2098亿美元，占自己国家GDP的份额是71%；2016年其外债的数据是2152亿美元，占GDP的73%；2017年外债数量是21505亿美元，占到其当年GDP收入的65.3%。 如果要算上表外业务的话，整个政府的债务要占GDP的比重高于80%，这表明马来整体负债情况处在一个危险的状态，也正是基于此，2018年当时的马来西亚总理马蒂尔叫停了与中国早前签署的200多亿美元的订单。

# 外债增长与一带一路不一定相关

从全球各个国家债务情况看，呈现一个普遍上涨的趋势，不光是马来西亚和一带一路沿线的国家，很多与一带一路没有建立联系的国家，其债务也在上涨中：发达国家的平均债务占其GDP的份额高达105%，中等收入国家占50%左右。简单的按照这个数据来看，可以说越发达的国家外债占其GDP的比例反而会越高。

# 债务用于基础建设较有保障

对于外债的评价还需要考虑其具体用途，债务用在基础设施设相对是有保障的：

首先，基础建设是比较优质的资产，其安全性比较高，在未来可以转换成可靠的现金流；

其次，基础建设的债务具有正的外部性，从经济学上角度看，虽然借了一笔钱，也没有用到每一个老百姓的身上，但是其可以让整体的国家经济运转更加的平稳，在未来能够提高国家的长期偿债能力。

所以按照这样的角度去分析的话，中国目前在一带一路沿线，特别在债务方面都是集中在基础设施领域，从长期来看是会让债务国获益的。

# 经济的增速还会继续回落

2018年，中国GDP的增长速度为6.5%左右，2019年这个速度可能会在6.3%，甚至6%，但这并不一定意味中国的经济要崩溃，因为经济总量仍在变大，中国经济进入了深度调整区。

# 供给侧结构性改革带来新调整

供给侧结构性改革的重点是去杠杆、降成本、补短板。表现在实践中就是：一方面传统企业会面临更大的转型调整；另一方面提供给新兴企业的成长空间更大。

# 财政和货币政策较宽松

2019年有可能会出现比较温和的通货膨胀，但经济政策上不会有太大幅度的变化。

# 人民币国际化的进程

困难重重

目前在金融和银行领域，美国仍具有很强的主导性，如果美国支持人民币国际化，那么该进程会走得很顺利。但从中美目前局势来看，人民币国际化将受到一些挑战，毕竟从本质上来看人民币国际化其实是对美元地位的挑战，至少将带来一定的威胁，因此美国会在该过程中扮演一个阻力的角色。

# 中国贸易结构会有较大影响

美国是中国最大的进出口贸易伙伴，中美贸易纠纷将会直接影响中国的对外出口。如果原来有100份的出口要卖到美国，现在只能卖出50份，意味着剩下的50份要在国内消化，或者卖到一带一路沿线国家，这就表明中美贸易关系不光是两个国家的事，对中国和一带一路沿线国家的贸易结构也会产生影响。

# 复杂的国际政治博弈

中美贸易战还包含着复杂的国际政治博弈，比如美国是否会因为中美贸易争端而改变其海外的战略布局？国际地缘政治方面，会不会希望用谈判来影响中美贸易关系？这些博弈都将会影响到中国和一带一路沿线国家之间的计划。

本期嘉宾：张亚光

音频录制：Greg Stec. & 何如梦

图文编写：刘杨

图片来源：部分图片来源于网络

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