2026 年 6 月 12 日，美股纳斯达克迎来历史性时刻。SpaceX 以每股 135 美元的固定发行价正式挂牌，股票代码 SPCX，募资规模高达 750 亿美元，整体估值跃升至约 1.77 万亿美元。
这不仅是人类历史上规模最大的 IPO，更标志着埃隆·马斯克个人财富突破万亿美元大关，成为全球首位“纸面上的万亿富翁”。
此次发行打破了常规 IPO 路演模式，采取罕见的“固定价格”策略：无视讨价还价，直接定价每股 135 美元，并将 30% 份额留给散户。此外，SpaceX 选择在交易时段内发布自由书写的招股说明书，尽显“马斯克风格”。
一、一家公司，三张脸：揭开 1.77 万亿背后的财务真相
表面看，星链千万用户、火箭垄断市场及 AI 加持似乎支撑了高估值，但财报显示其业务呈现极端撕裂：星链盈利，火箭亏损，AI 烧钱。
2025 年 SpaceX 营收 186.7 亿美元，净亏损 49.4 亿美元；2026 年一季度单季亏损达 42.8 亿美元。
星链：唯一的“现金牛”
2025 年星链贡献营收约 114 亿美元，调整后 EBITDA 达 71.7 亿美元，利润率 63%。截至 2026 年 3 月，服务超 1030 万订户。但用户平均月收入（ARPU）从 2023 年的 99 美元降至 2026 年一季度的 66 美元，增量收入有限。
火箭发射：卖一枚亏一枚
尽管占据全球超 80% 入轨质量份额，2025 年该业务运营亏损约 6.57 亿美元，2026 年一季度亏损进一步扩大。
AI 业务：巨额亏损的黑洞
xAI 并入后，2025 年运营亏损高达 63.55 亿美元。2026 年一季度营收 8.18 亿美元，亏损却达 24.69 亿美元，仅一季度相关资本支出就高达 77 亿美元，远超同期调整后 EBITDA。
二、算力租赁：一张价值 700 亿美元的“救命稻草”？
算力租赁合同是支撑本次 IPO 叙事的关键变量。
招股书披露，SpaceX AI 与 Anthropic、谷歌签署重磅协议。前者自 2026 年 5 月起每月支付 12.5 亿美元至 2029 年，总值约 450 亿美元；后者自 2026 年 10 月起每月固定支付 9.2 亿美元，合计超 250 亿美元。两份合同年化收入约 260 亿美元，远超星链全年营收。
这一转型为 AI 算力基础设施运营商的叙事，支撑了 1.77 万亿美元的估值想象。然而，合同均含 90 天提前解约条款，若合作方终止协议，庞大现金流将瞬间消失，财务风险犹存。
三、券商与“大空头”的对决：韭菜盛宴还是世纪豪赌？
华尔街对 SpaceX 估值分歧巨大。
乐观派如高盛预测 xAI 营收五年增长百倍，奥本海默给出 190 美元目标价，认为其具备独特的太空基础设施优势。
悲观派则声音刺耳。纽约大学教授达莫达兰认为实际估值仅 1.3 万亿美元；晨星公司给出约 7800 亿美元公允价值；“大空头”原型史蒂夫·艾斯曼指出其资本密集度飙升，估值如同海市蜃楼。丹麦养老金甚至将其列入黑名单，直指治理结构灾难性。
市场热情源于对马斯克的“信仰溢价”，SpaceX 已成为押注其愿景变现的未来期权。
四、新晋万亿富翁的财富版图
随着上市，马斯克持有 SpaceX 股权价值约 8660 亿美元，加上特斯拉等其他资产，其净资产突破 1.1 万亿美元。这一数字超过紧随其后的四位富豪财富总和。
此次 IPO 也是一场造富狂欢，预计新增约 4400 名百万富翁，其中约 400 人持股价值超 1 亿美元。
五、星辰大海还是世纪豪赌？
SpaceX 的高估值底气来自尚未完全落地的技术愿景：太空 AI 数据中心、月球机器人工厂及火星定居计划。
招股书称可触及市场规模达 28.5 万亿美元。然而，用 AI“画饼”支撑 IPO 风险显著。当前 1.77 万亿估值对应约 95 倍市销率，远超英伟达等成熟科技龙头。
1.77 万亿美元购买的是星链现金流、星舰成本革命及 xAI 前沿赌注的三重叙事叠加。这是一场定价能力的测试，若市场能承接此估值，SpaceX 将成为高成长资产新参照；若仅靠情绪冲高，则可能面临阶段性出清。
马斯克曾言火箭定期飞往火星才考虑上市，如今急于融资或许是将终极愿景赌上资本市场的一次“大考”。人类财富史虽被改写，但豪赌结果仍需时间验证。
