作者丨黄艳冰
5月29日，创想三维正式登陆港交所，成为消费级3D打印第一股。上市首日，创想三维市值突破百亿港元。
这看似只是二级市场给出的一次报价，却在一级市场迅速引发讨论与思考：作为行业第一股，创想三维百亿市值，到底高了还是低了？
在智能派、纵维立方、快造等消费级3D打印公司持续融资的背景下，这些公司的估值究竟是否合理，资本市场终于有了更直接的参照物。
在创想三维上市之前，消费级3D打印行业长期缺少公开市场的定价锚点。一级市场可以为公司讲述增长故事，但故事究竟值多少钱，始终缺少一个被资本市场验证的答案。
“创想三维的100亿港币出来之后，其他Maker玩家再想漫天叫价，就没那么容易了。”
创想三维上市后，一位长期关注3D打印行业的投资人这样评价。
过去一年，消费级3D打印是资本市场少有的高景气赛道之一。
2025年行业热度最高时，二级市场曾掀起一轮3D打印投资热潮，带动耗材、零部件等产业链公司股价上涨，但市场始终缺少一家真正意义上的消费级3D打印上市公司。那段时间行业最为关注的，就是何时诞生消费级3D打印第一股。
所有候选者中，创想三维始终是最接近这一位置的玩家。早在2023年底，创想三维就启动A股辅导备案，后因板块定位和财务门槛问题搁浅，2025年转战港股。2026年3月，创想三维第三次递表最终通过聆讯。
5月29日，创想三维正式登陆港交所，彻底填补消费级3D打印行业在公开资本市场中的空白。
市场给予了超出预期的反馈。香港公开发售获3829.42倍超额认购，国际发售获26.80倍认购，泰康人寿、中信兴业国际、CPE等15家知名机构入局基石投资，合计认购份额接近发售总数的一半。
上市首日，创想三维一度上涨80.21%，尽管之后有所回落，最终报收每股22.8港元，较发行价上涨21.28%，对应总市值约106亿港元。
有投资人认为，从创想三维当前基本面来看，106亿港元市值算正常水平：按照营收30亿元计算，对应市销率（PS）约3倍，放在消费科技企业，这样的定价属于在能够被市场接受的区间。
在他看来，如果放在去年7至8月行业情绪最火热的时期，市场给予创想三维的定价或许还会更高。
更值得关注的是，当天港股科技板块整体表现并不理想。
多位投资人提到，相比2025年行业最火热的时候，消费级3D打印赛道热度已经有所回落，而创想三维上市当天也恰逢港股科技股整体承压，基本为今年4月以来表现较差的交易日之一。在这样的背景下，创想三维依然获得市场追捧，某种程度上反映出资本市场对整个消费级3D打印行业定价参照物的迫切需求。
但成为第一股，并不足以让创想三维具备行业参考价值。更重要的是，它本身足够具有代表性。
根据灼识咨询数据，以2025年GMV计算，创想三维在全球消费级3D打印机市场排名第二，市场份额11.2%；在消费级3D扫描仪市场排名第一，市场份额达到45.3%；同时位列全球消费级激光雕刻机市场第四。
作为国内最早进入消费级3D打印赛道的企业之一，创想三维有着超过十年的技术、产品和渠道能力。截至目前，创想三维拥有900余项授权专利，产品销往全球140多个国家和地区，2025年设备年出货量超过72万台。过去三年，公司营收年化增速达到28.9%。
与此同时，它又并非行业中的特殊案例。
结合招股书数据，2025年公司营收约31亿元人民币，但全年由盈转亏，亏损1.82亿。若剔除一次性非现金支出，经调整净利润约为9239万元，与此同时，其对应市场份额下滑至11.2%，而后来者拓竹已占据近半市场，取代创想三维成为新的行业龙头。
这意味着，创想三维既不是行业边缘玩家，也不是拥有绝对统治力的超级龙头。
相比近年来快速崛起的拓竹，创想三维更贴合行业多数玩家的真实业态，它拥有成熟产品线、全球化渠道、稳定出货规模和完整产业链能力，但同时也面临市场竞争、利润率波动和行业周期等现实挑战。
正因如此，它反而成为资本市场观察消费级3D打印行业最合适的参照。
多位投资人认为，对于创想三维而言，成功登陆资本市场本身已经具有重要意义。在港股科技板块持续波动、市场风险偏好变化的背景下，IPO窗口并非一直存在。
“能上市就是好事。时间点这种东西可遇不可求。”
从这个意义上看，创想三维此次IPO最重要的价值，或许并不在于百亿港元市值本身，而在于它第一次让市场看到：一家年收入31亿元、市场份额11.2%、具备全球化能力的消费级3D打印企业，大致应该对应怎样的资本市场价格。
不过，成为行业估值锚点，并不意味着市场已经对创想三维形成最终定价。
一位投资人表示，此次上市后，创想三维拿出25%的股份融资，获得约20亿资金，未来无论是产品研发、全球渠道扩张，还是潜在的产业链并购整合，都拥有了更大的操作空间。从这个角度看，上市本身已经为公司未来发展打开了新的可能性。
但另一方面，资本市场对于其基本面的观察仍在继续。尽管上市首日表现亮眼，但相比情绪面的热烈反应，二级市场更关注的仍是收入增长、利润修复以及市场份额变化等核心经营指标。
某种程度上，这也意味着创想三维当前的106亿港元市值，并非一个终点，而是消费级3D打印行业公开定价的起点。
而当行业第一次拥有可以被公开市场验证的价格样本之后，一个新的问题也随之出现：
创想三维之后，那些仍停留在一级市场的消费级3D打印玩家，究竟应该值多少钱？
先来看拓竹。
过去几年，凭借X1系列产品的爆发，拓竹迅速改写了行业格局。2025年，其市场份额达到42.7%，稳居行业第一。一级市场对其估值普遍接近100亿美元。
一位投资人认为，创想三维上市对整个3D打印机行业而言是一个积极信号，当行业出现真正意义上的上市公司之后，资本市场对赛道空间、商业模式和盈利能力的认知会更加清晰。
在此背景下，尽管拓竹上市与否仍不确定，但趁此机会获得了一次正向验证：“创想三维能拿到百亿市值，那么市场份额、增长能力和盈利水平明显更强的拓竹，未来能拿更高估值也不奇怪。”
相较而言，其他玩家的情况则稍显复杂。
例如纵维立方。
作为较早进入消费级3D打印市场的企业，纵维立方长期依靠海外渠道和品牌积累建立优势，其估值大约维持在数十亿元人民币水平。
过去，投资人愿意为其渠道能力和用户基础买单。但当创想三维的收入规模、利润率和市场份额全部公开之后，一个更现实的问题开始浮现：同样都面向全球消费市场，纵维立方与创想三维之间的差距在哪？这种差距是否足以支撑当前估值？这些问题过去很难回答，而未来将越来越频繁地出现在投资人的讨论之中。
不过，也有长期关注该公司的投资人持不同观点。“纵维立方过去几年其实一直比较低调始终保持较低的市场曝光度，市场讨论度不高，但从经营层面来看，公司这些年的业务表现并不差。”在他看来，市场对于纵维立方的认知与其实际经营情况之间仍存在一定偏差，纵维立方依然属于值得持续跟踪的玩家。
同样面临重新审视的，还有智能派。
目前智能派估值已来到40亿至45亿元人民币区间。在不少投资人看来，智能派最鲜明的标签始终是“大疆系”。毕竟大疆带来的并不仅是资金支持，更重要的是供应链、品牌以及产业资源层面的增长想象空间。
“如果没有大疆投资，说实话大家对它也没那么大的兴趣。”一位投资人直言。
某种程度上，这也是智能派估值最特殊的地方。支撑其估值的，并不仅仅是已经兑现的业绩表现。
但问题在于，这部分价值很难被量化。起码就眼下来看，外界既无法准确评估大疆究竟会给智能派带来多少资源协同，也无法提前判断其未来产品路线，导致当前市场对智能派的估值本质上是一场关于未来的下注。
上述投资人表示，“你看不到它下一代产品是什么，也不知道大疆究竟给了多少支持。想知道它现在值不值那么多钱？其实只能靠自己：你对这个方向有没有信心？对这个团队有没有信心？这个赛道能做到多大？智能派是不是未来前三名之一？如果是，那没什么好犹豫的。”
不过，另一位行业人士提醒，创想三维的上市并不意味着其他消费级3D打印企业未来都能获得同样的资本市场反馈。
创想三维作为行业第一股，本身具备一定稀缺性，同时百亿港元左右的市值区间，在港股市场本身也处于一个相对微妙的位置。
“100亿港元基本是进入港股通的重要门槛，但再往上走，市场是否愿意给予更高流动性和估值溢价，还要看企业自身的成长性和基本面表现。”
换句话说，创想三维为行业提供了一个公开定价坐标，但并不意味着后续玩家能够直接复制同样的资本市场路径，他们冲刺港股可能会面临压力。
快造所代表的，则是另一种更加典型的成长逻辑。
作为国内第一家定义多工具头概念的玩家，快造近两年凭借产品创新能力迅速获得市场关注。2025 年旗舰机型 U1 众筹金额达 2061 万美元，创下全球 3D 打印众筹纪录。这种爆发力吸引了不少投资人提前押注，他们愿意相信，快造是少数有机会挑战拓竹的玩家之一。
据透露，当前快造的市场估值大约为10亿美元。
“现在这个估值，说到底还是股东在支持。”一位投资人表示，市场买的并不是快造的当下，而是未来两到三年的可能性。
有业内人士将其与拓竹早期阶段进行类比，他认为一级市场给快造的定价，更多参考了拓竹早期的发展路径与融资节奏。
“拓竹发布X1之前，市场给出的估值大约也在10亿美元左右。现在大家认可快造的估值，本质上是在认可团队和产品潜力，如果后续新品出来，肯定还会涨价。”
某种程度上，这更像是在提前购买一张未来的“上市门票”。投资人押注的是未来两到三年里，它是否有机会成长为下一家行业头部公司。
但资本市场的另一面在于，更高估值也意味着更高要求。据业内人士估计，快造目前收入规模与创想三维之间仍有超过10倍的差距。如果未来能够持续推出爆款产品，并将创新能力转化为规模化收入，符合大家的增长预期，那么今天的估值或许并不昂贵；反之，市场会重新给出答案。
事实上，以上各家故事分别代表了过去几年消费级3D打印行业最典型的几种估值逻辑：渠道与品牌积累、产业资源与协同预期、产品创新与成长潜力。
过去这些逻辑往往各自成立，创想三维上市最大的意义恰恰在于第一次让这些原本各自独立的估值逻辑拥有了同一个参照物。
从这一刻开始，行业依然会有故事，但故事之外的收入规模、盈利能力、市场份额以及增长质量，正在成为越来越难绕开的衡量标准。
本文作者长期关注创客工具与创新硬件，欢迎添加作者微信 frenchfries0016 交流探讨。
