导读：金融监管的非市场化因素难以排除，严重限制了中国金融业的健康发展。
目前，中国金融市场存在：监管部门之间缺少统一协调、金融行业“基础设施”建设不足，以及金融市场结构性问题严重三大问题。
第一，央行、银监会、证监会和保监会之间缺少统一协调。例如：金融机构的“表内”、“表外”业务，被人为增添了一些监管套利的做法，让金融市场的很多信息失真，严重割裂了资本市场和货币市场。
中国的资本市场发展到今天，如果银行以某种方式直接进入到资本市场中去，反而是对实体经济发展最有力、最直接的支持。但是从现行监管体制和法规来看，这一块明显并未跟上。
事实上，目前全世界都已实现了金融混业，但中国仍然坚持严格的分业制度，而且几个监管部门之间经常不协调。如果从金融机构本身而言，中国有些大的金融集团已经混业化了，比如：中信、光大、平安这些公司已经是银行、证券、信托、保险全牌照化。但由于监管体制还跟不上，使得中国的金融制度既不能适应市场的需要，也不能适应对大型金融集团行为监管的需要。
第二，目前政府在金融行业“基础设施”建设不足，导致金融市场化改革缩手缩脚。中国从完成了银行改革、汇率改革以及股份制改革这三大改革之后，近几年为进一步金融市场化改革所做的行动是不够的，这主要体现在“基础设施”的不完备上。
例如：开放民营银行的牌照，这件事情本可以早一点做，但至今未敢大规模推广的原因，主要在于中国尚未建立存款保险机制，还不存在存款保险机构。在这个机构成立之前，如果开放对民营银行的牌照管理，监管者将面临巨大的压力。毕竟国有银行具备“准国家信用”，不会发生由存款兑付引发的社会危机，而民营银行则存在这样的风险。
中国的金融监管机关，始终面临着“监管者”与“发展者”两者兼顾的矛盾。“基础设施”没有做完备，在市场化改革面前就会自己害怕、缩手缩脚。
证券市场很多改革推行不下去的原因也在于此——中国对机构投资者的培养工作做得不好，中国机构投资者的比重在全球大的股市里面仍然是最低的。中国的养老金、企业年金等社会化的通过某种政府权力集中起来的财富，并没有作为长期资金进入中国的股市。所以中国才会出现蓝筹股、银行股跌破净资产，丧失融资功能的现象。
当长期的机构投资者在市场不占主流的时候，证监会的任何改革都会招来骂声。比如：此次新股发行体制的改革，国务院还出了一个新的“国九条”，即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，其调子很高，国务院也很支持，但为什么新股发行体制改革做下来“一地鸡毛”，没有一个满意的？
举个简单的例子，今年进行IPO网下询价的信众旅游，将96.33%的高报价者直接踢出局，报价最低的4%获胜（有媒体认为是受到了证监会窗口指导影响）。新股发行申购法是价低者得，全世界都罕见。为什么会这样，就是中国机构投资者培育得不够，整个市场行为不是以机构投资行为为主导。
第三，中国整个金融市场存在严重结构性问题。很多银行的支行行长都对利率市场化改革表示欢迎，因为将银行的实际利率抬高了很多。中国现在的无风险利率非常高，中国的利率化市场改革事实上反而提高了全社会的融资成本。目前，一些银行发行的理财产品年化利率达到7.2%以上，一些优秀的三年以上公司债，利率可以达到7.5%到8.5%，信托产品更是达到10%到18%。
由于现在信托业强调的“刚性兑付”，在全社会无风险利率都这么高的情况下，这样的资金成本对实体经济的打击非常大。但是央行又始终认为自己在总量上钱是够的，到了实体经济上又老“差钱”，这其实就是结构出了问题。而结构问题用总量的手段去解决，是解决不了的。
在这个问题上，央行和银监会都研究得不够，相应的措施和解决办法都很少。事实上，只要分析一下央行的M2（广义货币量），究竟有多少钱在地方平台和房地产沉淀了，已经不在实体经济中周转，就能简单地分析出，在总量上是缺钱还是不缺钱。
本文刊载于《凤凰周刊》
文／吴敏文
（作者为北京盛世景投资管理有限公司董事长,曾在央行、证监会任职。凤凰周刊记者徐佳采访整理）
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