在中国一步步走出去的历史进程中，内地资本市场似乎成为了最后的留守者。而现在开始，这最后的留守者也迈出了开启大门的第一步。
2014年11月17日，酝酿了7年的沪港通正式破冰启航。上交所官网更是以“上午的开市锣声具有不同以往的历史意义”作为开篇。
沪港通，即沪港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托内地上交所会员或香港联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。包括沪股通和港股通两部分。
在中国资本项目尚未完全实现可兑换的情况下，沪港两地证券市场成功实现联通，对于香港和内地资本市场及其参与者的意义不言自明，在推动人民币国际化、提高跨境资本和金融交易可兑换程度方面也将起到举足轻重的作用。
然而，其首周的表现与各方的高期望呈现较大落差。沪港通启动首周，成交金额仅为291.01亿元人民币，其中近九成为沪股通下的交易。
对此，监管层表示，沪港通下股票交易总体平稳有序，交易结算、额度控制、换汇等各个环节运作正常，实现了预期的目标。
但是，市场却弥漫着各种担忧，今天的沪港通会不会成为昨天的港股直通车，这道精心准备的热炒会不会变成冷菜？
意外遇冷
根据统计，一周来，沪股通累计成交509485笔，成交金额252.31亿元人民币，净买入为236.40亿元人民币；港股通累计成交95379笔，成交金额38.70亿元人民币，净买入为29.28亿元人民币，两边差距明显。
数据显示，从17日开通起的几天内，沪港通成交额持续减少，南北向每日额度的使用率均有所缩水。以最“冷清”的11月20日为例，根据港交所披露数据，沪股通每日额度余额107.24亿元，成交金额24.78亿元，占比17.5%；港股通余额103.04亿元，成交金额3.76亿港元，约合人民币2.97亿元，占比1.9%。
市场方面，A股市场一周内表现疲软，最后一天以涨1.39%收尾。香港恒生指数则是前四天持续下跌，最后一天才以上涨0.37%作为结束，单周跌幅达到2.7%，市场负面情绪蔓延。
对于出现这种情况的原因，市场分析称，沪港通上线后，投资者在操作态度上相对理性和谨慎，短期呈现观望态势。这也反映两地投资者结构上的差异，香港市场以机构投资者为主，部分机构出于配置中国资产的需要，买入沪股金额较大，而内地投资者以散户为主，目前以学习了解港股交易有关过程为主。此外，在操作思路上，海外投资者在时间选择上更具耐心，内地的乐观情绪似乎没有真正影响到其进入A股市场的节奏。
“这种差异应在预料之中。”中银国际证券零售经纪部执行总经理金坚说，“放在一个大的环境下，A股市场所独具的结构性低估与中国经济转型的大背景，其开放的步伐必然引来全球投资者的关注。而且资金南向无法避免的交易成本过高的问题，这也是其中一个原因。”
然而从开户的情况来看，似乎是另一番景象。
国信证券客服人员称，“内地的客户可以通过我司开港股户，点击链接网上填写申请表，填写申请表提交约1-2个工作日将有见证人员与您联系，协助您办理开户业务。”
广发证券北京亚运村一家营业部的客户经理称，“这几天开户的人数挺多的，我经手的就不少。”
“目前我司符合资产50万以上的个人客户中，约有15%已经开通相关业务资格。”金坚说。
遇冷背后
没有像预期那样“热烈”，不是没有理由。
对于散户投资者来说，规则上的差异就足以令人有却步的顾虑。
《凤凰周刊》记者翻看了《沪港通业务投资者教育手册》，对于沪港两个市场的主要差异，内地有涨跌停板，而香港市场则没有，因此个股股价受到意外事件驱动的影响而表现出股价波动的幅度较A股更为剧烈；A股是T+1交易制度，联交所是T+0 ；联交所股价上涨时，报价屏幕上显示为绿色 下跌为红色，对停牌具体时长没有量化规定；联交所退市制度不设风险警示板，采用非量化的退市标准，且在退市过程中具有较大的主导权，所以退市情形较为复杂。
而对于内地的机构投资者，此前对港股的认知和港股市场的了解也非常有限。而香港的投行这些年对内地的业务有一定介入，但是由于资本账户不开放，他们一直没有把内地的业务当做主要的收入来源，也不是很重视，特别表现在一线的投行上。
当然，担忧并不仅仅来自于对市场的不熟悉。中银国际控股证券研究部主管、董事总经理程漫江认为，除了市场的新规则、新变化需要一个适应的过程以外，现在沪港通在技术层面确实还存在一些小的瑕疵 ，“资本市场非常复杂，虽然是一些微小的不足，但是可能也需要花费相当长的时间去磨合。”谈到这个磨合期的时间，程坦言，“沪港通刚开始运行，我们也都在探索阶段，我个人认为半年左右的时间是必不可少的。”
前身港股直通车
一位大型国有商业银行的有关人士在接受《凤凰周刊》记者采访时称，沪港通，实际就是当年港股直通车改进和完善的成果。
2007年，中国国家外汇管理局(SAFE)宣布了“港股直通车”计划(through-train)，除了引发香港股市震动以外，也让内地的学界和业界一片喧哗。
港股直通车，这一政策最初的设想来源于天津滨海新区与中银国际的业务交流，双方提出由中国银行开办这一业务。当年的8月20日，中国国家外汇管理局宣布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，开放中国散户资金自由行投资香港股票，被称为“港股直通车”，初期只在天津，并通过中银国际试点。但是最终，由于各种原因，港股直通车方案无限期推迟，最终石沉大海。
“从1998年开始，我的股票就基本上开始一路下滑。2007年的港股直通车我印象比较深刻，当时觉得是个很好的机会，可惜只在天津试点，后来我还在想，是不是想办法能参与进去。”从90年代初开始进入股市的洪先生经历了几乎是所有第一批股民的曲线，从高峰到低谷，虽然没有到倾家荡产，但是彼时就坐拥几百万的身家，最后几乎重回原点也颇具典型性。
和洪先生一样，2007年8月外汇管理局发布了试点方案后，很多外地投资者甚至前往天津登记，希望参与。据当时的媒体报道，一个客服人员每天接待电话咨询和预约“港股直通车”业务客户超过百人。
但当时对此即出现了较大的反对声音。以中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定为代表的反对者呼吁，“资本项目放开应当缓行”。各专家上书国务院，陈述港股直通车开放后可能对国家产生的危害。
余还在英国《金融时报》中文网撰文指出，港股直通车的一个重要特点是个人投资境外证券投资项下购汇不受年度总额限制，此举相当于拆除了中国金融与资本市场的防洪堤坝。“如果中国轻易放弃资本管制，未来就难免成为人家的俎上肉与‘自动提款机’。”
2007年11月，中国高层在接受采访时透露出暂缓实行该方案的信息，随后便成为永久性搁置。
对于搁置原因，管理层曾指出是出于国内自由资金流动的法规监管、资金流入对香港及内地市场的影响、向内地股民进行风险教育，以及咨询各方意见，以免内地资本市场出现大波幅及影响港股稳定等因素的考虑。当时也有外界推测，是基于内地人缺乏投资教育，那时的很多散户都认为只要入市就可以赚钱，面对完全陌生的境外市场，结果显而易见。
开放是大势所趋
在首周交易遇冷后，市场上甚至出现了沪港通是否会重演港股直通车结局的质疑。
证监会称，沪港通下股票交易总体平稳有序，交易结算、额度控制、换汇等各个环节运作正常，实现了预期的目标。
财经撰稿人皮海洲认为，沪港通开门遇冷未尝不是一件好事，是有利于沪港通平稳着陆的。“如果沪港通真的如某些狂热的分析人士所鼓吹的那样，投资额度天天“秒停”，这倒真的要让管理层为之坐卧不安了。”
多位业内人士表示，已经成功开通的沪港通，与港股直通车有本质的不同，绝对不会成为港股直通车第二。
“二者本质上是不一样的”，程漫江表示，“港股直通车是区域性探索，这就会面临很多实际操作的问题。沪港通是在总结了那次经验和教训的基础上出台的，更为成熟和可行，特别是在人民币国际化的大背景下，更能互推互进。”。
英大证券首席经济学家李大霄表示，沪港通是双向的，是中国金融市场国际化的重要一步，两个市场的互联互通是大势所趋。
在大多数市场人士看来，沪港通的意义，并不仅限于为A股带来多少资金，是否能提振两地股市，更多的在于其长效的意义。
知名财经评论员曹中铭撰文称，沪港通的开闸试点，为我们学习与借鉴香港市场在制度建设、市场监管、打击违规行为以及投资者保护方面提供了直接面对的机会。此外，港股市场的“投资市”与A股的“投机市”的碰撞，最终必然会产生价值投资的火花。而所有这一切，都将有利于A股市场真正逐步走向成熟。
“过去十年我一直在这个市场。正如大家所知，这个市场的成长其实有很多不尽如人意的地方。从各方面的统计数字来看，中国的散户占据A股市场的80% ，真正意义上机构投资者不足20%”，程漫江表示，这样的市场不可能成为真正有效率的市场，因为散户对市场的了解有很大的局限性，专业素质远远达不到。而香港市场机构投资者比重占到60%以上。
对于沪港通的意义，程也认为，于投行而言，并不是简单的增加业务手续费那么简单，而是所有投行都面临着重新定位。“这样的意义短期之内可能体现不出来，但是一年之后一定能看到。”
“全面开放的日子已经迫近”，几乎是机构和市场的主流观点。而对于刚刚诞生的沪港通，虽然存在制度上和技术上的不足，虽然存在诸多不尽如人意，但是“只要方向正确，就一定能够达到终点”也许是最好的安慰剂。
记者／曹蓓
（图：2014年11月17日,位于杭州体育场路的一家证券交易所,股民在关注股市行情。虽然股市实现沪港通,不过很多散户没有50万元,沪港通对他们而言可望不可及。）
本文刊载于《凤凰周刊》2014年第34期 总第527期
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