养老保险基金投资重在制度保障，进一步规范和完善资本市场的监管制度。养老金入市已讨论多年，市场化、多元化投资运营是很早就确定的改革方向，如果从“救市”的角度去解读《基本养老保险基金投资管理办法》，将可能造成对政策意旨的理解偏差，并可能带来实践上的不良后果。
所以，关于养老基金投资的讨论，应该集中于这项制度建构本身，而不是所谓养老金入市的市场效应。具体而言，养老基金投资需要由专业化的机构来运营，机构本身应该建立起现代化的内部治理结构，确保养老基金投资委托人、受托机构、托管机构和投资管理机构之间形成相互制衡又相互合作的关系，同时整个过程需要由政府部门严格监管。还应该建立运营质量评估机制。相关部门应当根据评估结果和公众反馈的情况，不断改进制度安排。需要进一步规范和完善资本市场的监管制度。
截至2014年底，养老保险基金的结余达到3.5万亿元。人社部30日发布的中国社会保险发展年度报告显示，20 09年至2014年，企业养老保险基金收益率为2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期银行存款利率。按照银行利率计算（五年定期存款的利率在5%左右），相差一个点，3.5万亿元每年的“损失”就是350亿元。中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文还以CPI作为基准测算，养老金在过去20年贬值将近千亿元。相比之下，用于战略储备的全国社会保障基金，由于允许市场化运营，自2000年成立至2013年底，基金累计投资收益4187.38亿元，年均投资收益率8.13%，远超过同期2.46%的年均通货膨胀率。中国社会保险发展年度报告显示，2014年，河北、黑龙江、宁夏城镇企业职工养老保险基金支出大于收入，海南持平，一些省份收入仅是比支出略高。
近日，人社部、财政部会同有关部门研究起草了《基本养老保险基金投资管理办法》，6月30日起至7月13日向社会公开征求意见。这意味着，养老保险基金投资运营终于有了更大的选择范围，而不仅限于躺在银行或购买国债。
人社部新闻发言人李忠表示，养老基金进行市场化、多元化投资运营，是形势发展的客观要求，现在的时机也是有利的。预计扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约两万多亿元。养老保险基金投资运营对股市会产生一定影响，但这种影响是平缓和循序渐进的。根据上述《办法》“投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%”的规定，在可以纳入投资运营范围的约两万多亿元资金中，可以进入股市的规模不超过6000亿元。李忠表示，在实际运营中，进入股市的基金规模和时点不是由政府来直接操作，而是由授权受托的市场机构来具体运作，而且也不可能很快达到投资比例30%的上限。清华大学就业与社会保障研究中心杨燕绥教授认为，“这两万多亿元并不是马上直接入市，要看从地方归集起来需多长时间。”
养老基金投资范围有限、运营收益率低，甚至跑输通胀的问题，一直饱受外界诟病。截至2014年底，全国养老保险基金的结余达到3.5万亿元。按照现行政策，基金投资范围严格限定于银行存款和买国债，禁止投入其他金融和经营性事业，2014年，这笔3.5万亿规模的养老基金，99%都是存在银行，实际处于贬值状态，购买国债占的比例也极小。杨燕绥表示，通过养老基金多元化投资运营创造更多收益，是打破收不抵支僵局的有效措施之一。
『本文刊载于《凤凰周刊》2015年第20期总第549期』
点击“阅读原文”，查看《谷开来与海伍德的那些事》《大陆烟草希望小学悖论》《“赴美产子”的经济账》等周刊好文章神秘入口
