汇川技术的港股IPO计划，在自动化与新能源行业深度内卷的背景下，更像是一场为缓解“增收不增利”困局的资本豪赌，其发展隐忧在行业竞争的层层挤压下愈发凸显。
在核心业务领域，自动化与新能源行业的内卷直接冲击其盈利根基。作为“压舱石”的通用自动化业务，2025年三季度单季收入同比下滑0%-5%，受下游光伏、锂电需求疲软及外资品牌降价竞争影响，毛利率同比下降2个百分点。而占收入比重46.74%的新能源汽车业务，毛利率仅17.12%，远低于通用自动化的42.03%，持续拉低公司整体盈利水平。这种业务结构的失衡，使得汇川技术在自动化与新能源赛道的内卷中，盈利空间被不断压缩。
新布局的储能业务更是深陷价格战泥沼。2025年国内储能系统价格大幅跳水，0.5C磷酸铁锂储能系统中标均价同比下降27%，0.25C产品降幅高达69%，部分集采项目中标价低于0.4元/Wh，严重偏离成本。尽管汇川技术储能业务毛利率28%高于行业均值22%，但2025年上半年已同比下降5个百分点。且行业产能严重过剩，2025年国内锂电储能电芯产能超2100GWh，全球年装机需求仅约40GWh，产能利用率不足50%，未来盈利空间进一步被压缩。
“增收不增利”的现象在汇川技术身上体现得尤为明显。2025年三季度，公司营收111.5亿元，同比增长21%，但归母净利润仅12.9亿元，同比增速仅4%，营收与净利润增速严重背离。这一方面源于储能业务高额的研发投入与市场开拓成本，2025年三季度研发费用达10.3亿元，同比增长40%；另一方面，研发投入尚未转化为稳定的盈利增长，反而加剧了短期利润压力。同时，公司综合毛利率自2020年见顶后，已连续六年下滑，2025年三季度毛利率27.51%，同比下降2.18个百分点，较2020年高点大幅回落，盈利质量持续恶化。
行业内卷还带来了市场环境的恶化，让汇川技术的储能扩张计划风险高企。储能赛道已从“政策红利期”步入“恶性竞争期”，截至2025年三季度，国内新型储能累计装机超1.1亿千瓦，较2022年增长超3倍，但行业乱象丛生，注册企业超30万家，2025年上半年已有30余家中小集成商退出市场，头部企业净利率普遍跌至3%以下。汇川技术聚焦的工商业储能赛道竞争尤为激烈，2025年国内工商业储能新增装机量同比增长67%，但参与企业从200家激增至800家，系统单价从1.2元/Wh跌至0.85元/Wh，降幅29%，部分中小企业以0.78元/Wh的“亏本价”抢单。2026年电芯产能将达300GWh，需求仅120GWh，产能利用率不足40%，且多地取消度电补贴，仅保留容量电价，项目投资回报周期从2.5-3年拉长至4-5年，市场需求释放将明显放缓。在“产能过剩+价格战+需求放缓”的三重压力下，汇川技术仍计划通过港股募资扩大储能产能，无疑是一场风险极高的“豪赌”。
此外，储能行业的技术变革与政策风险也不容忽视。2025年8月1日，我国首部强制性国标《电能存储系统用锂蓄电池和电池组安全要求》正式实施，抬高行业准入门槛；同时长时储能、AIDC算力储能等新场景崛起，锂钠协同、液流储能等差异化技术逐步落地，汇川技术当前押注的PCS产品面临被技术迭代的风险。若其研发投入未能跟上技术变革节奏，大规模储能产能可能沦为“无效资产”，进一步拖累公司整体业绩。
在国际化布局上，汇川技术也存在明显短板。2025年上半年，公司海外业务收入占比仅6.4%，尽管联合动力海外收入同比增长近50%，但基数较低，整体全球化进程缓慢。海外储能市场竞争已进入白热化阶段，宁德时代、阳光电源等竞争对手早已通过港股募资完成海外产能布局，在欧美、澳洲等核心市场占据先发优势；而汇川技术虽构建了“三基地辐射圈”，但海外服务网络仅覆盖28个国家和地区，且储能业务仅落地澳大利亚1.2GW/3.9GWh项目，缺乏大规模商业化案例支撑。港股上市虽能提升国际品牌形象，但在技术标准、贸易壁垒、本地化服务等方面，汇川技术仍面临诸多挑战，若不能快速突破海外市场，其“全球生产基地建设”的募资用途将难以落地，募集资金可能面临闲置或低效使用的风险。
汇川技术在自动化和新能源行业内卷的大环境下，面临着核心业务增长失速、新业务盈利承压、行业竞争加剧、国际化进展缓慢等多重问题，“增收不增利”的困境愈发突出。其港股IPO计划能否成功破局，在行业现状与市场环境的重重考验下，仍是未知数。