初创企业与风险投资
（一）
张力行、李铭锐、沈家欧
一、背景
从北京的中关村到深圳的科技园,几乎每个年轻人聚集的咖啡馆都会听到他们在谈论:如何创业、如何使创业项目得到天使投资和风险投资的支持。“互联网+”概念，加上李克强总理多次呼吁“大众创业、万众创新”，这股近年来最大规模、最富激情的年轻人创业热潮正席卷着大江南北。
一个成功的初创企业绝对离不开天使投资人和风险投资提供资金支持，他们之间的关系是密不可分的。因此，在创业之前，学习初创企业、天使投资人和风险投资的相关知识至关重要。
创投产业在美国和以色列的高速发展证明，初创企业对推动科技和经济的发展发挥了相当重要的作用。在种子期和早期的投资，催生了无数像Google、Apple、Facebook、Linkedin等国际知名科技公司。去年，一个只有19名员工，成立才几年的初创企业，Whatsapp,被Facebook以190亿美元天价收购。
部分初创企业最新估值 |
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企业名称 |
业务性质 |
最新估值（亿美元） |
Uber |
打车软件 |
500 |
Airbnb |
出租住宿 |
200 |
阅后即焚视频 |
150 |
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Dropbox |
云端储存 |
100 |
Spotify |
串流音乐平台 |
80 |
大疆 |
无人飞机 |
80 |
二、什么是初创企业？
什么是“初创企业”（Startup）？目前并无明确的定义，但一般指：年轻的科技人员凭借新兴科技手段，为探索新的市场和商业模式，推出创新产品或服务的科技企业。它们所创造的产品和服务将给相关领域带来技术上的突破，属于高风险、高回报的商业模式。
在初创企业的发源地美国，初创企业一般组成“C”类公司或“有限合伙制”（Limited partnership）的形式。
初创企业有别于一般的小型企业，它是科技创新型的企业。按照硅谷创投教父PeterThiel在其畅销书《从0到1》中的描述，我们可以将这类企业分成两类：
水平或广泛进步型的，即照搬已有的成功经验，也就是从1到n的，复制型的初创企业。
垂直或深入进步型的，即做从未尝试过的事，也就是从0到1的，创新型的初创企业。如无人驾驶汽车、人工智能等。
初创企业绝对是高风险、高回报的企业，一般来说，第一年的失败率可高达80%以上，第二年的失败率90%。只有那些成功进入A轮和B轮的初创企业，才有可能生存下来，直到成功上市或被兼并、收购。一般而言，初创企业从成立到上市或被兼并、收购至少需要3至10年的时间。
比较容易成功的初创企业的创办人一般是那些 年轻的科技创新人才、富有冒险精神、有的甚至有点“书呆子”气（Nerds）。
初创企业是由几个“联合创始人”（Con-founders）发起建立的。联合创始人也就是初创业企业的合作伙伴，是初创企业的基础，初创企业是否成功，取决于是否选择了好的合作伙伴，否则，不用说是从0到1的创新，就是从1到n的复制也是难以实现的。最佳组合为：1. 科技人才；2. 商业经营人才；3. 财务、法律人才。
三、初创企业的起源
创投文化的始于上个世纪70年代末和80年代初的美国，斯坦福大学周围的硅谷、以哈佛和MIT为依托的波士顿高速公路128号和美国南部的北卡州研究三角，都是孵化初创企业的温床，但位于旧金山南湾的硅谷最为成功。硅谷最初的初创企业是在车库和大学宿舍中创建的。硅谷的创投环境，使无数风险投资公司在那里扎根，小小硅谷地区吸收了全美超过50%的风险投资资金。
四、初创企业的生命周期
五、初创企业与天使投资人
从严格的法律和财务角度看，初创企业一般属于三无企业，它的价值几乎100%是基于其拥有的知识产权，因此，商业银行对初创企业是无法提供贷款的。
无财务报表
无资产抵押
无过往业绩
鉴于上述情况，初创企业在启动时一般是先自掏腰包或从亲朋好友处筹“种子钱”（Seed capital）。在美国，一般为几万美元。
在初创企业的启动期，“天使投资人”（Angel investor）的作用至关重要，可以说没有天使投资人的投资，绝大多数的初创企业都无法启动的。美国有比较完善的天使投资人制度，比如，天使投资人俱乐部和天使投资人协会。他们不定期审核初创企业的项目建议，联合起来一起投资，每个投资人只需投资2-3万美元。一般天使投资金额为20-30万美元。天使投资人承担的风险远超A轮、B轮和C轮的风险投资公司，因此，一旦初创企业被兼并、收购或上市，他们的投资回报率将大大超过风险投资公司。
近几年，国内和香港都成立了比较松散的天使投资人协会，不定期约见初创企业，寻找投资初创项目。国内的天使投资人大约1，000人，每年大约投资几亿至十几亿人民币，今年将会有大幅的增长。随着创投产业的高速发展，天使投资也将快速增长。
为了获得天使投资人的投资，初创企业应做好如下的准备：
商业计划书
团队组成
产品或服务的详细介绍
产品演示
经营模式和收入来源
为保护天使投资人的投资，如果天使投资人单独或联合投资，应由律师协助起草股权投资协议，对投资额、股权比例、退出机制、优先购买权、监管方式等权利、义务予以明确。天使投资人的投资经验和人脉关系，有助于初创企业的快速发展。
看到处于种子期的初创企业的潜力，硅谷的一些风险投资公司也加入了天使投资人的行列，使许多初创企业的估值过快膨胀，泡沫开始出现。
六、初创企业如何运作
初创企业的所有权是由联合创始人、员工和投资人共同拥有的；管理人员和员工享有经营权；由创始人和投资人组成的董事会行使控制权。
所有权:谁拥有初创企业？
经营权:谁管理初创企业？
控制权:谁控制初创企业？
上述的三权关系需要由律师起草一份合伙协议加以明确。合伙协议应该明确规定：联合创始人的权利、义务、股权比例、管理和运营模式、退出机制、僵局处理、优先购买权等。联合创始人还需要与员工签署认股权协议，体现初创企业的激励机制。
在互联网高度发达的今天，初创企业可以更加容易找到Kickstarter、众筹、风险投资公司等投资人。美国纳斯达克、香港创业板、深圳新三板，为初创企业提供了上市机会。一间初创企业一旦成功上市或被兼并、收购，其作为初创企业的使命即告完成，它也就不再是初创企业了。
北京、深圳的创业环境和人才优势，将比其他城市涌现出更多的初创企业，并吸引天使投资人和风险投资公司。而在智能家居、物联网、O2O、大数据、人工智能、生物科技领域将涌现出更多的初创企业。
值得注意的是，在我们目前大力发展“互联网+”产业时，作为创投风向标的硅谷，已经逐渐进入了“新硬件时代”，值得广大创业人士留意。