JIC投资观察原创文章
中国建投 J君
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2023年的日历已经翻到了最后一页，站在年末回望过去，各种各样的声音在呼唤、呐喊着。在过去的365天里，我们疑问、我们治愈、我们改变。我们每个人都是时代的亲历者，也是自己生命的书写者。2023年，你是否也经历了许多未曾想到的经历，积累了许多未曾有过的体验呢？
相信我们都深深地感受到，时代与个体的命运从来都是紧紧相连，无法分开。
过去这一年发生了许许多多的大事小事，我们身处其中却只当是走马新闻，风浪过后才清晰地看到这些事件对未来的影响之深，早已在明里暗里刻画了未来轨迹的草稿。
JIC投资观察作为大时代的记录者和经济社会的观察者，也希望尽力将这些条理拓印清楚，帮助每一名读者在新的环境下拥有清澈的思考，做出明智的决择。
01
重启与归来
疫情三年，谷歌总结了世界网友评选出的年度关键词。2020年关键词是Why（为什么？），映射了人们在疫情等复杂环境下对世界的不解和求解的渴望；2021年是How to heal（如何治愈？），体现了人们在遭受打击后寻求治愈与恢复的愿望；2022年则变成Can I change（我能改变吗？）表现了人们在变动和不确定中寻求自我改变和突破的勇气。
2023年，关键词又将是什么呢？
我们愿定义为重启与归来。重启信心，重启经济，人气归来、繁荣归来。人们聚精会神地工作，自由悠闲地生活，不再迷茫、不再无望。
2023年，是国家力拼经济的一年，是经济复苏之年，是迈向“后疫情时代”过渡之年，更是全面贯彻二十大精神的开局之年，从任何角度来说，2023年都意义非凡。
随着优化调整疫情防控措施的落实，存量政策和增量政策叠加发力，2023年“拼经济”状态，在大江南北都迅速“拉满了格”。我们在《2023年中国经济走势推演：“前升后稳”复苏格局》中谈到，面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，党中央和国务院稳步推进防疫政策优化，持续加大稳经济政策力度，我国经济社会发展大局总体将保持稳定。从政府到社会，我们都坚信中国经济会加快恢复和回升。
今年年初各类数据统计，特别是旅游和消费领域的数据确实开始了大幅度反弹，一季度国内生产总值（GDP）284997亿元，同比增长4.5%，经济呈现总体恢复向好态势。人们都在期待着2023年的“回归”之年。
然而在经历了一季度的复苏后，二季度以来中国经济恢复动能有所放缓，特别是年中宏观经济指标及通胀、金融等重要数据均低于预期。
关键时期，年中中央政治局会议的召开给市场打了一针强心剂。会议针对经济运行中的困难挑战，做出了一系列工作部署，其中对股市的态度从“健全”资本市场，转变为“活跃”资本市场，这一变化给资本市场带来了很大的想象空间。我们在《活跃资本市场，底牌成色如何？》解析到，“活跃”的意义就是要把股价拉起来，场外资金大幅进入，形成资本虹吸效应，继而带动产业升级、科技创新，同时增加居民当期财富，提高获得感以及对未来的良好预期与信心。
伴随着市场对中国经济“二次探底”的担忧与疑问，忽明忽暗的经济形势在三季度实现了企稳回升。三季度与四季度交棒衔接时，重磅利好消息来了——中央财政将增发1万亿元国债。我们在《万亿国债，如何利好当前经济和市场？》分析到，在2023年即将收官之际，中央财政通过调整预算进一步打开财政政策增量空间，不仅对实现今年增长目标提供了更为充足的保障，也为明年财政可以更加前置发力创造了有利环境，显示出中央对中长期经济平稳增长的高度重视。万亿国债靴子的落地，回应了外界对当下中国经济的预期。
从全年看，中国经济的复苏虽然“一波三折”，但进入三季度后，中国经济正如我们所期盼的，稳步朝向修复方向前进,这是毋庸置疑的。国际货币基金组织（IMF）也在今年秋季会议后迅速上调了中国今明两年经济增速预期，释放国际机构看好中国经济持续回升向好的积极信号。
所谓积极的耐心，耐心是尊重规律，积极是把握规律。
02
制造业上桌“高端局”
把握规律，创新是最大变量。
在国内经济笼罩在一层迷雾中，需求、出口、消费都稍显乏力之时，有一抹亮眼的彩色透射而出，抵消掉了人们对未来一部分的悲观情绪，那就是中国制造业的转型升级，正在逐步深化。
于中国制造业而言，2023年称得上是收获满满的年份。飞机、造船、汽车、锂电、光伏等尖端制造行业不断突破，稳固着中国经济的基本盘。
5月28日,中国国产大飞机C919完成了全球首次商业载客飞行，我们可喜的看到，中国企业已经开始从全球两大飞机制造寡头手中夺回一部分市场。我们在《中国制造卷向高端局》谈到，至此，C919开启国产大飞机的常态化商业运行时代，正式走近广大消费者。国产大飞机的商业化运营和市场化量产，将为上下游企业带来商机，拉动国内航空工业产业链的全面升级，分析预测指出，国产大飞机有望为产业链企业带来万亿元量级的市场规模。
和飞机一样有望改写历史的，还有大型邮轮。12月24日，历经八年科研攻关、五年设计建造的国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”在上海离港，进行首次试运营，明年1月1日这座“海上现代化城市”将正式启航，开始商业运营。大国重器行首阔步。
除了大飞机、大轮船制造的突破，中国汽车的“弯道超车”也同样令人振奋。今年年初燃油汽车掀起了一波集体降价狂潮，一时间，引发行业震荡。我们在《剖析“价格战”背后逻辑，国产汽车从“夹缝生存”到“弯道超车”》认为，本次降价事件最重要的一个因素就是国产自主品牌在新能源汽车领域的崛起。公开数据显示，11月自主品牌新能源车渗透率为62.1%，主流合资品牌新能源车渗透率仅有6.6%。世界新能源车企前15强中，中国品牌占14席。
40年前，我们用市场换技术，不敢奢想有一天，中国汽车也能和海外汽车巨头并驾齐驱；如今，我们不仅做到了，甚至还反向输出技术，掌握着新时代的话语权。
除了新能源汽车，中国光伏产品近年来也火遍海外。基于对光伏产业链的梳理，结合目前光伏产业发展实际，我们在《产业链分析视角下，如何看待光伏细分行业投资机遇？》分析到，在能源革命背景下，光伏行业装机容量不断增长、产业链各环节制造技术持续进步、细分赛道和关联赛道不断延伸，成为构建新发展格局，推动高质量发展的重要力量。光伏产业的发展为中国带来了新的发展动能，也为资本带来一系列细分行业的投资机遇。
过去，服装、家具、家电等“老三样”大量出口、畅销海外；如今，新能源汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”扬帆起航、叫响海外，正成为我国出口新的增长点。数据显示，今年前三季度，电动载人汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等产品合计出口同比增长41.7%，表现十分亮眼。
但与此同时，部分正在弯道超车过程中的产业也面临着这样那样的问题：产能过剩、海外制裁、技术堵点……我们依然要对任何一个产业发展的复杂性保持足够的敬畏，对全面突围的时间进程摒弃不合理的预期。时至今日，在全球竞争的 “高端局”中，没有一刻可以沾沾自喜、固步自封。
03
国产替代正当时
AI就是明证。
今年年初，ChatGPT一夜之间爆火。我们忽然发现，AI技术已经发展到能够再造我们日常生活的程度，大众的思维也从“AI能做什么”进阶至“AI能为我做什么”，AI从此“飞入寻常百姓家”。
ChatGPT的惊人表现，让人工智能第三次震惊全球。人们对ChatGPT究竟是昙花一现，抑或能引发一场新的技术革命，推动第四次工业革命爆发，展开了热烈讨论。我们也在《ChatGPT下半场：AI投资是昙花一现还是星辰大海？》预测，AI技术发展的速度将超越大家的想象，尽管目前仍然还有局限性，但随着大量的数据训练与模型的不断优化，我们相信AI技术离那个指数级增长的“技术爆炸”临界点越来越近，届时，将会给世界带来翻天覆地的变化。
随着以chatGPT为代表的AI技术革命“风暴”在2023年席卷全球，其带来的算力芯片需求不断激增，国家芯片“卡脖子”问题再次站在了风口浪尖。我们在《“中国芯”征途，道阻且长》认为，新一轮人工智能热潮打开了技术改变生产生活的可能性，算力、算法、数据作为AI三支柱，算力被认为是“卡脖子”最厉害的地方。而芯片作为算力领域非常重要的组成部分，其需求正呈现井喷式趋势，日益复杂的国际关系等又让国产化技术突围迫在眉睫。打通整个芯片产业链已经箭在弦上。
时代的锚头呼啸着转向，在大国博弈的背景下，芯片等高新科技及其产业已然和贸易、科技、资本等一样，成为战略竞争的重要内容，成为国家经济发展的新动能。
8月29日中午，在没有任何官方预热信息的情况之下，在受到美国制裁的第1566天，在美国商务部部长雷蒙多即将结束访华的时刻，华为突然发售搭载国产自研“麒麟芯”的Mate60系列。未发布先发售，在手机行业极为罕见。
“剑外忽传收蓟北，初闻涕泪满衣裳。”这是很多国人听到搭载“中国芯”的华为Mate60发售消息时的第一反应。站在2023年的年末，回首过去，长达五年一系列封锁和制裁并没有锁死中国高科技产业的发展，甚至侧面证明了中国高科技行业的进步。
我们也看到，国内消费者的认知也正在出现巨大变化。当今消费的主力军，特别是80年代之后出生的中国年轻人，他们亲历了国家由弱到强的整个过程，对当下的国货有着更多的自信和更高的接受度。
海外制裁事件频发，中国在高新科技领域不断突破，国民本土文化意识逐渐觉醒。中国品牌开始像我们在《国货下一步》谈到的，从只能做进口产品的备胎，到对进口产品进行平替，再到拉开对进口产品全面替代的大幕。中国品牌已经成为中国市场的消费主流，成为中国人购物车里的主力军。
“不卖惨”的蜂花、“弯道超车”的国产新能源汽车、“遥遥领先”的华为mate60系列产品等大量成功案例，见证着中国制造、中国品牌正在经历着的前所未有的发展期。
循序渐进，“中国制造”伴随中国国力的提升褪去了粗糙与劣质的底色，成为了质优价美的象征。我们相信未来，在那些现在看起来似乎“完全不可能”的高端市场，国货也必将闯关夺隘、攻城拔寨。国产替代潮，势不可挡。
04
战争中的世界
在越来越多国有品牌出海乘风破浪时，我们也看到世界局势风云变换，经济战、贸易战、科技战、地缘战争等阴影始终笼罩着世界。
10月7日，新一轮巴以冲突正式爆发，是继俄乌战争后又一关乎未来世界格局的标志性事件。
局部战争频发，导致相关国家贸易疏远与脱钩、全球供应链安全隐患加剧。早在新冠疫情引起全球供应链一度中断时，欧美国家对商品供应链的危机感就已显现，俄乌战争、巴以战争等地缘政治冲突的升级更是大大加强了各国对粮食、能源供应等安全的焦虑和担忧，全球主要国家愈发关切供应链的安全问题。
我们在《“黑天鹅”事件频发，后疫情时代我国供应链面临的挑战与重塑》分析到，国际供应链经历了从全球化时代主要关注成本的精益供应链，向不确定时代下成本、风险并重的敏捷供应链转变。在供应链调整与重组对策上，各国政府开始强调供应商多样化、在地化、近岸以及友岸生产。
除了全球局部地区“热”战争引发的全球供应链危机，美国对中国推行以“脱钩”为基本导向的对华科技战也愈演愈烈。近年来，美国对中国在高新科技领域的“脱钩”，从单点对高科技企业的封锁制裁，扩大到涵盖技术管控、交流阻断、人才封锁等多手段组合，且在政策设计上越来越精准，“小院高墙”、“中国+1”策略等美式闭关锁国深刻的影响着中国经济和国际贸易格局。
中国各行业的奋斗史早已证明，他人屋檐避雨不如自己撑伞。从美国启动与中国科技脱钩之后，我国一再强调自主创新的重要性，今年的中央经济工作会议对2024年经济工作提出要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”的要求，并在安排明年重点工作九大任务中将科技创新置于首位。
我们在《中央经济工作会议：科技创新是“先立后破”关键所在》分析到，“先立后破”这一新词的首次提出意义非凡，科技创新是高质量发展的重中之重，也是明年工作中“进”和“立”的关键所在，或将有一系列关于科技创新的产业政策蓄势待发。
在大力发展科技创新走高质量发展之路的同时，我国因势而动提出共建“一带一路”高质量发展系统思想。从今年1-11月中国经济数据来看，我国出口韧性远超预期。以人民币计价的出口增速依然保持正增长，进入11月后，出口形势明显好转。贸易格局发生重大变化，我国在一带一路、东南亚国家的贸易份额不断上升、高于去年预测，整体投资累计同比增长2.9%。
共建“一带一路”更紧密地把中国和世界联系起来，不断提升、深化我国国际循环的质量和水平。正如我们在《五个维度看共建“一带一路”带来的改变》分析到，我国在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，共建“一带一路”是加快构建新发展格局的重要有机组成部分。
共建“一带一路”源自中国，成果和机遇则属于世界。十年来，共建“一带一路”聚焦经济发展，着力改善民生福祉，为共建国家民众带来了满满的获得感、幸福感和成就感。
丹青妙手舒画卷，山河万里已起宏图。中国的发展着眼在世界、于未来。
05
房地产新时代
2023年，如果选择一个最值得关注和回顾、人们讨论最多也最爱恨交加的行业，一定是房地产，没有之一。
过去二十年，中国房地产市场的发展，不仅深刻影响着中国经济，也改变了很多普通人的命运。
去年下半年开始，处在加速下行中的房地产行业迎来重大变局，成为除疫情因素之外，扼住中国经济“咽喉”的另一只“手”。从中央到地方密集出台稳楼市政策，引导市场预期和信心回暖。
今年年初，我们在《“两会”前密集出台优化政策，地产“破局”在望？》中也谈到稳定房地产行业的重要性：房地产行业本身及其产业链对我国经济的直接贡献率保守估计在20%以上，对于中国经济而言，房地产市场的持续低迷以及行业风险积聚不利于中国宏观经济发展与金融系统稳定，稳定房产市场对稳定中国宏观经济大盘至关重要。
值得一提的是，7月，中央政治局会议提出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，我国房地产市场进入一个不同以往的新时代。中央政治局会议对房地产供需关系的定调，成为政策面的重要转折点。我们看到过去房产市场供不应求阶段出台的调控、限制性政策开始逐步调整优化，一系列重磅政策得以出台落地。据不完全统计，截止11月，已有200多余省市（县）出台房地产调控政策超600余次，多数城市限制性政策完全放开。
12月14日北京、上海同时出台优化房地产新政策。针对新政策出台，我们在《「年终大家展望」对话陆铭：2024国内房地产市场十问》聊到，北京、上海此次出台房地产新政是很及时的，我们认为相关机构还可以进一步取消一些对土地和房价进行限价的政策，尤其是在人口流入比较多的地区。一些房地产交易本身的税收也可以进行适当减免。
尽管在今年年初房地产“小阳春”没有贯穿全年，进入二季度后，之前市场的积压需求快速释放，没能撑起后续的楼市行情，年中“认房不认贷”政策推出后也只带来了短暂的行情上扬，但市场还是在年底迎来了行情翘尾。
政策端走向越发明朗：更多优化政策在加速打开空间稳楼市，支持房地产“软着陆”。精细化房地产利好政策刺激、推盘力度提升；地方债化债方案取得阶段性成效，房地产行业风险不再与地方平台强绑定；中央金融工作会议要求“金融促进房地产行业良性循环，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。”；年底，中央经济工作会明确2024年房地产市场工作的防范化解风险、加快推进“三大工程”建设、加快构建房地产发展新模式三大主线。
风起于青萍之末。新的格局正在房价变动的表观之下，加速酝酿。2024年，这一趋势只会更加明显。
06
比黄金重要的信心
今年开年伊始，我们认为压抑三年的消费和旅游需求在这一年集中释放，被迫停工的各类工程和产能扩张再次开动，地方债化债方案落地切割房地产与地方平台风险，美联储加息接近尾声，“一带一路”加速人民币国际化进程，一系列利好因素都将推动着中国经济在今年加速复苏。
但随着时间的推移，我们意识到“经济恢复是个波浪式发展、曲折式前进的过程”。中国经济发展到一定程度如同分级发射的运载火箭，开始卸下包袱，调整姿态重新冲击更新的高度。在三重超叠加作用下，我们要做的就是找寻高质量发展约束下的经济持续复苏路径，谋求达到未来的新均衡，以清醒的判断和果决的行动，穿越眼下的平庸。
正如我们在《从政府投融资视角浅析中央经济工作会议》分析到，目前，我国正处于发展引擎换挡期，正从以房地产和基础设施为主的新型城镇化，向以科技创新和实体经济为主的工业现代化逐步转向。城镇化飞速发展的增量红利时代已然远去，以科技创新为引领发展实体经济，是中国式现代化制造强国、实业兴国的必然要求，也是区域高质量发展的核心要义。中央经济工作会对2024年的经济工作做出了系统性部署，为中国经济高质量发展定向领航。
站在2023年年底，回望这一路走来，我们颇感“成如容易却艰辛”。但，诚如是：“什么时候没有困难？一个一个过，年年过、年年好，中华民族5000多年都是这样。爬坡过坎，关键是提振信心。”对于我们来说，此时此刻，信心比黄金更重要。
纵使生活充满着不确定性，我们也总能保持积极的不确定性，我们相信：若决定灿烂，山无遮，海无拦。
于过往，我们接受事遂心愿，也学会了接纳事与愿违；于未来，我们祝福每位读者在2024年拥有一份美好的开头、过程和结尾。
愿美好着的未来更美好！
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