JIC投资观察原创文章
中国建投 J君
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2024年,在这个充满变革的舞台上，经济的脉动随着科技创新的节拍而跃动。
这一年，我们见证了智能科技如何帮助传统产业更新换代，让它们跟上了数字化的步伐。在提倡低碳生活的大背景下，绿色经济也开始得到发展。随着人们消费习惯的变化，数字经济的火花点燃了创新的激情，而全球供应链的紧张旋律，更是激发了供给侧活力的释放。
在全球普遍降低利率的情况下，中国也在调整自己的经济策略，保持经济的平衡，应对市场上的各种变化。同时，中国再次推动改革开放，采取了一系列重要的改革措施，就像是破冰船一样，坚定地向前发展。
经济增长的“三驾马车”——消费、投资、净出口，在动能结构的变革中，展现出新的活力，消费成为拉动经济增长的主力军，而外贸结构的升级则如同航船的风帆，引领着中国经济航向更加广阔的蓝海。
面对纷繁复杂的市场变化，我们需要识别核心、保留空间。
01
政策导向与市场大海航行
随着春风拂过，2024年的中国经济故事悄然展开。在《聚焦｜2024年中国经济发展形势分析与展望》中，我们谈到了中国经济在疫情的洗礼后，仍有望延续稳健复苏走势，预计全年经济发展目标仍将在5%左右，展现出复苏的坚韧与活力。
2024年，很多重要会议先后召开。
全国两会为中国经济发展和社会进步描绘了宏伟蓝图，通过设定明确的GDP增长目标，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调了稳增长、促就业、保民生的重点。正如我们在《金融｜2024年财政、货币政策如何看？》中所解读的，面对名义GDP的自然下滑和自然利率的走低，货币政策的“力度”和财政政策的“准度”成为我们手中的舵盘。财政政策通过增加赤字规模和发行特别国债，加大支出力度；货币政策则可能通过降准降息，维持流动性的合理充裕。
在岁末之际，中央经济工作会议为来年的航向定下基调。在《聚焦｜2025年中国经济的几个关键问题》中，我们深入探讨了中国经济未来的命运。我们思考，中国经济能否突破重重困境，这不仅取决于房地产市场能否迎来复苏的曙光，也在于消费者信心是否能够重建，特朗普2.0政策将如何影响我们的航程，以及A股市场是否能够迎来一波令人振奋的行情。
在这些政策的引领下，中国经济开启了新的发展阶段，跨越重重挑战，向一个充满希望的未来迈进。
02
地产寻底
2024年，楼市经历了一段调整期，政策的调整和市场的反应交织在一起，形成了一条起伏的发展曲线。年初，市场还笼罩在不确定性的阴影下，但随着政策的逐步发力，第四季度市场情绪逐渐回暖。
4月30日政治局会议定调楼市政策方向，首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。这一提法不仅强调了对现有库存的处理，也关注了未来住房供应的优化，预示着政策将更加注重供需平衡。
北京、深圳、天津、武汉、杭州、西安等重点城市迅速响应中央政策，对住房限购政策进行了不同程度的放松。北京，也在13年的沉静之后，首次轻启限购政策的大门，展现了政策的柔韧性和对市场脉动的敏锐感应。
但在去库存方面，依然面临巨大的压力。我们在《聚焦｜新一轮楼市去库存将如何演绎？》中分析， 当前房地产市场的关键堵点是库存高企，尤其是新房市场。新房库存的去化压力导致房企减少拿地，影响房地产投资，并对房价起到抑制作用，使得新房销售进入恶性循环。
5月17日，我们见证了可以载入中国楼市史册的一天。监管部门聚焦稳市场、去库存推出重磅房地产组合政策，宽松力度前所未见：“央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点；拟设立3000亿元保障性住房再贷款。”我们在《产业｜新政下，房地产会复苏吗？》中谈到，政策传导、情绪发酵以及统计滞后等因素影响下，市场企稳需要更多时间以及超预期政策的落地。
6月7日国务院常务会议再次明确“对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进”的工作方向。正如我们在《聚焦｜房地产能否破寒窗？》所讨论的，尽管一系列政策已经落地，部分核心城市的二手房市场因此率先出现了积极的变化，但整体市场活力尚未得到充分激发，许多潜在购房者仍持观望态度，期待更清晰的市场信号。因此，我们正处于一个效果观察期，等待市场的全面转折点。
随着政策力度的不断加强，2024年的房地产政策如同层层叠加的砝码，力图平衡市场的天平。2024年9月26日政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，政策端实时应对、不断优化，地方因城施策工具箱不断丰富，高能级城市不断加码政策放松力度。
在9月底一揽子支持性政策推出后，行业信心有所回暖，增量政策持续落地见效。10月份，我国商品房销售面积和销售金额同比增速分别为-1.6%和-1.4%，较9月分别收窄了9.2和14.7个百分点。70城中商品房环比上涨城市增至7个，二手房价环比上涨城市增至8个。11月以来，一线城市房地产修复态势持续，前三周同比增长46.4%，显示出高能级城市房价止跌迹象。2023年30城二手房市场成交量同比增长48.3%，2024年1-10月同比增长3%。
政策端对于行业的呵护与支持仍在持续中，有望进一步推动行业筑底回稳。
零售商业地产则在2024年被寄予厚望，有望成为房地产行业的第二增长曲线。随着房地产行业从增量时代进入存量时代，零售商业地产市场展现出较强的韧性，尤其是一些商业地产龙头企业，凭借持有的核心城市优质零售物业和积累的运营能力，经营收入已经开始超过开发销售业务，逐步成为企业新的增长点。
03
AI一天 人间一年
在这个由钢筋水泥构建的世界里，一股新的变革力量正在悄然兴起——人工智能（AI）。AI，这个曾经只存在于科幻小说中的概念，如今已经走进现实，它正以前所未有的速度和规模，改变着我们的生活和工作方式。
2023年12月，全球第一家人形机器人公司的上市，标志着机器人领域的新纪元。埃隆·马斯克的特斯拉人形机器人Optimus二代的亮相，以及斯坦福团队的“机器人保姆”Mobile ALOHA的惊艳表现，不仅震撼了全网，更预示着智能机器人技术的突飞猛进。
2024年4月，首届中国人形机器人产业大会暨具身智能峰会在北京成功举办。期间发布的《人形机器人产业研究报告》预测，至2024年，中国人形机器人市场规模将达到约27.6亿元，预计到2029年市场规模有望扩大至750亿元。
正如我们在《产业｜AI时代下半场，人形机器人有望引爆超级应用》中所探讨的，人形机器人作为AI革命的重要终端，以其高度自动化、智能化、集成化的特点，正逐步走进千家万户，成为我们生活中不可或缺的伙伴。它们能够感知、互动，并主动进入真实世界，承担起教育、护理、家务等多样化角色，极大地丰富和便利我们的日常生活。
在科技的浪潮中，人形机器人如同一颗冉冉升起的新星，照亮了中国制造业的未来。我们在《产业｜机器人，下一个“类ChatGPT”风口？》中谈到，智能机器人的发展，在核心环节中提升了国产化率，成为产业升级的新动力；在技术升级中加速智能化，成为科技创新的新焦点。人形机器人，作为AI的实物载体，正迎来“0到1”的爆发阶段，预示着国内产业链各环节的高速发展。
然而，国产AI芯片及其软件生态在快速发展的同时，也面临着技术适配难题、国际竞争压力、成熟度不足以及人才培养和技术创新的挑战。
我们在《产业｜英伟达禁止CUDA转译，影响几何？》中提到，随着英伟达对CUDA转译的限制，国产AI芯片厂商面临着软件适配和迁移的挑战，但这也加速了国产AI芯片软件生态的构建，促成了国产AI芯片公司自主技术的发展，减少了对外部技术的依赖，为国内AI产业的自主创新和可持续发展提供了动力。同时也为全球AI技术的发展贡献了中国智慧和中国方案。
在AI的光辉照耀下，我们的生活变得更加便捷，然而，这束光也投射出了肖像权、版权和伦理的阴影。更令人忧虑的是，AI技术的滥用可能会成为政治抹黑、军事欺骗和经济犯罪的工具，对国家安全和社会稳定构成潜在威胁。
我们在《产业｜从“Deepfake”看如何应对AI带来的挑战》中提到，AI带来的挑战远不止于技术层面的突破，更关乎如何确保技术的正当使用、如何制定法律法规以应对AI技术的滥用，以及如何在保护个人隐私和社会秩序的同时，推动AI技术的健康发展。这些挑战要求我们在技术、法律、伦理等多个维度进行深入的探索和对话，以期实现技术向善、造福社会的理想。
在这样的技术革新和产业升级浪潮中，中国正以坚定的步伐在全球AI领域占据一席之地，更在关键技术领域实现自主可控，为国家信息安全和产业安全筑起坚固的防线。
04
向“新”而行 “质”换新生
在蓝图指引下，新质生产力如同破晓的曙光，照亮了经济发展的新纪元。随着人工智能、大数据、云计算等前沿技术的蓬勃发展，新质生产力正以其独特的魅力，渗透到我们生活的每一个角落，深刻地改变着我们的生产和生活方式。
新三样——新能源汽车、锂电池和太阳能电池（光伏），作为我国绿色低碳发展的先锋，不仅在国内市场需求的推动下展现出强劲的增长势头，而且在技术领先和产业链完整的优势下形成了核心竞争力，这不仅为我国经济结构调整和动能转换提供了成功案例，也为全球绿色产业发展和应对气候变暖提供了示范和引领。
但在当今国际贸易保护主义盛行下，以“新三样”为代表的我国先进制造业却屡受外部不公平对待和制约。
早在2011年，国内光伏企业即受到美国和欧盟的双反调查。今年5月，美国进一步提高从中国进口电动汽车、锂电池、光伏电池等的关税。6月，欧盟宣布对从中国进口的电动汽车加征临时反补贴税。西方国家将“产能过剩”“不公平补贴”等标签按在我国“新三样”行业头上，多方面限制我国相关企业的发展。
我们在《产业｜怎样看待外贸“新三样”的变局与未来》中谈到， 尽管面临外部贸易制裁和市场调整的挑战，但凭借内需市场的强大支撑、技术创新的持续推进以及政策的明确引导，新三样企业仍有望突破限制，继续保持稳定增长。
在这个由新质生产力编织的世界里，还有一片领域正等待着我们去探索，那就是低空经济的神秘领域。
2024年被称为“低空经济元年”，国家层面出台了多项政策以支持低空经济的发展。多个省份如北京、广东、安徽等将“低空经济”写入政府工作报告，并出台多项政策措施以推动低空经济的发展。广东省政府工作报告中明确提出要创新城市空运、应急救援、物流运输等应用场景，加快建设低空无人感知产业体系。3月，工业和信息化部等四部门印发了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2030年推动低空经济形成万亿级市场规模。
在这样的大背景下，低空经济正逐渐从科幻照进现实，成为推动新质生产力发展的重要力量。正如我们在《产业｜“低空时代”未来已来，万亿蓝海静待翱翔》中所述，低空经济不仅仅是无人机飞行本身，它是一个全产业链概念，包括低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务等多方面。这一新兴产业具有高科技、高效能、高质量特征，正成为资源要素集聚的新发展赛道。随着政策的深化改革、商业闭环堵点的打通，低空经济相关主体将面临大量投融资需求，需要发挥好金融“活水”作用，高效赋能新质生产力发展。
同时，我们在《产业｜“空中之城”指日可待》中也提到，低空经济通过覆盖产业链上下游形成完整的产业体系，随着技术进步和政策引导，低空经济将形成以绿色电动为方向的产业配套体系、低空智联为代表的运营支持体系、垂直体量为特征的基础设施体系、安全可控为目标的监管服务体系、跨界融合为趋势的产业组织体系。
低空经济，作为现代城市发展的重要组成部分，正以其独特的空中视角和高效便捷的服务，深刻改变着我们的日常生活，从快递物流到紧急救援，从农业监测到城市交通管理，无人机的应用正逐步渗透到生活的方方面面。而随着智能驾驶技术（智驾）的快速发展，这一技术革新不仅在地面交通系统中展现出巨大潜力，更与低空经济形成互补，共同构建起一个立体化、智能化的现代交通网络。
萝卜快跑，作为自动驾驶技术的一个实际应用案例，已经在北京、广州等城市展开服务，提供了从自动驾驶出租车到智慧物流等多个场景的解决方案。我们在《产业｜我们离自动驾驶还有多远？》中谈到，自动驾驶技术的发展正逐步将未来交通场景的初级形态呈现在我们面前。
北京大兴机场的自动驾驶出租车，车路云一体化试点城市的不断增加，都预示着智能驾驶技术正逐步从测试验证走向规模化、商业化的应用。这一技术的发展，不仅将重新定义我们的出行方式，更将深刻影响我们的生活和工作。
05
文明冲突与世界秩序的重建
在世界的棋盘上，地缘政治的线条勾勒出国家间错综复杂的关系网，而中美关系，作为这张网中最引人注目的纽带之一，承载着两国乃至全球未来的重量。从贸易争端到科技竞争，从文化交流到战略博弈，每一个动作都牵动着国际关系的敏感神经，影响着世界的经济脉搏和政治格局。
2017年，特朗普政府启动 “301调查”掀起了中美贸易的波澜。2024年春天，美国再次挥动“301调查”的令旗，将目光聚焦于中国的海事、物流、造船等行业。
面对复杂多变的国际环境，我们在《产业｜“301调查”暗流涌动，对航运市场影响几何？》中分析，尽管美国此举可能会在短期内刺激运费和租金上涨，但长期来看，由于中国造船业在全球市场中的显著优势和价格竞争力，以及中国航运业的稳健发展，这种影响相对有限。美国的“301调查”对中国造船业和航运业的长期影响预计不会太大，中国企业依然能够通过灵活的策略和全球合作，保持在全球出口和出海领域的竞争力。
但，“301调查”这股寒流对我国工业母机行业却带来了严峻的挑战，暴露了我国在高端工业母机领域对进口的依赖，以及在核心技术上面临的“卡脖子”风险。
我们在《产业｜破封锁，谋转型，工业母机发动制造强国新引擎》中认为，这场调查也催生了国产替代的迫切需求，激发了我国工业母机行业转型升级的内生动力。在国家政策的扶持和市场需求的双重驱动下，我国工业母机行业正迎来发展的新机遇，有望通过技术创新和产业升级，逐步减少对外部高端技术的依赖，增强自身的国际竞争力，从而在全球化的制造业版图中占据更加主动和有利的位置。
与此同时，在国际金融的浩瀚宇宙中，每一次微妙变动都可能带来蝴蝶效应。
2024年9月18日，联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，标志着美联储自2020年3月以来的首次降息。这一举措不仅预示着美国货币政策的转向，也在全球经济的海洋中掀起了波澜。
我们在《金融｜美联储降息，组合拳已出，未来怎么看？》谈到，美联储的降息可能会从资本虹吸引导对手方系统性风险，过渡到全球系统性风险抬头迫使资金寻找安全边际的局面。在全球货币战争中，这一政策转变可能会改变资本流向，影响全球资产价格，尤其是对那些与美国经济联系紧密的国家而言，其出口、就业等经济指标都将受到波及。
美联储降息的余波仍在荡漾之际，另一场关键性的全球盛事——美国大选，如约而至。
特朗普，这位“最贵总统”的归来，不仅是一场政治的盛宴，更是一次全球力量格局的重塑。他以312张选举人票的压倒性胜利，再度登上了世界权力的顶峰，预示着一场新的全球变局即将拉开序幕。
我们在《聚焦｜“最贵的”总统会给世界带来什么？》谈到，他的孤立主义和美国优先原则，将在全球贸易的海洋中掀起波澜。他的关税大棒，将随时准备挥向那些他认为不公的贸易伙伴，这将对全球供应链和贸易体系产生深远的影响。
对于中国，特朗普的归来意味着中美关系的航道将再次进入波涛汹涌的水域。中国的商品可能会面临更高的关税壁垒，而中国的科技企业可能会遭遇更严格的出口管制。
特朗普的再次当选，对于中国而言，既是挑战也是机遇。中国将不得不在国际舞台上展现出更多的智慧和韧性，以应对即将到来的风浪。同时，这也是一个推动国内改革和创新，提升自身竞争力的契机。在这个充满不确定性的时代，中国将以更加开放的姿态，迎接世界的挑战，同时也将展现出其作为全球经济稳定器的作用。
这是一场全球的盛宴，每个国家都是参与者，每个个体都是观众，共同见证着历史的波澜壮阔，感受着时代的脉动。
在这一年的叙事中，我们不仅记录了变革，更参与了变革。我们观察中国经济的长期叙事，分析政策框架的潜在影响，并在不断变化的环境中探索适合自己的策略。现在，当2024年的篇章缓缓合上，我们带着丰富的经验和深刻的洞察，准备迎接新的一年，迈向2025年的新征程。
在未来的日子里，我们将继续在快速变化的世界中寻找那些持久的力量，在不断变化的环境中寻找稳定的支点！
JIC投资观察也会与读者一起，持续密切关注关键领域问题，提供深入的分析和有价值的见解。
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大家展望｜专访管清友：只要我们想，就可以平稳过渡到下一个经济周期
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