来源：秦朔朋友圈(ID:qspyq2015)
作者：钟伟
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2022年的世界经济路途多舛，一些主要经济体，包括美英德日政府的民意支持率都不高，滞胀威胁和地缘冲突如何收场犹未可知。当人们面对令人焦虑或沮丧之事时，难免会发问：什么时候是个头？还能不能回到往昔的美好？
01
滞胀
从2021年初开始通胀滋生，到当下通胀已是美西方必须面对的严峻挑战。人们不断关注美联储的加息缩表举措，关注美元指数一飞冲天的外溢冲击。
当下即便原油价格回到俄乌冲突爆发前的水平，美欧通胀仍然接近两位数，IMF预估则是2023年美欧通胀约6%，随后两年约5%，也就是说，未来三年美欧通胀累计仍有逾16%的涨幅，这超出了2021～2022两年间的涨幅。显然，就滞胀而言，艰难路程未过半程。
不仅如此，一些经济体央行的严厉紧缩，也免不了带来需求萎缩，失业攀升，经济下滑等并发症。货币政策没有黏性，物价有粘性，导致通胀下行迟缓且痛苦。幸运的是，东亚经济体相对而言，通胀还是温和的。
02
衰退
不少人感叹经济增长不美，企业营收不靓，囊中羞涩持续。很期待经济增长能重回景气轨道。很遗憾，IMF和世界银行的年会传出的预期不高。
疫情大流行以来，欧美经济依赖宏观刺激政策，虽然具有波动，但多少有所修复。而2022年内，IMF已连续四次下调对全球经济增长展望，并预期明年美欧增长近乎零，在2023～2025年世界经济总量可能收缩四万亿美元，这相当于英国的GDP，约合世界经济总量的5%。
因此等待全球经济的，也许是整体性、持续性的衰退。
这也很自然，1990年代以来的全球大缓和时期已终结，当前可能处于逆全球化的大冲撞前期，后果自然是大衰退。IMF表示，世界经济的可预期性降低，也就是说，未来越发看不清了。
03
资产价格
2008年次贷危机以来，全球流动性的泛滥带来了资产价格泡沫。加剧了贫富分化。目前全球家庭中，仅有不到1.2%的家庭金融动产超过百万美元。
新冠大流行以及西方应对之策，带来资产价格大起大落。就大宗商品而言，除了天然气和能源金属之外，大多数已呈弱势。就债券市场而言，从10年期国债利率看，大概可以说美债相当于欧债危机前“欧洲五国”的程度，而南欧国家主权债则几乎与拉美危机前相当。
就在2021年初，美国财长耶伦还在说，美国国债规模虽大，但财政部偿息压力不大，而当下美国国债的利息负担，大致相当于美国GDP的7%甚或更多。强势美元正使新兴经济体承受空前的债务压力。
就权益市场而言，伯南克以及摩根大通CEO等诸多金融名人都警告了2023年股市下行风险。IMF将其描述为国际金融脆弱性的加剧。
股市盛宴可能在2021年已大致收场，考虑到2011年到2021年美股几乎都是牛市，偶有下跌。如此超长牛市、叠加流动性逆转和经济由滞胀而衰退，应该说，资产泡沫调整的痛苦刚刚开始，一些人可能还未从提着自己的头发让身体离开地面的欢颜中醒来。
04
中国经济
未来中国经济将走向中国式社会主义现代化强国，对内追求人民幸福感、获得感持续提升，对外践行和平开放、平等共赢。中国正在形成高质量发展的理念和格局，这意味着经济增速不是优先关注项。
此前国际机构和国内学者指出中国潜在增速约在5%～6%，中国央行则测算出在5.1%～5.7%，中国经济过去十年增长也处于该合理区间。
但如今内外局势有了重大变化，以人口看，无论总量和质量都不是先前的轨迹；从土地看，级差地租在收敛产出效率也收缩；从资本回报率看，可能已从2010年之前的15%甚至更高，回调到5%～8%；从技术创新看，从整体快速提升到局部领域有望弯道并跑……
据此中国经济潜在增速可能已不知不觉中，调整到约3.2%～4%的区间，潜在增速的变迁，可能给中国诸多宏观变量，包括自然利率、企业盈收、居民收入、财政和社保可持续性等带来重估的必要。
作者：钟伟，民生加银首席经济学家
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