JIC投资观察原创文章
中国建投投资研究院
作者：李浩
本文3406字，阅读时间约9分钟
刚刚闭幕的中央经济工作会议，对明年经济工作做出了一系列重要决策和全面部署，意义重大，举世关注。本次会议和前不久政治局会议释放出一系列超预期的政策信号，标志着宏观政策新周期的开启，2025年中国经济企稳复苏值得期待。
本文将从六个关键方面入手，包括对经济困难和挑战的清醒认识、稳增长策略的调整、宏观政策的积极有为、稳就业的紧迫性、科技创新的引领作用和稳楼市稳股市的重要意义，为各位读者揭示政策新周期下中国经济的发展方向和重点。
01
逆风中的舵手：中国经济面临的挑战与政策新航向
经济面临的困难和挑战超出预期，顺利完成目标来之不易。
从日趋复杂的国内外形势来看，目前我国遇到的经济“逆风”很可能是自2008年国际金融危机以来最为严峻的，2024年全年经济发展目标顺利完成殊为不易。
展望2025年，外部环境最大的不确定性因素来自即将全面开启的“特朗普2.0”时代，其对我国的负面影响可能才刚刚开始：由于出口是近年来中国经济增长的重要拉动力量， 加征关税“大棒”无疑会对外需造成比较大的冲击，未来几年中国经济持续稳定保持在5%以上增速的难度越来越大。
对于困难和挑战，中央认识是非常及时且明确的，本次会议明确指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”。
正是对于严峻形势的清醒认识，才能使得中央的对策更加有力、更加符合实际、更加切实可行。对此，会议提出 “把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度；强化系统思维，注重各类政策和改革开放举措的协调配合，放大政策效应”，这些对策和思路都是非常清晰的。
02
内需引擎的重启：稳增长战略与消费需求的激活
稳增长将是明年工作的重中之重，着力点是提振内需特别是拉动消费需求。
本次会议提出了明年要“保持经济稳定增长、保持就业、物价总体稳定、保持国际收支基本平衡、促进居民收入增长和经济增长同步”四项经济目标。其中，稳增长继续被放在了首位，预计2025年将继续提出5%左右的增长目标。实现“保5”这一任务绝非易事，但并非不可完成，这需要我们“坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩”。
在外部不确定性加剧的情况下，未来一段时期稳增长的关键无疑都是解决长期以来的有效需求不足的问题。我国人口众多，国内市场广阔，需求潜力巨大，有必要真正把经济增长的基本立足点放在扩内需之上，利用未来国际经济结构调整的时机，加快形成以国内大循环为主体格局，国内国际双循环相互促进的新发展格局。
对此，本次会议强调要“大力提振消费，扩大投资效益，全方位扩大需求”，这意味着2025年促消费将成为全方位扩大国内需求的重点抓手，尤其是要推动惠民生和促消费相结合的政策措施。
03
政策组合拳的出击：财政与货币政策的协同发力
宏观政策突出“积极有为”，财政货币政策将持续发力。
实现经济平稳较快发展，离不开宏观政策的保驾护航。鉴于明年经济外部环境复杂多变，本次会议强调要“实施更加积极有为的宏观政策，打好政策‘组合拳’”。
继本周一召开的政治局会议首次提出要“加强超常规逆周期调节”后，本次会议除了继续延续2025年要实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的定调外，对具体政策要求进一步细化，提出的措施也更加具体，更有针对性。
财政政策方面，会议提出要“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线”。
货币政策方面，提出要“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕”。
从上述表述看，在实行了14年稳健货币政策后，财政货币同向双重发力的我国宏观政策新周期将正式开启，预计2025年赤字率或将提高至3.5%-4%，超长期特别国债规模有望达到1.5万亿元至2万亿元，专项债额度有望在4.5万亿元左右；全年政策利率有望调降50BP以上，并全面降准150BP左右。
04
就业安全的守护者：民生保障与就业市场的稳定策略
“稳就业”成为保民生头等大事，后续相继推出的措施将更加注重实效。
本次会议提出，要“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感”，在当前部分企业面临经营困难的背景下，就业任务显得格外重要。
针对这一任务，中央经济工作会议提出了要“实施重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业就业支持计划，促进重点群体就业加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障。落实好产业、就业等帮扶政策，确保不发生规模性返贫致贫，保障困难群众基本生活”等一系列针对性政策措施。
相信这些措施落到实处，对于提振就业、改善民生、维护社会稳定将产生长远的积极效果。
05
科技革命的先锋：人工智能与新质生产力的崛起
以“人工智能+”引领科技自立自强，推动新质生产力加快形成。
自2023年9月习总书记首次提出加快形成“新质生产力”这一重要表述以来，中央在多个重要会议场合均有提及该词。前不久召开的政治局会议和本次中央经济工作会议在分析研究2025年经济工作时也都再次提及新质生产力和科技创新，进一步展现出政策层对于高水平科技自立自强的高度重视。
当前美欧等西方国家对我国科技领域的制裁和打压已使得以举国体制助力科技创新和产业升级成为最大共识。特朗普上台后对我国科技的限制措施预计会更加明显，部分关键领域甚至会面临“断供”等产业链风险。核心技术是国之重器，只有实现高水平科技自立自强，提高我国发展的独立性、自主性和安全性，通过科技创新不断塑造发展新动能新优势，把发展的主动权牢牢掌握在自己手中，才能从根本上保证中国式现代化进程的顺利推进。
值得关注的是，此次会议自2024年政府工作报告首次提出开展“人工智能+”行动后，再度给予了明确强调，并表示要推动“新技术新产品新场景大规模应用示范行动”，凸显了国家对人工智能产业发展的高度重视。今年以来海外Sora、国内“豆包”等生成式大模型的全新迭代升级、苹果Apple Intelligence系统的发布，都表明AI仍然具备广阔的前景，相关领域有望成为继新能源后又一重大产业革命，也将为我国经济发展带来新动能和新空间。
06
市场稳定的基石：楼市股市的稳定预期与信心提振策略
进一步强调“稳住楼市股市”，打通稳定预期、提振信心的堵点。
此次会议延续了前不久政治局会议“稳住楼市股市”的全新积极定调，并对具体政策措施做了进一步阐述和部署。
房地产方面，中央再次明确将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”作为有效防范化解重点领域风险的两大关键任务之一，并强调了“加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力；合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作”等供需两端针对性政策措施。
自今年9月房地产政策“组合拳”渐次落地以来，国内地产销售已经出现改善迹象，未来房地产政策重心将是进一步落实好已经出台的政策，逐步推动商品房回归市场化配置。
资本市场方面，会议强调要“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。当前稳定资本市场已经提升为关系经济全局的重大问题，不管是提振内需，还是推动科技创新，都需要资本市场“耐心资本”的支持。
这些政策信号预示着，在2025年的经济工作大局中，股市的繁荣稳定不仅是必要的，而且是应该的，必须尽快恢复资本市场的投融资功能，使资本市场承担起助力经济发展的重任。
除了上述重要关注点与会议公报中对应的阐述，还有三个“关键词”值得关注：
一是“促改革”。本次会议继续强调了此前政治局会议提出的“发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”的工作任务，表明中央充分认识到稳增长促发展不仅需要短期宏观政策来扭转预期和信心，更加关键的是深化改革以提升经济的长期内生动力。
预计2025年有望看到二十届三中全会对进一步全面深化改革做出的系统部署加快落地。
二是“稳物价”。本次会议将“物价总体稳定”作为明年四项经济工作目标之一、并提出“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。截至2024年三季度，我国GDP平减指数已连续六个季度处于负值区间，促进物价回升、避免长期通缩风险已迫在眉睫。上述表态反映了政策层对打破通缩螺旋的高度关注。
三是“反内卷”。自7月政治局会议首提“防止‘内卷式’恶性竞争”之后，本次会议再次对行业“内卷”予以高度关注”，并且用词从“防止”升格为“整治”，并明确要“规范地方政府和企业行为”，表明政策层对产能过剩危害的重视程度进一步上升，预计明年会有相关政策出台。
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