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中国建投子公司国泰基金
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6月7日，中国人民银行公布官方储备资产数据，截至2025年5月末，我国黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司。这是自2024年11月重启增持黄金以来，人民银行连续第7个月扩大黄金储备。
综合近段时间黄金市场价格走势来看，进入2025年，黄金价格持续上涨，年内已20余次刷新历史高点。尤其是4月份美国超预期关税政策助推下，金价更是进入急速拉升模式，于4月22日站上3500美元/盎司高位。随后，在关税反复、地缘政治风险等因素影响下，金价回调至3300美元/盎司附近并进入宽幅震荡。
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全球央行购金潮：黄金储备的全球共识
黄金本质上可被视为对冲全球经济增长风险和信用风险的工具，其实物属性为其提供内在价值支撑，且天然不存在交易对手方违约的风险，因此成为全球央行多元化储备的重要资产。2008年金融危机至2022年之前，央行每年平均购金量稳定在500吨左右，全球每年的黄金需求量大约在4500吨，央行购金量约占全球总需求的11%，保持相对稳定的态势。
但是近年来随着美元信用体系的下滑，尤其是俄乌冲突爆发后，全球央行购金步伐呈现出明显加快的趋势。世界黄金协会发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年至2024年，全球央行连续三年购金量超过1000吨。
从购金国家来看，2022年至2024年，增持黄金的主力集中在新兴市场央行，譬如波兰、土耳其、中国、埃及、印度等。新兴市场央行加大购金力度，一个核心动因在于地缘政治风险频发及美元信用体系趋弱，导致新兴市场央行储备资产多元化的必要性和紧迫性上升，客观上加速了黄金储备的再平衡。
中国央行自2022年11月以来，共进行了两轮黄金增持行动：2022年11月-2024年4月，连续18个月累计增持1016万盎司；2024年11月-2025年5月，连续七个月累计增持超过100万盎司。
在关于黄金价格的研究中，金融属性、商品属性、货币属性、避险属性共同构成了黄金的定价范式。今年以来金价的快速拉升就是上述四个属性共同作用的结果，其中全球央行掀起的购金浪潮正是黄金货币属性的体现。
随着新兴市场央行购金行为加速，推升黄金需求，提振市场情绪，从而对金价构成一定支撑。供需紧张加剧背后，追捧黄金储备的全球共识正在加速形成。当黄金日益成为全球央行的共同选择时，作为传统避险资产的美元，其信用体系正经历严峻挑战。
02
央行购金背后：对美元信用的担忧
5月3日，在被誉为“投资界春晚”的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，94岁的“股神”巴菲特首次公开批评了特朗普政府推行的关税政策，并发出罕见警告：不会投资于一个“在下地狱”的货币。
巴菲特对美元的担忧并非空穴来风。2025年以来，美元指数持续走低。受美国政府超预期关税政策等因素影响，4月中下旬，美元指数不仅跌破百元关口，而且持续下探97元，创三年来最低。虽之后有所反弹，但广义指数今年迄今已下跌8.4%。
这一走势背后，是美国日益恶化的财政状况与特朗普反复无常的关税政策引发的市场信心危机。
根据美国参议院联合经济委员会4月7日发布的报告显示，截至2025年4月3日，美债规模已增至36.2万亿美元，占美国GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线。其持续的财政赤字若仅依赖增发国债和货币来弥补，将不可避免地导致美元超发，引发全球金融市场对美元购买力稳定性的担忧增加。
巨量债务之外，特朗普关税政策的反复无常也在屡次冲击美元信用体系。特朗普2.0执政期间，频繁对包括中国、欧盟、加拿大等在内的众多国家和地区加征高额关税，试图通过贸易保护主义手段来改善美国的贸易逆差问题。然而，这种单边主义的做法引发了全球贸易格局的剧烈动荡，许多国家纷纷采取报复性关税措施，导致全球贸易摩擦不断升级。
此外，俄乌冲突后，美国逐步利用美元的国际货币地位，将美元“武器化”，对俄罗斯实施力度空前的制裁，包括冻结在部分国家的俄央行官方储备资产、实体或个人私有资产，甚至将俄罗斯部分银行“踢出”SWIFT系统，严重破坏了美元信用体系。
国际机构也通过实际行动表达了对美元前景的看法。5月16日，国际信用评级机构穆迪宣布将美国政府的最高信用评级从Aaa下调至Aa1，标志着美国在三大主要国际信用评级机构中的“3A神话”正式落幕。
无独有偶，瑞银也于近日将美元的评级下调至“不具吸引力”，预计随着美国经济增长放缓以及对财政赤字的关注度上升，美元将再次走软。
由于黄金和美元同为全球储备资产，二者互为负相关关系。在美元信用体系动摇之际，众多投资者纷纷将资金从美元资产撤离，转投至黄金等避险资产或新兴市场资产，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。
03
黄金后续走势，长期视角的锚点
对于黄金后续价格走势，短期而言，金价走势已脱离基本面主导，更多由市场情绪博弈驱动，随着关税冲突缓和、地缘政治降温，短期黄金或仍呈波动趋势；但中长期而言，全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是交易主线，央行购金趋势或将持续，黄金长期配置价值不改。
首先，在百年未有大变局的时代背景下，地缘政治和特朗普关税政策仍存不确定性。俄乌冲突谈判进程曲折，矛盾解决非短期可期；同时，印巴冲突、巴以冲突等其他地缘热点也存在随时升级的风险。特朗普2.0政策也充满了不确定性，当前特朗普政府与各国达成的关税下调仅是暂时性的，若后续谈判不及预期，仍可能大幅加征关税，进而扰动市场。
其次，在“去美元化”大趋势下，全球央行尤其是新兴市场国家仍将继续增持黄金。新兴市场央行作为购金主力，黄金储备占比实际上并不高，例如中国央行的黄金储备占比仅为5%，印度央行为8%，埃及央行为23%。而发达国家央行，尤其是欧洲各国央行的黄金储备占比基本在60%左右。相比来看，新兴市场央行的黄金储备仍显不足，未来依然存在提升黄金储备的空间。
此外，黄金与其他资产类别的低相关性乃至负相关性，是促使全球许多机构投资者在其组合中适度配置黄金的重要原因之一。在资产配置中，纳入低相关性资产是提升投资组合夏普比率的有效方式之一，历史数据显示，黄金与多数主要资产类别的相关性普遍较低，因此在组合中增加黄金配置，能有效帮助应对市场波动。
站在长期视角的锚点上，黄金承载的意义已超越简单的K线形态与技术指标，而是映射着世界格局的重塑进程，以及人类社会对财富载体认知的变迁。展望未来，在逆全球化浪潮奔涌的背景下，黄金的故事远未终结，其作为战略资产的角色或将更加凸显。
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