来源：中国投资参考
ID：Investment_Reference
作者：张璐璐
中国建投成员企业建投投资/建投华文
本文2751字，阅读时间6分钟
新时期的经济发展立足于科技创新、自立自强的战略定位和“双循环”相互促进的新发展格局，在硬科技、双碳、数字经济等重要新经济领域，将诞生一批质量更高的创业企业，逐步成长为新经济中具备国际竞争力的重要力量。
中国股权投资市场在疫情后期迅速回暖，资金端，险资、银行等资金参与股权投资获政策“松绑”，国有资本和产业资本大举入场；退出端，随着全面注册制的落地，IPO常态化后基金退出渠道得以疏通，资金回流后有助于股权投资生态的正向循环；近年来，大额投资案例聚焦在先进制造、新基建等领域，行业分布具有鲜明的时代特征。
01
直接股权投资新发展需直面转型挑战
一是地缘政治、大国博弈对产业链、供应链的冲击将在较长一段时间存在，多因素冲击实体经济，财政资金吃紧，资金端和资产端双向收缩；长期经济发展主线逐渐明晰，发展动能切换，传统产业进入存量竞争时代，优质项目稀缺。“科技兴国”、“进口替代”、“消费刚需”、“医药健康”、“企业服务”等主题逐渐成为投资大势所趋，但对创新业态、早期项目价值与风险的识别更具难度与挑战性，行业投资逻辑面临重塑。
二是资本与产业脱节，支持实体经济价值传导不到位。1、缺乏价值引导，片面追求经济效益。在投资活动中，缺乏“产业价值观”，片面追求“短期阶段性持股”产生超额收益，投资短视，导致资金难以流入产业转型战略意义大、投资回报周期长的行业与领域。2、对创新创业的支持力度不够，缺乏耐心资本。直接股权投资相较银行资本最大的优势便在于具有两栖性，在资金端金融化、在资产端产业化，是横跨金融和产业的投资形态。相较而言，股权投资是金融市场中对企业而言最直接的融资刺激，既可参与企业经营与管理，赋能企业价值提升，加强了资本与实业的联系，又不会威胁到企业家的企业控制权或治理权，是创新、小微及战略性企业最需要的资金来源。而市场资金更偏向中后期阶段、成熟行业与企业，追求确定收益，金融属性远高于产业属性，无法实现有效的价值传导。
三是监管相对滞后，缺乏体系化制度供给。我国私募股权投资行业尚处发展初期，还没有制定专门针对私募股权投资基金的主体性法律，行业协会独立性不够、业务重点偏离、自律功能不健全。法律框架的不健全，政府监管与行业协会自律监管不相适应，导致行业缺乏公平、规范发展的制度环境。
资金诉求与实体经济需求不匹配、行业发展速度与制度建设不匹配、股权投资行业特点与投资能力不匹配是行业发展困境的主要原因，行业的长期向好发展需要遵循市场化、法治化、专业化的原则。
02
股权投资服务实体经济，需顺应趋势、提质升级
（一）推进金融资本与产业资本融合，提升金融效能与产业竞争力
在当下中国发力硬科技的大背景下，投资的逻辑已从风口逻辑转向产业逻辑，产业资本和金融资本正在以更加融合的姿态，重塑中国的产业生态。近十年来，产业龙头逐步崛起，自身资本实力增强，主动投资搭建产业生态、提升核心竞争力的战略逐渐兴起。越来越多的龙头企业都成立了属于自己的投资部门或产业基金，他们善于利用手中的资金和资源，把产业版图扩展到上下游产业链，逐渐塑造自己的产业生态，扶持更多中小企业的同时，进一步实现企业的转型成长。以硬科技、新能源、数字经济为代表的新经济将孕育一批该领域的领军企业，他们将以技术的力量拆解产业链、改造上下游、提升产业效率、带动产业升级，重塑中高端价值链。
产业投资者，优势在于对产业的理解和对上下游发展的把握，但对宏观趋势、投资市场变化、专业的投资能力方面相较专业的投资人尚有欠缺，且但凡在投资中背负了战略诉求，投资决策效率都很难胜过更追求财务回报的财务投资者；金融资本对宏观大势、专业的资本运作有娴熟的把握，决策机制灵活效率高，欠缺的是专业的技术、产业背景和运营能力；在投资3.0时代，产业资本与金融资本应发挥各自的比较优势，渗透合作，互相学习，实现资本真正扶持产业发展、分享产业成长红利的双赢。
（二）做积极投资者，打造投资投后价值一体化体系
股权投资的收益来自企业价值的增值，如何发掘并助力企业价值的提升，是新的时代特征下，投资人需明晰的投资策略。当今社会经济环境发生深刻变化对企业发展提出了新的要求：一是经济增长动能转化，迈入以数据、算力和算法为基础的数字经济时代；二是人口低速增长，老龄化进一步加深，人口素质显著提高，人口红利逐步向人才红利转变；三是经济迈向高质量发展阶段，部分行业已进入“存量竞争”，企业的综合实力的提升，即在模式、效能、管理等多方面的升级，尤为重要。因而，在复杂竞争环境与科技创新企业发展特性复合效应下，企业为提高核心竞争力，不仅需要更长期资金的支持，还需要人才、技术、品牌建设、运营管理、产业资源等全方位的创新要素支撑。
投资机构的角色也要顺应时代要求，做积极的投资者，识别明星项目，并在这些项目上投入足够的时间，解决企业关键问题，不断帮助企业实现价值成长，通过不断追加投资，取得更高的综合回报倍数。促进企业个体发展的同时，推动产业创新，实现企业、投资机构、创新产业链乃至更广泛社会价值的正向循环。
（三）顺应生态化、数字化与ESG趋势，提升专业投资能力
企业发展的全生命周期都需要借力不同阶段的金融资本与产业资源，产业生态化与企业数字化的趋势要求投资人不断提升专业投资能力，加速“进化”，完成从“信息差”到“认知差”的转变，预判趋势的发生，完成不同趋势间的比较和判断，从独立的财务投资人变成产业生态上的一环。
随着数字经济时代的到来，越来越多的企业开展数字化实践，进入数字化转型。投资机构也应全面提升对数字化管理认知能力，从战略、技术、数据获取、组织多方面帮助企业提升数字化水平。研究统计显示，目前有28.1%的投资机构为企业提供不同程度的数字化赋能服务，虽占比不高，但效果十分显著，机构反映数字化转型成功的企业在营收、利润方面均有明显提升。同时，注重投资标准向ESG的转化，增加对环保、社会与企业治理相关指标的考虑。
（四）政府、行业监管、投资机构教学相长，共同推进制度体系建设
直接股权投资市场由于其主要标的为非上市企业，更有大部分处于非成熟期的创新、创业企业，信息的非公开、不对称对监管机构与投资机构均形成较大挑战。处于直接股权投资市场初级发展阶段的我们，一方面应严格遵守不断完善的法律法规要求，另一方面，也应积极主动完善企业内部治理的制度与原则，利用制度保障各方权利。加强与政府、行业协会的沟通，及时反馈行业发展动态，为政府、协会提供来自一线的实践，为法律法规与监管政策制定提供现实依据与参考。自上而下与自下而上相结合，政府、行业协会、投资机构教学相长，逐步形成政府监管、行业自律相结合的监管体系，促进行业稳定、健康与活力发展。
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