人民币已经跨过了一条重要的红线?

    人民币长达一年的稳步升值趋势已经中断了数周，目前人民币兑美元已经跌破了人民币6.2000元的临界点。市场参与人士曾经警告称，如果人民币跌破该水准，将会触发投资产品帐户追加保证金，从而可能导致人民币汇率变得更加不稳定。这些投资产品是在美元兑人民币汇率低于人民币6.2000元时出售的，当时市场普遍预计人民币将维持单边升值态势。
    购买这些出现问题的结构性产品的大多是中国出口企业，它们希望借此对冲美元盈利面临的汇率风险。风险在于一些企业使用了杠杆押注，它们这样做很少是为了对冲风险，而更多是为了进行投机。
    目前还难以准确衡量这带来的威胁到底有多大。摩根士丹利(Morgan Stanley)一度估计这个市场的规模高达3,500亿美元，之后又修正为1,500亿美元。此类产品将在两年内到期，也就意味着不会出现到期大规模集中支付的现象。此外德意志银行(Deutsche Bank)表示，实际上风险集中在人民币汇率较低的水平，比如1美元兑人民币6.25元。考虑到人民币跌势是在数周之前开始的，一些投资者已经着手平仓和规避风险了。
    人民币走势剧烈波动加剧了对中国经济的担忧。中国2月份房价涨幅为数月来最低，此外房地产开发商浙江兴润置业投资有限公司(Zhejiang Xingrun Real Estate Co., 简称：兴润置业)出现贷款违约，从而引发外界担心等待已久的房地产泡沫破裂正在逼近。中国国内银行2月份外汇占款大幅下降，暗示投机性的资金流入正在枯竭。
    但是中国的货币当局依旧控制着局面。他们恰恰是在利用这种市场的阵痛来挤出投机者。决策者们对流入的所谓“热钱”感到不满，因为这加大了他们管理国内流动性和货币供应量的难度。
    近来中国央行逐日在拉低人民币的中间价。本周中国央行还宣布将人民币兑美元围绕中间价的日浮动区间由1%扩大至2%，这暗示中国央行将允许人民币的波动幅度进一步扩大。周三人民币较中间价的跌幅首次超过了1%，这说明浮动区间扩大并不仅仅是嘴上说说而已。
中国政府认为，即使人民币结构性产品真的爆出重大问题，也不会对经济造成广泛影响。如果政府变得开始担心起来，那么央行可能会随时入市，推动人民币再度上涨。
中国政府可以轻而易举地监控那些正在痛苦中挣扎的外汇投机者。这才是问题的关键。
人民币兑美元再度大幅下贬，即期人民币兑美元汇价跌破6.20关卡，境内汇价一度触及6.23，创一年来低点。汇价恐已触发金融衍生品巨亏的“红线”，如果持有者一窝蜂平仓，将给人民币带来进一步下行压力，有遭抛售之虞。
周四(3月20日)，人民币在岸即期汇价(CNY)下跌至6.2286兑一美元，跌幅加深至0.55%，震荡较离岸价幅度更大。北京时间周四晚间7:40离岸汇价(CNH)6.2121，下跌0.31%。
中国央行本周实施扩大波动幅度后，人民币四天内跌去1.28%，冲击到持有数十亿美元杠杆押注的离岸市场。其中不少投资人是中资企业，特别是出口贸易商。
    《华尔街日报》援引东方汇理银行（Credit Agricole）分析师Dariusz Kowalczyk报导称，若离岸人民币跌破6.2，结构性商品投资人将会暴露在“无上限的杠杆损失”。
财经媒体MarketWatch指出，离岸人民币兑美元汇价6.2是个关键门槛，许多结构性外汇商品均定在此价位，一旦人民币贬破就会触发保证金追缴。
    据摩根士丹利估计，目前离岸投资者仅在金融衍生结构化产品上的损失，可能高达35亿美元。
    摩根士丹利亚洲货币及利率主管Geoffrey Kendrick表示：“人民币持续贬值是无可避免的，如今浮动区间扩大，意味着贬值速度会更快。中国的数据疲软，加剧了市场对信贷的担忧。”
    据路透报导，去年发展出来的金融衍生商品“目标价可赎回远期合约”(TRF─target-redemption forwards)，在人民币没出现大幅走贬情况下能给持有人带来稳定收入。合约中设有“履约价”和“下档保护价”。一旦汇价跌至某一水平，投资人就得承受巨大亏损。
德意志银行和摩根士丹利估计，自去年以来银行业共售出3,500亿美元这类远期合约，合约期限12个月至24个月。
    因为人民币兑美元自2010年后每年都在升值。对于许多买家而言，买这种产商品似乎是个合理押注。去年，人民币兑美元还上涨了2.9%。
    但是，在中国经济疲软与中国央行干预的双重压力下，自本周一扩大波幅后，人民币加速下跌。目前，汇价已经深入这类商品触发履行权的价格区间。
    摩根士丹主管Geoffrey Kendrick表示，随着银行通过衍生品市场对冲持有商品风险敞口，此举可能加剧人民币卖压。如果这些持有者一窝蜂平仓，离岸人民币恐怕会被抛售。