【铜周报】——延续震荡 下行可期

摘 要

宏观上，1-9月份工业利润较1-8月回落2.1个百分点，地方的CPI呈现萎缩状态，虽政府采取了一些托底政策，但转型之下宏观难言乐观。产业链上，铁矿石新的库存上涨已初步启动，矿价将继续承压；炒作后的钢价也趋于平静；总体上，供需矛盾依旧突出，预计下周钢价将破位下行。

一、宏观分析

（一）工业利润下滑 经济形势堪忧

国家统计局数据显示：1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43652.2亿元，同比增长7.9%，增速比1-8月份回落2.1个百分点；实现主营业务收入790987.5亿元，同比增长7.9%，较1-8月下滑0.4个百分点。

工业利润的下滑，既受投资下滑的影响，也受到通缩影响。当前政府出台的政策仅限于防止“硬着陆”，经济总体形势并不乐观。

（二）25省9月CPI低于8月 通货紧缩压力向消费领域扩散

国家统计局最新数据显示，9月我国CPI跌至1.6%，全国25个省(区、市)CPI增速低于8月，其中20个省(区、市)连续2个月放缓；共有15个省(区、市)同比增速低于全国平均水平1.6%。其中，生产资料价格受国际大宗商品价格低迷影响，更是连续4个月负增长，工业生产者价格(PPI)连续31个月负增长后，通货紧缩的压力开始向消费领域扩散，表现为：此前一直拉动CPI走高的食品价格表现趋于疲软。

当前 “CPI降至‘1’区间，PPI持续下降且降幅不断扩大，反应出当前需求疲弱，实体经济处境艰难，经济下行压力较大。

宏观小结：当前宏观整体偏空，最新公布新的投资方案非拉动经济复苏，而是尽量避免经济的硬着陆；预计周末公布的PMI较上月50.4持平，无太多亮点；当前宏观形势并不乐观的情形下，供需矛盾突出钢铁等大宗商品将长期在经济转型过程中持续承压。

二、产业链分析

（一）港口供应压力降再度显现 矿价继续承压

如上周所料，本周全国41个主要港口铁矿石库存总量为10718,周环比增加137万吨；鉴于新的铁矿石供应潮正在到来，预计近期铁矿石库存将持续增加。

截至本周末，普氏铁矿石价格指数62%跌至79美元，周环比下滑1美元；随着矿石供应的增加，矿价仍有下行空间。

（二）供需矛盾持续 高炉开工持续走低

截至本周五，唐山高炉开工率小幅反弹至89.61，尽管周环比上涨1.95个百分点，但较前期高点下滑4个百分点。总体较低的低开工下，铁矿石价格将继续承压。

（三）市场重回理性 钢坯上行终止

截至本周五，唐山钢坯为2450元，周环比持平，采购情况一般。

自前期高点至今，累计下滑160元。钢价下滑的直接原因是炒作题材没了，最根本原因还是市场需求并未真正释放，同时短期的炒作也透支了未来需求。

（四）钢价上行停滞 总体易跌难涨

前期疯狂炒后钢价上行动力消退。截至10月30日，北京钢价从短期高点2750回调至2680；西安钢价从2900回调至2850；广州钢价小幅回调10元，上海钢价保持在2900附近。总体上，当前钢价已停止了上涨势头。

笔者认为未来钢价走势的长期逻辑是：随着需求的下滑，同时钢材开工的复苏，现货钢价将逐渐下行，期现价差得以修复；铁矿石造供需矛盾造成的压力将加速期货和现货钢价的下滑。

产业链小结：铁矿石的再度涌入已初见迹象；现货钢价在供需矛盾中已经停止上升步伐，传统的需求淡季将再度打压现货钢价。总体上，当前钢价易跌难涨。

三、技术分析

螺纹钢主力合约1505日线走势

本月钢价呈现震荡走低的态势，形成较为明显的持续形态-下跌三角形，而且下行放量充足，破位下行仍可期待。2600附近是比较稳妥的放空点位。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周虽有托底政策出台，但整体影响不大，宏观维持弱势；产业链相对月初来讲比较平稳，市场重回理性。下周无重大宏观数据，预计弱势的产业链将正常发挥效用，矿价、钢价均延续下行走势。

操作建议：

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