摘 要
本周国内锌价出现技术性反弹，重心较上周上移，但内强外弱局面明显，伦锌冲高走低，最低下探至2152美元/吨，周跌幅0.75%，因国外圣诞节，本周后两天休市。但终端企业受资金紧张和消费淡季的影响，采购积极性不高，观望情绪浓，市场成交较清淡。市场利好因素有限，短期未来一周预计震荡走低。
一、宏观分析
（一）11 月用电量增速微升
11 月全社会用电量数据上周公布，从用电量数据增速看，并没有出现明显下滑趋势。全社会用电量当月同比增速3.28%，比前值3.05%有所提升，环比增速为2.75%。全社会用电量增速的提升主要是居民用电增速的提升，11 月城乡居民生活用电当月增速为5.2%，前值为1%。工业用电量增速略有下滑，当月增速2.72%，前值为2.8%。其中，轻工业用电量增速从8%下滑至3.56%，重工业用电量从1.79%升至2.56%。因此工业用电量增速的微幅回落主要是轻工业用电量下滑所致。虽然重工业11 月同比增速上升，但平均10-11 月增速为2.18%，较9 月的5.25%下降不少，这其中有APEC 会议停产限产的影响。轻工业用电量的明显回落与社会需求走弱有关。从历史数据看，用电量与发电量增速显著正相关，11 月用电与发电量增速的反向走势，特别是重工业用电量增速的不降反升，意味着工业增速短期的下滑可能结束。我们预测12 月工业增速在7.5%左右，尽管仍然偏弱，但较11 月将略有回升。
(二)12 月汇丰PMI 初值降至枯荣线下
12 月汇丰PMI 初值为49.5，低于市场预期49.8，为6 月份以来再次跌落至枯荣线下。产出指数虽较前值略升0.1，但连续两个月维持在收缩区域。需求继续收缩，就业并未更差。12月新订单指数49.6环比回落1.7，是继5月份后首次跌破枯荣线，新出口订单指数上升，意味着内需的收缩加剧而外需相对温和。价格指数继续下跌，显示通缩压力继续加大。从12 月汇丰PMI 指数初值看，经济偏弱的状态还没有改变，生产仍在收缩。
（三）年底前流动性压力仍然较大
中国央行通过SLO 操作向部分银行提供短期资金。央行今日还对到期的中期借贷便利（MLF）进行了续做。流动性趋紧有几个原因：1、9 月份央行通过MLF 投放的5000 亿本周到期；2、19-23 日IPO 将冻结资金达2 万亿以上；3、年末、季末效应的影响；4、近期人民币贬值带来资金外流压力。因此在这个时点央行释放一定流动性在情理之中，目的在于缓解年底前流动性的紧张局面。由于MLF 并没有完全续作，相当于回收了一部分流动性。财政存款集中投放在25 日以后，估算12 月全月财政存款投放在2-2.5 万亿。从上周到年底，公开市场并无到期回购，上周央行并未通过公开市场投放流动性，而投放的SLO 的规模与期限均未知，从实际银行间利率走向看明显趋紧，周五7 天SHIBOR 攀升至5.37%，同业拆借7 天利率升至6.09%，周五一天上升超过100 个bp。我们判断，年底前流动性压力仍然较大，银行间利率会继续上行，降准年内仍被雪藏，但在对冲下再现“钱荒”的概率不高。
宏观小结：上周房地产销售继续改善，六大电厂30 日平均日均耗煤量环比有所回升。中国钢铁工业协会最新统计数据显示，12 月上旬重点企业粗钢日均产量环比增2.11%至174.9 万吨，符合市场此前的预期。自APEC 期间的环保限产政策因素在11 月中旬消除以后，钢厂(尤其是北方钢厂)便立即加快恢复生产;此后，厂家在盈利不错的情况下，增产的积极性依然较高。这与高炉开工率的连续回升相吻合，12 月上旬，唐山地区高炉开工率增至95%以上高位，产能利用率也继续回升至97%左右，环比11 月下旬均有所提升,短期宏观环境有所改善。
二、产业链分析
(一)锌精矿市场
本周期锌内强外弱，国内锌精矿（50%、含税）价格先扬后抑，在连续上涨三日后下滑，周内最高触及10310元/吨，至周五又出现小幅反弹，现云南、湖南、甘肃及广西地区锌精矿价格报在10280元/吨附近，较上周涨270元/吨。云南地区因政策原因铅锌矿山和冶炼厂关停较多，当地锌精矿市场交易不旺，成交少。而南方其他地区锌矿山开工正常，厂家按订单出货，市场成交尚可。总体来说国内锌精矿供应相对充裕，短缺现象未现。另海关总署最新公布的数据显示，11月中国进口锌矿砂约18.9万吨，同比增37.88%，这主要是因为国内锌矿加工费攀高，刺激下游冶炼厂采购增多。预计后期锌矿砂进口量仍处高位。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
本周涂镀市场弱势运行，北方跌幅明显大于南方，高位资源不断低靠，而处低位的民营资源却大幅深跌，市场整体成交表现较差。具体来看，华北、华东跌势不止，其中华北因寒冬深入并且周边城市下游开工已极少，市场走货相当困难，虽有大量资源南下，但仍然面临较大竞争；而华东主流城市价格均有局部走低，其中博兴跌幅高达100-200元/吨，商家倒挂经营，主要受需求低迷牵制，加之季节性淡季与年底双双到来，商家对经济担忧不断增大，资金链紧张，因而抛货回收资金意愿强烈。相比之下华南整体跌势相对小些，主因热卷紧缺给当地钢厂价格形成一定支撑，但外来资源仍有小幅下滑，商家阴跌促成交操作凸显，并且承受年末还款压力，商家维持走货的主基调。
产业链小结：按照当前走势来看，本周涂镀市场呈现走弱趋势。除部分紧缺规格价有所上涨外，其他均难以坚挺，并且受原料钢坯、铁矿石价格大跌所带动，主流城市价格小幅松动，涂镀成本支撑乏力，上涨更是难上加难；而当前宏观面上虽存微刺激，但仍难救市，况且年底临近，各方压力接踵而至，其中厂家扩大了提前订货的优惠，除少数代理商不得不代订期货资源外，其他的积极性仍不高。对于下周，考虑需求释放有限，并且一单一议增多，加之企业回收资金意愿更强，我们预计下周涂镀市场稳中稍弱。
三、沪锌技术分析
沪锌主力合约1503走势：（周K线）
从周K线来看，沪锌短期震荡下跌本周下探前期重要支撑位后震荡反弹，但随后反弹明显无力，未来行情预计将会继续震荡走低。
沪锌主力合约1503走势：（日K线）
从日K线来看，本周锌价重心下移至前期16000附近支撑处后，受到下方前期支撑线附近支撑，触底反弹，技术指标上看RSI出现钝化迹象，且MACD指标也渐渐粘连，未来行情预计将会震荡探底。
四、下周展望与操作建议
下周展望： 本周国内锌价出现技术性反弹，重心较上周上移，但内强外弱局面明显，伦锌冲高走低，最低下探至2152美元/吨，周跌幅0.75%，因国外圣诞节，本周后两天休市。但终端企业受资金紧张和消费淡季的影响，采购积极性不高，观望情绪浓，市场成交较清淡。市场利好因素有限，短期未来一周预计震荡走低。
操作建议：
沪锌1503 |
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下周展望 |
震荡走低 |
操作策略 |
逢高做空 |
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