【白糖周报】——白糖逐渐筑底，下方空间有限

摘 要

广西甘蔗的收购价格已经确定，不确定因素逐渐得到确立。目前考虑到进口、国际原糖，以及新糖上市的压力。短期内还将走弱，但下方空间预计不大，郑糖逐渐筑底，长期看多思路不变，长期多单可逐步建立。

一、产业链产销

（一）全球白糖市场产销情况

解读：目前国际白糖基本面有所分歧，巴西减产预期影响逐渐凸显，且乙醇的比例提高也使得白糖产量减少，但美元的走强导致巴西雷亚尔走弱的压制仍然存在。目前应将焦点放在东南亚，尤其是泰国和印度上，泰国在12月1日正式开榨，目前少雨天气利于糖厂开榨。而印度方面，新榨季逐渐开榨，速度逐渐加快，短期内这两个食糖大国的食糖供应将更加宽松，12月份的国际市场仍存在较大的压力。总的来说，近期国际原糖仍然呈弱势基本面，回暖还需时日。

二、产业链分析

（一）国内新榨季集中压榨的压力逐渐显现

广西：12月5日，广西宁明东亚糖业有限公司顺利开榨，截至5日不完全统计，广西已有37家糖厂开榨，同比减少34家。已开榨糖厂日榨产能到达28.58万吨/日，同比减少24.97万吨/日。

目前，糖厂逐渐集中开榨，新塘上市，将继续对白糖市场有所压力。国内开榨糖厂数增加，但由于初期甘蔗砍收跟不上，生产时有不正常，产糖量也有限，短期内作用有所减弱，但随着新糖不断压榨，压力作用将会逐渐明显。短期还将压制糖价

（二）广西收购价格正式确定为400元，下方空间不大

12 月 3 日广西物价局公布14/15榨季广西甘蔗收购价正式文件：2014/2015年榨季普通糖料蔗收购首付价定为400元/吨，各市可根据市情，在400元/吨的基础上上下浮动10元/吨自主确定普通糖料蔗收购首付价，每吨普通糖料蔗收购价格400元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格5100元挂钩联动。

从公文上看，14/15榨季广西甘蔗价上下浮动10元/吨，为了平息各地农民的纠纷，农民普遍得到410元/吨的甘蔗价，较上榨季减少30元/吨，对应制糖成本4680元/吨。不过，今年广西甘蔗产量减少，甘蔗榨糖后的副产品收益相对增加，预计蔗渣等副产品收益在200-300元/吨， 也就是说，糖厂的生产成本预计在4380元/吨。 另一方面，如果糖厂支付给蔗农的蔗价390元/吨，对应制糖成本450元/吨，实际成本或为4320元/吨。也就是说，新糖的成本在 4320附近，1501 因新糖供应不断增加很有可能跌落至成本线。

（三）印度、泰国逐步进入生产高峰将令市场承压

泰国在 12 月 1 日正式开榨，天气资料预计泰国几个产区在 12 月份都是少雨，有利于糖厂开榨。而印度方面，2014/15 年度至今印度北方邦已有 20 家糖厂开榨，政府估计近几天其余糖厂将陆续开榨。尽管开榨时间已经晚于初步计划，不过政府表示，目前开榨状况比去年同期要好。印度糖厂协会（ISMA）在声明中称，截至11月30日，印度糖产量为178 万吨，高于去年同期的 114 万吨。印度干燥少雨的天气使得糖厂压榨速度加快。总体而言，目前天气机构预测 12 月份的天气均有利于印度和泰国的生产，

因此这两个食糖大国的食糖供应将更加宽松，12月份的国际市场将有较大的压力。

（四）巴西汇率走弱，抛售原糖

根据11月上旬的巴西双周报来看，其减产量符合之前的市场预期，预计其最后收榨巴西中南部产量将不超过3200万吨。但是从近期市场的表现来看，其利好已经有限，对行情的提振力度不断减弱。

另外，还有一个更为重要的因素将打压其后期的走势，国际原油价格暴跌以及巴西雷亚尔贬值引发贸易商平仓是导致11月最后一个交易日糖价暴跌的根本原因。原油价格暴跌主要是将削弱甘蔗乙醇的竞争力。目前市场许多机构已经表示，原油的价格经过本轮的大幅下挫后，未来将保持在目前的低位运行甚至更进一步下跌，如果是这样，那么巴西下个榨季的乙醇和食糖的比例将会出现变化，从而提振食糖的产量，对价格形成压力。

本周雷亚尔恐将进一步贬值，对原糖是长期负面影响。截至12月4日美元兑雷亚尔汇率为2.5791，比上周下降0.0196。

产业链小结：近期国际原糖表现疲乏，印度泰国开榨给原糖带来不小压力，加之随着乙醇的需求减少，白糖的产量增加，带来的压力仍将是的国际原糖走弱。本周郑糖持续震荡，逐渐筑底。受外盘拖累，跳空较多，近期还在郑糖筑底过程中，短期还不具备立马起来的动力，但下方空间随着收购价格的确定，或有限。短期仍将继续弱势调整，长期做多思路不变。

三、白糖技术分析

国际原糖主力合约03合约走势

上图为ICE原糖主力3月合约走势图，截至本周五洲际交易所(ICE)原糖期货本周五ICE糖价盘中跌至9月低点后反弹，小幅收高。当日主力合约1503收市价15.21美分/磅，收高0.12美分，盘中触及9月26日以来最低;1505合约收市价15.59美分/磅。技术面上，原糖较前期技术形态破位，下方支撑在14.7美分附近。上方压力在前期支撑位15.50美分。短期仍将保持弱势。

郑糖1505合约日线图

从郑糖1505合约日线图看，近期白糖呈现弱势调整，逐渐确立底部。技术面上，黄金分割线上4500的支撑明显，但上方4641有压力，成交量有所缩减，预计短期内仍将弱势调整，逐步确立底部空间，下方蔗农成本线在4400左右，预计调整过后底部区间在4400-4500。短期仍然保持看空思路，长期看多思想不变，

操作上，短期内轻仓做空为主，长期看在4500下方，多单逐渐建立，安全系数较高。

四、下周展望与操作建议

下周展望：本周广西甘蔗收购价公布在400元，上下浮动10元，底部基本确立，基本面上新糖上市压力还将持续，以及进口压力依然存在，且国际原糖承压，加之印度和泰国的不断开榨，短期依然保持弱势调整的观点，但下方空间不大，预计在4400-4500。长期看多观点不变。近期重点关注东南亚的开榨情况，以及国内的进口与霜冻天气影响。

操作建议：

点击下方“阅读原文”，了解期货基础知识