摘 要
伴随宏观利好的释放和空头平仓，本周期货钢价继续上行，但幅度明显变小，钢价在2600附近承压；与期货上涨相反，近期现货市场成交十分冷淡，同时现货供应增加。鉴于期货支撑减弱，预计下周分歧将消失，共同迎来下跌行情。
一、宏观分析
（一）官方PMI50.3% 创八个月来新低
2014年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落0.5个百分点。 生产指数为52.5%，比上月回落0.6个百分点，仍位于临界点以上，表明制造业生产继续处于扩张态势，增速有所放缓。
新订单指数为50.9%，比上月回落0.7个百分点；从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量减少；原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.7个百分点，持续低于临界点，表明制造业生产用原材料库存量继续回落。
解读：PMI的持续收缩主要有：1、固定资产投资持续减少，社会需求减弱；2、经济形势恶化而利率不变使得信贷需求受到压制，进一步造成工业订单的下滑。总的来讲，PMI的下滑是经济转型所致；从当前的形势看，笔者对下滑PMI中的钢材需求持悲观态度。
（二）机构预计11月CPI同比增1.6% PPI进一步恶化
2014年11月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，11月CPI同比增速预测均值为1.6%，与央行公布的10月水平一致；PPI通缩加剧，同比增速预测均值为-2.4%，连续第33个月处于负增长区间，PPI月度同比数据上一次出现增长还是在2012年2月。
解读：防通胀变成忧通缩。伴随经济的转型，经济下行的压力加大，PPI却直观的显现当前经济缺乏深层次的上涨动力。伴随冬季带来， 工商业活动的收缩还将给予PPI巨大压力。
（三）河北钢铁行业PMI连续七个月收缩 含硼出口退税取消可能性大
2014年11月份河北省钢铁行业PMI为41.1%，环比下降1.7个百分点，连续7个月收缩。新订单指数继续下降，产出指数小大幅回落，成品材库存继续下降。其中，11月份河北钢厂的新订单指数为39.1%，环比下降2.2个百分点；11月份新出口订单指数为45.5%，环比下降4.5个百分点，出口力度有所减弱，主要是出口退税调整预期致使买卖双方趋于谨慎，并且国外需求出现下降。
解读： 2014年1-10月我国钢材累计出口7400.9万吨,同比增长42.2%；其中含硼钢铁占出口总量的50%。当前欧洲、东南亚、南美地区都中国钢材的展开了不同程度的反倾销措施，市场预计明年取消出口退税的政策。若含硼钢材出口退税取消，4000万吨的国内新增国内供应压力将给予市场钢价巨大打压。
宏观小结：本周宏观整体偏空，未来市场预期并未呈现明显改观。虽国家批复一万多亿的基建项目，短期效果还将难以体现。同时，伴随央行降息，大宗商品市场表现平淡；虽房地产去库存过程加快，但对于高库存的地产市场而言，影响还是偏小。下周即将公布固定资产投资等经济数据，市场预期普遍悲观，预计大宗商品还将受到打压。风险点：市场普遍预计下周将召开重要经济工作会议，经济增速（GDP）下调的可能性较大。
二、产业链分析
（一）港口库存连续回落 矿价压力犹存
受到港减少，本周统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为10503万吨,环比上周统计数据降186万吨。
尽管当前铁矿石库存较前期高点下滑1000万吨，但整体压力依旧，矿石价格并不具备大幅反弹的空间。
截至12月04日，普氏铁矿石价格指数62%报71.5美元，周环比回升0.25美元。近期外矿减产和投资放缓的消息在一定程度上刺激了矿价的上行，当前高企的库存和冷淡的需求才是矿价头顶最大达压力。
（二）利润刺激 高炉开工继续爬高
截至12月5日，唐山高炉开工率周环比上涨0.65%至92.21%；全国高炉开工率周环比上涨0.28%至89.92%。有利可图背景下，唐山和全国高炉开工持续上涨，开工率的提升无疑加重了需求低迷市场的压力。
（三）需求降温 钢价开启下行走势
截至12月05日，北京钢价周环比下滑30元至2640元/吨；上海钢价下滑30元至2800元/吨；广州钢价下滑30元至3240元/吨。
本周现货市场如冬季寒风一样冷，既表现在商家信心，也表现在市场销售上。现货销售不佳，而供应压力的增加是造成近期现货钢价持续下滑的主要原因；可见钢价上行缺乏实质性支撑。
产业链小结：本周期现市场继续走出分歧，预计期货钢价继续上行的可能性较小。 对于未来供应，笔者持积极态度，原因在于有力可图背景下，钢厂供货意愿较强，且原料库存充足，价格缺乏上涨空间；需求方面，笔者持悲观态度，既有季节性因素也有经济下行因素的影响。
三、技术分析
螺纹钢主力合约1505日线走势
本周钢价小幅拉涨，不断向2600靠近。鉴于现货支撑不足，预计期货钢价上破2600可能性较小，临近2600可建立空单。
四、下周展望与操作建议
下周展望：上周预期钢价在上涨趋势中还有上行空间，而后期货价格与市场预期一致。然而当前宏观利多逐渐消退，需求冷淡延续，钢价难以上行。预计下周在经济数据和中央经济工作会议的影响中，钢价有望进一步走低。
操作建议：
螺纹钢1505 |
|
下周展望 |
震荡下行 |
操作策略 |
2560-2600之间做空 |
点击下方“阅读原文”，了解期货基础知识