摘 要
10月PMI暗示上月经济形势并未像市场预期那样乐观，连续出台的铁路基建政策短期难以发力；然而本周APEC对钢铁上游原材料影响却十分巨大，本身处在供应小高峰背景下的铁矿石快速下滑，钢价也受到牵连。当前供需矛盾加剧，预计下周钢价在原材料支撑弱化中继续下行。
一、宏观分析
（一）PMI下滑 经济扩张放缓
国家统计局数据显示，2014年10月我国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比上月回落0.3个百分点，创五个月来新低。其中生产指数回落0.5个百分点至53.1%，新订单指数回落0.6个百分点至51.6%，新出口订单指数比上月下降0.3个百分点至49.9%。原材料库存指数回落0.4个百分点至48.4%。
指数总体回落表明经济扩张放缓；生产指数下滑表明企业开工积极性下降，这与订单下滑相关明显；原材料库存指数回落表明不少企业仍在去库存化中，对经济的信心有所减弱。
（二）铁路投资密集当前影响有限
10月5日，发改委批准1998亿元铁路项目。据统计，自10月1日至今，发改委所批复的机场、铁路项目共达到了6933.74亿元。仅10月份一个月批复了机场铁路项目投资达4935.14亿元。
从政策意图来看，政府 “政策雨”的目的是稳增长，而非拉动经济快速增长；从政策效用来看，本期政策无法在年底前完全开工建设，此举主要是为了稳定明年的经济增速；从投资额度看，今年铁总投资计划是8000亿元，当前的“政策雨”只是提前将明天的铁路投资计划提前公布了，且幅度只有6933.74亿元。因此对当前钢材消费影响有限。
（三）APEC限产 供需矛盾加剧
尽管APEC对钢材的供应和需求造成的影响几乎可对冲，但轧钢厂的停产对钢坯造成了巨大压力，价格下滑；而且还造成了上游铁矿石需求减弱；在铁矿石正迎来供应小高峰的背景下，矿价继续下滑，现货钢价受到拖累。
宏观小结：当前宏观数据整体偏空，周末公布的进出口数据预期有所恶化；近期公布的铁路基建短期也难以发力，APEC更是加剧了原料的供需矛盾。总体宏观并未对钢价形成实质性支撑。
二、产业链分析
（一）港口库存下滑 钢厂库存回升
本周全国41个主要港口铁矿石库存总量为10624万吨, 环比上周统计数据降94万吨；近期港口库存下滑的主要原因是钢厂采货积极：我的钢铁对64家钢厂铁矿石库存统计调查显示，进口矿平均库存使用天数为29天，较10月24日增4天（10月24日：24天钢厂库存，港口库存11069万吨；11月7日：29天钢厂库存，库存10624万吨），相当于全国从10月24日至今有782万吨铁矿石库存增量，而并非铁矿石港口库存所指示的那样减少。
（二）APEC影响明显 钢坯扭头向下
受APEC影响，唐山及周边轧钢厂停产严重，采购冷清。截至本周五，唐山钢坯为2430元，周环比下滑20元。
（三）钢价小幅上扬 但非需求提振
截至11月07日，北京钢价周环比下滑50至2640；广州钢价小幅上涨70元至3290；上海钢价上涨20至2940附近。
近期现货表现抢眼主要受低库存的影响，需求方面则表现一般；同时近期的宏观政策予以现货市场一定的心里支撑。笔者认为未来钢价走势的长期逻辑是：随着年底需求的整体下滑，同时钢材开工的复苏，北材南运，现货钢价将逐渐下行，期现价差得以修复；铁矿石供需矛盾造成的压力将加速期货和现货钢价的下滑。
产业链小结：APEC会议进一步加剧铁矿石供需矛盾，钢坯消费也呈现缩减，期货市场的钢价在矿价的拖累下继续下滑；而现货市场主要受到低库存的影响，价格表现坚挺；随着冬季下游需求的下滑和APEC会议结束后供应的增加，现货和期货钢价均要承压。
三、技术分析
螺纹钢主力合约1505日线走势
本周钢价总体呈现下滑走势，下破下跌三角形后创新低2512。尽管当前在前期低点2535附近徘徊，但并未显现足够上行动力，2535附近放空依旧十分稳妥。
四、下周展望与操作建议
下周展望：上周预测与本周行情基本相符，唯独港口库存受钢厂采购影响小幅下滑，但整体库存依旧呈现上升态势。本周矿石受APEC限产影响压力持续，下周还将继续；同时，APEC结束后钢厂的复产预计将增加钢材的供应压力，产业链总体形势依旧难言乐观。
操作建议：
螺纹钢1505 |
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本周收盘 |
2536 |
下周展望 |
弱势下行 |
操作策略 |
空单持有 |
下周收盘 |
2480 |
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