摘 要
目前市场豆粕供应量增加，但油厂环节豆粕库存水平仍较低，支撑粕价底部，随着库存的累计，这部分被限制释放的利空效能将在12月间拖累豆粕价格走势。另外，美豆出口装船迅速，12月国内大豆到港将继续提速，至12月中旬大豆到港速度有望创纪录，大豆供应压力的迅速累积，将使得豆粕价格承压下行。
一、国内豆粕现货价格延续跌势
截至11月28日，全国豆粕市场销售平均价格为3454元/吨，较上周同期下调29元/吨：其中产区油厂CP43豆粕均价为3353元/吨，较上周同期下调32元/吨；全国主要销区市场均价为3554元/吨，较上周同期下跌27元/吨。周二夜间CBOT大豆收高，国内部分油厂周三跟随提价，市场价格出现一波微幅反弹，但因周内美豆到港继续加速，油厂开机率也自月初的低点回升，豆粕市场供应紧张程度得到了较为充分的缓解，再加上巴西大豆播种加速、美豆出口装船迅速，国内豆粕价格终未能摆脱偏空运行的态势，也正因为豆粕供应紧张程度得到缓解，销区市场贸易商利润空间压缩，销售价格加价幅度低，大多仅有20-30元/吨的加价空间。周内欧盟地区的荷兰、德国。亚洲地区的韩国、日本，均发现禽流感的踪迹，对全球终端养殖存在一定的威胁。另外，周内CPEC会议未能就原油限产达成共识，原油价格跌幅迅速，令油脂市场承压，粕类市场相对坚挺。
二、全国分地区现货价格走势
东北地区：大连地区豆粕价格自高位回落，拖累黑龙江、吉林地区豆粕价格下行。黑龙江地区油厂价格总体持稳，油厂开机率低，开机油厂多以生产酱油粕为主，仅益海有少量饲料粕库存。目前省内多为铁岭及华北货源，贸易商加价率较高，周内贸易商报价跟随周边省产区豆粕价格下调，哈尔滨地区贸易商主流报价在3730元/吨左右。吉林地区油厂豆粕价格下降，长春九三仍处于停机状态。辽宁地区九三油厂周内豆粕价格加速下跌，累计跌幅明显，目前在内蒙、吉林、黑龙江市场均有一定价格优势。
华北地区：当地现货价格周内下跌，APEC会议结束，汇福油厂恢复双线开机，天津九三正常开机，销售低蛋白粕，唐山中储粮出厂价格有一定竞争优势。部分油厂因大豆接续不畅、短暂停机，山西运城油厂或将停机一个月。
华东地区：山东地区部分油厂豆粕销售价格下挫，但因大豆港口分销价格目前缓慢下跌，一定程度支撑豆粕价格底部，且油厂开机率偏低，并因为河南地区油厂开机率低，对山东货源的依赖度较高，使得当地豆粕供应压力不足，价格跌幅在国内横向比较看，相对偏窄。11月下旬及12月上旬期间，有大幅补跌的可能。江浙地区油厂周内开机率增加，现货供应充足，多数被销往两湖及四川地区，油厂未执行合同量较大，油厂无销售压力，因此本周价格回落幅度较大。
两广地区：现货供应偏紧，周内价格走坚。其中广东地区油厂开机率低，供应略偏紧，整体销售价格水平在3460元/吨，而广西市场缺货，油厂开机率仍维持低位，油厂及贸易商的挺价心理较强，因此周内价格表现坚挺，销售价格水平在3500元/吨，明显高于广东地区。
销区市场：因国内目前豆粕库存水平偏低，产区油厂限量提货，部分销区市场现货供应紧张，限制分销价格跌幅。目前，甘肃地区豆粕到站价在3630-3680元/吨左右，北疆地区豆粕到站价在3820-3870元/吨左右。两湖地区豆粕价格在3440-3460元/吨左右，供应较为紧张，武汉中海油厂投产，生产高蛋白粕。西南地区，四川、重庆市场从江浙走船运，货物供应仍偏紧，但紧张程度较前期略有缓解。江西地区货物供应紧张，部分贸易商断货。
三、国内养殖市场情况
（一）生猪：弱势下跌但有望迎来转折
本周生猪均价为13.93元/公斤，较上周同期下跌0.1元/公斤；本周国内玉米均价为2349元/吨，较上周同期下跌15元/吨；猪粮比为5.93:1，较上周同期猪粮比一致。目前市场养殖户与屠宰场之间仍处于僵持阶段，由于当前生猪市场整体仍处于供大于求的状态，因此屠宰场压价现象仍较明显。部分小型养殖户受饲料、资金以及疫情等压力影响下，积极出栏现象较多，导致部分地区猪价震荡幅度较大。部分大型养殖户压栏等价情绪较高，使少部分屠宰场收猪较为困难，从而被迫上调收购价格。虽然当前南方部分地区已进入腊肉制作时期，但由于当前量少且总量较往年同期偏低，因此还不足以支撑猪价持续性上涨。另外，从10月份生猪存栏和能繁母猪存栏来看，均处于历史较低位，同比降幅连续3个月维持在6%以上，这也预示着春节前段时间，猪肉的供应将出现6%左右的降幅，由于肉制品具有不耐储存的特性，以及养殖周期较长，猪肉每月供应量小幅变化都会带来肉价的大幅波动，因此年末生猪供应趋紧，肉价上涨的局面几成定局。加之当前仔猪价格低迷，能繁母猪养殖利润不佳，更加速了能繁母猪的淘汰，2015年上半年生猪供应将进入下行通道，猪价相比2014年将出现明显上涨，生猪养殖利润或将再现。
（二）禽类：底部逐渐明朗
毛鸡：本周全国毛鸡价格继续下跌，主产区均价7.84元/公斤，较上周下跌0.28元/公斤。鸡肉产品走货依旧低迷，综合售价持续低位，不过随着价格低位，走货稍有好转，目前屠宰场经营压力大，亏损严重，难以提振市场毛鸡价格，后市随着歇业屠宰场开工，毛鸡价格或有上涨，但整体低迷态势难改。
苗鸡：本周全国苗鸡价格大幅上涨，主产区均价1.50元/羽，较上周上涨0.39元/羽。当前补栏，按照生长周期，出栏时间已经错开元旦，加上饲料价格下降，养殖成本减少，养殖户补栏意愿增强，使得苗鸡价格上涨，目前部分地区已经开始补栏年前鸡只，再次推进苗鸡价格上涨，但毛鸡价格持续低位，预计苗鸡上涨幅度有限。
（三）鸡蛋：弱势难改震荡为主
本周全国主产区鸡蛋价格小幅下跌，均价9.23元/公斤，较上周下跌0.22元/公斤。受雨水天气影响，鸡蛋运输受阻，运往南方地区鸡蛋滞销，蛋价小幅回落，另一方面，下游贸易商手中有部分库存，终端市场需求平淡，无明显利好因素提振蛋价，预计雨水过后，蛋价将止跌上扬，但上调幅度有限。
四、大豆到港逐渐增多库存回升在即
截止11月27日，库存总量约为621万吨，比上周明显下降40万吨。11月中下旬国内大豆每周到港量达到160万吨左右，较10月和11月上旬增加约45%，但并未放到最大；全月进口数量将较上月的410万吨大幅攀升至620-650万吨的水平，且预计12月份到港量会进一步增加至660-690万吨，12月中旬后或将达到240万吨/周，这必然促使油厂开机率陆续回升，导致豆粕供应呈现持续增加的趋势，势必会压制现货市场，对期货盘面形成利空引导。
五、本周新闻
（一） 巴西大豆播种进度加快，但仍落后于去年同期
24日咨询公司Safras & Mercado周一表示，巴西农户正加紧追赶此前受降雨耽搁的播种进度，大豆主产区播种已接近完成。截至11月21日，农民已播种了预估总面积的74%，而去年同期为78%，11月14日为62%。一个月前，播种率仅为12.5%，去年同期为26%。
（二） 阿根廷2014/15年度大豆已播种完成30.4%
阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所11月20日的周报称，截至11月20日，阿根廷2014/15年度大豆已播种完成30.4%，比一周前推进了13.5个点，但是比去年同期进度低了7.3个点。
（三） 美国大豆收割接近完成
24日美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至11月23日当周，美国大豆收割率为97%，之前一周为94%，去年同期为95%，五年均值为98%。
（四） 南美大豆主产区天气情况良好
预报巴西中南部主产区周末有零星阵雨，均温26-31度，阿根廷天气晴朗干燥，目前天气利于作物播种及生长。报告还称，过去一周阿根廷中部农业带天气良好，有助于播种加快。在北部种植带、恩特里奥斯中东部以及圣塔菲中北部和康多巴，农户收割完小麦后，得以插播二季大豆。
六、CFTC持仓：多空双方弱势平衡
截至11月18日，基金持有的CBOT大豆净持仓出现回落，从25115手下降至19699手，其中非商业多头从199063手下降至186592手，空头则从183238手减持之173948手，总持仓从660607手回升至669902手。
七、下周展望与操作建议
豆粕主力1505合约日K线走势：即便反弹幅度也有限，参考布林带中轨压制。
下周展望：随着大豆陆续到港，国内油厂大豆进口成本均价逐渐下降，为豆粕价格的进一步下调提供了基础。市场豆粕供应紧张程度有望在12月得到充分的缓解，并且大豆供应压力较大可能在12月间快速累积，随着市场看空情绪的发酵，后期市场豆粕价格仍有可能在目前基础上进一步降价。
操作建议：
豆粕M1505 |
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下周展望 |
小幅下跌 |
操作策略 |
布林带中轨和下轨区间操作 |
