摘 要
本周，维持宽幅震荡，可以说是上有压力下有阻力。随着央行降息以及主产国联合限产措施的公布，短期内沪胶下跌压力较大，数次探底回升。本周美国公布对华轮胎双反初裁，最高征税达80%，预计未来一段时间内轮胎业将面临洗牌和整合，国内需求将维稳为主，橡胶行业将进入去库存阶段，沪胶仍将维持弱势震荡局势。
一、宏观分析
（一） 央行突降息 我国或进入降息周期
21日晚，中国人民银行突然宣布调降利率0.25个百分点至2.75%。受此影响，人民币大幅贬值，人民币对美元汇率创今年9月末以来新低。路透社援引接近决策层的消息人士指出，上周五中国意外降息反映了中央政府和中国央行的方向调整，为两年来首次大调整，之前央行一直坚持温和的刺激措施。此次降息或许意味着我国进入降息周期，大众普遍有降准以及二次降息的预期。
从历史经验来看，央行降息往往伴随着大宗商品价格的大幅上涨，从降息公布之后大宗商品的走势也可以看出，原本处在跌势的大宗商品普遍回暖。如国家继续公布降准、二次降息等政策，将会对大宗商品造成很大影响。
（二） 中国10月工业企业利润同比转跌 或加剧经济放缓忧虑
中国国家统计局周四(11月27日)公布的数据显示，中国10月份规模以上工业企业利润年率再度转为下降，下降值2.1%，为两年来第二次下降(第一次在8月份)，或加剧市场对中国这个全球第二大经济体经济增速放缓的忧虑。
受央行降息影响，预计未来两月，我国规模以上工业企业利润率或将有所好转，但难有大的起色。具体到橡胶行业，未来一段时间内轮胎产业将进入洗牌和整合阶段，扩张压力较大；下游汽车产业未来一段时间内也将进入去库存阶段，需求端难以好转。
宏观小结：我国或进入降息周期 弱势环境需强政策刺激
二、产业链分析
（一） 上游供应减弱 我国进口下滑
泰国商务部周三公布的数据显示，今年10月橡胶出口量减少11%至291,641吨，出口额则减少40%至4.38亿美元；越南国家统计局最新公布的数据显示，越南11月橡胶出口量预计为12.5万吨，环比下滑15%。
中国海关总署最新公布的数据显示，中国2014年10月天然橡胶进口量为178,606吨，环比降6.4%，比去年同期降6.15%；10月合成橡胶进口118,836吨，环比降7.4%，同比降9.11%。1-10月中国共进口天胶211万吨，同比增13.47%；进口合成胶124.1万吨，同比降0.72%。
由于胶价长期居于低位，主产国胶农割胶意愿并不强烈。加上近期主产国召开橡胶会议联合限产保价的影响，预计未来一段时间内东南亚主产国橡胶供应量将缩减，加上我国海南、云南产区进入停割期，天然橡胶将进入去库存阶段。
（二） 澳气象局称厄尔尼诺现象发生率70%，或出现天气炒作
澳大利亚气象局18日表示，热带太平洋厄尔尼诺现象重新显现。他们已将跟踪系统从“观察”上调至“警报”，表明厄尔尼诺发生概率高达70%。
厄尔尼诺现象指太平洋海面温度升高，将会引发亚洲的炎热天气，对橡胶割胶产生影响。目前国内产区进入停割期，东南亚产区则进入割胶旺季，但是厄尔尼诺现象的发生势必会对东南亚产区造成重大影响，从而刺激胶价回暖。此外，天气因素一直是多头炒作的热点，因此，厄尔尼诺现象的发生，或将导致胶价的回暖，后市可继续关注相关消息。
（三） 海胶集团与泰国REO签订20.8万吨天然橡胶采购合同
海胶集团11月24日晚间发布公告表示，公司为响应国家“走出去”战略号召，积极布局、推进国际化战略，参与了泰国橡胶种植园组织(REO)天然橡胶采购项目，并由公司全资子公司海胶集团（新加坡）发展有限公司与泰国橡胶种植园组织（REO）签订了20.8万吨天然橡胶采购合同，按照市场公允价格结算。
据了解，这批天然橡胶收购价高于现货价，但质量不好，且无法交割至上期所，预计海胶集团更多是为了响应国家号召，此部分橡胶无疑将缓解外盘压力，泰国胶农处境将有好转，但是也将加剧国内市场压力，该部分橡胶将何去何从，值得继续观察。
（四） 美国公布对华双反初裁，轮胎业面临洗牌
11月24日，美国商务部初裁认定，自中国进口的乘用车和轻型卡车轮胎存在获得政府超额补贴的现象，美国拟对此类产品征收“反补贴税”，涉及金额高达逾30亿美元。按照美国商务部公布的初裁结果，中国轮胎企业将被征收惩罚性关税。环球网转述外媒报道称，征税税率为17.7%—81.3%不等。
作为全球汽车保有量最大的国家，美国50%的轮胎源自进口，也是中国轮胎最主要的海外市场，其进口轮胎约占中国出口轮胎总量的三分之一。美国此次对华轮胎征税，或将导致我国轮胎行业的新一轮洗牌，我国轮胎业势必发生重大变革。预计未来很长一段时间内，我国轮胎产业将进入洗牌和整合阶段，以去库存和维稳为主，不会出现大幅扩张。
（五） 全球车市回暖，中国数据不理想
据LMC Automotive数据，今年10月份全球轻型车销量同比增长2.7%，较9月略放慢。中国车市销量比9月低谷有所回升，但依然远不及上半年，全年增幅预期依然只有6.5%。
目前全球车市有回暖迹象，但我国车市前景仍不容乐观。受制于较为悲观的经济环境影响，预计未来很长一段时间内我国国内车市将处在弱势，产销数据难以好转。从轮胎行业经营方向也可看出，目前我国轮胎行业多以出口为主，国内销售数据并不理想。
（六） 前期仓单释放，库存压力减小
11月，上期所天然橡胶仓单大幅缩减，降至去年7月以来的最低点，前期老胶压力得以释放。由于目前上游主产国有减产预期，我国主产区进入停割期，预计未来一段时间内，上期所仓单将会维持在较低位置。
青岛保税区方面，近期青岛保税区库存一直处在稳中有降的趋势中，预计未来一段时间内库存难有大的动静。目前天然橡胶处在去库存阶段中，重点观察老胶去向和仓单变化情况。
三、技术形态分析
RU1505日K线图
从RU1501日K线图来看，目前沪胶处在下跌三角形的震荡整理阶段，上方存在压力，且最高点不断下降，下方存在稳固支撑，数次探底回升。从技术指标来看，KDJ线在中值附近交汇，情况尚不明朗；MACD指标绿色动能柱未缩减，DIF指标维稳；近期沪胶成交量持续处在高位，多空争夺激烈，震荡区间逐渐缩小。预计下周沪胶将维持震荡，或将面临选择方向，从目前情况看，向下破位可能性较大，如破位则将继续下行。
四、本周总结、下周展望与操作建议
（一）本周总结与下周展望：
在央行降息作用下，本周行情较为利多大宗商品，但是具体到天然橡胶，并未出现大幅反弹。目前天然橡胶上下游矛盾激烈，上游供应正在缩减；随着美国公布双反以及车市数据的不景气，下游环境不断恶化，预计未来一段时间内橡胶行业将进入去库存阶段，我国轮胎制造业也将面临企业整合。下周沪胶或将维持震荡，震荡区间正在不断缩减，如向下破位则可能进一步下跌，目前来看上涨动力较为匮乏。操作上以观望为主，待行情明朗再入场。
（二）操作建议：
天然橡胶RU1505 |
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下周展望 |
震荡幅度逐渐缩小，或面临方向选择，继续下跌可能性更大 |
操作策略 |
观望为主，待方向确立后跟入 |
（三）后市关注：厄尔尼诺现象是否发生。
