【天然橡胶周报】——多空交织，橡胶震荡为主

摘 要

在经历了月初的急速下跌之后，沪胶连续7连阳，前期利空因素有所消耗，多次受到5日均线支撑，下跌动能不足。另一方面，在沪胶站稳13000整数关口后，沪胶上行压力增大，且空间不足。目前市场上多空因素交织，上游产能或将下降，下游需求仍无起色，短期内沪胶或将陷入震荡行情，建议观望为主，待破位后再入场。

一、宏观分析

（一）中国10月CPI维持近5年低位 PPI连降32个月

中国国家统计局周一(11月10日)公布，10月居民消费价格指数(CPI)年率一如预期上升1.6%，工业生产者出厂价格指数(PPI)年率超预期降2.2%。具体数据显示，中国10月CPI年率上升1.6%，预期上升1.6%，前值上升1.6%；CPI月率持平，前值增长0.5%。中国10月PPI年率下降2.2%，预期下降2.0%，前值下降1.8%；PPI月率下降0.4%，前值下降0.4%。

我们认为，在市场流动性仍然十分充裕，通货膨胀潜在压力仍然很大的情况下，CPI步入“1”通道，显然是市场需求不足造成的；而PPI连续32个月的下滑也显示了上游产能过剩、下游需求不足的供需矛盾，或将造成工业通缩。

（二）三大指标增速齐齐下滑 四季度经济或进一步放缓

统计局周五（11月14日）公布了10月份的工业、投资和消费数据，这三项指标的同比增速齐齐下滑，预示四季度经济或将进一步放缓。数据显示，10月社会消费品零售总额同比增长11.5%，为2006年2月以来最低水平，工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，创近13年新低。

各项指标增速纷纷放缓，预示着我国经济或许仍处在筑底阶段，年度GDP目标恐难以达到。而许多权威预测机构也纷纷下调对于我国年度GDP增速预测，我国经济增速放缓已成定局。

（三）10月出口增速略降，全年外贸目标难实现

据报道，由于美国和新兴市场需求改善，中国10月出口增速略降但仍保持双位数。海关总署公布的数据显示，10月份我国进出口总值3683.3亿美元，同比增长8.4%，其中出口增长11.6%、进口增长4.6%，贸易顺差为454.1亿美元。今年前10个月，我国进出口总值达3.53万亿美元，同比增长3.8%，出口和进口分别增长5.8%和1.6%。这与我国全年7.5%的外贸增长目标相比仍有很大差距。

具体到橡胶产业链下游轮胎产业，由于受到多国反倾销和反补贴调查，预计未来一段时间内轮胎出国量将大幅缩减，而出口在我国轮胎企业中占比较大，下游需求恐难有起色。

宏观小结：我国经济增速放缓，或有工业通缩可能

二、产业链分析

（一）泰国主产区遭洪水，国内产区进入停割期，上游产能或将下降

据泰国11月12日最新消息，泰国南部地区洛坤省发生重大洪水灾害。该省是泰国第三大橡胶产出地区，拥有150万莱的橡胶种植面积。从2014年11月10日开始割胶受到阻碍。因部分橡胶树被淹，胶农无法割胶。此次洪水灾害将影响到该省及周边省的天然橡胶生产。据最新天气预报显示，本省未来一周或更长时间还会伴有雷雨和阵雨天气。

国内产区方面，由于即将进入12月，云南、海南产区即将进如停割期，但东南亚主产区正在进入割胶旺季。预计未来一段时间内，橡胶上游供应将有所减少，但进口橡胶减产幅度应该不大，且由于前期库存压力存在，橡胶将进入去库存阶段，重点关注库存橡胶以及进口橡胶情况，如前期库存得以有效释放，则橡胶可能企稳反弹；如库存压力无法缓解，则橡胶将继续承压。就目前情况而言，后者可能性更大。

（二）泰印马11月20日举行会议商讨支撑胶价措施

据外媒11月7日消息，国际橡胶联盟(International Rubber Consortium Ltd,IRCo)周五称，其成员国泰国、印尼和马来西亚将于11月20日在吉隆坡举行会议，以便商讨管控橡胶供应和应对橡胶价格大幅波动的措施。

10月份，由于主产国联合限产保价措施的颁布，沪胶重心不断上移，但当沪胶主力合约价格上升至13000上方后，主产国政策效应明显减弱，沪胶出现急速下跌。从目前局势判断，仅凭限产保价并不能有效缓解橡胶颓势，因其无法改变下游需求疲软。如三国政府决心改善胶价，则收储将会是三国政府最有效的手段之一。后市可继续关注三国将会推行的政策，或将对橡胶行情造成重大影响。

（三）ANRPC报告：2014年天胶产量降1% 出口量降2.2%

最新10月ANRPC报告显示，今年前10个月ANRPC成员国天然橡胶总产量同比增1.2%，出口量增0.1%，消费量增4.8%。预计2014年天胶产量降1%至1105万吨，较去年减产11.5万吨；出口量降2.2%至883万吨；消费量增5%至744万吨。

ANRPC的报告也体现出了橡胶产业的现状：上游主产国受制于橡胶价格低潮纷纷减产、停产，下游需求受制于国际经济环境以及我国经济增长的放缓难有起色，目前更多的是处在消化前期库存的阶段。但是值得关注的是除中国以外的另一个橡胶消费大国印度，印度橡胶委员会周三公布称，该国今年10月天然橡胶进口量同比大幅攀升27.7%至36,865吨，因国内橡胶产出下滑推动印度轮胎产商增加进口。因此我们认为，在目前去库存阶段，橡胶价格或将继续承压，但随着库存压力的减缓，橡胶将重归涨势。但就目前需求情况来看，去库存或将需要很长一段时间。

（四）轮胎业对外突围受冲击，美国双反预期仍然存在

目前国内轮胎出口量占总产量的43.3%，其中子午胎出口量占其产量的44.29%，斜交胎出口量占其产量的35.11%。在出口产品中，50%以上出口到欧美市场，其中美国占中国轮胎总出口的份额约30%。中国很多中小轮胎企业以出口为生，而美国又是中国轮胎出口大国，因此，此次双反将导致大批中小型企业出口业务面临困境。

而在轮胎企业由于美国双反措施而转向其他市场之际，又遭遇了其他国家和地区的种种限制。印度不但对中国产公共汽车和卡车子午线轮胎进行反倾销调查，而且对中国产客车和卡车斜交轮胎发起了反倾销调查；巴西对中国产自行车、小汽车、大客车和卡车等产品用的轮胎进行反倾销调查；埃及对自中国进口的卡车和大客车轮胎进行反倾销调查；哥伦比亚对中国产大客车和货运机动车轮胎做出反倾销终裁；欧亚经济委员会（俄、白、哈关税同盟）对中国卡车轮胎进行反倾销调查。中国轮胎企业对外突围受到极大阻碍，发展或将受到抑制。

目前国内轮胎开工率下滑严重，因下游需求不足，前期库存积压严重。

三、技术形态分析

RU1501日K线图

从RU1501日K线图看，本周沪胶上破12800前期压力位，迎来6连阳。但在涨至13200附近后抛压明显增强，数次冲高回落，而下方受到五日支撑明显。从技术指标看，CCI指标掉头向下，KDJ指标有趋稳并扭头向下趋势，MACD指标也逐渐趋稳，目前多头减仓幅度更大，多空争夺激烈，预计下周沪胶将维持宽幅震荡。

四、本周总结、下周展望与操作建议

本周总结与下周展望：

本周沪胶迎来6连阳，主力合约上破12800前期压力位。但是在冲击13200压力位时抛压增大，数次冲高回落，周五小幅收绿，上方受5日均线压制。基本面方面，沪胶上游产能或将有所缩减，但下游毫无起色，加上原油大跌，使得沪胶上方空间有限，上涨乏力，预计将进入去库存阶段。本周11合约即将交割，交割压力仍然存在，可关注前期老胶去向。下周沪胶或将继续震荡，日内波动较大，短线可区间操作，注意止损和止盈，上方关注13200压力，下方关注12800支撑，以及5日均线变化。长线建议观望为主，待破位后再行入场，中期仍看跌。

操作建议：

后市关注：印马泰三国商议结论、下游需求是否好转。

点击下方“阅读原文”，进入盛达期货问卷调查。