【铜锌周报】——铜锌本周双双下挫，短期弱势凸显

摘 要

美联储年内加息计划不变，加之市场担忧希腊拖欧。双重不利打压市场人气，国内方面，国内现锌短期供大于求，现货升水不断收窄，实际交易较低迷。缺少更多利好支撑，未来一周料沪锌震荡走低；沪铜方面，近期国储局收铜传闻不绝于耳，但是收储传言对市场并未有有利影响，沪铜依旧是趋跌运行，技术面上，期铜市场增仓下行趋势逐渐明显，空头开仓日益增加，空军势头较为强劲，预计短期沪铜无太大作为。

一、宏观分析

（一）增长呈现部分积极信号

1月汇丰PMI 初值为49.80，较上个月小幅回升0.3 个百分点，强于预期。分项指数观察，产出和新订单均出现小幅回升，暗示制造业活动可能企稳回升。观察全球，中国PMI 企稳恢复并不孤立，除美国呈现走软趋势外，欧洲、日本和新兴经济体的PMI 近期均有企稳回升的迹象。值得注意的是，6 大发电集团日均耗煤量自12 月中旬以来呈现环比上升，1月均值较12 月环比扩张约10%。而历史上（包括春节较晚年份）1 月和12 月耗煤量并没有显著的季节性差异。火电增速明显回升，小部分来自水电波动和春节滞后因素，但更多的也许来自用电需求的回升。这部分数据值得密切关注和追踪。

（二)原油加速下跌的冲击

12 月以来工业品现货和期货价格较前期出现加速下跌，工业企业利润进一步恶化，单月利润增速为-8%。这是近年少见的。这一现象来自需求还是其它层面的原因？在需求层面，工业增速，主要工业品产量似乎都比较平稳甚至较前期有所改善。我们认为原油价格加速下跌可能是重要原因。虽然去年7 月份以来，原油价格呈现逐步下跌的趋势，并在去年9 月份以后以更快地斜率下跌。但从月均价格环比的角度，原油下跌的速度一直在加速 。去年7-9 月份月均环比是-5%左右，10-11 月是-10%，而12 月和1 月是-20%。这使得原油下跌带来的冲击效应也一直在扩大。

（三）人民币贬值风险可控

周一人民币贬值引起市场的注意。短期触发人民币贬值的主要因素似乎来自欧元。上周欧央行宣布QE 两天内，欧元兑美元汇率下跌400 个基点。造成短期人民币即期汇率兑美元贬值0.7%，相对中间价触及了2%的波动上限。欧元在全球经济和货币体系中的重要性仅次于美元，欧元短期大幅贬值导致几乎所有其他货币兑美元出现贬值。相比人民币的贬值幅度是非常有限的，其兑一揽子货币有效汇率应该出现了明显升值。

最近两周银行间和票据利率相对稳定，短期和长期的债券收益率普遍出现了10-20 个BP 的下降。这显示汇率贬值并未对境内金融市场形成压力。相反，欧央行的量化宽松也许在边际上还导致了境内市场流动性的改善。

人民币的走势过去一年整体的涨跌幅和韩元接近，要弱于印度卢比。但都要显著强于商品国货币（巴西、俄罗斯和南非）。说明去年人民币的相对坚挺在新兴经济体（商品进口国）里是常见的。但人民币波动，特别在去年上半年与其它新兴经济体货币多有出入，显示了央行阶段性干预的影响。

二、锌产业链分析

(一)锌精矿市场

1月最后一周，国内锌精矿（50%、含税）价格扭转上周涨势，掉头下行，截至周五云南、湖南、甘肃及广西地区锌精矿价格较上周下调280元/吨至9780-9980元/吨附近。随着国内春节临近，国内大部分地区迎来不同程度降雪，受此影响，北方停产锌矿企业增多，而南方企业也出现不同程度的停产，矿企产矿量下降。据了解，2014年12月我国锌精矿产量为45.9万吨，环比减少5.3%，2014年全年锌精矿产量累计为553.6万吨。目前北方锌矿山多数停产，南方矿企产量下降，1月份我国锌精矿产量或将继续下滑。另外，国内企业控股的育空锌矿公司的沃渥林铅锌矿由于金属价格低迷面临临时关闭。

(二)冶炼厂动态

图：国内交割品牌锌动态汇总

(三)涂镀市场

本周涂镀价稳中涨跌互现。华北、华东中个别主流城市民营钢厂因前期放量大，并且2月钢厂纷纷进入为期十几天的停产检修，造成现货流通资源偏少，价格小幅涨，部分市场顺势微抬，但大多城市仍延续偏弱态势，其中上海地区跌势不止，加上近日阴雨天围绕，需求一度降温，随着月末及年底到来，商家积极抛货回笼资金意愿更是不减；而本周华南价陆续走低，市场拼价现象增多，贸易商薄利多销稳住客户，但出货却时好时坏，总体心态难向好；现阶段来看，下游制造业不景气，使得上游涂镀板市处于疲态，采购商囤货意愿小，而贸易商却低量补库，囤少量货过年，以盼开春能有所反转；考虑近两天热卷期货价有所反弹，带动现货市场活跃，受此影响，估计后期涂镀局部窄幅震荡。

产业链小结：本周宏观面上虽放出较多利好消息，但对钢市来讲只是冰山一角，传导至涂镀市场所起作用小之又小；本周原料市场中钢坯、铁矿石已企稳明显，然而涂镀市场却呈现稳涨跌局面，偏紧资源小幅探涨，然无需求支撑，价格上行空间有限；接近年底，大厂放量加快步伐，虽然降价抛售吸引一部分客户关注，但下游采购商仍谨慎操作为主；对于下周，停产检修钢厂数量增多，并且据了解下周过后离市商户量增大，市场交投越发清淡，我们预计下周市场除偏紧资源小幅微抬外，其他维持偏弱态势，调整幅度在10-50元/吨。

三、铜产业链分析

（一）电解铜市场

国内现货铜市场已全面淡静，因临近月底企业资金再度紧张，消费更是低迷。据富宝铜研究小组调研，中小型企业集中在2月初开始放假，本周已不再采购原料。仍有开工的企业也仅保持按需接货。而供应方面，本周市场传言国储局再度收储铜，虽然未得到证实，但市场流通货源偏少，尤其是进口铜。截至周五，沪伦比值走高进口铜流通才略有增加。事实上，其他市场铜供应量也并不多，广东市场更因此而保持高升水。下周转入2月，料市场整体将更加清淡，现货铜价格或表现更为疲软。

（二）再生铜市场

周一伦铜反弹，但趋势未能得到延续，随后铜价进入下滑通道，目前已跌至5400美元附近，已是五年低位。技术上看，均线系统仍呈现空头排列，偏弱倾向未改。本周废铜跌幅同样很大，佛山光亮线从上周五的38500元/吨附近跌至本周36900元/吨左右。这样的跌幅让市场重归平静，全国各地市场的再生回收企业大多处于提前停工歇业的状态，比往年提早很多。本周精废价差略有回升，但仍在500元之内，精铜对废铜仍有一定压制作用。下周预计光亮线价格在3.6-3.72万/吨。

（三）下游市场分析

近期受到希腊及油价影响，加之美元不断走高，铜价暴跌后依旧在不断在探低。虽然年关临近，但目前抛库套现和企业催款凸显，为防止资金年末被压无法用于正常周转，今年备库意向逐渐消失，市场悲观情绪浓郁。像铜管、铜带、铜棒等市场活跃度越来越低，成交面不佳。客户表示年底资金风险攀升，对于原本就虚弱的市场而言，需求短期很难有好转的迹象，且提早或者将要停工休假的企业范围不断在扩大，有的小型企业甚至元旦就开始放假至今。对于年前这段时间，商家依旧表示按单采购为主，谨慎操作依旧不变。

四、技术分析

沪铜主力合约1504走势：（日K线）

从日K线来看，沪铜本周表现令人失望，短期铜价依然处于慢慢探底之路中，周一铜价大幅下挫，创出近期新低，从技术指标来看， RSI短期虽仍处超卖区间，但macd依然继续下行，在前期重要支撑位被击穿后，铜价短期易跌难涨，继续震荡探底。

沪锌主力合约1504走势：（日K线）

从日K线来看，沪锌冲高回落，日线级别处于较为明显的下行趋势中。Rsi以及macd均有粘连向下的趋势，短期来看锌价仍将在下行通道内继续下降。

五、下周展望与操作建议

下周展望：美联储年内加息计划不变，加之市场担忧希腊拖欧。双重不利打压市场人气，国内方面，国内现锌短期供大于求，现货升水不断收窄，实际交易较低迷。缺少更多利好支撑，未来一周料沪锌震荡走低；沪铜方面，近期国储局收铜传闻不绝于耳，但是收储传言对市场并未有有利影响，沪铜依旧是趋跌运行，技术面上，期铜市场增仓下行趋势逐渐明显，空头开仓日益增加，空军势头较为强劲，预计短期沪铜无太大作为。

操作建议：

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