摘 要
国内现货市场需求仍然宽松，虽然部分油厂由于库存压力较大停机，国内油厂仍保持高开机率。豆粕库存持续上涨，1月份进口大豆数量虽有下降，但仍高于去年同期水平。临近春节，畜禽出栏进入高峰期，饲料豆粕需求受到抑制，后市需求仍不乐观，2月将迎来存栏低点，从近期情况看，生猪市场形势更为严峻，养殖效益不佳将影响后期补栏能力，制约饲料企业的补货数量。需求转向南美将令豆粕继续承压，豆粕现货弱势格局难以改变，节前补库拉动有限。目前国内现货市场仍然严峻，预计后期仍延续短期震荡走势。
一、国内豆粕现货价格弱势下跌
本周国内豆粕现货价格弱势维稳格局，周跌幅在20元左右。中国取消大豆订单引发需求忧虑，需方重归观望，成交转清淡，豆粕反弹受阻。市场观望气息浓厚对现货市场提振有限，南美大豆陆续进入收割期，当地良好的天气利于作物生长，单产和总产预期继续保持乐观。当前南美供应压力继续主导美豆盘面持续下跌走势。市场观望气息浓厚对现货市场提振有限，部分油厂库存压力显现被迫憋停，禽畜补栏低迷，节前备货需求不如往年豆粕市场供应宽松而需求仍低迷。预计短期内豆粕仍将弱势运行。
二、全国分地区现货价格走势
东北地区：周内黑龙江地区油厂降价幅度较小，黑龙江地区大多油厂仍停机，因此贸易商货源均来自长春、辽宁地区。贸易商价格在3200元左右维持。货源所在地价格小幅调整在30元左右。吉林地区仅双辽地区某油厂开机，现货价格也随盘面调整而下行。辽宁地区九三油厂大豆库存量庞大，库存压力增加，销售价格下行调整。
华北地区：当地现货价格较上周跌幅较大。该区域本周成交一般，由于库存压力较大，天津地区停机四天。秦皇岛和北京地区为了减少库存压力进行移库处理。市场看空浓厚，油厂急于抛售大幅降价，现货成交价实际低于2900元/吨。
华东地区：山东地区部分油厂豆粕销售价格继续下调，由于油厂的高开机率，高库存，部分油厂纷纷移库和降价销售，本区由于价格较低，成交处于全国高水平。江浙地区油厂现货供应充足，油厂以销售及交付远期合同为主，价格随盘调整；福建地区油厂开机率较高，现货供应充足。库存压力较大，纷纷下调成交价。
两广地区：广东地区油厂本周降价幅度较小，目前两广最低价格已经跌破2800元/吨。两广现货供应逐渐宽松，到港量也较大，库存压力导致部分油厂憋停。
销区市场：销区市场价格随产区进行调整。河南地区油厂多数停机，由于市场看空浓厚，下游需求不旺，货源主要来自山东，因此价格随产区市场下调较上周幅度明显。
三、国内养殖市场情况
(一)生猪：偏弱调整
本周生猪均价为12.94元/公斤，较上周猪价下跌0.19元/公斤；本周国内玉米均价为2301元/公斤，较上周同期上涨1元/吨；猪粮比为5.62:1，较上周同期猪粮比下跌0.09。东北地区猪价略有回升，但其他大多数地区猪价均出现不同程度的下降，当前虽然进入腊月，屠宰场销量仍然不温不火，甚至部分主产区均有下调生猪收购价格的现象。目前从市场供需来看：需求上，南方腊肉制作逐渐走向尾声，北方杀年猪刚刚开始，经济形势低迷、屠宰企业库存高等原因致终端猪肉需求低迷，南方地区的屠宰企业下调猪价，屠宰量稍显稳定，抑制了猪价；供应上，距离春节不到20天的时间，这次猪价的大幅度下滑让养殖户感到恐慌，开始了春节前的最后一波出栏，生猪供应较生猪需求仍处于偏高水平。从存栏及产能来看：能繁母猪存栏量减少，生猪供应过剩的局面会逐步缓解；规模养殖户的饲养规模会抑制价格的大幅波动；近年入市的生猪平均体重的提高，也会在一定程度上弥补生猪出栏量下降的影响，养殖户盈利状况会有所好转。但是随着适重猪源的减少，猪价小幅上涨的地区也陆续出现，后期在猪肉需求大增背景下，猪价或许有一定的反弹空间，其幅度约在1.0—2.0元/公斤之间。总体来看，随着大中院校陆续放假，大城市务工人员返乡潮的来临，城市消费需求将逐步减弱，而养殖户出栏积极，短期内猪源供应仍会偏多，预计猪价短期内以震荡调整为主，个别市县猪价小幅下滑。
(二)禽类：禽流感疫情影响暂时较小
毛鸡：全国毛鸡价格小幅下滑，主产区均价7.98元/公斤，较上周下滑0.10元/公斤。目前终端需求平稳，鸡肉产品走货速度无明显好转，部分地区库存较多，鸡肉产品综合售价持续低位，屠宰场难以盈利，加上局部地区鸡只呼吸道疾病较多，提前出栏，毛鸡价格小幅下滑。
苗鸡：全国苗鸡价格继续上涨，主产区均价1.40元/羽，较上周上涨0.42元/羽。当前补栏，出栏时已过春节，屠宰场基本恢复营业，前期养殖户为避开春节放假，空棚户较多，近期补栏意愿明显，促进苗鸡价格持续上涨。近期苗鸡供应量增加，且部分地区间报价有一定差距。预计苗鸡价格将继续上涨。
(三)鸡蛋：上行乏力
全国主产区鸡蛋价格小幅下滑，均价8.16元/公斤，较上周下滑0.08元/公斤。春节临近，终端需求无明显好转，蛋价难以上涨，加上部分养殖户惜售心理较强，压货明显，供需之间博弈，蛋价持续震荡运行。近期部分地区降雪天气，由于未大幅降温，对鸡蛋运输影响较小，蛋价上行乏力。后市随着春节临近，集中备货，预计蛋价将小幅上涨，但涨幅有限。
四、大豆港口库存缓慢上升
截止1月30日，库存总量约为523万吨，周比减少20万吨。12月进口大豆为天量的853万吨，1-12月为7140万吨，比去年增加12.7%。2015年1月全国预计到港大豆不低于640万吨，虽然月比到港量减少，但是总体来看这个数量还是处于偏高水平，港口大豆库存仍将维持小幅走升的趋势。
五、CFTC持仓：净多头再度跌回负值
截至1月20日当周，基金时隔一周重新增持CBOT大豆净多头降至-7740手，时隔11周后再度转为负数。其中非商业多头持仓减持至181193手，空头持仓增持至188933手，总持仓增加至648948手。
六、下周展望与操作建议
豆粕主力1505合约日K线走势：反弹有限，2750难收复
下周展望：国内现货市场需求仍然宽松，虽然部分油厂由于库存压力较大停机，国内油厂仍保持高开机率。豆粕库存持续上涨，1月份进口大豆数量虽有下降，但仍高于去年同期水平。临近春节，畜禽出栏进入高峰期，饲料豆粕需求受到抑制，后市需求仍不乐观，2月将迎来存栏低点，从近期情况看，生猪市场形势更为严峻，养殖效益不佳将影响后期补栏能力，制约饲料企业的补货数量。需求转向南美将令豆粕继续承压，豆粕现货弱势格局难以改变，节前补库拉动有限。目前国内现货市场仍然严峻，预计后期仍延续短期震荡走势。
操作建议：
豆粕M1505 |
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下周展望 |
低位震荡 |
操作策略 |
逢高做空 |
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