摘 要
本周沪胶相对维稳，主力合约在周一小幅上涨之后，数日收盘价持平，上方存在压力，下方存在支撑。从基本面看，上游主产国救市政策明显，短期内支撑胶价。下游需求面保持平淡，仍无改观，之前海南橡胶向泰国购买的橡胶对国内橡胶库存造成压力。轮胎企业、车企数据均维持弱势。宏观方面，汇丰PMI近半年来首度位于荣枯线以下，人民币不断贬值，原油暴跌。目前沪胶仍不具备反弹条件，预计下周将回归弱势。
一、宏观分析
（一） 12月汇丰PMI创新低 7个月来首次低于荣枯线
最新公布的12月汇丰PMI初值录得49.5，较11月终值回落0.5，亦低于预期值49.8，创7个月来新低，且为7个月来首次跌破50的枯荣线。其中，新订单指数降至49.6，为8个月低点。
本次PMI下降主要由于国内需求不足，且受原油暴跌影响，大宗商品普遍下跌。PMI位于荣枯线以下意味着我国经济进入下行轨道，未来我国工业或有通缩危险。鉴于此，国家可能会出台降息、降准等强刺激政策，短期内沪胶或受PMI影响下行。
（二）人民币首次年度贬值毫无悬念 持续走软创5个月新低
12月8日，人民币对美元即期汇率大幅下跌225点，第二天，跌幅依旧，人民币一度暴跌逾300点，突破6.20关口，跌幅一度达0.54%，创今年3月20日以来盘中最大跌幅。由此展开的下跌趋势，几乎将三季度人民币稳健上行的成绩全部抹杀，出现有数据记录以来的首次年度贬值几乎是板上钉钉。
人民币再度走弱一方面与国家近期的降息政策有密切关系，另一方面也受我国宏观经济环境不景气，经济下行压力明显有关。
宏观小结：宏观经济数据并不理想 或出现通缩风险
二、产业链分析
(一） 泰国政府理性救市 短期效果削弱
据泰国12月18日消息，前日，个别泰国南部极端胶农被军方请进军营进行“思想改造”，总理认为“活该”，并指责大部分胶农接受政府的扶助措施时，有极端人物不顾大局，破坏合作。总理巴育上将昨日在天文馆发表谈话时，称胶价暴跌应归咎于原油价走低，政府向胶农提供扶助，必须量力而行，不能听任胶农漫天要价，必须兼顾其它群体。
此前，泰国政府拨款1.8亿美元用以购买橡胶，胶价受此影响下方出现支撑。但是，政府和胶农的矛盾并未因此缓解。部分胶农希望政府能将胶价升至80泰铢/公斤，而政府则认为60泰铢/公斤是合理的要求，政府和胶农矛盾不断。根据泰国总理巴育的讲话，泰国政府或将更为理性的救市，不盲目讨好胶农换取支持。这意味着泰国政府也没有把握短期内将胶价提升，其政策短期效果将削弱。
（二） 上游减产 橡胶去库存为主
据印度新德里12月17日消息，印度橡胶管理局周三在一份电邮声明中称，该国11月天然橡胶产量下降25%，至64,000吨，以这样的趋势来看，预期2014/15年度印度橡胶产量将下降至少10%-12%，将导致橡胶种植者的生存问题加剧。据泰国12月16日消息，泰国南部因持续暴雨成灾，造成素叻府受灾严重，部分橡胶园受损。据越南12月15日消息，越南海关总署周一公布的数据显示，越南11月橡胶出口量环比下降26.4%至108,482吨。
东南亚橡胶主产区近期均在减产，上游供应将会明显缩减。国内橡胶产区已进入停割期。未来一段时间内橡胶将以去库存为主。
（三） 天胶进口利率将提高 国内橡胶获益
据北京12月16日消息，中国财政部周二表示，自2015年1月1日起，将对进出口关税进行部分调整，包括适当降低煤炭产品出口关税税率，适当提高天然橡胶等商品的进口暂定税率水平。有市场传闻，天然橡胶关税将从1200元/吨上升至1600元/吨。天然乳胶从720元/吨上升至960元/吨。复合橡胶新政要在12月25日以后才出相关明细。
此次天然橡胶进出口关税提高，一改之前降低的趋势，短期内对橡胶市场造成了一定的支撑，并且利好国产天然橡胶。但是，目前橡胶价格更多受库存积压、下游需求不足等因素的制约，难以上涨。仅仅依靠提高进口关税想要改变胶价弱势可能性不大。
（四） 轮胎行业进入冰封期 价格战惨烈企业库存超正常值
今年9月，国内天然橡胶价格跌至4年来新低，这对橡胶产业链下游的轮胎行业本是利好，然而轮胎生产、经销企业并没有因此受益，反而不得不进行降价促销，促使全行业价格战进入白热化，最终造成轮胎价格“跌跌不休”。数据显示，今年以来，轮胎价格下降幅度达10%以上。不仅是价格下降，据调查，今年我国轮胎厂库存积压严重，远超正常值。去年底和今年初，轮胎厂普遍加大产出，库存率提高，导致现在轮胎生产企业库存普遍达到一个半月到2月生产量，比正常值高出50%左右。
受美国、俄罗斯等国对华双反以及国内车市数据下行影响，今年我国轮胎企业遭遇重大挫折。与上半年的“扩产热潮”相比，现如今的轮胎企业冷清了许多。而轮胎行业的冷清也是近期胶价大跌的重要因素之一。预计未来一段时间内轮胎厂仍将以去库存为主，下游需求难有起色。
注：自APEC会议之后，我国轮胎企业开工率一直维持在本年低位
（五） 国内汽车经销商库存预警指数“六连升” 库存压力巨大
日前公布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，11月库存预警指数为65.7%，比上月又上升了10.7个百分点；11月库存指数为68.0%，环比上升11.4个百分点，大大超过了50%的警戒线，反应出市场的需求低，库存压力、经营压力和风险大。与10月相比，市场总需求放缓，经销商库存压力继续加大，经营状况持续恶化，融资较为困难、流动资金紧张成为当前汽车经销商面临的主要问题。
目前市场上对于明年的车市普遍较为乐观，但时间缩短到今年，我国车市仍将处在寒冰期。受宏观经济下行以及俄罗斯经济面临崩盘影响，我国车企12月份营销数据或将出现下滑，短期内我国车企仍将以去库存为主。
（六） 上期所仓单上升 库存压力增加
近期，上期所天然橡胶注册仓单大幅上涨，截至12月19日，天然橡胶注册仓单105760吨，较11月末上涨超过30%。近期天然橡胶仓单上升或许与之前海南橡胶收购泰国国储橡胶有关，仓单压力上涨，将会给沪胶回暖带来极大的压力。
三、技术形态分析
RU1505日K线图
从RU1505日K线图来看，在周一小幅上涨之后，RU1505合约连续数日收盘价持平，上方压力和下方支撑均存在。前期支撑线转化为压力线，12700附近抛压明显。从技术指标上看，MACD红色动能柱维稳，DIF指标趋缓；KDJ指标趋缓有下降趋势，且胶价未随KDJ创新高；近期多头减仓较空头减仓更为明显，预计下周沪胶有下行可能。
RU1505周K线图
从RU1505周K线图来看，沪胶上方12700附近存在压力，下方12100附近存在支撑。从技术指标看，MACD指标绿色动能柱维稳，DIF指标随DEA平行下行；KDJ指标在中线附近缠绕，趋势尚不明朗；预计下周沪胶将以震荡为主，重心或将下移。
四、本周总结、下周展望与操作建议
本周总结与下周展望：
本周，在周一沪胶小幅上涨之后，连续数日沪胶主力合约收盘价持平。周五收盘价12430，较上周五涨195点。本周公布的汇丰PMI半年来首次位于荣枯线以下，我国经济下行压力更加明显。此外，原油持续下跌，也为沪胶带来压力。从基本面方面，泰国称将会更理性的救市，上游主产国纷纷减产但下游需求仍无起色。从盘面上看，沪胶上方压力明显，下方存在支撑，但随着前期利多消息的消耗，沪胶或将重回弱势。
操作建议：
天然橡胶RU1505 |
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下周展望 |
沪胶重归弱势 |
操作策略 |
待破位后跟入 |
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