摘 要
近期中国汇丰制造业初值及美国markit制造业初值数据不佳，加之原油市场受FOMC会议加息预期影响等周边市场普跌拖累，打压金属市场，令锌价近期走势偏空。不过较弱的经济数据或造就新宽松政策推出机会。且全球性供应短缺仍使得锌价长线走势看好。随着本周利空被集中释放后，料下周空头回补或给两市锌价带来反弹机会。
一、宏观分析
（一）12 月汇丰PMI 预览初值49.5，比11 月终值回落0.5 个点，为七个月以来首次跌破枯荣线，表现非常疲软。
在五个主要构成指标中，新订单指数49.6，比11 月终值大幅下滑1.7 个点，显著带动整体PMI 指数下滑。本次放缓主要是国内需求不足所致。同时，此前APEC 期间部分停工工厂暂缓开工也影响了分项指数的表现。
(二)首先，内需大幅走弱，外需稳定，成品库存去化速度继续放缓。
12 月份新订单指数预览初值49.6，比11 月份终值下滑1.7 个点；新出口订单指数预览初值51.7，比11 月份终值上升0.6 个点；在新出口订单指数回升的情况下新订单指数大幅下滑，间接反映出内需订单非常疲弱，显示出经济增长动能在12 月份大幅减弱；产成品库存指数预览初值49.6，比11 月终值上升0.1 个点，成品库存仍在缓慢去化，但终端需求扩张力度不强导致产成品销售依然不旺。生产受终端需求疲软和APEC 期间部分停工工厂暂缓开工影响而维持低位徘徊，采购备货活动不够积极。12 月份生产指数49.7，比11 月份终值上升0.1 个百分点，原材料采购量指数预览值50.1，原材料采购库存指数预览值47.8，积压订单指数预览值大幅上升至52.8。生产开工未能消化存量订单，消耗了一些原材料，而采购备货意愿不积极，使原材料库存下降。价格指标仍在收缩，且幅度继续扩大。12 月份投入价格预览初值41.8，出厂价格预览初值44.5，分别比11 月份终值下降2.9和1.8 个点，二者处在50 分界线以下的收缩状态，且下行势头扩大。就业指标上升，12 月份从业人员指数预览初值48.9，比11 月终值上升0.2 个点。
（三）12 月份汇丰PMI 预览初值预示制造业延续疲态。
生产指标受终端需求疲软和APEC 期间部分停工工厂暂缓开工影响而维持低位徘徊，内需大幅下滑导致需求低迷，企业的原材料采购备货活动和意愿并不积极，工业制造业通缩压力持续恶化。在汇丰PMI 的全部分项指标中，我们看重价格指标（有效性更强），目前价格指标恶化反映出工业领域通缩状态持续加剧，可能不利于制造业企业经营信心和生产预期。当前的制造业产销形势恶化，表现出经济整体下行的压力持续增加。
宏观小结：综合来看国内宏观经济面临着未来在下一个台阶的可能，宏观经济从PMI各项指标中所表现的来看，较之前均出现明显的下滑，尤其是产成品价格指数以及新订单指数出现明显的下滑迹象，虽然国家努力推进一路一带建设，但国内需求降低的速度预计将会远超国外新需求的增加速度，国内大宗商品依然面临着严峻的宏观环境。
二、产业链分析
(一)锌精矿市场
周一，国内锌精矿（50%、含税）价格小幅上扬，随后接连下滑，至周五云南、湖南、甘肃及广西地区锌精矿价格每吨较上周下调270元，报在9910-10110元/吨附近。下游冶炼厂和市场贸易商逢低吸纳，采购明显增多，而矿产商出货意愿不浓，价低惜售，总体来说，周内市场成交情况尚可。国家统计局最新数据显示，2014年11月我国锌精矿产量48.45万吨，环比增长0.7%，锌矿加工费攀高刺激冶炼厂采购，矿企采矿增多。另外，近日国务院批准的《2015年关税实施方案》中锌矿砂及其精矿维持30%出口税率不变，较高税率在一定程度上限制了国内锌矿的出口。而我国从秘鲁进口的锌矿砂量后期或下降，因秘鲁矿业投资形势严峻，今年1至10月秘矿业投资同比下降7.2%。
(二)冶炼厂动态
图：国内交割品牌锌动态汇总
(三)涂镀市场
本周涂镀市场延续下滑态势，价格大体稳中偏弱。具体来看，华北受低温以及需求低迷不堪影响，市场资源走弱20-50，而岳洋钢厂价大幅下跌，首钢、河北钢铁等主导钢厂的期货价也以弱调为主；华东局部松动，主流城市上海稀落下调，而博兴地区跌势凶猛，本周资源到货量大，然销量上行费力，加之需求实难改观，价格下滑加快，彩涂资源跌幅高达100，市场倒挂严重，部分贸易商亏损已达百元/吨，在此环境下，商家唏嘘不断，向钢厂订货也极其谨慎；而华南阴跌明显，其中彩涂资源价下调10-50不等，当前市场价格较为混乱，企业均根据自身情况采取不同销售策略；部分镀锌因钢厂到货慢持续偏紧，但对市价却难以形成支撑。
产业链小结：按照当前走势来看，本周涂镀市场呈现走弱趋势。除部分紧缺规格价有所上涨外，其他均难以坚挺，并且受原料钢坯、铁矿石价格大跌所带动，主流城市价格小幅松动，涂镀成本支撑乏力，上涨更是难上加难；而当前宏观面上虽存微刺激，但仍难救市，况且年底临近，各方压力接踵而至，其中厂家扩大了提前订货的优惠，除少数代理商不得不代订期货资源外，其他的积极性仍不高。对于下周，考虑需求释放有限，并且一单一议增多，加之企业回收资金意愿更强，我们预计下周涂镀市场稳中稍弱，幅度10-50元/吨。
三、沪锌技术分析
沪锌主力合约1502走势：（周K线）
从周K线来看，沪锌短期震荡下跌本周下探前期重要支撑位，16870附近，此位置为前期重要的支撑点位，短期预计将会在此位置获得支撑，触底震荡反弹。
沪锌主力合约1502走势：（日K线）
从日K线来看，本周锌价重心继续下移至前期16000附近支撑处，但从技术指标上看RSI出现超卖迹象，且MACD指标也渐渐拐头向上，未来行情预计将会触底反弹。
四、下周展望与操作建议
下周展望： 近期中国汇丰制造业初值及美国markit制造业初值数据不佳，加之原油市场受FOMC会议加息预期影响等周边市场普跌拖累，打压金属市场，令锌价近期走势偏空。不过较弱的经济数据或造就新宽松政策推出机会。且全球性供应短缺仍使得锌价长线走势看好。随着本周利空被集中释放后，料下周空头回补或给两市锌价带来反弹机会。
操作建议：
沪锌1502 |
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下周展望 |
震荡反弹 |
操作策略 |
高抛低吸 |
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