摘 要
前期在4700压力线下，持续走弱。基本面上，重点关注新糖集中上市以及寒潮影响。国际糖市重点关注北半球印度和泰国的压榨情况。操作上建议在4500附近逢低做多。
一、产业链产销
（一）全球白糖市场产销情况
巴西：总部位于圣保罗的行业咨询机构JOB Economia Planejemento称，其上调巴西中南部甘蔗产量预估至5.62亿吨。该机构在10月13日的报告中对巴西中南部甘蔗产量的预估为5.52亿吨。“4月开始至11月中旬期间的天气略好于预期。”JOB Economia还预计今年巴西中南部糖产量为3190万吨，其此前预估为3150万吨，上年产量为3430万吨。
印度：印度政府本表示，政府已经同意新榨季继续实行2013/14榨季4-9月期间执行的原糖出口补贴政策。今年2月份，印度中央政府同意在2013/14榨季和2014/15榨季期间给予400万吨原糖出口补贴，以帮助糖厂偿清蔗款。不过，该计划并没有按此执行，在2014年9月份后就没有实施。印度经济事务内阁委员会负责人表示，目前政府已经同意2014/15榨季将采用2013/14榨季期间双月补贴的政策，2014年4-5月、6-7日、8-9日份对补贴金额讲行调整。按照2013/14榨季的情况，最初原糖出口补贴金额是3300卢比/吨。不过，4-5月期间补贴下调至2277卢比/吨，之后印度新政府再次将补贴上调至最初的3300卢比/吨，8-9月份期间再度上调至3371卢比/吨。
印度糖厂协会称，因今年有更多糖厂参与压榨，10月1日至12月15日，印度共产糖423万吨，较上年同期的288万吨增加135万吨，或约47%。其中北方邦开榨糖厂数从去年同期的110家增至114家，糖产量为79.4万吨，高于上年同期的30万吨：马邦糖产量为207万吨，高于上年同期的130万吨，该邦有166家糖厂在压榨甘蔗，高于上年同期的150家；但卡纳塔克邦开榨糖厂数从上年同期的55家减至53家，糖产量为70万吨，低于上年同期的75.7万吨。得益于糖厂的提前开榨，12月上半月印度产糖量达到232.8万吨，高于上年同期的173.7万吨。截至12月15日，印度共有442家糖厂开榨，去年为426家，而截至11月底的开榨糖厂数为344家。ISMA预计印度2014/15年度糖产量介于2,500-2,550万吨，上一年度为2,440万吨。
解读：持续暴跌的原油价格已对乙醇替代造成冲击，其对原糖的间接影响逐渐显示出来。近期国际原糖期价主要受外界因素的影响例如全球经济，货币，政治以及投机行为，但也依然反映现货市场的真实情况。总的来说价格下跌是因为外界因素引发的投机卖盘，月间价差并没有变化，表明压力来自投机卖盘而不是现货市场。同时期货市场已经超卖而投机净空持仓也达到历史最高水平。印度的出口补贴政策，最新消息是未被批准，不过很可能会再次申请，全行业都对此寄予厚望。与此同时印度的压榨进度惊人，截止12月15日已生产420万吨食糖，迫使政府尽快寻求合适的政策来保证农民的收入。总的来说。国际原糖依然承压，也是压制国内郑糖走高的重要因素。
二、产业链分析
（一）国内新榨季集中压榨的压力逐渐显现
广西：截至12月17日，广西贵港金田糖业有限公司喜庆开榨。加上12月6日已经开闸的广西莆田县湘桂糖业有限公司，截至17日不完全统计广西共有71家糖厂开榨，和去年同期相比减少23家。已开榨糖厂日榨量约为54.03万吨/日。和去年同期相比减少10.32万吨/日。本周广西预计还有8-9家糖厂开榨。目前为开闸的糖厂预计共有28家，为开榨的糖厂分别分布在钦州7家、百色8家、南宁、防港城、玉林、桂林、崇左均2家、柳州、贺州、河池均1家。
目前，糖厂逐渐集中开榨，新糖上市，将继续对白糖市场有所压力。国内开榨糖厂数增加，但由于初期甘蔗砍收跟不上，生产时有不正常，产糖量也有限，短期内作用有所减弱，但随着新糖不断压榨，压力作用将会逐渐明显。短期还将压制糖价。
（二）寒潮
据气象部门预报，16日至18日、21日至22日，广西将接连迎来两股强冷空气，广西大部分地区将持续低温天气，各地气温下降4-6摄氏度，并且出现霜冻天气。预计17日至19日，广西全区呈现多云到晴天气，高寒山区和桂东北局部地区有冰冻或霜冻，高寒山区最低气温-2~0摄氏度，桂南地区5-8摄氏度。
按照霜冻预警标准，24小时地面最低温度将要到零下3摄氏度以下，对农业将产生严重影响。12月份仅仅是广西霜冻天气的开始，后期随着冷空气不断来袭，广西或将遭受更多的霜冻灾害。
近期留意广西地区寒潮情况，随着天气持续降温，寒潮将成为进一步炒作的话题。
（三）等待销量进一步走强
截止2014年11月底，本制糖期全国已累计产糖49.4万吨（上制糖期同期产糖74.82万吨）。其中，产甘蔗糖6.78万吨（上制糖期同期产甘蔗糖28.68万吨），产甜菜糖42.62万吨（上制糖期同期产甜菜糖46.14万吨）。截止2014年11月底，本制糖期全国累计销售食糖13.21万吨，累计销糖率26.74%。其中，销售甘蔗糖6.1万吨，销糖率89.97%。销售甜菜糖7.11万吨，销糖率16.68%。
从产销率看，本榨季由于开榨推迟，陈糖结转量偏大，10 月和 11月仍以销售陈糖为主，导致新糖销售率下滑。但从蔗糖来看，广西新糖的市场需求还是比较旺盛。北方加工糖报价偏高是重要原因。目前的现货销量较前期有所增加，但还不足以支撑起糖价拉涨，还需进一步等待销量的进一步上涨
产业链小结：本周白糖表现较为弱势，受外围环境影响，以及外盘拖累，持续回落，短期看4400-4500成本区间仍然有效，但市场情绪已经没有以前那么看空，虽然现货价格一再调低，但多以走量为主。目前1501合约传言逼仓，短期内回避1501合约。关注1501-1505和1501-1509的基差变化。不宜过分追空。后期仍然关注寒潮天气影响、以及北半球的压榨情况。
三、白糖技术分析
国际原糖主力合约03合约走势
上图为ICE原糖主力3月合约走势图，截至本周三ICE糖价小幅收高，稍早曾触及两个半月低点。下一步糖价可能先在14.52美分/磅寻找支撑，然后再到14.44美分/磅和14.10美分/磅寻找支撑。技术面上，下方在14.72得到支撑，DEA走稳，MACD开口缩小，短期看国际原糖处于弱势调整，下方空间有限。
郑糖1505合约日线图
从郑糖1505合约日线图看，短期4400-4500成本区间仍然有效，且短期4500支撑位明显。技术面上，MACD走稳，短期还处于调整状态，下方支撑位在黄金分割线4540处，但上方颈线承压严重，成交量和持仓量都处于高位，预计短期内仍将弱势调整，逐步确立底部空间，下方蔗农成本线在4400左右，预计调整过后底部区间在4400-4500。短期仍然保持看空思路，长期看多思想不变，
操作上，短期内轻仓做多为主，长期看，在4500下方，多单逐渐建立，安全系数较高。
四、下周展望与操作建议
下周展望：短期内，郑糖弱势调整，在4500处得到有力支撑，市场情绪受前期渲染，4500附近不建议追空，预计底部区间在4400-4500。长期看多观点不变。近期重点关注东南亚的开榨情况，以及国内的进口与霜冻天气影响。
操作建议：
白糖 SR1505 |
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下周展望 |
震荡 |
操作策略 |
逢低在安全区域做多 |
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