摘 要
美豆市场延续弱势振荡特征，南美新豆供应压力以及新季美豆播种面积预增等因素仍是当前市场的主要利空，各方期待下周美豆种植面积报告提供指引。国内粕类市场窄幅震荡下行，多地豆粕现货价格小幅下调，但远期进口成本偏低及油厂压榨利润较高使得油厂并不具备挺价基础，粕类市场反弹受限，但大幅下跌的空间也不大，更难以在跌破前期的低点，因此建议中长线以逢低回补多单操作为主。
一、国内豆粕现货价格小幅下跌
本周全国大多现货价格随盘小幅下跌，本周美盘受月底美元走势及种植预期面积扩大影响持续震荡运行。国际方面，目前，巴西大豆收割进度接近六成，分析机构Agconsult将巴西产量预估上调至9580万吨。阿根廷预计产量将达到5600-6000万吨，阿根廷水灾损失可忽略不计，南美实现创纪录产量已成定局。全球供应市场一切正常运行，现国内渐已转向南美市场。国内方面，油厂压榨利润良好，市场供应正常，油厂开机率仍保持较高水平，个别油厂因库存压力面临或被迫停机。尤其是本周一，由于南方水产备货启动，全国一天成交在30万吨左右，远期基差在16万吨左右。低价远期基差合同成交显著，华东和华南地区油厂远期基差价格下跌，50左右基差成交较好。但是终端养殖仍未见有任何起色，饲料企业和大宗贸易商采购谨慎。综上所述，短期来看豆粕现货市场价格难有支撑，在新季美豆播种面积未公布之前，保持震荡思路，谨慎观望，适量采购。
据统计，全国油厂目前全国油厂大豆库存在280万吨左右，上周在300万吨，较上周减少20万吨。仅东北地区和广西库存有小幅增加，其余地区均小幅下降。全国豆粕库存在70万吨左右，上周库存在56万吨左右。较上周增加14万吨。全国未执行合同在360万吨左右，上周350万吨，较上周增加10万吨，仅华北和山东地区未执行合同量有所增加，其余地区均小幅下降。通过统计数据来看，目前油厂大豆库存环比下降，豆粕库存环比上升较大，部分油厂因库存较大面临停机或已停机。但终端饲企需求不旺、豆粕成本下降等因素令市场看空情绪升温，豆粕短期阶段性持稳震荡。从中长期看，南美丰收大豆的上市将导致国际大豆市场供应宽松，在供大于求的背景下，美豆中长期走势仍将偏弱。短期现货价格窄幅震荡下行，但下调空间或不大。
二、猪价小幅上涨
本周生猪均价为12.10元/公斤，较上周同期上涨0.29元/公斤；本周国内玉米均价为2377元/吨，较上周同期上涨17元/吨；猪粮比为5.09:1，较上周同期猪粮比上涨0.09。本周由于养户惜售心理加重，整体生猪出栏量持续下降，屠宰场采购压力随之增加，由此促使全国各区域生猪出栏价格迎来久违的上涨潮。其中，东北地区养户惜售行为明显，市场利好刺激不足，在猪价成本不断微涨的情况下，猪肉消费未见起色，同时在成本上涨的情况下，短期肉价或稳中微涨；华东地区市场供需两低，各食品企业屠宰量低位徘徊，开工率较低，下游客商拿货积极性较低，不少企业因猪价成本走高上调肉价，但走货平平，短期肉价或依旧显弱势；西南地区外省猪源供应量下滑，两地企业相应增加本地收购量，但原料仍显紧俏，终端市场乏力难好，且小厂及小刀手肉价低，增加销售市场竞争压力，屠宰企业肉价上调难度较大。目前母猪的淘汰以及适重猪源的趋紧是导致市场供应减少较为直接的因素，而且在养殖户持续压栏、后期猪肉需求逐渐增多的情况下，猪价很有可能进一步实现上涨，但是仔猪的高价位又能抑制住大家淘汰母猪的步伐，此时风险也由此加大。短期内因猪源紧张屠宰企业不得不被迫提价，猪价仍有小涨的空间，但涨幅或将缩窄。长远看猪价仍将处在生猪供应和终端需求的博弈之中，后市猪价难以太过乐观。
三、大豆港口到货适中
截止3月27日，库存总量约为499万吨，周比减少4万吨。海关2月大豆进口数量少于此前根据船期计算的到港数量，说明有部分大豆到港延迟至3月。调整后预计3月进口量为450万吨。今年1-3月大豆到港总量预计为1566万吨，较去年同期的1535万吨小幅增加2%。4月开始南美大豆将集中到港。由于春节假期，大多数压榨企业停机放假1-2周左右，2月大豆压榨开工率仅30%左右，较1月环比下降近25个百分点；大豆压榨量在350万吨左右，去年同期的压榨量为420万吨。元宵节后部分压榨企业恢复生产，但由于节后饲料养殖企业采购谨慎，豆粕需求差于预期，加之油脂价格持续下跌影响压榨利润，可能对压榨企业的开机意愿产生不利影响。预计3月大豆压榨开机率在45-48%，大豆压榨量在550-580万吨，国内进口大豆库存将下降120万吨左右。
四、南美产量乐观 关注美豆新季面积
本周巴西北部降水持续、中南部产区转干，阿根廷中北部降雨增加；周四至周末，南美天气反转，其中巴西南部恢复降水，阿根廷中北部又将转为干燥。整体来看，本周南美大豆产区呈现晴雨相间的天气格局，既为大豆鼓粒成熟提供水分，又为收割工作提供晴朗时间窗口。不过在阿根廷最干旱的拉潘帕和布谊诺斯艾利斯，降雨依旧稀少，或影响大豆生长。据圣保罗3月25日消息，巴西分析机构Agroconsult将巴西2014/15年度大豆产量预估从一个月前的9470万吨上调至9580万吨。
3月31日美国农业部将公布农产品季度库存报告以及新年度意向种植报告，目前国际各大分析机构对于美豆新季播种面积的预期均倾向于高于去年水平以及二月供需报告，这对市场无疑是利空的。美国农场期货杂志进行的调查结果显示，今年美国大豆播种面积可能达到创纪录的8725万英亩，比2014年的8370万英亩高出4.2个百分点，也高于美国农业部2月份预测的8350万英亩。
总体来看，目前南美2014/15年度大豆收割工作正在进行，产量整体保持乐观，美国新豆面积恐再创纪录，市场等待这一利空的确定与释放，短期内价格仍有下探的风险，但在这一波利空兑现后有可能将从年内低点开始震荡反弹。
五、下周展望与操作建议
豆粕主力1509合约日K线：
下周展望：美豆市场延续弱势振荡特征，南美新豆供应压力以及新季美豆播种面积预增等因素仍是当前市场的主要利空，各方期待下周美豆种植面积报告提供指引。国内粕类市场窄幅震荡下行，多地豆粕现货价格小幅下调，但远期进口成本偏低及油厂压榨利润较高使得油厂并不具备挺价基础，粕类市场反弹受限，但大幅下跌的空间也不大，更难以在跌破前期的低点，因此建议中长线以逢低回补多单操作为主。
操作建议：
豆粕M1509 |
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下周展望 |
探底回升 |
操作策略 |
2700以上买入中长线多单 |
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