【豆粕周报】——供应充足需求不振 豆粕继续低位筑底

摘 要

南美大豆目前收割进度正常，丰收预期势必导致全球大豆供应格局宽松，国内豆粕现货价格受制打压局面仍存。由于月度供需报告和预期基本一致，对市场没有强有力的指引作用，对豆粕来说，月底季度库存和播种意向数据将成为后期美豆走势关键。建议近期以宽幅震荡思维为主，逢低可增持中长线多单。

一、国内豆粕现货价格小幅反弹

本周全国大多现货价格涨跌互现，周三受菜粕强势带动，现货纷纷跟涨，本周全国成交较好。国际方面，巴西政府因运费问题还在讨论中，阿根廷农户周三暂停销售作物，开始为期三天的罢工，将减少向港口交付谷物，但不太可能影响出口，因仓库储备充足。本周美国农业部报告维持上月数据不变，对市场指引作用有限。国内方面，饲料厂开始逐渐备货，下游鱼料备货期逐渐开展，短期带动市场成交。据油世界最新分析，受澳大利亚装船量下降影响，菜籽出口下降，国内市场油菜籽或供应量不足，国内菜粕因此大幅上涨，带动豆粕跟涨。国内方面，油厂开工水平一般，短期来看油厂库存偏小，未执行合同较大。三月底大豆到港量有所增加，加之，国内养殖业依旧疲软，使豆粕消费持续低迷。预计，短期价格会以窄幅震荡调整为主。

美国农业部3月份供需报告显示，全球2014/15年度大豆年末库存预估为8953万吨，2月预估为8926万吨，相较于预期上调27万吨；巴西2014/15年度大豆产量预估为9450万吨，2月预估为9450万吨；阿根廷2014/15年度大豆产量预估为5600万吨，2月预估为5600万吨；美国2014/15年度大豆单产预估为每英亩47.8蒲式耳，2月预估为每英亩47.8蒲式耳；美国2014/15年度大豆产量预估为39.69亿蒲式耳，2月预估为39.69亿蒲式耳。美豆出口持续下降，市场中心转向南美。目前，南美大豆目前收割进度正常，丰收预期势必导致全球大豆供应格局宽松，国内豆粕现货价格受制打压局面仍存。由于月度供需报告和预期基本一致，对市场没有强有力的指引作用，对豆粕来说，月底季度库存和播种意向数据将成为后期美豆走势关键。

二、猪价依旧偏弱调整

本周生猪均价为11.94元/公斤，较上周猪价下跌0.2元/公斤；本周国内玉米均价为2339元/吨，较上周同期上涨29元/吨；猪粮比为5.10:1，较上周同期猪粮比下跌0.16。北方地区猪价变动较为明显，养户与屠宰场之间的较量仍在继续，甚至越演越烈。南方地区猪价则相对平稳，养户积极出栏意向不浓，市场多是观望的心态比较强烈。由于节前压栏生猪陆续出栏，从而进一步拉低了整体生猪价格，短期市场上供大于求现象暂难缓解，猪价上涨仍存在一定压力。加之节后猪价整体下滑，到目前为止，北方猪价下跌6元/斤的地区增加，养殖户抵触心理增加，但又恐慌后市猪价继续下滑，养殖户提前出栏的意愿增强，企业收购猪体重下降至100公斤/头左右。养户这种心理作用导致局部地区企业收猪困难，猪价出现上涨的迹象，但这两种心理作用互博，猪价上涨地区难以持续。近日，据国家统计局2月份存栏数据显示，生猪存栏量较上个月下调3.9%，较去年同期下降10.1%，能繁母猪存栏量较上个月下降1.9%，较去年同期下降15.5%，由此可以计算，今年2月份存栏总量为44177万头，其中生猪存栏量约为40054万头，能繁母猪存栏量约为4123万头。存栏量的减少也一定程度上表明养殖户对后市行情不看好，且补栏意愿不强。随着正月十五过后，猪肉需求或将有所增加，但从当前的情况看需求不旺的现象还将持续，因此需求量完全恢复还需较长一段时间；另外，由于当前猪源仍满足较多数屠宰场的屠宰需求，因此屠宰场的提价行为并不太积极。由此来看，猪价虽出现反弹迹象，但由于需求不旺影响，后期走势只能依靠存栏下降有所提振，而具体的走势还有待继续观察，而春节后淡市已成常态，按目前出栏与需求情况来看今年亦不例外，当前价格偏低仍难挡下跌趋势。

三、大豆港口到货适中

截止3月12日，库存总量约为516万吨，周比减少20万吨。目前，南美大豆目前收割进度正常，丰收预期势必导致全球大豆供应格局宽松，国内豆粕现货价格受制打压局面仍存。3月份预计大豆到港在84船左右，大约504万吨左右，高于之前的450万吨预期。巴西大豆上市之际，此前受巴西卡车司机罢工事件影响，主要可能延误的是4～5月份到港的大豆船期，3月份国内大豆供应仍主要以美豆为主，所以预计3月份国内大豆正常供应正常。

四、南美大豆丰产预期依然乐观

本周巴西中北部有小到中阵雨，其中马托、戈亚斯、帕拉纳等地降水接近正常略偏多，部分地区偏多15-40%，或对大豆收割造成一定影响，巴西南部南里奥格兰德州天气晴朗干燥，利于刚刚启动的大豆收割工作。阿根廷中北部大豆产区本周炎热干燥，最高气温35℃左右，利于土壤散墒和大豆成熟，前期过量降水曾造成局地低洼地段洪涝积水。目前巴西大豆进入收割高峰期，产量形势基本定型，AgRural预计巴西大豆产量9340万吨，CONAB预测为9326万吨。现在巴西大豆进入收割高峰期，产量形势基本定型，如果后期天气发生重大变化，可能产量会有所下调，价格或会阶段性向上炒作。南美大豆上市压力增加，美豆逐渐淡出市场。全球供应过剩依然限制市场反弹空间。

五、CFTC持仓：反弹时多头动力不足

截至3月3日当周，基金持有CBOT大豆净多头回升至4711手，为六周以来首次回升至0以上。其中非商业多头持仓增至192918手，空头持仓降至188207手，总持仓小幅回落至671988手。从近期持仓走势来看，美豆市场的空头情绪依然较强，多头势力并未随价格反弹有明显增加。

六、下周展望与操作建议

豆粕主力1509合约日K线：

下周展望：在南美丰产格局已经基本确立的背景下，豆粕市场短暂的过山车行情已形成了春季的震荡区间。南美罢工炒作仍会给豆粕带来反弹动力，这将限制豆粕价格再创新低，养殖需求疲软和供应充足将打压价格反弹高度。美豆新作面积的不确定性将在3月中旬开始成为焦点，但预计不会增加明显的利多因素。建议近期以宽幅震荡思维为主，逢低可增持中长线多单。

操作建议：

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